核心观点
　　吉利汽车整体销量同环比增速领先于行业平均水平。吉利汽车8月销量15.26万辆，同比增长24.5%，环比增长10.5%；1-8月累计销量98.48万辆，同比增长14.6%。据乘联会统计，8月国内乘用车批发销量同比增长约6%，环比增长约8%，吉利整体销量同环比增速均领先于行业平均水平。
　　吉利品牌销量同环比稳步增长，极氪、银河单月销量均创新高。8月吉利品牌销量11.82万辆，同比增长23.1%，环比增长13.1%；1-8月累计销量77.59万辆，同比增长11.9%，吉利品牌销量同环比增速好于行业平均。8月吉利新能源汽车销量4.73万辆，同比增长26.1%，环比增长15.3%，其中极氪品牌8月销量12203辆，同比增长70.3%，环比增长1.4%，继续创下单月销量历史记录；1-8月累计销量6.69万辆，同比增长114.4%；银河品牌8月销量11117辆，环比增长10.5%，银河L7上市第三个月销量继续高歌猛进，极氪和银河车型持续热销推动吉利8月新能源销量继续同环比向上。新车方面，吉利缤瑞COOL冠军版于8月28日正式上市；极氪001 FR于9月1日首发亮相并启动盲订，预计将于10月下旬交付，新车在普通版的基础上增加高性能套件，并进行了轻量化处理；吉利银河L6于8月25日开启预售，共推出4款车型，预售价12.8-15.8万元，并预计于9月23日正式上市。银河L6定位紧凑型轿车，外观上，使用银河最新设计语言，搭配隐藏式门把手；内饰上，采用10.25英寸液晶仪表搭配13.2英寸大尺寸中控竖屏，提供四幅式方向盘、怀挡设计、256色氛围灯及270°软触环抱座椅；动力上，搭载雷神插混系统，百公里加速6.3s，综合续航达1370km，预计多款新能源车型将继续促进吉利自主品牌新能源销量提升。
　　领克品牌销量持续改善。8月领克品牌销量1.87万辆，同比增长23.8%，环比增长8.7%；1-8月累计销量11.79万辆，同比增长9.8%。领克首款全系新能源技术驱动车型08 EM-P于8月8日开启预售，预售价格21.80-27.80万元，预计9月8日正式上市。新车定位全新中型五座SUV，基于CMAEvo架构打造。新车外饰车灯更显数字化，车侧线条更为犀利；内饰采用12.3英寸全液晶仪表搭配15.4英寸中控屏，配备AR-HUD抬头显示，同时采用怀挡设计，搭载Flyme Auto魅族车机系统。预计新车将成为领克品牌新能源转型的关键车型。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2023-2025年EPS分别为0.55、0.80、0.98元，可比公司为A、H股整车公司，维持可比公司23年PE平均估值21倍，目标价11.55元人民币，12.59元港币（1港币=0.9171人民币），维持买入评级。
　　风险提示
　　吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。
　　

研究报告全文：公司研究动态跟踪吉利汽车00175HK买入维持整体销量好于平均水平极氪银河单月股价2023年09月15日964港元创新高目标价格1259港元52周最高价最低价132812港元总股本流通H股万股10063381006338H股市值百万港币97011核心观点国家地区中国行业汽车与零部件吉利汽车整体销量同环比增速领先于行业平均水平吉利汽车8月销量1526万报告发布日期2023年09月17日辆同比增长245环比增长1051-8月累计销量9848万辆同比增长146据乘联会统计8月国内乘用车批发销量同比增长约6环比增长约8吉利整体销量同环比增速均领先于行业平均水平1周1月3月12月8吉利品牌销量同环比稳步增长极氪银河单月销量均创新高月吉利品牌销量绝对表现-021-031-292-26321182万辆同比增长231环比增长1311-8月累计销量7759万辆同比相对表现-01183538-2237增长119吉利品牌销量同环比增速好于行业平均8月吉利新能源汽车销量473万辆同比增长261环比增长153其中极氪品牌8月销量12203辆恒生指数-011-214-83-395同比增长703环比增长14继续创下单月销量历史记录1-8月累计销量669万辆同比增长1144银河品牌8月销量11117辆环比增长105银河L7上市第三个月销量继续高歌猛进极氪和银河车型持续热销推动吉利8月新能源销量继续同环比向上新车方面吉利缤瑞COOL冠军版于8月28日正式上市极氪001FR于9月1日首发亮相并启动盲订预计将于10月下旬交付新车在普通版的基础上增加高性能套件并进行了轻量化处理吉利银河L6于8月25日开启预售共推出4款车型预售价128-158万元并预计于9月23日正式上市银河L6定位紧凑型轿车外观上使用银河最新设计语言搭配隐藏式门把手内饰上采用1025英寸液晶仪表搭配132英寸大尺寸中控竖屏提供四幅式方向盘怀挡设计256色氛围灯及270软触环抱座椅动力上搭载雷神插混系统百公里加速63s综合续航达1370km预计多款新能源车型将继续促进吉利自主品牌新能源销量提升领克品牌销量持续改善8月领克品牌销量187万辆同比增长238环比增长姜雪晴jiangxueqingorientseccomcn871-8月累计销量1179万辆同比增长98领克首款全系新能源技术驱动执业证书编号S0860512060001车型08EM-P于8月8日开启预售预售价格2180-2780万元预计9月8日正杨震021-633258886090式上市新车定位全新中型五座SUV基于CMAEvo架构打造新车外饰车灯更显数字化车侧线条更为犀利内饰采用123英寸全液晶仪表搭配154英寸中控yangzhenorientseccomcn屏配备AR-HUD抬头显示同时采用怀挡设计搭载FlymeAuto魅族车机系执业证书编号S0860520060002统预计新车将成为领克品牌新能源转型的关键车型香港证监会牌照BSW113盈利预测与投资建议袁俊轩yuanjunxuanorientseccomcn预测2023-2025年EPS分别为055080098元可比公司为AH股整车公司维持可比公司23年PE平均估值21倍目标价1155元人民币1259元港币1港币09171人民币维持买入评级风险提示吉利领克极氪品牌销量低于预期风险成本控制不及预期风险公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元101611147965177881209190240040同比增长103456202176147营业利润百万元31803650420967648449同比增长-360148153607249归属母公司净利润百万元48475260557180579831同比增长-1248559446220每股收益元048052055080098毛利率171141144148148净利率4836313941新能源车销量占比提升出口增长强劲2023-09-17净资产收益率71707092101吉利品牌销量增好于行业银河L7销量破2023-08-12市盈率倍17916515110486万市净率倍1211111009吉利品牌销量环比向上银河L7销量近万2023-07-10辆资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明吉利汽车动态跟踪整体销量好于平均水平极氪银河单月创新高附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E货币资金2808533728451045622763910营业收入101611147965177881209190240040存货552210822104241221312784营业成本-84199-127069-152185-178317-204536应收账款3154934392444705229853342毛利1741220896256963087335504预付款项-----销售费用-6323-8228-9961-10773-12482其他140121356管理费用-7908-10294-12353-13799-15277流动资产合计6529679064100001120743130042其他收入12112765213525102880固定资产3085932201285652932629216营业利润31803650420967648449权益性投资1020514235178962072723676财务成本净额28038020888105无形资产2090122548227132449725981权益性投资损益1205651100210541106商誉5861718191除税前溢利46654682541979069660其他70239717137431427814733所得税-312-32-54-79-97非流动资产合计6904678762829888890993698净利润含少数股东损益43534650536578279563资产总计134341157826182990209653223740净利润不含少数股东损益48475260557180579831短期借款19072143241512873619396少数股东损益-494-611-206-230-267应付账款57393654817577389473103019其他综合收益-5635213149租赁负债198557323232综合收益总额42974684538678599612应付税项853773773773773综合收益总额母公司47835297559380899880其他00000综合收益总额少数股东-485-613-206-230-267流动负债合计6035168953100728119013123219每股收益048052055080098长期借款08758350650750应付债券28631602328535003666主要财务比率其他9072317414547202120222023E2024E2025E非流动负债合计377012677367541954463成长能力负债合计6412081631104404123208127683营业收入103456202176147股本183184184184184营业利润-360148153607249储备6842374947791328722097100归属于母公司净利润-1248559446220少数股东权益16151065-729-959-1226获利能力股东权益合计7022176196785868644596057毛利率171141144148148负债和股东权益总计134341157826182990209653223740净利率4836313941ROE71707092101现金流量表ROIC单位百万元202120222023E2024E2025E偿债能力归母净利润4847452603557128057298305资产负债率477517571588571折旧摊销4550646991482564996151666流动比率108115099101106营运资金变动112894-196674155542966120953速动比率099099089091095财务费用-2802-3805-2081-881-1049营运能力其它-5058984062-52884127应收账款周转率3445404045经营活动现金流1534816018138151726626990存货周转率183155146146160资本支出-7536-5091-7541-7541-6541总资产周转率0810101111于联营公司之权益-516-4031-3661-2831-2949每股指标元其他893-3008-8030-514-415每股收益048052055080098投资活动现金流-7159-12130-19232-10886-9905每股经营现金流153159137172268股本及分红3007---每股净资产698758781859955借款-538994136004885-9246估值比率其他966-7670-1586-142-162市盈率17916515110486筹资活动现金流9161325120134743-9402市净率1211111009现金净增加额910552136597111237683资料来源东方证券研究所TableDisclaimer有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2吉利汽车动态跟踪整体销量好于平均水平极氪银河单月创新高分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimer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