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>> 中诚信国际-2023年8月地方政府与城投行业运行分析:地方债发行与净融资量达年内高点,城投债认购倍数陡升利差继续压缩-230831
上传日期:   2023/8/31 大小:   1655KB
格式:   pdf  共21页 来源:   中诚信国际
评级:   -- 作者:   鲁璐,汪苑晖
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城投债策略
  8月下旬以来利率债收益率有所上行,但短期内大幅上行动力仍然不足,“一揽子化债方案”推进下城投信仰有所充值,当前城投公开债信用风险仍较可控,信用利差或有进一步压缩空间,短久期适度下沉策略仍然适用。标的上建议持续挖掘优质区域,密切关注央地化债方案出台及落实情况,适当博弈公开债压力得到缓释的主体。
  政策及热点事件
  促改革方面,国务院报告明确财政转移支付制度五大改革方向。
  稳增长方面,政策要求今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕,用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。
  防风险方面,1.5万亿特殊再融资债券或重启发行、SPV有望设立,此外多省审计披露地方债务问题、各地因地制宜推动债务风险化解。
  一级市场:发行与净融资均回升,城投债发行利率下行、认购倍数明显抬升
  发行规模:地方债发行、净融资额环比分别上升111.41%、234.82%。城投债交易所发审仍较严格,黑云贵终止审查规模占比居前;12省借新还旧比例高达100%。但“一揽子化债方案”推进下市场情绪高涨,发行、净融资额环比分别上升49.26%、39.18%,认购倍数抬升至3倍以上,其中天津超16倍。
  发行成本:地方债加权平均发行利率2.74%、发行利差13.39BP,发行利率环比基本持平、发行利差环比走阔。城投债加权平均发行利率3.81%、发行利差170.78BP,环比均降;宁云吉甘发行成本较高,辽津黑发行成本下行幅度大。
  二级市场:交易规模同环比均升,城投债信用利差继续压缩,津云黑桂压缩幅度较大
  交易规模:地方债现券交易规模环比上升45.81%,同比上升34.09%;城投债现券交易规模环比上升9.70%,同比上升94.00%。
  收益率走势:各期限地方债收益率整体下行,平均下行幅度7.29BP。各期限AA+级城投债收益率整体下行,平均下行幅度11.57BP;各期限、各等级城投债交易利差均收窄。
  城投债区域利差:除宁夏外30省信用利差均收窄,津云黑贵压缩幅度较大。
  城投信用分析:城投债异常交易规模环比上升
  178家城投主体的328只债券发生985次异常交易,交易规模512.12亿元、环比上升58.54%。
  地方债及城投债到期分析:地方债月均到期超2500亿元、城投债近3600亿元
  地方债方面,9-12月共有1.01万亿元到期,月均到期规模2534.77亿元,压力主要集中在9月。城投债方面,若带有回售条款的债券按2022年38%的真实回售比例行权,9-12月共有1.43万亿元城投债面临到期或回售,月均到期规模3578.27亿元,各月到期压力较为平均。
  
 
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