■汽车金融服务助力产业价值链重塑。从需求端看，我国汽车市场步入“存量时代”，增换购需求将主导未来市场；从供给端来看，智能电动汽车将重塑产业价值链，即从聚焦“制造”转向“制造+服务”的集成。汽车金融服务对刺激汽车消费、加速行业转型和产业价值链重塑具有重要的推动作用。
　　■汽车零售金融空间广阔，竞争格局或将重塑。我国汽车零售金融市场规模仍有增长空间：一是我国汽车金融服务在产业链中利润占比小于11%，相较成熟汽车市场的23%仍有较大差距；二是2022年我国汽车零售金融渗透率为51.5%，相比海外成熟市场的70%还存在较大提升空间；三是女性和Z世代用户有望成为汽车零售金融市场新增量。此外，新能源车销量前15的车企中有5家没有汽车金融公司，且随着自主品牌新能源车崛起，汽车零售金融格局或将重塑，商业银行一方面可以积极拓展汽车零售金融业务，另一方面或可择优参与车企新设汽车金融公司。
　　■汽车流通模式变革，催生汽车金融新场景。流通渠道变革在新能源时代成为必然，由此催生汽车金融服务的新场景：一是购车过程中“购车人→车企”的资金交易频度将大幅提升，车企将面临大量交易识别、自动对账和资金管理等新的结算诉求；二是购车线上化促进汽车金融服务的线上化；三是汽车金融服务需求趋于多元化。商业银行的金融服务比汽车金融公司更多元，应发挥金融科技优势抓住流通模式变革的窗口期。
　　■智能电动趋势下，汽车服务金融向“车生态”延伸。得益于电动化、5G通信、移动互联网以及AI等技术的成熟，由软件定义的汽车将超越其交通运输的基础功能而成为移动智能终端，围绕汽车服务与空间的消费场景和创新商业模式将不断涌现，如充换电基础设施建设和运营、自动驾驶逐渐成熟后智慧出行以及退役动力电池逐步起量等，商业银行可与产业链各环节围绕“车生态”挖掘汽车服务金融的新场景。
　　■业务建议及风险提示。（本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请参照首页方式联系研究院）
　　
　　

研究报告全文：TableYemei0行业研究深度报告2023年09月07日TableTitle1新能源汽车之汽车金融篇抢滩汽车金融正当时Tablesummary1汽车金融服务助力产业价值链重塑从需求端看我国汽车市场步入存量时TableAuthor1潘伟代增换购需求将主导未来市场从供给端来看智能电动汽车将重塑产业价值招商银行研究院链即从聚焦制造转向制造服务的集成汽车金融服务对刺激汽车消行业研究员费加速行业转型和产业价值链重塑具有重要的推动作用0755-83182012汽车零售金融空间广阔竞争格局或将重塑我国汽车零售金融市场规模仍有panwei94cmbchinacom增长空间一是我国汽车金融服务在产业链中利润占比小于11相较成熟汽车市场的23仍有较大差距二是2022年我国汽车零售金融渗透率为515相比海外成熟市场的70还存在较大提升空间三是女性和Z世代用户有望成为汽车零售金融市场新增量此外新能源车销量前15的车企中有5家没有汽车金融公司且随着自主品牌新能源车崛起汽车零售金融格局或将重塑商业银行一方面可以积极拓展汽车零售金融业务另一方面或可择优参与车企新设汽车金融公司汽车流通模式变革催生汽车金融新场景流通渠道变革在新能源时代成为必然由此催生汽车金融服务的新场景一是购车过程中购车人车企的资金交易频度将大幅提升车企将面临大量交易识别自动对账和资金管理等新的结算诉求二是购车线上化促进汽车金融服务的线上化三是汽车金融服务需求趋于多元化商业银行的金融服务比汽车金融公司更多元应发挥金融科技优势抓住流通模式变革的窗口期智能电动趋势下汽车服务金融向车生态延伸得益于电动化5G通信移动互联网以及AI等技术的成熟由软件定义的汽车将超越其交通运输的基础功能而成为移动智能终端围绕汽车服务与空间的消费场景和创新商业模式将不断涌现如充换电基础设施建设和运营自动驾驶逐渐成熟后智慧出行以及退役动力电池逐步起量等商业银行可与产业链各环节围绕车生态挖掘汽车服务金融的新场景业务建议及风险提示本部分有删减招商银行各部如需报告原文请参照首页方式联系研究院TableYemei1行业研究深度报告目录1汽车金融服务助力产业价值链重塑111进入存量时代需求由增换购主导112电动智能化如火如荼汽车产业价值链将重塑113汽车金融服务有助于推动行业转型和价值链重塑32汽车零售金融空间广阔竞争格局或将重塑421中国汽车零售金融行业处于多元化竞争阶段422我国汽车零售金融市场仍有较大提升空间523智能电动浪潮下汽车零售金融市场格局或将重塑73汽车流通模式变革催生汽车金融新场景931经销兴于燃油时代电动时代弊病凸显932新老势力积极转型渠道多元化是未来趋势1033汽车流通模式变革催生汽车金融新场景124智能电动趋势下汽车服务金融向车生态延伸1341智能电动趋势下传统维保服务价值下降1342软件定义汽车汽车服务金融围绕车生态延伸155业务建议与风险提示1751业务建议1752风险提示17敬请参阅尾页之免责声明13TableYemei1行业研究深度报告图目录图11996-2022年中国汽车销量数据万辆1图2中国乘用车市场首购增购和换购占比1图3中国新能源汽车年度销量及渗透率2图42022年中国分价位汽车智能座舱装配率2图52018-2023中国L2及以上智能驾驶渗透率2图6智能电动化将重塑汽车产业价值链3图7中国重点汽车企业工业生产总值万亿3图8汽车消费在社会消费品零售总额的占比3图92000-2022中国汽车金融市场发展历程5图10海外成熟市场汽车产业链利润结构6图11中国汽车产业链利润结构6图122012-2022中国汽车金融渗透率与成熟汽车市场国家对比6图132017-2022年中国购车人群年龄分布变化7图14中国女性汽车用户占比逐年提升7图15中国新车金融市场竞争格局8图162023年1-5月中国新能源车市场格局9图172021年汽车金融公司资产规模份额9图182022年汽车整体销售渠道占比10图192022年新能源汽车不同模式网点占比10图20特斯拉丰田大众全球汽车销量11图21特斯拉丰田大众销售费用率对比11图22我国新能源汽车持续下沉至非一线城市12图23不同级别城市的新能源汽车渗透率12图24不同汽车流通模式下购车资金流向13图25单车软件代码量及预测单位百万行14图262017-2022年特斯拉营收结构14图27汽车智能电动化对单车售后服务价值的影响15图28我国充电桩保有量及同比增速及预测16图29中国新能源汽车充电服务市场规模及预测16图302018-2030年中国智慧出行市场规模按交易额划分亿元16图31新能源汽车动力电池退役量及预测GWh17表目录表1汽车金融贯穿汽车产业链各个环节4敬请参阅尾页之免责声明23TableYemei1行业研究深度报告表2汽车金融市场参与者主要特征对比7表3不同汽车流通渠道对比11附录附录1国内25家汽车金融公司基本情况18敬请参阅尾页之免责声明33TableYemei2行业研究深度报告1汽车金融服务助力产业价值链重塑11进入存量时代需求由增换购主导汽车市场步入存量时代竞争愈发激烈回顾我国汽车产业的发展可以看到2000-2010年是中国汽车工业的黄金发展期以平均25的速度高速增长2010年后汽车产销增速开始回落至平均72018年后中国汽车销量连续三年呈现负增长汽车市场步入存量时代预计我国新车销售将进入短期波动中长期向上的阶段年均增长23车企很难再通过提高汽车销量获得高额收益和利润竞争将更加激烈图11996-2022年中国汽车销量数据万辆图2中国乘用车市场首购增购和换购占比资料来源中汽协招商银行研究院资料来源国家信息中心招商银行研究院从需求端来看我国乘用车消费已从首购主导逐步进入增换购主导阶段与用户之间构建长期良好的关系愈发重要根据2021年国家信息中心的数据及预测我国乘用车市场的首次购车占比由2015年的73降至2021年的49预计2024年这一比例将进一步下降至39与之相反换购和增购需求占比从2015年的27预计2024年将上升至6112电动智能化如火如荼汽车产业价值链将重塑受政策驱动消费者接受程度提升等利好因素影响我国新能源市场快速增长据中汽协数据2022年我国新能源汽车销量达到6887万辆同比增长934新能源汽车渗透率达2562023年1-7月新能源汽车销量持续高增长销量达4526万辆同比增长417渗透率进一步提升至290比去年同期提升69pctTableYemei2行业研究深度报告图3中国新能源汽车年度销量及渗透率资料来源中汽协招商银行研究院智能化是提升用户感知和体现车企差异化的有效方式在供需两端刺激下渗透率有望持续提高智能座舱方面据创业邦数据2022年除10万以下价格带车型的智能座舱装配率低于30其余主流消费价格带以及中高端市场的智能座舱装配率均已达到较高水平智能驾驶方面随着车企技术成熟搭载车型增多用户对L2及以上智能驾驶的接受度和需求不断增长据高工智能汽车数据中国L2及以上智能驾驶的渗透率已由2018年的1增长到2023年Q1的33图42022年中国分价位汽车智能座舱装配率图52018-2023中国L2及以上智能驾驶渗透率资料来源创业邦招商银行研究院资料来源高工智能汽车招商银行研究院智能电动汽车相对传统汽车的价值链将被重塑即从聚焦制造转向制造服务的集成智能电动汽车的高速发展将导致汽车的设计开发体系供应链体系生产制造体系销售体系二手车及后市场体系基础设施建设体系客户服务体系出行体系都发生相应的变化出行服务逐渐被越来越多的汽车企业所关注并作为核心业务来布局发展TableYemei2行业研究深度报告图6智能电动化将重塑汽车产业价值链资料来源车百智库招商银行研究院13汽车金融服务有助于推动行业转型和价值链重塑汽车工业作为国民经济的重要组成部分在拉动经济提振消费方面具有重要地位从生产总值来看据中汽协的数据2022年中国重点汽车企业工业生产总值为224万亿元同比增长3占GDP的比重为185从汽车零售总额来看据国家统计局的数据2022年汽车类商品零售总额达到458万亿元同比增长07占全社会商品零售总额的104相比2021年提升05pct图7中国重点汽车企业工业生产总值万亿图8汽车消费在社会消费品零售总额的占比资料来源中汽协招商银行研究院资料来源国家统计局招商银行研究院汽车金融服务是汽车产业价值链上最有价值和最富活力的一环对刺激汽车消费加速行业转型和产业价值链重塑具有重要的推动作用狭义的汽车金融更多地关注汽车销售环节主要为经销商和下游客户提供融资性金融服务对于我国汽车市场而言发展个人汽车消费信贷对有效刺激消费和扩大内需有TableYemei2行业研究深度报告着极其重要的作用而广义的汽车金融贯穿汽车的研发采购生产物流销售和使用回收等环节中的资金流动是提高各环节资本利用率和资金周转率的重要金融工具发展创新高效的金融服务对加速行业转型和产业价值链重塑具有重要的推动作用本篇报告主要讨论的对象是流通端的汽车零售金融和后市场的汽车服务金融表1汽车金融贯穿汽车产业链各个环节汽车产业链环节参与者汽车金融功能汽车金融产品研发设计车企推动技术更新与升级股权融资原材料获取供应商车企规避原材料价格波动风险控制成本存货融资生产制造供应商经销商将生产与销售资金分离提高资金利用率订单融资流通车企经销商提高资金周转率应收账款与存货融资银团贷款市场销售车企经销商消费者批发和零售资金分离提高资金收益率零售贷款批发贷款使用服务服务商消费者促进汽车消费提高资金收益率汽车保险汽车租赁汽车置换回收服务服务商消费者促进汽车产业技术升级汽车报废回收资料来源华泰证券招商银行研究院2汽车零售金融空间广阔竞争格局或将重塑商业银行作为汽车金融服务的提供者之一在汽车价值链中扮演重要角色在智能电动化浪潮中商业银行需要正确认识智能电动汽车与传统燃油车的差别准确把握汽车行业未来发展的主流围绕汽车拥有使用维护服务以及回收等环节提供汽车金融服务抓住汽车产业价值链重塑的市场机遇21中国汽车零售金融行业处于多元化竞争阶段我国的汽车金融行业萌芽于商业银行贷款后经政策放宽形成了汽车金融公司汽车融资租赁公司互联网汽车金融公司等多元主体并存的局面萌芽阶段1993-1999汽车消费信贷市场初现四大国有银行开始试点我国汽车金融始现于20世纪90年代1993年兵工汽贸提出分期购车的概念1995年部分国有银行联合一汽和上汽等车企开始尝试汽车消费信贷业务但由于缺乏相关经验风险问题频出后被央行叫停1998年央行出台汽车消费贷款管理办法并在中农工建四家国有银行试点汽车消费贷款业务爆发阶段1999-2003年汽车信贷规模暴涨商业银行垄断市场随着国内私人汽车消费的升温汽车金融行业进入快速增长阶段市场规模从1999年的29亿元飙升至2003年的2000多亿元在此阶段商业银行依靠牌照优势在市场中形成垄断地位且参与主体从国有行扩展至股份行如平安银行中信银行和光大银行均在此阶段相继布局汽车金融业务TableYemei2行业研究深度报告图92000-2022中国汽车金融市场发展历程资料来源中国汽车流通协会亿欧智库智研咨询招商银行研究院调整阶段2004-2007年车贷风险逐渐暴露汽车金融行业进入低谷2003-2004年在车价走低等因素带动下汽车信贷坏账开始集中出现银行汽车贷款不良率从2002年的046升至2004年的5282004年保监会叫停汽车贷款业务并出台汽车贷款管理办法汽车金融进一步向规范化发展振兴阶段2008-2012年汽车金融公司与商业银行全面竞争专业化度不断提升2003年10月银监会出台汽车金融公司管理办法确立汽车金融公司监管框架2004年8月上汽通用汽车金融公司成立成为国内首家汽车金融公司随后大众丰田福特奔驰等汽车金融公司纷纷落地行业开始由商业银行垄断时代快速切换至银行汽车金融公司全面竞争时代多元化竞争阶段2013-至今汽车金融市场快速扩张汽车金融呈现多元化竞争格局2013年起互联网金融快速兴起互联网平台融资租赁公司等新兴参与者进入汽车金融市场商业银行汽车金融公司租赁公司互联网平台等多元主体并存的局面逐渐形成在我国扩大内需刺激消费的大背景下汽车金融领域的利好政策不断出台如下调汽车贷款首付比例延长还款期限放宽汽车金融公司的融资渠道和监管指标等我国汽车金融行业经历了黄金十年市场规模复合增长率达到20422我国汽车零售金融市场仍有较大提升空间我国汽车金融服务在汽车产业链中的利润占比较少与成熟汽车市场相比仍有较大差距根据中国汽车后市场蓝皮书在发达国家成熟汽车市场中汽车金融在汽车全产业链的利润占比为23整车制造和车辆销售分别只占16和5而中国汽车市场中整车制造端的利润占比接近一半而包括汽车金融维修保养以及汽车租赁在内的汽车服务占比仅为11TableYemei2行业研究深度报告图10海外成熟市场汽车产业链利润结构图11中国汽车产业链利润结构资料来源中国汽车后市场蓝皮书招商银行研究院资料来源罗兰贝格招商银行研究院2022年我国汽车金融渗透率为515相比海外成熟市场处于较低水平未来仍拥有较大提升空间近年来随着汽车金融市场参与者的多元化我国汽车金融渗透率使用金融工具购买汽车数量汽车总销量逐年提升据21世纪新汽车研究院的数据我国汽车金融渗透率从2012年的18大幅提升至2022年的515但与海外成熟汽车市场相比2018年美国汽车金融渗透率86德国75法国70我国汽车金融渗透率仍有较大提升空间此外智能电动汽车正处于成长期预计汽车金融渗透率则更低商业银行作为汽车金融的重要参与者之一具有广阔的业务机会图122012-2022中国汽车金融渗透率与成熟汽车市场国家对比资料来源21世纪新汽车研究院罗兰贝格招商银行研究院女性和Z世代用户成为购车主力且主动贷款购车的意愿较强是商业银行汽车零售金融业务的目标客群根据汽车之家车主数据2017年至2022年期间女性在新购车用户群体中的占比提升至34其中2130岁的年轻女性在新购车女性中的占比上升了14增长速度超越了同时期的同龄男性群体易车研究院调研数据显示女性主动贷款购车的意愿明显强于男性前者高达585后者为543此外在社会经济不断发展的宏观背景下年轻群体的高消费能力与开放的消费观念使得汽车成为其提高生活品质的必需品由汽TableYemei2行业研究深度报告车之家的数据显示2017年至2022年期间3140岁的购车人群占比呈现连年下滑趋势而Z世代购车人群在短短五年间则增长了7由此可见Z世代正逐渐成为购车的主力人群易车研究院调研数据显示90后消费者的主动贷款购车意愿高达6526而80后和70后消费者仅分别为489和344图132017-2022年中国购车人群年龄分布变化图14中国女性汽车用户占比逐年提升资料来源汽车之家招商银行研究院资料来源汽车之家招商银行研究院23智能电动浪潮下汽车零售金融市场格局或将重塑我国汽车零售金融市场主要有四类主体参与竞争包括商业银行汽车金融公司融资租赁公司和互联网平台等汽车金融公司的优势在于渠道资源广泛汽车专业能力强实际利率较低厂商贴息因素而劣势在于资金成本高于银行产品范围受限等商业银行的优势在于资金实力充沛产品利率低金融服务专业能力强而劣势在于场景及客户渠道有限汽车专业能力不足审批门槛较高融资租赁公司互联网平台客户门槛较低产品设计灵活但均面临资金成本高风控压力大监管合规趋严等问题表2汽车金融市场参与者主要特征对比对比项目汽车金融公司商业银行融资租赁公司互联网平台金融牌照汽车金融公司牌照商业银行牌照暂无未来或设定行政许可网络小贷牌照或无牌照企业性质非银行金融机构银行业金融机构类金融机构类金融机构监管机构银保监会银保监会银保监会地方金融监管部门汽车主机厂经销商银国资民企外资等国汽车主机厂经销商金融股东背景互联网公司为主行及其他金融企业家队产业系为主机构产业公司等不得吸收公众存款主要不得吸收公众存款同包括自身股东存款发行不得吸收公众存款同业拆业拆借主要包括自有金融债券同业拆借金各项存款发行债券向借主要包括自身股东存资金来源资金股东借款发行融机构借款ABS经销央行的借款同业拆借等款发行债券金融机构借债券金融机构借款商保证金和承租人保证金款ABS承租人保证金等ABS等等客户资质优质中等优质中等低中等低主要业务直租售后回租小汽车抵押款汽车抵押款信用卡分期直租售后回租助贷模式贷助贷TableYemei2行业研究深度报告通常最低为20且弹性首付比例通常最低为30无硬性限制无硬性限制较大贷款年利6124101015820率较为高效线上审批审批流程较为高效审批少于半流程复杂审批2天以较为高效审批少于半天12小时贷款发放2和效率天贷款发放12天上贷款发放715天贷款发放12天天左右渠道优势明显汽车专业资金实力足产品利率流量数据科技实性强实际利率较低厂客户门槛较低产品方案较优势低金融专业能力强先力客户门槛较低产商贴息产品设计贴近为灵活发优势品方案较为灵活客户场景及客户渠道有限汽资金成本较高贷款利资金成本高于银行产品资金成本较高贷款利率较劣势车专业能力不足审核门率较高潜在风险压力范围受局限高潜在风险压力大槛高大资料来源头豹研究院招商银行研究院在金融创新监管趋严的背景下商业银行和汽车金融公司等持牌机构有望迎来更稳健且广阔的发展前景据罗兰贝格数据2022年商业银行含银行背景的汽车金融中心为汽车金融市场最大的参与者市场份额为42相比2020年提升约5pct而汽车金融公司的市场份额为41相比2020年稳中有升融资租赁公司及互联网平台等其他机构仅占据剩余17的份额图15中国新车金融市场竞争格局资料来源罗兰贝格招商银行研究院我们认为在汽车电动化浪潮下中国汽车零售金融市场格局将迎来重塑一方面自主品牌在汽车市场中的份额逐年提升特别是新能源汽车领域自主品牌占据绝对主导地位据乘联会数据自主品牌在汽车市场中的份额占比从2020年的358提升至2023年H1的近502023年上半年自主品牌在新能源汽车市场中占比829份额前10中有8家是自主品牌另一方面合资或外资车企背景的汽车金融公司资产规模在25家汽车金融公司中位居前列根据中国银行业协会的数据2016年中国汽车金融公司数量达到25家且到目前为止并未有新增2021年汽车金融公司资产规模前5大中有4家是外资或TableYemei2行业研究深度报告合资车企背景的汽车金融公司分别是上汽通用汽车金融宝马汽车金融奔驰汽车金融和大众汽车金融新能源车格局与汽车金融公司格局呈现明显错配由于车企背景的汽车金融公司业务规模与对应车企销量强相关自主品牌在汽车电动化浪潮下逐渐崛起随着新能源汽车渗透率进一步提升汽车金融公司的格局将迎来重塑一方面商业银行在此窗口期可凭借强大的资金实力较低的资金成本和专业的金融服务进一步扩大市场份额另一方面车企未来若有新设汽车金融公司的计划商业银行也可择优积极参与图162023年1-5月中国新能源车市场格局图172021年汽车金融公司资产规模份额资料来源乘联会招商银行研究院资料来源中国银行业协会招商银行研究院3汽车流通模式变革催生汽车金融新场景31经销兴于燃油时代电动时代弊病凸显经销模式是燃油时代兼顾成本与效率的选择从成本方面来看经销模式下主机厂将店面建设成本和日常经营管理成本转移给经销商并且在行业波动时车企在一定程度上可以向经销商压库降低自身经营波动从效率方面来看车企通过经销商现有渠道就能实现区域市场的全覆盖并且将车批发给经销商的同时就能够收回车款资金效率较高根据中国汽车流通协会的数据2022年汽车流通渠道中90以上的乘用车销售仍为经销商模式新能源汽车的流通渠道中经销网点占比最高为62直营网点不到2000个占比仅为13TableYemei2行业研究深度报告图182022年汽车整体销售渠道占比图192022年新能源汽车不同模式网点占比资料来源中国汽车流通协会招商银行研究院资料来源中国汽车流通协会招商银行研究院智能电动时代传统经销模式弊病凸显流通渠道亟待变革智能电动时代消费者购车习惯正在逐步发生变化且直销代理和经销等多种流通模式并存车企与消费者对传统4S店经销商的依赖度逐渐降低此外由于地理选址和盈利空间的变化传统4S经销商在智能电动时代无法满足消费者及车企的各类新的需求流通渠道变革势在必行32新老势力积极转型渠道多元化是未来趋势造车新势力通过直营向下游经销商获取利润一方面传统燃油车企掌握发动机变速箱等核心利润环节而电动车中价值量最高的电池系统掌握在宁德时代等电池厂手中因此新造车势力需要通过自研向上游供应链要利润同时通过直营向下游经销商要利润另一方面线上和商超的获客成本较低当销量规模起来后直营模式下一辆车的销售成本预计只有经销模式的5060特斯拉采用直营模式2022年和2023H1的销售费用率分别为48和47若以这一数据作为特斯拉直营成本的近似替代采用传统经销模式的丰田和大众2022年的销售费用率分别为95和71由此可见直营模式不光能够获取销售渠道的利润同时还能降低销售和管理费用率TableYemei2行业研究深度报告图20特斯拉丰田大众全球汽车销量图21特斯拉丰田大众销售费用率对比资料来源Marklines招商银行研究院资料来源Wind招商银行研究院部分传统燃油车企业开启独网模式的新能源车销售模式转型自主品牌中以吉利汽车旗下极氪品牌为例极氪是吉利汽车在2021年推出的全新智能纯电品牌它承载了吉利汽车转型高端的重任同时也展示了吉利直面新势力品牌竞争的决心在销售模式上极氪并不依托吉利现有的经销网络而是使用直销模式通过设立全新品牌直营终端搭建了由极氪中心极氪空间交付中心服务中心组成的渠道体系同时极氪品牌在股权上设计了用户持股计划让用户成为股东试图实现与用户共创共享合资品牌以一汽大众为例2021年3月一汽大众借新能源车型ID家族上市由经销模式转型代理制销售模式一汽大众会在全国现有的经销商网络中选择优秀的经销商伙伴重新签订代理合同只有签约代理店才能经营ID系列车型代理商的职责介于传统4S店和品牌直营店之间代理商负责ID产品的展示邀约试驾交付和售后一汽大众则负责定价开票物流根据服务质量和数量向代理商支付佣金一汽大众希望通过代理模式快速布局线下渠道省去用户和代理商之间的议价环节使得产品价格更加透明稳定沟通效率更高同时代理商可以更加专注于服务质量本身表3不同汽车流通渠道对比资料来源招商银行研究院注表示越有利表示越不利TableYemei2行业研究深度报告短期来看代理直销和经销多元共存会成为趋势不管是直销还是代理模式本身并无优劣之分都是车企基于自身产品定位用户定位和品牌定位的渠道选择短期来看渠道多元共存会成为一个趋势从销售端来看多元化渠道是新能源车企提升三线以下城市销量的最优选择直销模式需要车型具备诸多前提条件如强大的产品力强大的系统打通线上和线下良好的激励机制提高直营门店的运营效率此外直营门店一般都在商圈建店成本较高单店年销量达标才能盈利因此部分新势力在布局低线城市市场时通常会尝试选择代理模式代理商只负责建店和运营不需要买断车型承担库存车企拥有价格控制权代理商在运营过程中只能拿到固定的佣金而车企则能更好地控制单店前期投入并结合本地资源更轻更快地布局下沉市场从需求端来看新能源汽车市场将持续下沉至低级别城市根据中国汽车流通协会数据近年来新能源乘用车在非特大城市销量占比逐步提升从2017年占比55提升至2022年的78另据Thinkercar的数据我国三线及以下城市的新能源汽车渗透率较低随着新能源汽车产品迭代与体验感提升新能源汽车的消费观念与习惯将逐步下沉至三线以下城市图22我国新能源汽车持续下沉至非一线城市图23不同级别城市的新能源汽车渗透率资料来源中国汽车流通协会招商银行研究院资料来源Thinkercar招商银行研究院33汽车流通模式变革催生汽车金融新场景流通模式变革下购车过程中购车人车企资金交易频度将大幅提升传统经销模式下经销商向车企批发车辆后再向消费者零售车辆经销商作为车企与消费者间的缓冲带收款和放贷等可以直接通过经销商车企与经销商间的资金交易为B2B交易新的流通模式下经销商只负责销售车辆而不承担车辆库存车企与消费者间直接发生B2C的资金交易车企将面临大量交易识别自动对账资金管理等新的结算诉求商业银行应发挥金融科技优势抓住销售模式变革的窗口期深度绑定汽车销售回款和主结算TableYemei2行业研究深度报告图24不同汽车流通模式下购车资金流向资料来源招商银行研究院流通模式变革下购车的线上化率将逐步提升与此对应的汽车金融的线上化将逐渐成为主流传统经销模式下消费者通常需要亲自前往销售网点进行试驾洽谈和签署合同等环节此外和日常购买流程不同贷款购车相对复杂通常有金融专员负责指导随着互联网技术的快速发展越来越多的汽车品牌和经销商开始提供线上购车服务消费者可以通过车企官网和App选择心仪的车型配置和颜色并在线支付意向金和尾款同时车企零售端数字化能力相对薄弱金融服务的线上化将为商业银行带来重大机会消费者的贷款申请信用评估和还款等操作均可以在线上完成使得购车过程更加便捷和高效流通模式变革下商业银行可提供多元化的汽车金融服务从汽车金融产品端来看我国汽车金融市场的金融产品区域同质化大部分产品仅存在利率和还款周期等基本要素的差异难以迎合消费者细分和多元的发展趋势从汽车金融供给端来看汽车金融公司长期以来依靠股东车企支持牢牢把控新车销售渠道对业务创新的渴望相对不足同时汽车金融公司受监管限制展业范围相对聚焦因此当前汽车金融公司的业务仅在销售环节开展而无法跨业务跨场景实现一站式汽车金融服务商业银行可在金融产品方面加大创新力度在流通模式变革窗口期抢夺部分汽车金融公司的客户4智能电动趋势下汽车服务金融向车生态延伸41智能电动趋势下传统维保服务价值下降软件及汽车电子占整车的研发成本逐步提高车内软件和电子硬件价值有望超过传统机械零件成为整车价值的核心据测算预计到2030年软件和电TableYemei2行业研究深度报告子硬件包括但不限于应用程序AI算法操作系统以及控制器和芯片在整车成本的占比将由目前不到10增长到50据大众汽车公开披露信息未来平均每辆普通汽车软件代码量将超1亿行预计到2030年L5级别自动驾驶车辆代码量将接近10亿据麦肯锡测算到2030年汽车软件全球市场为840亿美元其中自动驾驶超过430亿美元图25单车软件代码量及预测单位百万行图262017-2022年特斯拉营收结构资料来源大众集团招商银行研究院资料来源Wind招商银行研究院软件服务将为车企带来新的利润增长点近几年硬件预埋FOTA固件空中升级Firmware-Over-The-Air模式的兴起让车企开始重新审视OTA的价值以特斯拉为例其自2012年首次实现OTA升级以来前后推出了多项与软件服务相关的功能产品包括其选配的自动驾驶功能包含增强型和完全两种套餐OTA升级包如加速包以及软件订阅服务等三种主要收费套餐通过快速的软件迭代升级进而建立软件付费模式进一步打开盈利空间根据2022年年报披露特斯拉软件服务及其他业务收入为61亿美元而且软件服务作为特斯拉收入非常重要的一环其未来的营收比重将进一步上升预计到2025年将突破200亿美元智能电动化趋势也将对汽车后市场带来深远影响一方面纯电动车单车售后维保价值将比同级别燃油车大幅降低以一辆A级纯电动SUV为例除了独有的三电系统监测和维修会抬高售后成本外纯电车自身车重的增加也会让易磨损部件的更换频次提升然而些许提升并不能阻挡由于燃油发动机系统的消失带来的维保价值的降低包括机油四滤等另一方面智能化电动化将大幅减少维保的频次电动车的制动能量回收功能将部分减少刹车系统的更换频次此外已售和新售汽车中的软件错误新功能和应用都可以采用更稳定高效的FOTA来修复TableYemei2行业研究深度报告图27汽车智能电动化对单车售后服务价值的影响资料来源罗兰贝格招商银行研究院42软件定义汽车汽车服务金融围绕车生态延伸得益于5G通信移动互联网以及AI等技术的成熟由软件定义的汽车将超越其交通运输的基础功能成为移动智能终端围绕汽车服务与空间的消费场景和创新商业模式将不断涌现为商业银行的汽车金融服务创新带来新的应用场景我们现在看到比较明确的机会是充换电基础设施建设和运营建议相关部门重点关注此外智慧出行和电池回收也有潜在业务机会建议相关部门动态关注积极寻找业务切入点一是新能源汽车充换电服务将带来新的对公及零售业务机会一方面新能源汽车的发展需要大量配套的充换电基础设施建设2022年我国充电基础设施继续高速增长充电基础设施年增长数量达到260万台左右累计数量达到520万台左右同比增长近100根据充电基础设施产业联盟的数据至2023年5月我国车桩比为25伴随新能源汽车保有量的快速提升充换电基础设施建设也将继续提速另一方面充换电运营产生的电费和服务费将带来大量结算需求目前国内各类充电桩运营企业已超过3000余家其中公共桩保有量超过1万台的企业有17家据国家能源局数据2022年全年充电量超过400亿千瓦时以平均度电价格12元度估算2022年充电服务市场规模达到480亿元预计新能源汽车保有量占比达到50后充电服务市场规模将超过5000亿元TableYemei2行业研究深度报告图28我国充电桩保有量及同比增速及预测图29中国新能源汽车充电服务市场规模及预测资料来源中国充电联盟招商银行研究院资料来源中国充电联盟招商银行研究院二是由于需求升级和成本降低未来智慧出行服务市场规模将达千亿规模智慧出行包括网约车拼车顺风车及Robotaxi等乘用车的创新解决方案利用技术提升交通效率可持续性及用户体验从需求端来看用户对便捷优质出行服务的需求日益增加在中国城镇人口及家庭可支配收入不断增加的推动下预计更多用户将使用更便捷舒适及高效的智慧出行服务从供给端来看技术创新提升了服务品质降低了经营成本大数据分析及人工智能可使算法更加准确可通过提高智慧出行服务平台的派单效率及缩短响应时间来提高服务效率及质量此外司机的人工成本是智慧出行服务成本的重要组成部分随着自动驾驶逐渐走向成熟智慧出行的成本将持续降低这将进一步吸引价格敏感用户扩大潜在用户群从市场规模来看未来中国智慧出行服务将达到千亿规模由于新冠疫情导致出行限制中国智慧出行服务的市场规模在2020年至2022年经历波动展望未来随着大众出行需求的恢复2030年中国智慧出行市场规模将达1400亿元2023-2030年化复合增长率为234图302018-2030年中国智慧出行市场规模按交易额划分亿元资料来源沙利文招商银行研究院三是动力电池回收逐步起量千亿市场逐步形成动力电池寿命衰减到80以下时电池的电化学性能将难以完全满足汽车正常动力需求电池也将