研究报告全文：银行行业投资策略周报20230916期债延续调整证券研究报告投资评级看好维持债市周度跟踪最近12月市场表现核心观点债市收益率熊陡本周债市收益率周均值小幅下行国债期货收跌周四前银行沪深300债市整体表现平稳周五8月经济数据发布整体好于预期叠加止盈情绪影12响周五债市收益率震荡上行周五10年国债活跃券报26675周均值较7上周下行126bp10年国开债活跃券周五报27650周均值较上周下行3137BP周五国债期货10年期主力合约跌0265年期主力合约跌017-22年期主力合约跌004-7-11本周利差跟踪信用利差本周一年期各级各品种债信用利差扩张收窄分化三年期各级各品分析师夏昌盛SAC证书编号S0160522100002种债信用利差有所收窄一年期全品类分等级看AA级品种信用利差收窄幅xiacsctseccom度较大收窄13bp-87bp城投债方面一年期AAAA级城投利差均收窄30bp分处159和170历史分位AAAAA-级城投利差有所扩张信用利差分别走阔11bp和21bp分处112和237历史分位相关报告1上市银行2023年半年报综述城投区域利差本周多数区域级信用利差收窄天津市信用利差延续下2023-09-14AAA行趋势信用利差收窄当前级信用利差较高区域为云南吉林28月金融数据点评2023-09-1255bpAAA3债市周度跟踪资金面趋紧债市天津内蒙信用利差分别为3901226321941882bp本周AA级城延续调整2023-09-10投债信用利差扩张收窄分化其中走阔幅度最大的是宁夏信用利差扩张89bp云南省AA级信用利差大幅收窄174bp达7523bp青海省AA级信用利差打破下行趋势本周回升45bp达7578bp本周多数区域AA级信用利差走阔其中走阔幅度最大的是贵州省信用利差扩张166bp天津市AA级信用利差延续下行收窄54bp达4234bp等级利差近一周各品种等级利差扩张收敛分化城投债AAAAAAAAAA一年期等级利差分别收窄约2bp和1bp中票一年期三年期AAAAAAAAAAAA-AAA等级利差均有所走阔一年期三年期银行二级资本债等级利差扩张明显期限利差本周各类型债券期限利差多呈现收敛趋势AAA级品种期限利差下行明显其中城投债3年-1年5年-1年利差收窄952557bp风险提示流动性超预期收紧宽信用进度超预期城投债风险暴露请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告图表目录图1本周债市收益率熊陡3图2下周利率债发行日历3图3下周利率债发行结构亿元3图4各类型债券中债信用利差与历史分位数bp4图5各类型债券近1周近1月近半年近1年中债信用利差变动bp4图6城投债中票地域信用利差AAA级5图7城投债中票地域信用利差AA级6图8城投债中票地域信用利差AA级7图9各类型债券中债等级利差与历史分位数bp7图10各类型债券近1周近1月近半年近1年中债等级利差变动bp8图11各类型债券中债期限利差与历史分位数bp8图12各类型债券近1周近1月近半年近1年中债期限利差变动bp9谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告图1本周债市收益率熊陡国开活跃券10Y收益率国债活跃券10Y收益率10y国债期货主力合约收盘价元右轴335y国债期货主力合约收盘价元右轴104312y国债期货主力合约收盘价元右轴10329271022510123100211999231232233234235236237238239数据来源WIND财通证券研究所图2下周利率债发行日历9月18日周一9月19日周二9月20日周三9月21日周四9月22日周五366天1150亿付息国债50年230亿付息国债国债发行10年1150亿付息国债91天400亿贴现国债3年50亿农发2年20亿进出政金债发行5年70亿农发366天50亿进出19198亿专项债1891亿专项债9086亿专项债395亿专项债2887亿专项债地方债发行按性质2230322亿一般债3280436亿再融资债15亿再融资债6941亿再融资债62亿一般债2797394亿再融资债1537094亿青海1891亿上海地方债发行按省份10586亿青岛10891亿天津3250122亿湖北3507亿江苏3280436亿河南21603亿浙江数据来源WIND财通证券研究所图3下周利率债发行结构亿元3000国债政金债新增一般债新增专项债再融资债250020001500100050009月18日9月19日9月20日9月21日9月22日数据来源WIND财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告图4各类型债券中债信用利差与历史分位数bp一年期三年期五年期当前值BPAAAAAAAAA-AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-中票3404535582978393621911333147481711873607城投债3564726021582391630865330556380310783728非公开产业债457567757352763886712873927768136817584208非公开城投债42554267223424907409854065793104313484498可续期产业债515617998759908151383812731783可续期城投债5446938316681005140594312031613银行二级资本债42242259515355696531024208462976612072357一年期三年期五年期历史分位数AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-中票13711295776357349268855456505314879城投债112159170237231507412822466504398819非公开产业债52351645921813869638278504290651非公开城投债531920921571143155852253181130833可续期产业债17786167333209230341294309可续期城投债10613797186266241331254196银行二级资本债212150215604450479567877306431540904数据来源WIND财通证券研究所图5各类型债券近1周近1月近半年近1年中债信用利差变动bp一年期三年期五年期利差变动BPAAAAAAAAA-AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-中票-68-580202-29-29-19-190101-19-19城投债11-30-3021-41-41-21-21-14-14-04-04非公开产业债-97-87-77-57-05-25-05-051808-12-12近1周非公开城投债11-40-4011-60-50-20-30-14-14-04-24可续期产业债-72-57-36-0625-101833-08可续期城投债-03-13-06-32-26-25-34-14-24银行二级资本债-54-58-08-08-91-64-04-04-3501-09-09中票304090907999-01-01-1238-22-22城投债-024898-1424383103-1930727-23-153非公开产业债-27-127-773484-57-77-070515-15-15近1月非公开城投债083868-312043384-337-93-113-133-313可续期产业债02-0785195104392550-10可续期城投债-4514-5851108-12-23-83-143银行二级资本债34-158575831021321605050-60-60中票49448999-0278-42-3222820212城投债454656-915-032527-570124173-77-397非公开产业债-29-139-1493155-195-225-5528108-22-12近半年非公开城投债-75-16586-1065-192-203-282-62343-27-277-537可续期产业债9921142-33-114-19-122-5713可续期城投债2202-1710512-128-47-77-287银行二级资本债04-47-6743-33-17-117-58-70-73-292-132中票1401451702001392093193499119484114城投债174173223-83715125635065141190250240非公开产业债129109-31159182162282372134424214134近1年非公开城投债11333233-83771181281281150200210150可续期产业债267159270324313508224339239可续期城投债185214142229365556220270370银行二级资本债229219221541257294495926122217499989数据来源WIND财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告图6城投债中票地域信用利差AAA级信用利差变动BPAAA当前值BP样本个数近1周近1月近半年近1年云南省390138-80417137214吉林省22632528-64119818天津市2194-55-2308-3025-161534内蒙古自治区188230-234-1383-10761甘肃省1546-20-114-1067-11711辽宁省152139-56-4352296贵州省129351-20-22835819陕西省127911-58-5572221山东省1185-17-24-15343295广西壮族自治区1168-1239-5224123河南省1030-26-286-43411040海南省975-2195-702531山西省957-0366-16816112湖北省884-0540-15217539广东省838-0839-31862104江西省760-0913-14018557四川省746-0858-6815389河北省744-2877-7115912新疆维吾尔自治区7360562-1672486浙江省728-0583-5118772江苏省7190560-105175184重庆市719-1853-7614041湖南省7161743-6114030北京市693-2563-6914616福建省6660073-8614864上海市659-0172-7119028安徽省6111253-2314415数据来源WIND财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告图7城投债中票地域信用利差AA级信用利差变动BPAA当前值BP样本个数近1周近1月近半年近1年青海省757845-478-1784-9313云南省7523-174-1121113433016广西壮族自治区590613-142-36475120甘肃省5023-13-557-965-18782宁夏回族自治区46768984-9044022陕西省4005-33-56114109611天津市383115-501-2181-147015山东省283516-3646754100吉林省242956-28-6122804辽宁省222062105-1079-4441黑龙江省2011-11-84-1048-5313山西省183817-67-389-19013河北省183514-30-48810717贵州省15625175-324793河南省154108-86-29936442江西省1511-13-127-24034639重庆市1497-17-81-48215748西藏自治区13491150-3103492四川省1324-3003-31819967湖南省1306-05-43-34115485北京市1193-1267-2352489湖北省11100606-13729331新疆维吾尔自治区10375571-37225123安徽省10130616-40416294江苏省10132055-368103344广东省958-0766-12118513浙江省958-0559-194187160内蒙古自治区9424852-353-354福建省9241370-29615923上海市783-0391-8119726数据来源WIND财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略周报证券研究报告图8城投债中票地域信用利差AA级信用利差变动BPAA当前值BP样本个数近1周近1月近半年近1年贵州省5770166-78-123-134内蒙古自治区437541-81-7461461天津市4234-54-1478-18643173广西壮族自治区368500-90-797-31814湖南省357218-186-950-50249重庆市349916-108-771-21263甘肃省339057103-1608061山东省333007-75-34734428云南省305138-142-1000-4452四川省288609-125-712-22068陕西省2643-02-110-52618817河南省239810-160-39728314江西省18341139-55211641湖北省1702-03-18-28736061新疆维吾尔自治区161357-220-931-6216安徽省161324-18-50012346海南省15254912-5201612江苏省137434-14-53235184河北省12902128-40925515浙江省12790617-35618057福建省11782851-36625728北京市1130-1625-1993049广东省9540187-14622512上海市66713119-257731数据来源WIND财通证券研究所图9各类型债券中债等级利差与历史分位数bp一年期三年期五年期当前值BPAA减AAAAA减AAAAA-减AAAAA减AAAAA减AAAAA-减AAAAA减AAAAA减AAAAA-减AAA中票113208262823852829483437133133城投债126256124623947429242395143164非公开产业债1103003070230650329061010003450非公开城投债127257193724050535752505553705可续期产业债102483140754445945可续期城投债142280330730260670银行二级资本债0520911497044115011255661716一年期三年期五年期历史分位数AA减AAAAA减AAAAA-减AAAAA减AAAAA减AAAAA-减AAAAA减AAAAA减AAAAA-减AAA中票140100888471319881575310907城投债476387389701563848527363806非公开产业债2816876112101825746412787非公开城投债224197511345276913211105823可续期产业债0714605273464323可续期城投债19497639492209194银行二级资本债20279803453743951633765927数据来源WIND财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略周报证券研究报告图10各类型债券近1周近1月近半年近1年中债等级利差变动bp一年期三年期五年期利差变动BPAA减AAAAA减AAAAA-减AAAAA减AAAAA减AAAAA-减AAAAA减AAAAA减AAAAA-减AAA中票1661220-2-2城投债-2-15301501501-001099099非公开产业债157-1-110-2-2近1周非公开城投债-2-2438501-1可续期产业债-083428295042248-252可续期城投债-07613321银行二级资本债-09190990910510051005353535中票0984984982-7-7499-101-101城投债59-1234698-24361-4-17非公开产业债-10-56-16-17-104-1-1近1月非公开城投债36-3029-34-3-5-23可续期产业债-083928-905-1458348-352可续期城投债524-26-6-7-13银行二级资本债-2361063963092492526-118-1418-1418中票-049301401898-502-402599-201-101城投债101201-9899764396-5542394-2106-5406非公开产业债-11-135-25-28-118-4-3近半年非公开城投债57-99-2-7-43-7-33-60可续期产业债-883328-9051426481348可续期城投债-276-221-13-4-26银行二级资本债-486-386714069-1033-242-145-233-73中票-148002302696179620961095-005295城投债095595-99059562096-7434911091991非公开产业债-3-153-210192991近1年非公开城投债-25-9492219660可续期产业债-1183028-20517421148148可续期城投债224-51332715银行二级资本债-12629134911932196664772934448344数据来源WIND财通证券研究所图11各类型债券中债期限利差与历史分位数bpAAAAAAAAA-当前值BP3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年中票26374535379168385641948856419488城投债2455526836856504473579541933524654非公开产业债39166308511311208741313208611310008非公开城投债276687440898204524299541933924754可续期产业债4543642550219755725711044可续期城投债3352718852258293785311018银行二级资本债358452774427664163949319759411419AAAAAAAAA-历史分位数3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年中票32863117483441885281405136052656城投债3282396951433975147381597869696非公开产业债666158369669176773854852554124非公开城投债48676338539844427774069769971可续期产业债769958997123746575546157可续期城投债60856347784667588247102银行二级资本债6706597172516468872974829312851数据来源WIND财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业投资策略周报证券研究报告图12各类型债券近1周近1月近半年近1年中债期限利差变动bpAAAAAAAAA-利差变动BP3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年中票-053-122-053-222-453-922-453-922城投债-952-557-451-358-351-358-951-958非公开产业债194225-006125-406-475-406-675近1周非公开城投债-1047-558-547-358-047-258-947-1058可续期产业债-276-259102072-662-939可续期城投债-839-798-463-522-639-798银行二级资本债-909-747-713-306-813-1306-813-1306中票-1143-2263-1041-1862-2341-2862-2341-2862城投债-1133-1439-1293-1839-1335-2739-2369-1939非公开产业债-615-1692-1215-292-1815-1292-2215-2392近1月非公开城投债-1531-2539-1631-3139-1231-3639-1931-1839可续期产业债215-1676-607-1245-2171-2956可续期城投债-523-1279-447-2503-923-2379银行二级资本债-774-1362-446-1244-1345-3843-1211-3743中票-502-733445-085-1305-1235-1305-1235城投债-778558-115851-583-174935795051非公开产业债54-131-861769-96769-106-931近半年非公开城投债-11791151-7791051-3679-394944215051可续期产业债-163-2915-1652-1384-1816-1895可续期城投债-471-989-095-1113429-1389银行二级资本债-41-1138145-797-1057-3082-1366-2582中票-256-4256-1716-3013-766-4263-766-4263城投债-2716-3595-1855-3199-1215-309964467301非公开产业债-2242-3757-2142-557258-1357-642-3957近1年非公开城投债-2811-2999-1111-1599-1711-349984896401可续期产业债-2212-4241-1234-191-498-4121可续期城投债-2051-3087-975-26111649-1087银行二级资本债-217-4667-1851-3812-265-1514986186数据来源WIND财通证券研究所风险提示流动性超预期收紧宽信用进度超预期城投债风险暴露谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业投资策略周报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10