7月政治局会议后，央行更加强调主动作为，本次降准，除考虑季末流动性需要呵护外，亦考虑稳信用，进而巩固年内信贷及社融回稳趋势，助力实体经济恢复向好。
　　▍事项：中国人民银行决定，于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。
　　▍政策用意：呵护流动性，助力宽信用。我们在之前外发报告《银行业2023年8月金融数据点评—底部已过，社融回暖》（2023.9.11）中提及“在结构性和总量性货币政策工具方面，央行仍将保持积极推进态度”，在季末流动性偏紧和信用需求回升的背景下，我们认为本次央行降准目的是呵护流动性和助力宽信用。按照央行8月金融机构信贷收支数据，我们简单测算本次降准预计释放资金超5000亿元。
　　季末流动性仍需呵护。9月上旬资金面仍偏紧，9月1日-9月14日央行公开市场操作累计净投放为-5,670亿元，带动短期利率有所上行，虽然本周国债利率有所回落，但考虑9月是税期高峰，并且月末将面临长假叠加季末的时点因素扰动，此时通过降准呵护流动性仍较为必要。
　　货币条件改善有助宽信用，9月政府债仍有较大发行需求，在“今年新增专项债券力争9月底前基本发行完毕”要求下，9月政府债净发行规模或超1万亿元；此外监管此前引导“要注重保持好贷款平稳增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性”，近期包括货币政策、地产金融政策在内的多项宽信用政策连续出台，信贷需求有所回稳，此时降准有助于改善货币条件，助力金融机构稳信用，进而巩固年内信贷及社融回稳趋势。
　　▍银行影响：有助于银行降低资金成本。9月13日，中国人民银行有关部门负责人接受《金融时报》记者采访时表示，8月新发放的企业贷款加权平均利率为3.85%，比上年同期低20bps；新发放的个人住房贷款加权平均利率为4.12%，比上年同期低38bps，考虑到银行支持实体的可持续性，降准有助于降低金融机构资金成本。按释放资金5,000亿元测算，此次降准降低金融机构资金成本每年56.5亿元（即，5000亿X（2.75%-1.62%）= 56.5亿元，其中2.75%/1.62%分别为1YMLF利率和法定存款准备金利率），我们测算对应银行业净息差的年化支撑作用或在0.2bp左右。
　　▍政策展望：信用延续回稳，政策主动作为。1）信用方面，9月政府债延续高增，而降准流动性呵护下信贷回稳愈加明确，我们延续社融存量增速保持回稳趋势判断，预计9月信贷和社融增量有望分别超过2.4万亿元/3.7万亿元。2）金融政策方面，近期央行政策推进积极，8月15日降息节奏和幅度均强于市场预期；8月-9月房地产金融、稳汇率相关政策连续出台；8月金融数据首次在工作日午间发布，反映了7月政治局会议后，央行更加强调主动作为。我们预计，后续在金融政策推进方面，央行仍将保持积极态度。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化。
　　▍投资观点：政策靠前发力，经济回稳可期，板块预期向好。7月政治局会议后，央行更加强调主动作为，本次降准，除考虑季末流动性需要呵护外，亦考虑稳信用，进而巩固年内信贷及社融回稳趋势，助力实体经济恢复向好。板块投资而言，下阶段关注重点是地产和城投化债模式落地、金融工作会议进展等。个股方面推荐：（1）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行，包括宁波银行、招商银行、平安银行等；（2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复，包括江苏银行和部分城农商行。

研究报告全文：呵护流动性助力宽信用银行业关于中国人民银行降准的点评2023915中信证券研究部核心观点7月政治局会议后央行更加强调主动作为本次降准除考虑季末流动性需要呵护外亦考虑稳信用进而巩固年内信贷及社融回稳趋势助力实体经济恢复向好事项中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构政策用意呵护流动性助力宽信用我们在之前外发报告银行业2023年8肖斐斐月金融数据点评底部已过社融回暖2023911中提及在结构性和总银行业首席分析师量性货币政策工具方面央行仍将保持积极推进态度在季末流动性偏紧和信S1010510120057用需求回升的背景下我们认为本次央行降准目的是呵护流动性和助力宽信用按照央行8月金融机构信贷收支数据我们简单测算本次降准预计释放资金超5000亿元季末流动性仍需呵护9月上旬资金面仍偏紧9月1日-9月14日央行公开市场操作累计净投放为-5670亿元带动短期利率有所上行虽然本周国债利率有所回落但考虑9月是税期高峰并且月末将面临长假叠加季末的时点因素彭博扰动此时通过降准呵护流动性仍较为必要银行业货币条件改善有助宽信用9月政府债仍有较大发行需求在今年新增专项债联席首席分析师券力争9月底前基本发行完毕要求下9月政府债净发行规模或超1万亿元S1010519060001此外监管此前引导要注重保持好贷款平稳增长的节奏适当引导平缓信贷波动增强金融支持实体经济力度的稳定性近期包括货币政策地产金融政策在内的多项宽信用政策连续出台信贷需求有所回稳此时降准有助于改善货币条件助力金融机构稳信用进而巩固年内信贷及社融回稳趋势银行影响有助于银行降低资金成本9月13日中国人民银行有关部门负责人接受金融时报记者采访时表示8月新发放的企业贷款加权平均利率为385比上年同期低20bps新发放的个人住房贷款加权平均利率为412林楠比上年同期低38bps考虑到银行支持实体的可持续性降准有助于降低金融机银行业分析师构资金成本按释放资金5000亿元测算此次降准降低金融机构资金成本每年S1010523090001565亿元即5000亿X275-162565亿元其中275162分别为1YMLF利率和法定存款准备金利率我们测算对应银行业净息差的年化支撑作用或在左右02bp政策展望信用延续回稳政策主动作为1信用方面9月政府债延续高增而降准流动性呵护下信贷回稳愈加明确我们延续社融存量增速保持回稳趋势判断预计9月信贷和社融增量有望分别超过24万亿元37万亿元2金融政银行业策方面近期央行政策推进积极8月15日降息节奏和幅度均强于市场预期8评级强于大市维持月-9月房地产金融稳汇率相关政策连续出台8月金融数据首次在工作日午间发布反映了7月政治局会议后央行更加强调主动作为我们预计后续在金融政策推进方面央行仍将保持积极态度风险因素宏观经济增速大幅下行银行资产质量超预期恶化监管与行业政策超预期变化投资观点政策靠前发力经济回稳可期板块预期向好7月政治局会议后央行更加强调主动作为本次降准除考虑季末流动性需要呵护外亦考虑稳信用进而巩固年内信贷及社融回稳趋势助力实体经济恢复向好板块投资而言下阶段关注重点是地产和城投化债模式落地金融工作会议进展等个股方面推荐1业绩增长和估值位置带来的投资回报明确主要包括未来三年业绩增速确定性强估值回落至低位的机构重仓银行包括宁波银行招商银行平安银行等2个体进入资产质量拐点周期的估值修复包括江苏银行和部分城农商行证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明银行业关于中国人民银行降准的点评2023915相关研究银行业2023年8月金融数据点评底部已过社融回暖2023-09-11银行业投资观察20230911地产金融政策积极推进2023-09-112023年8月银行理财市场回顾理财市场稳步修复2023-09-07银行业2023年中报回顾节流增效预期渐明2023-09-04银行业投资观察20230904支付体系平稳修复2023-09-04银行业银行转债系列如何看待苏银转债及江苏银行配置机会2023-09-03银行业热点事件点评地产金融政策八问八答2023-09-01银行业投资观察如何理解最近的房地产金融形势2023-08-28银行业投资观察20230821基本面预期稳定2023-08-21银行业关于2023年第二季度中国货币政策执行报告的点评逆周期目标强化2023-08-18银行业热点事件点评货币政策先行关注产行业政策接续2023-08-16银行业专题如何预判下阶段银行的基本面和投资PPT2023-08-14银行业2023年7月金融数据点评金融数据的六点思考2023-08-12银行业2023年理财半年报分析理财市场修复进行时2023-08-09银行业8月金融市场观察如何理解近期的信用扩张2023-08-08银行行业投资观察20230807银行信用风险预期稳定2023-08-072023年7月银行理财市场回顾固收产品业绩基准延续下滑2023-08-03银行业热点事件点评银行基本面的可能变化及行情前瞻2023-08-02银行行业投资观察地产政策如期推进银行运行格局稳定2023-07-31银行行业转债专题银行转债持续分化关注结构性机会2023-07-29银行业资产负债观察如何看待国库定存利率新低2023-07-27银行业关于中共中央政治局会议的点评政策定调积极风险预期向好2023-07-25银行业投资观察20230724政策助力债务风险预期稳定2023-07-24银行业2023年二季度基金持仓分析报告机构持仓底部特征明确2023-07-23银行业关于2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会的点评如何理解存量按揭利率调整的可能方向2023-07-17银行业2023年6月金融数据点评季末投放提速2023-07-12银行业财富管理专题研究变革下的财富管理2023-07-10银行业投资观察规范发展行稳致远2023-07-10财富管理系列之2023年上半年银行理财市场回顾理财市场修复几何2023-07-09银行业投资观察如何理解新形势下的货币政策变化2023-07-03银行业融资平台信用专题城投债务的宏微观分析整体审慎与个体分化2023-06-29银行业投资观察支付体系修复几何2023-06-26银行业投资观察绝对收益空间较为确定2023-06-19银行业2023年下半年投资策略如何配置转型期的银行股2023-06-14请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecu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