一、8月至今北向资金流向跟踪。
　　1、行业整体来看，8月银行股整体卖出较多，但9月以来则转为买入：
　　1）8月单月北向资金净卖出银行股137亿，卖出规模仅低于食品饮料行业。一方面7月经济数据表现较弱，影响市场对于经济的预期。另一方面8月人民币汇率承压（由月初的7.17升至中下旬高点7.31），也加快了北向资金的外流。8月除计算机和纺服以外各行业均为净流出，31个行业合计净流出达到874亿。
　　2）9月至今北向资金净买入银行股19亿，在31个申万行业中排名第2位。外部来看，人民币汇率趋稳，但仍处于7.3左右高位，9月至今各行业北向资金继续净流出198亿。但对于银行股而言，也有利好因素存在，政策层面例如：A、8月31日存量按揭下调政策落地以及一线城市陆续实行认房不认贷，有望刺激按揭及消费需求；B、9月初存款利率也有所下调（理论上可进行对冲，缓解银行息差压力）；C、本周降准落地，有望进一步缓解息差压力。
　　而经济数据方面，8月虽然仍然偏弱，但环比看有所修复，包括：A、PMI继续回升至49.7%，接近荣枯线；B、8月出口下滑幅度收窄至-8.8%（5月以来首次收窄），环比+1.1%；C、社融增速企稳回升，信贷增量创历史同期新高。
　　2、个股方面，北向资金持续增持区域中小行：
　　1）区域中小行获增持：8月至今北向资金持续净买入区域中小行，其中江苏银行累计净买入15.3亿，沪农商行、渝农商行分别净买入5.5亿、3.2亿，超半数城农商行净买入在1亿以上。
　　2）国股行净卖出较多：8月单月北向资金净卖出国股行较多，其中招商银行、平安银行分别大幅净卖出72.8亿、20.6亿，国有大行中，工商银行（11.0亿）、交通银行（6.8亿）、建设银行（6.4亿）均卖出较多，或与8月银行中报业绩披露，国股行收入整体承压有关。9月以来国有大行转为净买入，各大行净买入基本均在1亿以上，股份行净卖出压力也有所缓解。
　　我们的观点：本轮行情的驱动因素为经济预期改变、带来的估值修复。当前仍处于政策转向期，短期看实体经济、银行经营业绩的数据改善具有一定滞后性，影响市场情绪，但这并不是本轮行情的关键。（类似于2014年底、2022年底，超预期降息以及按揭重定价等对经营业绩仍有负面影响，但板块龙头个股涨幅30-50%左右）。
　　短期来看，在降息、存量按揭利率下调等因素的影响下银行净息差仍有下行压力。但考虑到银行板块估值仅为0.47xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。当前的一系列政策组合拳连续出台，本周降准落地，再次体现了监管刺激经济的决心，有助于扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好，银行行情将仍具有持续性。
　　个股角度：
　　1）博弈顺周期，β属性强的个股：首推宁波银行（按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限，预计受到存量按揭下调负面影响最小）、招商银行（受益于政策刺激带来的地产和消费的预期恢复）、成都银行（区域经济需求较强，业绩较为优异）。
　　2）存款利率持续下行，利好保险等产品的销售，而投资策略角度，股息策略或也将持续占优，建议关注国有大行：如农业银行、中国银行、交通银行等。
　　二、重点数据跟踪
　　权益市场跟踪：
　　1）交易量：本周股票日均成交额7279.14亿元，环比上周减少557.00亿元。
　　2）两融：余额1.61万亿元，较上周增加2.55%。
　　3）基金发行：本周非货币基金发行份额222.72亿，环比上周减少79.24亿。9月以来共计发行542.38亿，同比减少177.91亿。其中股票型138.90亿，同比增加64.21亿；混合型24.48亿，同比减少114.54亿。
　　利率市场跟踪：
　　1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为8626.10亿元，环比上周增加6385.50亿元；当前同业存单余额14.29万亿元，相比8月末减少2174.60亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.43%，环比上周增加14bps；9月至今发行利率为2.40%，较8月增加22bps。
　　2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.34%，环比上周增加1bp，9月平均利率为1.33%，环比8月增加17bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.47%，环比上周持平，9月平均利率为1.47%，环比8月增加17bps。
　　3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.62%，环比上周持平。
　　4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债342.97亿，环比上周减少521.69亿，年初以来累计发行3.31万亿。
　　风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年09月17日银行本周聚焦8月至今北向资金跟踪区域中小行持续获增持一8月至今北向资金流向跟踪增持维持1行业整体来看8月银行股整体卖出较多但9月以来则转为买入行业走势18月单月北向资金净卖出银行股137亿卖出规模仅低于食品饮料行业一方面7月经济数据表现较弱影响市场对于经济的预期另一方面8月人民银行沪深300币汇率承压由月初的717升至中下旬高点731也加快了北向资金的外16流8月除计算机和纺服以外各行业均为净流出31个行业合计净流出达到874亿029月至今北向资金净买入银行股19亿在31个申万行业中排名第2位外部来看人民币汇率趋稳但仍处于左右高位月至今各行业北向资739-16金继续净流出198亿但对于银行股而言也有利好因素存在政策层面例如2022-092023-012023-052023-09A8月31日存量按揭下调政策落地以及一线城市陆续实行认房不认贷有望刺激按揭及消费需求B9月初存款利率也有所下调理论上可进行对冲缓解银行息差压力C本周降准落地有望进一步缓解息差压力作者而经济数据方面8月虽然仍然偏弱但环比看有所修复包括APMI继续分析师马婷婷回升至497接近荣枯线B8月出口下滑幅度收窄至-885月以来首执业证书编号S0680519040001次收窄环比11C社融增速企稳回升信贷增量创历史同期新高邮箱matingtinggszqcom分析师蒋江松媛2个股方面北向资金持续增持区域中小行执业证书编号S0680519090001邮箱jiangjiangsongyuangszqcom1区域中小行获增持8月至今北向资金持续净买入区域中小行其中江苏银研究助理倪安峰行累计净买入亿沪农商行渝农商行分别净买入亿亿超半1535532执业证书编号S0680122080025数城农商行净买入在1亿以上邮箱nianfenggszqcom2国股行净卖出较多8月单月北向资金净卖出国股行较多其中招商银行相关研究平安银行分别大幅净卖出728亿206亿国有大行中工商银行110亿1银行8月金融数据社融信贷环比修复静待政交通银行68亿建设银行64亿均卖出较多或与8月银行中报业绩策效果进一步显现2023-09-11披露国股行收入整体承压有关9月以来国有大行转为净买入各大行净买2银行本周聚焦ABS角度看零售资产质量7月入基本均在1亿以上股份行净卖出压力也有所缓解整体继续改善2023-09-10我们的观点本轮行情的驱动因素为经济预期改变带来的估值修复当前仍3银行研究框架及2023H1业绩综述看好板块行情处于政策转向期短期看实体经济银行经营业绩的数据改善具有一定滞后性的持续性2023-09-05影响市场情绪但这并不是本轮行情的关键类似于年底年底20142022超预期降息以及按揭重定价等对经营业绩仍有负面影响但板块龙头个股涨幅30-50左右短期来看在降息存量按揭利率下调等因素的影响下银行净息差仍有下行压力但考虑到银行板块估值仅为047xPB基本处于历史底部已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期更多地是对于风险的担忧当前的一系列政策组合拳连续出台本周降准落地再次体现了监管刺激经济的决心有助于扭转宏观经济的悲观预期对银行股而言更多地是利好银行行情将仍具有持续性个股角度1博弈顺周期属性强的个股首推宁波银行按揭占比仅不到7且近请仔细阅读本报告末页声明2023年09月17日几年新增主要以北上深一线城市为主下调空间有限预计受到存量按揭下调负面影响最小招商银行受益于政策刺激带来的地产和消费的预期恢复成都银行区域经济需求较强业绩较为优异2存款利率持续下行利好保险等产品的销售而投资策略角度股息策略或也将持续占优建议关注国有大行如农业银行中国银行交通银行等二重点数据跟踪权益市场跟踪1交易量本周股票日均成交额727914亿元环比上周减少55700亿元2两融余额161万亿元较上周增加2553基金发行本周非货币基金发行份额22272亿环比上周减少7924亿9月以来共计发行54238亿同比减少17791亿其中股票型13890亿同比增加6421亿混合型2448亿同比减少11454亿利率市场跟踪1同业存单A量根据Wind数据本周同业存单发行规模为862610亿元环比上周增加638550亿元当前同业存单余额1429万亿元相比8月末减少217460亿元B价本周同业存单发行利率为243环比上周增加14bps9月至今发行利率为240较8月增加22bps2票据利率本周半年国有大行股份行转贴现平均利率为134环比上周增加1bp9月平均利率为133环比8月增加17bps本周半年城商行银票转贴现平均利率为147环比上周持平9月平均利率为147环比8月增加17bps310年期国债收益率本周10年期国债收益率平均为262环比上周持平4地方政府专项债发行规模本周新发行专项债34297亿环比上周减少52169亿年初以来累计发行331万亿风险提示宏观经济下行资本市场改革政策推进不及预期消费复苏不及预期P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月17日内容目录一本周聚焦411相关图表412本周主要新闻513本周主要公告6附周度数据跟踪7风险提示11图表目录图表1银行股分阶段北向资金流向情况亿元4图表2银行股北向资金持股变动情况5图表3本周金融板块表现7图表4金融涨跌幅前10个股情况7图表5资金市场利率近期趋势8图表63个月期同业存单发行利率走势分评级8图表7股票日均成交金额和两融余额亿元8图表8股权融资和债券融资规模亿元8图表9银行转债距离强制转股价空间8图表10年初以来各类银行同业存单发行情况9图表11非货币基金发行情况亿份9图表12股票型和混合型基金发行情况亿份9图表13银行板块部分个股估值情况20239910图表14券商板块及部分个股估值情况202391611图表15保险股PEV估值情况11P3请仔细阅读本报告末页声明2023年09月17日一本周聚焦11相关图表图表1银行股分阶段北向资金流向情况亿元5月单月6月单月7月单月8月单月9月至今8月至今合计工商银行774267164-1098307-791建设银行1312220-320-640106-534农业银行364400-382-516024-492中国银行-266463-243-058182124交通银行399217-129-677252-425邮储银行345004-778-389132-257招商银行-1209-1249-339-7284-005-7290中信银行137512-204-177040-137浦发银行-048-010262-509069-440民生银行908085-123-684-182-866兴业银行-106-147747-415-011-426光大银行-074216027-072050-022华夏银行017-101-023-015-019-033平安银行-1461-5821080-2063-357-2420浙商银行-029045398-273-106-380北京银行193154-167126084210南京银行-268013130-160-048-208宁波银行-991153061-004-128-133上海银行141-172158138069207贵阳银行124-041131132-003129杭州银行107092053-092-003-095江苏银行390-290-3627208081528成都银行-442-089046194-025169郑州银行039-048051-018-010-028长沙银行-043-081048101-002100青岛银行010002042088013101西安银行023023-019046018064苏州银行-061-064067124032156厦门银行019-026060133023156齐鲁银行013-034075189081270重庆银行009008020026-002024兰州银行008-010006009021030无锡银行028-029028086003089常熟银行-235-152122-068003-065江阴银行-051-004045050046095苏农银行060-033039062025087张家港行-030-005047089025114紫金银行018-020-010103021124青农商行-010-024046112012124沪农商行109-097097384164548渝农商行204-041-006158162320瑞丰银行-003-003024096042137资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年09月17日图表2银行股北向资金持股变动情况2023年8月至今北上持股市占北上资金占各自A股流资金净买入持股变化占A股流通市值亿元比重通市值比重股价涨跌亿元亿股值比重变化江苏银行53540244781528-208103054pc沪农商行1177005421548254065141pc渝农商行1562007448320051040045pc齐鲁银行449002463270121046197pc北京银行3959018409210-193028013pc上海银行3065014360207-049023016pc成都银行2565012492169-304014037pc苏州银行686003273156-126017047pc厦门银行433002650156-141024198pc贵阳银行976004494129-264023064pc青农商行237001174124-700036074pc中国银行5573025071124-537-014-001pc张家港行330001363114-498019092pc青岛银行210001194101029025082pc长沙银行746003439100012012059pc江阴银行328001398095-476012056pc重庆银行157001279024-169003045pc光大银行2883013202-022-160-025-005pc郑州银行130001091-028-894-010-015pc华夏银行2508011347-033-293-003-003pc常熟银行612003315-065251-009-035pc杭州银行1424006235-095-775-009-016pc宁波银行10075045560-133-532-000-000pc中信银行1131005059-137-582-031-009pc南京银行1491007205-208-793-020-022pc邮储银行3019014090-257-385-080-012pc浙商银行1047005189-380-755-104-048pc交通银行6302028284-425-292-121-031pc兴业银行11396051341-426-336-026-013pc浦发银行4592021220-440-632-071-024pc农业银行8636039078-492-414-147-005pc建设银行3162014539-534-065-107-111pc工商银行10254046082-791-294-170-006pc民生银行2763012206-866-597-175-049pc平安银行11818053543-2420-893-183-094pc招商银行39552177582-7290-731-225-109pc资料来源Wind国盛证券研究所12本周主要新闻统计局11-8月全国规模以上工业增加值同比增长391-7月份前值388月份同比增长45前值3721-8月社会消费品零售总额同比增长70前值738月份同比增长46前值2531-8月全国固定资产投资同比增长32前值348月份环比提升026前值-00241-8月房地产开发投资同比下降88前值-85商品房销售面积同比下降71前值-65商品房销售额同比下降32前值-15P5请仔细阅读本报告末页声明2023年09月17日13本周主要公告银行杭州银行国家金融监督管理总局浙江监管局同意80亿定增方案农业银行2023年二级资本债券第二期发行完毕品种一规模300亿利率325期限10年品种二规模300亿利率335期限15年重庆银行2023年小型微型企业贷款专项金融债券发行完毕规模45亿利率275期限3年齐鲁银行股东重庆华宇质押129亿股占总股本282成都银行蔡兵先生因工作变动申请辞去公司副行长首席信息官职务青农商行国家金融监督管理总局青岛监管局核准于丰星先生行长任职资格江阴银行国家金融监督管理总局无锡监管分局核准宋萍女士担任董事长倪庆华先生担任本行行长非银东吴证券2023年第十五期短期融资券发行完毕规模20亿利率244期限125天中国银河2023年公司债券第三期发行完毕品种一规模30亿利率295期限3年品种二规模10亿利率320期限5年品种三规模10亿元利率333期限10年长城证券1因工作调整张巍先生辞去董事长职务22023年度第九期短期融资券发行完毕规模10亿元利率255期限223天P6请仔细阅读本报告末页声明2023年09月17日附周度数据跟踪图表3本周金融板块表现543210-1-2-3-4-5300医药煤炭钢铁银行汽车通信建筑家电综合传媒建材机械电子房地产计算机证券保险沪深有色金属石油石化纺织服装交通运输商贸零售农林牧渔轻工制造基础化工食品饮料国防军工非银行金融消费者服务多元金融电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind国盛证券研究所图表4金融涨跌幅前10个股情况15涨跌幅前10涨跌幅后101050-5涨跌幅前10涨跌幅后10-10太平洋华鑫股份瑞丰银行沪农商行香溢融通方正证券青岛银行渝农商行常熟银行江苏银行交通银行华林证券光大证券中国太保中国人寿华西证券新华保险国盛金控锦龙股份民生控股资料来源Wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年09月17日图表5资金市场利率近期趋势图表63个月期同业存单发行利率走势分评级4510年期国债收益率银行间同业拆借加权利率7天AAAAAAA及以下4035353030252520201515100510002022-112023-012022-092022-102022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-052023-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-062023-072023-082022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表7股票日均成交金额和两融余额亿元图表8股权融资和债券融资规模亿元成交金额亿元债券承销股权承销20000两融规模亿元18000160001600014000140001200012000100001000080008000600060004000400020002000002023-012021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-032023-052023-072023-092023-012023-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082021-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所备注股权融资包括IPO定11111111111111111111111111111增优先股配股可转债和可交债图表9银行转债距离强制转股价空间资料来源Wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年09月17日图表10年初以来各类银行同业存单发行情况资料来源Wind国盛证券研究所图表11非货币基金发行情况亿份图表12股票型和混合型基金发行情况亿份非货币基金发行份额股票型基金混合型基金非货币基金发行份额35003500300030002500250020002000150015001000100050050000资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年09月17日0图表13银行板块部分个股估值情况2023915资料来源Wind国盛证券研究所注历史分位根据历史每日股价按频率计算结果如宁波银行PB历史分位数为145意味着当前估值高于145的历史水平P10请仔细阅读本报告末页声明2023年09月17日图表14券商板块及部分个股估值情况2023915代码名称PBlf所属分位数12年以来600030SH中信证券1341700601688SH华泰证券0991220600837SH海通证券0781080601211SH国泰君安092790000776SZ广发证券103150600999SH招商证券118710601881SH中国银河1252650601066SH中信建投2762070600958SH东方证券1121110000166SZ申万宏源110920801193SI券商申万1251120资料来源Wind国盛证券研究所备注券商板块PB历史分位数为1120意味着当前估值高于1120的历史水平图表15保险股PEV估值情况16国寿平安太保新华1412100806040220219202112202232022620229202212202332023620239资料来源Wind国盛证券研究所风险提示1宏观经济下行2资本市场改革政策推进不及预期3消费复苏不及预期P11请仔细阅读本报告末页声明2023年09月17日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP12请仔细阅读本报告末页声明