CIS: CMOS摄像模组的灵魂与价值核心，国产替代进入深水区。功能上，CIS是目前使用最主流的图像传感器可捕捉光子并转换为电信号，为CMOS摄像模组实现成像的核心元件；价值上，CIS约占据CMOS摄像模组价值的52%，为CMOS摄像模组的价值核心。CIS在半导体领域国产化程度较高，据Gartner预测，CIS为当前第一批国产厂商全球市占率超过10%的品类，这也将国产CIS的发展引入了深水区，高端料号亟待突破。目前，CIS的技术突破主要集中在对一定价格区间内极致性能的追求上，如何在有限的空间和预算内，实现较大的光学尺寸（由像素颗粒大小与像素数目共同决定），从而实现优质的感光性能，成为了技术突破的焦点。由此，衍生出了Stack（堆栈）等结构更复杂的CIS产品。
　　应用趋势：手机主战场性价比为王，汽车等新兴领域受益智能化。CIS扎根手机、安防等传统应用，汽车、机器视觉等新兴领域将受益于自动驾驶、AI等智能化应用发展。（1）手机：手机为CIS传统基本盘。该领域CIS主要受益于手机多摄及高像素主摄的摄像硬件配置趋势。2022年，消费电子需求疲软给CIS带来了较大的价格压力，性价比成为手机CIS关键的竞争力。自21Q4至23Q1，2M料号已从1美金降价为0.6美金，8M料号从2美金降至1.6美金，50M产品价格下降趋势相对较弱，因此高清主摄CIS为最具含金量的料号。（2）汽车：在特斯拉引领下，BEV+Transformer的基于视觉的智驾架构被华为、百度、蔚小理等众多无人驾驶玩家采用。摄像头为汽车智能化之眼，据Yole统计，至2027年，单车摄像头用量最大有望达到20颗，CIS用量将随之提升。（3）安防：CIS为智慧安防升级的硬件基础，除像素提高外，安防的夜间使用需求与场景特殊性提出了对HDR与动态范围的要求。（4）机器视觉：AI爆发潮下，机器人等新兴应用为机器视觉注入新的活力，全局快门技术为机器视觉CIS必然选择。
　　市场竞争：索尼、三星垄断手机主战场，国产高端突破&发力新兴应用。（1）市场空间：据ICInsights预测，2022年CIS市场规模预计为186亿美元，较2021年201亿美元的市场规模缩水7.46%，CIS长期基本盘仍然为手机，但未来成长空间在于汽车等新兴领域。（2）竞争格局：2022年，索尼、三星两大巨头共占全球CIS市场份额的61%，国产厂商在高端产品上亟需突破。汽车领域，豪威（韦尔）地位仅次于安森美，而在安防与机器视觉全局快门CIS领域思特威亦占据了龙头地位。
　　产业梳理：产研一体上下游协同共进，推进国产料号向上突破。设计+代工+封测三环节环环相扣，共同决定了CIS的工艺、产能、成本，衍生IDM（三星、索尼）、Fab-lite（格科微）、Fabless（韦尔、思特威）三大业务模式，不变的是设计环节与上游的工艺共同开发与配合。台积电为索尼和豪威最重要的代工方之一，格科微、思特威等中国大陆厂商则分别选择了华虹、晶合等国产Fab厂进行本土工艺与产能配合，产业链的本土化亦有助于国产CIS全面自主向上突破。
　　投资建议：建议关注CIS产业链核心标的：韦尔股份、思特威、格科微、晶方科技。
　　风险提示：下游需求波动风险，研发进程不及预期，贸易摩擦风险。