政府债券融资支撑新增社融规模改善，存量社融增速略有回升。8月新增社融3.12万亿，同比多增6316亿，与此前三年同期3万亿的均值水平相近，社融存量增速由前值8.9%小幅回升0.1个百分点至9%，结束了连续3个月的回落状态。其中，表内新增人民币贷款1.34万亿，与去年同期及此前三年的均值水平持平，较前值出现显著好转，或与7月以来稳增长政策密集出台相关，特别是央行加大力度引导利率下行与信贷投放提高了金融机构的信贷投放积极性，8月以来与基建投资相关的石油沥青装置开工率、工业出厂价格相关的生产资料价格指数、地产相关的大中城市商品房成交面积等高频数据边际回升，融资需求也出现一定改善。表外三项融资新增1005亿，同比少增3763亿，或主要与去年同期政策性开发性金融工具投放使用带来的高基数相关。从直接融资看，政府债券新增政府债券净融资1.18万亿元，同比多增8714亿元，正如此前所预期，专项债加快发行成为社融新增规模的主要贡献项。企业债券净融资2698亿元，同比多1186亿元，或与城投债净融资额持续回升有关。总体来看，经历了4月、7月的融资显著收缩之后，金融数据再次出现好转。
　　票据融资带动新增信贷回升至近三年均值水平以上，房地产对居民部门贷款拖累持续。8月新增信贷1.36万亿，同比多增1100亿，也高于近三年同期1.25万亿的均值水平。从企业部门看，企业贷款新增9488亿，同比多增738亿，其中企业短贷减少401亿元，同比多减280亿元；中长期贷款新增6444亿元，同比少增909亿元；票据融资增加3472亿元，同比多增1881亿元。企业中长期贷款新增规模显著好转的同时，票据冲量规模有所提升，或表明本月中小微企业的融资需求有所回暖，但主要通过短期融资周转资金，融资需求改善的可持续性也仍待观察。从居民部门来看，居民贷款新增3922亿，同比少增658亿，相较此前三年同期6200亿左右的均值水平仍有距离。其中短期贷款新增2320亿、同比多增398亿，中长期贷款新增1602亿、同比少增1056亿。结合房地产市场来看，大中城市商品房成交面积从8月第一周的192万平米回升至第四周的227万平米，房地产市场在政策发力之下出现边际改善，但目前来看改善的程度仍不充分，8月大中城市商品房成交面积总计795万平米，同比仍下降24.6%，仅相当于2017-2019年同期均值的54.5%。总体来看，8月企业部门与居民部门新增信贷都有所改善，但企业部门的改善程度显著好于居民部门，并且企业部门的中长期融资需求改善或依然主要来自大型企业和国有企业。
　　社融存量增速与M2同比之差延续收窄，M1增速的持续走弱依然值得关注。8月M2同比为10.6%，较上月小幅回落0.1个百分点，比上年同期低1.6个百分点。由于去年同期居民及企业的超额储蓄意愿动机较强，本月货币供给增速的回落或主要来自于基数原因。M2同比与社融存量增速之差为1.6个百分点，延续收窄态势，货币需求的改善节奏依然缓慢。8月M1同比为2.2%，较上月继续回落，为去年1月以来的最低值，M2-M1剪刀差扩保持在8.4个百分点的高位，表明企业部门的活力依然不足，信贷加大投放并未与企业的周转流通加快形成进一步的匹配。
　　融资与信贷虽有改善但不宜过分乐观，在政策效果充分显现前融资需求仍需呵护。8月社融同比结束了连续3个月的下行趋势，居民部门新增贷款由负转正，企业部门新增贷款则显著改善，一方面是由于7月以来认房不认贷、调整存量贷款利率等房地产调整政策以及8月的非对称降息等起到了一定作用，另一方面系专项债加快发行、基建项目加快形成实物工作量的支撑。但应当看到，居民部门中长期贷款新增规模依然处于较低位置，且其可持续性仍需要观察，房地产政策调整的效果和效力也仍待观察；企业部门新增信贷显著改善但企业活力并没有显现出进一步的改善，后续或制约融资需求的持续改善。后续看，9月专项债加快发行、基建项目加快形成实物工作量或将继续支撑社融增速边际改善，但微观主体自发的融资需求仍需要政策持续呵护。

研究报告全文：CPIPPI双双回落通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望2022年1月12日CPIPPI双双回落通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望2022年1月12日1月价格数据点评通胀水平延续回落物价稳中2023年9月11日82023年第49期金融数据点评政府债净融多增带动社融改善融资需求仍需政策呵护8月金融数据点评作者中诚信国际研究院张林010-66428877-271ymyan01ccxicomcn袁海霞010-66428877-261政府债券融资支撑新增社融规模改善存量社融增速略有回hxyuanccxicomcn升8月新增社融312万亿同比多增6316亿与此前三年同期3万亿的均值水平相近社融存量增速由前值89小幅回升01个百分点至9结束了连续3个月的回落状态其中表内新增人社融增速创新低且信贷结构恶化稳增长民币贷款134万亿与去年同期及此前三年的均值水平持平较宽信用政策亟需提速加码2023年8月12前值出现显著好转或与7月以来稳增长政策密集出台相关特别日是央行加大力度引导利率下行与信贷投放提高了金融机构的信贷季节因素拉动新增社融信贷超预期财政后置支撑社融增速有望企稳回升2023年投放积极性8月以来与基建投资相关的石油沥青装置开工率工7月13日业出厂价格相关的生产资料价格指数地产相关的大中城市商品经济修复走弱社融增速回落弱社融延续房成交面积等高频数据边际回升融资需求也出现一定改善表政策空间需打开2023年6月14日外三项融资新增1005亿同比少增3763亿或主要与去年同期政居民贷款降至低点新增社融偏弱企业融资稳定但资金落地仍偏慢2023年5月13策性开发性金融工具投放使用带来的高基数相关从直接融资看日政府债券新增政府债券净融资118万亿元同比多增8714亿元社融与信贷总量扩张结构改善融资好转仍需向实体经济传导2023年3月12日正如此前所预期专项债加快发行成为社融新增规模的主要贡献项企业债券净融资2698亿元同比多1186亿元或与城投债净融资额持续回升有关总体来看经历了4月7月的融资显著收如需订阅研究报告敬请联系缩之后金融数据再次出现好转中诚信国际品牌与投资人服务部票据融资带动新增信贷回升至近三年均值水平以上房地产赵耿010-66428731对居民部门贷款拖累持续8月新增信贷136万亿同比多增gzhaoccxicomcn1100亿也高于近三年同期125万亿的均值水平从企业部门看wwwccxicomcn企业贷款新增9488亿同比多增738亿其中企业短贷减少401亿元同比多减280亿元中长期贷款新增6444亿元同比少增909亿元票据融资增加3472亿元同比多增1881亿元企业中长期贷款新增规模显著好转的同时票据冲量规模有所提升或表明本月中小微企业的融资需求有所回暖但主要通过短期融资wwwccxicomcn8月金融数据点评政府债净融多增带动社融改善融资需求仍需政策呵护周转资金融资需求改善的可持续性也仍待观察从居民部门来看居民贷款新增3922亿同比少增658亿相较此前三年同期6200亿左右的均值水平仍有距离其中短期贷款新增2320亿同比多增398亿中长期贷款新增1602亿同比少增1056亿结合房地产市场来看大中城市商品房成交面积从8月第一周的192万平米回升至第四周的227万平米房地产市场在政策发力之下出现边际改善但目前来看改善的程度仍不充分8月大中城市商品房成交面积总计795万平米同比仍下降246仅相当于2017-2019年同期均值的545总体来看8月企业部门与居民部门新增信贷都有所改善但企业部门的改善程度显著好于居民部门并且企业部门的中长期融资需求改善或依然主要来自大型企业和国有企业社融存量增速与M2同比之差延续收窄M1增速的持续走弱依然值得关注8月M2同比为106较上月小幅回落01个百分点比上年同期低16个百分点由于去年同期居民及企业的超额储蓄意愿动机较强本月货币供给增速的回落或主要来自于基数原因M2同比与社融存量增速之差为16个百分点延续收窄态势货币需求的改善节奏依然缓慢8月M1同比为22较上月继续回落为去年1月以来的最低值M2-M1剪刀差扩保持在84个百分点的高位表明企业部门的活力依然不足信贷加大投放并未与企业的周转流通加快形成进一步的匹配融资与信贷虽有改善但不宜过分乐观在政策效果充分显现前融资需求仍需呵护8月社融同比结束了连续3个月的下行趋势居民部门新增贷款由负转正企业部门新增贷款则显著改善一方面是由于7月以来认房不认贷调整存量贷款利率等房地产调整政策以及8月的非对称降息等起到了一定作用另一方面系专项债加快发行基建项目加快形成实物工作量的支撑但应当看到居民部门中长期贷款新增规模依然处于较低位置且其可持续性仍需要观察房地产政策调整的效果和效力也仍待观察企业部门新增信贷显著改善但企业活力并没有显现出进一步的改善后续或制约融资需求的持续改善后续看9月专项债加快发行基建项目加快形成实物工作量或将继续支撑社融增速边际改善但微观主体自发的融资需求仍需要政策持续呵护wwwccxicomcn18月金融数据点评政府债净融多增带动社融改善融资需求仍需政策呵护附图图18月社融增量规模边际回升图28月政府债融资规模显著回升亿元亿元700002000060000500001000040000300002000001000002021-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-08-100002017-12社会融资增量企业债券融资当月值2018-042017-082017-122018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08社会融资增量当月值社会融资增量非金融企业境内股票融资当月值社会融资增量政府债券当月值社会融资增量新增人民币贷款当月值来源Wind中诚信国际数据来源Wind中诚信国际图3社融各分项规模变化情况亿元14000120001000080006000400020000-2000-40002022-082023-072023-08数据来源Wind中诚信国际图4M2与M1增速之差仍处于高位图5居民中长期贷款占比有所回升数据来源Wind中诚信国际wwwccxicomcn28月金融数据点评政府债净融多增带动社融改善融资需求仍需政策呵护20150151001055000-5-502017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07居民户中长期贷款占比M2同比企业票据融资占比社会融资规模存量当月同比企业中长期贷款占比同比M1数据来源Wind中诚信国际数据来源Wind中诚信国际图6新增人民币贷款及各分项变化情况16000亿元14000120001000080006000400020000-2000-4000-60002022-082023-072023-08数据来源Wind中诚信国际图7新增人民币存款及各分项变化情况数据来源亿元Wind中诚信国际150001000050000新增人民币存款居民户非金融性公司财政存款非银行业金融机构-5000-10000-15000-200002022-082023-072023-08数据来源Wind中诚信国际数据来源Wind中诚信国际wwwccxicomcn38月金融数据点评政府债净融多增带动社融改善融资需求仍需政策呵护中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDITRATINGCOLTD地址北京市东城区朝阳门内大街ADDBuilding5GalaxySOHO南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue邮编100020DongchengdistrictBeijing100020电话8601066428877TEL8601066428877传真8601066426100FAX8601066426100网址httpwwwccxicomcnSITEhttpwwwccxicomcnwwwccxicomcn4