猪肉价格降幅收窄、油价上行及服务价格回升下，CPI同比由负转正，核心CPI保持稳定。8月，在猪肉价格降幅收窄、油价上行及服务价格回升助推下，CPI同比止降转升，较上月回升0.4个百分点，为0.1%，但仍位于低位水平，环比延续上月升势，为0.3%，高于前值0.1个百分点。本月翘尾因素影响为0.2个百分点，新涨价因素影响为-0.1个百分点。1-8月CPI同比为0.5%，与前值持平，较上年同期回落1.4个百分点。本月扣除食品和能源的核心CPI同比为0.8%，与上月持平，终端需求仍偏弱。
　　鲜菜价格降幅走扩、猪肉价格降幅收窄，食品价格同比降幅与上月相同。8月，食品价格同比下降1.7%，降幅与上月相同，均为2022年3月以来低点，环比由上月下降1%转为上涨0.5%，主要受猪肉、鲜菜及鸡蛋价格环比回升带动。具体来看，受应季供应充沛影响，本月鲜菜价格同比降幅扩大，较上月回落1.8个百分点，为下降3.3%，但或受极端天气运输受到扰动影响，鲜菜环比由负转正，为0.2%，较前值回升2.1个百分点；在中央储备猪肉收储提振市场信心以及养殖户压栏惜售下，猪肉同比价格结束了4月以来的持续回落走势，本月降幅较上月收窄8.1个百分点，为-17.9%，对食品价格的拖累减弱，环比价格由平转正，较上月大幅回升11.4个百分点，是食品价格环比转正的重要支撑因素。
　　服务价格升至2022年2月来高点、工业消费品价格降幅收窄，非食品价格同比由持平转为上涨。8月，非食品价格同比由上月持平转为上涨0.5%，环比增长0.2%，较上月回落0.3个百分点。具体来看，暑期服务需求仍较强下，服务价格较上月回升0.1个百分点，为1.3%，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨17.6%、14.8%和13.4%，涨幅均有扩大。8月国际大宗商品价格延续7月以来的企稳回升态势，BPI大宗商品价格指数月度均值、OPEC一揽子原油价格月度均值、南华工业品指数均较7月有所回升，8月工业消费品价格下降0.8%，降幅较上月收窄1.1个百分点。
　　八大类商品价格同比五涨三降，多数类别商品价格较上月持平或回升。从具体类别看，房地产仍较为低迷下，居住项价格同比上涨0.1%，与上月持平，对CPI支撑有限；在国际原油价格回升下，交通工具用燃料价格降幅较上月大幅收窄8.7个百分点，带动交通通信项价格降幅较上月收窄2.6个百分点，为下降2.1%；其余类别中，食品烟酒价格与医疗保健价格与上月持平，分别为-0.5%和1.2%，衣着及教育文化娱乐价格较上月回升0.1个百分点，分别为1.1%和2.5%，生活用品及服务与其他用品及服务降幅较上月扩大0.3个百分点，分别为-0.5%和3.8%。
　　大宗商品价格波动回升、部分行业工业品需求改善叠加上年同期基数走低，PPI同比降幅收窄、环比年内首次转正。8月国际原油价格延续7月波动回升态势，同时国内需求边际改善，8月制造业PMI指数、PMI分项新订单指数均较7月有所回升，叠加上年同期基数走低，8月PPI同比下降3%，降幅较上月收窄1.4个百分点，环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%。具体来看，生产资料价格由负转正、生活资料价格降幅延续收窄。从PPI定基指数（2020年=100）来看，PPI定基指数已经连续4个月回落，当前回落至2021年7月以来的低位水平，需求偏弱仍在制约工业品出厂价格。1-8月PPI同比下降3.2%，降幅与1-6月持平，2022年1-8月为6.6%。
　　生产资料价格、生活资料价格降幅延续收窄。8月生产资料价格同比下降3.7%，降幅较上月收窄1.8百分点。具体行业来看，国际原油价格波动上行，与石油相关的石油和天然气开采业下降10.6%，收窄10.9个百分点，石油煤炭及其他燃料加工业下降9.6%，收窄8.7个百分点；上年同期基数走低下，煤炭开采和洗选业下降16.2%，降幅收窄2.9个百分点；此外，上年同期基数走低及国内建筑施工修复下，黑色金属冶炼和压延加工业降幅较上月收窄4个百分点。在生产资料价格降幅持续收窄传导影响及下游消费需求仍偏弱下，8月PPI生活资料价格降幅较上月收窄0.2个百分点，但仍处于负增长区间,同比下降0.2%。
　　PPIRM同比降幅延续收窄，工业产品购销价格剪刀差小幅收窄。8月PPIRM延续上月的回升走势，同比下降4.6%，降幅较上月收窄1.5百分点，环比较上月回升0.7个百分点，由负转正，为0.2%。1-8月PPIRM同比下降3.6%，较前值回落0.1个百分点，较上年同期回落12.7个百分点。8月购进价格与出厂价格剪刀差较上月收窄0.1个百分点，但需求仍偏弱下企业盈利修复仍受限。
　　价格水平短期内或仍位于低位，但稳增长、扩内需政策持续发力下或温和抬升。从8月的价格走势来看，当前物价形势整体稳定、通缩风险可控，但物价水平仍较为低迷，政策仍需持续发力稳需求、稳物价。后续看，稳增长政策持续发力，需求边际改善下，维持年内物价中枢温和抬升的判断。CPI方面，季节性供应充沛下，短期内蔬菜价格预计仍将位于低位，中央猪肉收储及压栏惜售仍将在短期内提振猪肉价格，从高频数据来看，据农业农村部数据显示，截至9月8日，猪肉平均批发价由8月初的21.3元/千克，回升至22.5元/千克，支撑短期内食品价格低位企稳；国庆及中

研究报告全文：CPIPPI双双回落通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望2022年1月12日CPIPPI双双回落通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望2022年1月12日010-66428877-281宏观经济1月价格数据点评通胀水平延续回落物价稳中2023年9月11日2023年第48期价格数据点评政策发力通胀拐点已至价格水平有望延续回升2023年8月价格数据点评作者中诚信国际研究院张文宇010-66428877-352猪肉价格降幅收窄油价上行及服务价格回升下CPI同比由负wyzhangIvyccxicomcn汪苑晖010-66428877-281转正核心CPI保持稳定8月在猪肉价格降幅收窄油价上行及yhwangccxicomcn服务价格回升助推下CPI同比止降转升较上月回升04个百分点张林010-66428877-271lzhang01ccxicomcn为01但仍位于低位水平环比延续上月升势为03高于前值01个百分点本月翘尾因素影响为02个百分点新涨价因素影中诚信国际研究院副院长响为-01个百分点1-8月CPI同比为05与前值持平较上年同袁海霞010-66428877-261hxyuanccxicomcn期回落14个百分点本月扣除食品和能源的核心CPI同比为08与上月持平终端需求仍偏弱鲜菜价格降幅走扩猪肉价格降幅收窄食品价格同比降幅核心CPI回升PPI降幅收窄需求改善通与上月相同8月食品价格同比下降17降幅与上月相缩压力可控2023年8月9日CPI回落至低点PPI降幅扩大警惕价格同均为2022年3月以来低点环比由上月下降1转为上走弱向资产领域传导2023年7月10日涨05主要受猪肉鲜菜及鸡蛋价格环比回升带动具体通胀持续低迷需求疲弱继续困扰中国经济2023年6月9日来看受应季供应充沛影响本月鲜菜价格同比降幅扩大较上月回落18个百分点为下降33但或受极端天气运通胀进一步走弱需求疲软仍需关注2023年5月11日输受到扰动影响鲜菜环比由负转正为02较前值回升CPI进一步回落至1以下需求疲弱问题21个百分点在中央储备猪肉收储提振市场信心以及养殖仍需关注2023年4月11日户压栏惜售下猪肉同比价格结束了4月以来的持续回落走CPI大幅回落关注经济修复中的需求疲势本月降幅较上月收窄81个百分点为-179对食品弱风险2023年3月9日价格的拖累减弱环比价格由平转正较上月大幅回升114个百分点是食品价格环比转正的重要支撑因素如需订阅研究报告敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731gzhaoccxicomcnwwwccxicomcnwwwccxicomcn2023年8月价格数据点评政策发力通胀拐点已至价格水平有望延续回升服务价格升至2022年2月来高点工业消费品价格降幅收窄非食品价格同比由持平转为上涨8月非食品价格同比由上月持平转为上涨05环比增长02较上月回落03个百分点具体来看暑期服务需求仍较强下服务价格较上月回升01个百分点为13其中飞机票旅游和宾馆住宿价格分别上涨176148和134涨幅均有扩大8月国际大宗商品价格延续7月以来的企稳回升态势BPI大宗商品价格指数月度均值OPEC一揽子原油价格月度均值南华工业品指数均较7月有所回升8月工业消费品价格下降08降幅较上月收窄11个百分点八大类商品价格同比五涨三降多数类别商品价格较上月持平或回升从具体类别看房地产仍较为低迷下居住项价格同比上涨01与上月持平对CPI支撑有限在国际原油价格回升下交通工具用燃料价格降幅较上月大幅收窄87个百分点带动交通通信项价格降幅较上月收窄26个百分点为下降21其余类别中食品烟酒价格与医疗保健价格与上月持平分别为-05和12衣着及教育文化娱乐价格较上月回升01个百分点分别为11和25生活用品及服务与其他用品及服务降幅较上月扩大03个百分点分别为-05和38大宗商品价格波动回升部分行业工业品需求改善叠加上年同期基数走低PPI同比降幅收窄环比年内首次转正8月国际原油价格延续7月波动回升态势同时国内需求边际改善8月制造业PMI指数PMI分项新订单指数均较7月有所回升叠加上年同期基数走低8月PPI同比下降3降幅较上月收窄14个百分点环比由上月下降02转为上涨02具体来看生产资料价格由负转正生活资料价格降幅延续收窄从PPI定基指数2020年100来看PPI定基指数已经连续4个月回落当前回落至2021年7月以来的低位水平需求偏弱仍在制约工业品出厂价格1-8月PPI同比下降32降幅与1-6月持平2022年1-8月为66生产资料价格生活资料价格降幅延续收窄8月生产资料价格同比下降37降幅较上月收窄18百分点具体行业来看国际原油价格波动上行与石油相关的石油和天然气开采业下降106收窄109个百分点石油煤炭及其他燃料加工业下降96收窄87个百分点上年同期基数走低下煤炭开采和洗选业下降162降幅收窄29个百分点此外上年同期基数走低及国内建筑施工修复下黑色金wwwccxicomcn12023年8月价格数据点评政策发力通胀拐点已至价格水平有望延续回升属冶炼和压延加工业降幅较上月收窄4个百分点在生产资料价格降幅持续收窄传导影响及下游消费需求仍偏弱下8月PPI生活资料价格降幅较上月收窄02个百分点但仍处于负增长区间同比下降02PPIRM同比降幅延续收窄工业产品购销价格剪刀差小幅收窄8月PPIRM延续上月的回升走势同比下降46降幅较上月收窄15百分点环比较上月回升07个百分点由负转正为021-8月PPIRM同比下降36较前值回落01个百分点较上年同期回落127个百分点8月购进价格与出厂价格剪刀差较上月收窄01个百分点但需求仍偏弱下企业盈利修复仍受限价格水平短期内或仍位于低位但稳增长扩内需政策持续发力下或温和抬升从8月的价格走势来看当前物价形势整体稳定通缩风险可控但物价水平仍较为低迷政策仍需持续发力稳需求稳物价后续看稳增长政策持续发力需求边际改善下维持年内物价中枢温和抬升的判断CPI方面季节性供应充沛下短期内蔬菜价格预计仍将位于低位中央猪肉收储及压栏惜售仍将在短期内提振猪肉价格从高频数据来看据农业农村部数据显示截至9月8日猪肉平均批发价由8月初的213元千克回升至225元千克支撑短期内食品价格低位企稳国庆及中秋假期提振下服务价格和相关消费品价格仍有上行空间且9月初沙特和俄罗斯延续原油减产预计原油价格仍将延续升势工业消费品价格降幅或延续收窄非食品价格有望延续升势叠加9月翘尾因素小幅回落影响预计短期内CPI或延续低位企稳回升态势PPI方面在产油国减产支撑下国际原油价格或延续升势截至9月8日布伦特原油期货结算价已经回升至90美元桶同时随着8月以来多项稳增长政策出台发力专项债加快发行基建实物工作量加快形成以及房地产降低首贷比例存量房贷利率下调等政策也将对生产资料价格形成一定支撑叠加上年同期基数走低PPI同比降幅有望延续收窄附图wwwccxicomcn22023年8月价格数据点评政策发力通胀拐点已至价格水平有望延续回升图1CPI食品与非食品同比价格情况图2本月及上月CPI八大类构成40600400202000000202120222022202220222023202320232021-200-400---------0808020511020508-2011-600CPI当月同比CPI食品当月同比CPI非食品当月同比CPI不包括食品和能源核心CPI当月同比2023-082023-07数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图3畜肉及鲜菜价格走势图4服务价格回升10003000500000-7000CPI食品烟酒鲜菜当月同比CPI食品烟酒畜肉类当月同比2019-062021-022022-052019-012019-112020-042020-092021-072021-122022-102023-032023-08-5002018-08CPI食品烟酒蛋类当月同比CPI食品烟酒鲜果当月同比CPI消费品当月同比CPI服务当月同比数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图5PPI降幅收窄图6石油煤炭金属相关行业价格1000015001200900600300000-300-600-900-100002016-082021-082023-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022022-022022-082023-082017-02PPI煤炭开采和洗选业当月同比PPI全部工业品当月同比PPI石油和天然气开采业当月同比黑色金属冶炼及压延加工业当月同比PPI全部工业品环比PPIPPI有色金属冶炼及压延加工业当月同比数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图7PPIRM同比降幅收窄图8PPI与PPIRM剪刀差走势wwwccxicomcn32023年8月价格数据点评政策发力通胀拐点已至价格水平有望延续回升20002000150010000002021202320212022202220222022202320232021500----------0808110205081102050000520222023202320212021202120212022202220222022202220232023-500--------------0402080810120206081012040606-2000PPI-PPIRM-1000PPI全部工业品当月同比PPIRM当月同比PPIRM环比PPIRM当月同比数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图9CPIPPI翘尾图10CPIPPI剪刀差收窄200500100000月月月月月月月月月月月月23456789-1001121011年年年年年年年年年00年年-200年20232023202320232023202320232023202320232023-30020232017-082020-022022-082023-082018-022018-082019-022019-082020-082021-022021-082022-022023-02-400CPI-PPI-500CPI当月同比CPI翘尾PPI翘尾PPI全部工业品当月同比数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图11南华工业品指数走势图12海外主要经济体PMI走势45000080004000006000350000400030000025000020002000000001500002022-022022-052023-082021-022021-052021-082021-112022-082022-112023-022023-052020-122021-042021-122022-042022-082022-122023-042023-082021-08美国Markit制造业PMI季调欧元区Markit综合PMI南华工业品指数英国制造业PMI德国综合PMI数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理wwwccxicomcn42023年8月价格数据点评政策发力通胀拐点已至价格水平有望延续回升中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时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