事件：2023年上半年，公司实现营业收入19.37亿元，同比增长3.41%；其中，成品药收入11.11亿元，同比增长0.29%；原料药收入4.74亿元，同比增长7.46%；医疗器械收入3.10亿元，同比增长4.43%；实现归母净利润3.16亿元，同比增长6.35%；实现扣非归母净利润2.90亿元，同比增长5.61%。2023年第二季度，公司实现营业收入9.76亿元，同比减少2.6%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长3.09%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比增长4.36%。
　　 “分线制”销售架构重新合并，利于后续院外拓展。受销售架构调整影响，公司成品药销售受到短期扰动。“集采”政策的持续推进，医药分离的趋势使得院外市场变得越来越重要，公司积极应对市场变化，将“分线制”重新合并，建立医院和零售两大事业部，立足院内，拓展院外，推进营销力构建。
　　首个创新药品种地达西尼获批在即，多条创新管线有序推进。公司首个创新药品种——地达西尼胶囊（EVT201）完成补充资料的提交、待获批上市；治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊II期临床进展顺利；依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊，Ⅱ期临床实验顺利完成；10余项在研创新药（械）项目有序推进中。
　　盈利预测与估值：公司下半年完成销售架构调整，下半年有望看到改革成果。此外，地达西尼有望在2023年下半年获批，创新药将成为公司后续增长重要驱动力。我们预计2023-2025年收入分别为40.82 / 46.75 / 54.54亿元，归母净利润分别为7.12 / 8.56 / 10.01亿元，对应2023年9月12日收盘价，市盈率分别为14.3倍、11.9倍、10.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：销售架构调整效果不及预期、原料药全球竞争加剧、创新管线研发进展不及预期