研究报告全文：银行行业投资策略周报20230916存单利率趋近MLF利率证券研究报告投资评级看好维持流动性周度跟踪最近12月市场表现核心观点资金面仍紧票据利率整体平稳本周一R和DR系列利率均处高位周银行沪深300二至周三资金面均衡调整资金利率小幅下行周四逆回购单日净回笼220012亿元资金面再次收紧且因临近税期7D资金需求增多供需博弈下资7金利率整体抬升周四晚降准落地周五央行公开市场额外开展340亿元143天期逆回购操作后资金维持宽松状态至尾盘本周票据市场情绪较为稳定-2企业融资贴现意愿平稳供求关系趋于平衡国有行持续净卖出票据信贷有-7所回暖但回暖仍具结构性特征城商行三农等中小行信贷仍较弱下周临-11近月末假日部分机构或提前进场配置买盘收口延续预计票据利率窄幅震荡分析师夏昌盛SAC证书编号S0160522100002债市杠杆率先升后落本周质押式回购交易量先呈上行态势至周三达740xiacsctseccom万亿元后于周五回落至715万亿元银行间市场杠杆率于周三上行至10882后缓慢回落交易所杠杆率震荡上行周五录得12044相关报告下周逆回购到期压力有所缓解本周央行逆回购投放亿元到期1上市银行2023年半年报综述13290亿元下周央行公开市场将有亿元逆回购到期其中周一至周五2023-09-1411450704028月金融数据点评2023-09-12分别到期2150亿元2090亿元650亿元1100亿元1050亿元3债市周度跟踪资金面趋紧债市延续调整2023-09-10国债和地方债发行量续增本周国债净发行20318亿元地方债净发行120289亿元下周国债预计发行2300亿元地方债预计发行125648亿元政府债合计净发行83913亿元同业存单净融资规模回升1YMLF-存单利差持续收窄本周同业存单发行868610亿元净融资升高至467340亿元加权利率较上周小幅上行至243下周同业存单到期40127亿元近期随资金利率中枢上行同业存单利率抬升本周1YMLF与存单利差已收窄至500bp风险提示政策不确定性同业存单供给冲击理财和货基赎回冲击请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告内容目录1资金面仍紧票据利率趋稳32同业存单利率续升债市欠配缓解7图表目录图1本周R001R007利率均值上行3图2本周DR001DR007利率均值上行3图3票据利率整体平稳4图46M票据-Shibor6M利差4图5质押式回购交易量亿元5图6债市日度杠杆率5图7交易所日度杠杆率6图8本周及下周公开市场操作表亿元6图9今年以来公开市场操作亿元7图10本周及下周债券发行情况亿元7图11同业存单净融资额及加权利率亿元8图12分期限类型同业存单发行量亿元8图13分银行同业存单发行量亿元9图141YMLF-1Y存单收益率利差bp9图151Y-3M存单收益率利差bp10图161Y中票-存单收益率利差bp10图17利率债欠配指数和10Y国开债收益率11图18信用债欠配指数和1Y中票收益率11谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告1资金面仍紧票据利率趋稳资金面仍紧7D资金需求增多周五R001录得183本周均值较上周上行109bpR007录得202本周均值较上周上行92bp周五DR001录得175本周均值较上周上行124bpDR007录得191本周均值较上周上行114bp本周R和DR系列利率在周一延续高位周二至周三资金面整体均衡资金利率小幅下行周四逆回购单日净回笼2200亿元资金面再次收紧且因临近税期7D资金需求增多供需博弈下资金利率整体抬升周五逆回购和MLF到期多增央行公开市场额外开展340亿元14天期逆回购操作中标利率195此前为215后资金面维持宽松状态至尾盘图1本周R001R007利率均值上行50R001R0074030201000231232233234235236237238239数据来源WIND财通证券研究所图2本周DR001DR007利率均值上行30DR001DR007252015100500231232233234235236237238239数据来源WIND财通证券研究所票据利率整体平稳票据-Shibor利差走阔本周转贴市场6M国股无三农转贴利率均值取得134较上周均值上行08bp本周票据市场情绪较为稳定企谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告业融资贴现意愿平稳供求关系趋于平衡国有行持续净卖出票据信贷有所回暖但回暖仍具结构性特征城商行和三农等中小行信贷仍较弱下周临近月末假日部分机构或提前进场配置买盘收口延续预计票据利率窄幅震荡图3票据利率整体平稳256M3M2015100500234235236237238239数据来源WIND普兰金服财通证券研究所图46M票据-Shibor6M利差0006090623070707210804081809010915-02-04-06-08-10-12-14数据来源WIND财通证券研究所质押式回购量债市杠杆率先升后落本周质押式回购交易量先呈上行态势至周三达740万亿元后于周五回落至715万亿元交易量周均值回落至708万亿元上周均值737万亿元杠杆率方面银行间市场杠杆率于周三上行至10882后有所回落交易所杠杆率震荡上行周五录得12044谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告图5质押式回购交易量亿元1000002021年2022年2023年800006000040000200000数据来源WIND财通证券研究所图6债市日度杠杆率114112110108106104231232233234235236237238239数据来源WIND中国债券信息网上海清算所财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告图7交易所日度杠杆率125123121119231232233234235236237238239数据来源WIND中国债券信息网上海清算所财通证券研究所本周公开市场多品种投放量多增下周逆回购到期压力有所缓解本周央行逆回购投放13290亿元到期11450亿元其中MLF到期4000亿元净投放1840亿元下周央行公开市场将有7040亿元逆回购到期其中周一至周五分别到期2150亿元2090亿元650亿元1100亿元1050亿元本周五央行公开市场操作中7天逆回购投放1050亿元14天逆回购投放340亿元且14天逆回购中标利率相较上一期中标利率下降20bpMLF投放5910亿元图8本周及下周公开市场操作表亿元逆回购投放MLF投放逆回购到期MLF到期净投放回笼202391513905910363040003302023914110003300022002023913650026003902023912209001400195020239112150012002030本周合计73805910745040001840下周合计----7040----数据来源WIND财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略周报证券研究报告图9今年以来公开市场操作亿元25000MLF投放逆回购投放货币净投放20000150001000050000231233235237239-5000-10000-15000-20000数据来源WIND财通证券研究所国债和地方债发行量续增本周国债净发行20318亿元地方债净发行120289亿元政府债合计净缴款382767亿元下周国债预计发行2300亿元地方债预计发行125648亿元政府债合计净发行83913亿元图10本周及下周债券发行情况亿元当周国债发行国债净发行政金债净发行地方债发行地方债净发行合计政府债净发行合计政府债净缴款202392423001315875125648-4766783913--20239172533420318965246752120289323469382767202391025801165801281801514111341472507271981262023939504050067010206022519725310820238272851213309765450128264156928913520238202204180481200191988126852628数据来源WIND财通证券研究所2同业存单利率续升债市欠配缓解同业存单净融资规模回升加权利率小幅上行本周同业存单发行868610亿元净融资升高至467340亿元加权利率较上周小幅上行至243分银行类型看国有大行发行27572亿元股份行发行21276亿元城商行发行2787亿元农商行发行8769亿元分期限类型1M期限发行4407亿元3M期限发行16882亿元6M期限发行32757亿元9M期限发行1899亿元1Y期限发行31116亿元下周同业存单到期40127亿元谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略周报证券研究报告图11同业存单净融资额及加权利率亿元6000净融资规模亿元加权利率右轴340002520002015-20001-400005-60000231232233234235236237238239数据来源WIND财通证券研究所图12分期限类型同业存单发行量亿元25001M3M6M9M1Y200015001000500009110912091309140915数据来源WIND财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业投资策略周报证券研究报告图13分银行类型同业存单发行量亿元1200国有行股份行城商行农商行1000800600400200009110912091309140915数据来源WIND财通证券研究所1YMLF-存单利差持续收窄近期随资金利率中枢上行同业存单利率抬升本周1YMLF与存单利差已收窄至500bp1Y-3M期限利差收窄242bp至1979bp1Y中票-存单利差大幅走阔1317至1540bp图141YMLF-1Y存单收益率利差bp200近五年均值1YMLF-1Y存单收益率利差150100500189193199203209213219223229233239-50数据来源WIND财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业投资策略周报证券研究报告图151Y-3M存单收益率利差bp702021年2022年2023年6050403020100010203040506070809101112数据来源WIND财通证券研究所图161Y中票-存单收益率利差bp402021年2022年2023年35302520151050-5010203040506070809101112-10数据来源WIND财通证券研究所债市欠配有所缓解本周利率债和信用债供给增多近期地产降准政策落地叠加资金面收敛对债市造成负面扰动供需博弈下信用债和利率债欠配程度有所缓解谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略周报证券研究报告图17利率债欠配指数和10Y国开债收益率4利率债欠配指数中债国开债到期收益率10年右轴30292282702625-22423-42221-6202292212233236239数据来源WIND财通证券研究所图18信用债欠配指数和1Y中票收益率6信用债欠配指数中期票据到期收益率年右轴AAA1334312922702523-22119-417-6152292211231233235237239数据来源WIND财通证券研究所风险提示政策不确定性同业存单供给冲击理财和货基赎回冲击谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业投资策略周报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12