报告摘要：
　　本周A股迎来调整，上证指数下跌0.53%，处于“先稳大盘”的过程中。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量为7835亿。期间，美股出现震荡波动，美元指数持续走高，离岸人民币兑美元周五创下年内新高7.34，受人民币汇率波动近期北向资金方面出现持续流出但流出幅度有所放缓，本周北向资金累计净流出47.56亿元（上周净流出156.87亿元），我们反复强调人民币汇率向均衡汇率的回摆是A股走强的重要条件。
　　当前市场依然处于“最后一跌”的交易情绪之中，核心需要增量资金扭转当前的定价格局和交易热情，市场始终呼盼的“中长期资金”至关重要。客观而言，当前市场处于政策定价量变-质变的过程中，大方向比较明确，没有什么能够阻挡。在这个过程中，虽然存在一定对利多因素的钝化，但在政策持续发力，稳增长政策基调不变的环境下，市场逐渐会形成“如果经济继续弱，资本市场不振，那么政策会持续到经济预期稳住甚至向好”的预期。这种预期使得场内资金坚持等待，过程中定价的反转和交易热情的点燃是需要增量资金来推动的：1、最近北向资金在持续流出，一般历次北向资金单月大幅流出后次月回流概率大；2、市场始终呼盼的国内“中长期资金”群体也很有可能需要承担这样的重任。当然，我们将评估的重心放在后者“中长期资金”，其偏好配置方向甚至决定年底之前的胜负手。
　　直到当前，我们认为：政策底已经清晰，“最后一跌”之后的市场底还需要时间确认，反转行情需要明确市场核心矛盾改善，同时市场最终底部往往对于利空因素极度钝化，显然这需要8月经济数据、房地产基本面以及汇率层面进行后续验证。
　　2023年我们团队鲜明提出大盘价值（核心资产投资和高股息）+小盘成长（产业主题投资和TMT）占优。事实上，过去三年低波红利在超额收益上非常明显。当前高股息的主流指数股息率大多仍然维持在4%左右，以中证红利指数股息率/十年期国债收益率仍然处于历史85%的高位水平。站在当前，我们依然维持“先稳大盘，再起中小盘”，将年内的重心放在成长领域，TMT+中小盘是关键。当前高股息策略首要目的是降低组合波动性，并非博取年内超额收益的胜负手。历史复盘来看，可以明确的是在“最后一跌”的过程中高股息策略占优；当市场从市场底向上的定价过程中，在可预期政策效果有限但满足经济托底，低位弹性板块占优，届时中小盘成长（中证1000、科创板、TMT）也将进一步占优。当前TMT板块与高股息板块的关系上来说存在明显的跷跷板效应。自7月以来，高股息板块相对于TMT取得明显超额收益（中证红利指数相对于万得全A取得3.96%的超额收益，TMT指数相对于万得全A则是-0.13%的超额收益），这或许也对应着市场正在经历强预期和弱预期的反复博弈。
　　短期超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；消费（家具、食饮、白电、建材、汽车）、电力（水电、火电）、煤炭、交运（高速）、石化、券商。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行。
　　风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。