2Q23行业整体营收同比增长17%，归母净利润同比下降37%，平均毛利率环比下降2 pct，平均库存周转天数2Q23环比下降12.2；行业整体盈利水平短期承压；由于IGBT模块客户黏性较强，相关公司表现均好于行业平均水平；随着库存逐步出清，行业逐步触底。l
　　新能源汽车主驱功率模块情况：23年1-7月，比亚迪半导体累计搭载功率模块约106万套（占32.0%）；斯达半导约17.9万套（占5.4%），时代电气%约38.3万套（占11.6%）；士兰微约11.9万套（占3.6%），中芯绍能约6.7万套（占2.0%），宏微约1.6万套（占0.5%）。2-6月功率模块搭载量中比增速为（100%/92%/36%/-5%/3%），斯达环比增速（14%/18%/4%/9%/-17%），士兰微环比增速（59%/24%/30%/22%/32%）6月新能源乘用车功率模块中斯达半导新增品牌欧尚，中芯绍能新增品牌小鹏。
　　充电桩：1-7月，我国充电桩增量为171.8万台，其中公共充电桩增加41.3万台(YoY-3.5%)，随车配建私人充电桩增加130.5万台(YoY+39.6%)。
　　光伏逆变器：根据SMM最新的数据，光伏逆变器的价格在六月下旬下跌，7月企稳，8月轻微下跌。由于逆变器企业间存在明显的价格竞争，部分企业小幅调低各机型报价让利出货，大功率机型价格也呈现下降趋势。
　　功率器件交期：IGBT交期在7-8月企稳后9月拉长，保持在39周左右。低压MOSFET产品交期经五月调整后企稳，高压MOSFET产品交期自2月开始松动，6-8月保持在24.6周左右，9月交期逐步拉长至27周；小信号晶体管及小信号二极管2-6月交期持续缩短后进入稳态。
　　投资建议：受益于新能源产业链本土化与行业缺货，国内功率半导体公司得以快速进入新能源汽车、光伏和充电桩等为代表的增量市场且份额提升较快，然而工控应用、功能性功率模块等可靠性要求高的存量市场仍以国际头部厂商为主，尚有较大国产替代空间。IGBT模块设计与下游应用强相关，客户黏性较强，涨价回归理性后价格相对降幅有限；而IGBT单管、MOS封装标准化，产品相对可替代性较强，竞争较为激烈。随着产业渗透加速，国产化进入深水区，我们认为该阶段有较高技术门槛、强客户粘性、全球化布局打开竞争空间的公司有望脱颖而出，建议关注时代电气、斯达半导、扬杰科技、士兰微及东微半导等相关公司。
　　风险提示
　　一、行业周期性波动风险：半导体行业渗透于国民经济的各个领域，行业整体波动性与宏观经济形势具有一定的关联性。工业控制及电源、新能源、变频白色家电等行业，如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，上述行业的整体盈利能力会受到不同程度的影响。
　　二、新能源市场波动风险：新能源市场作为一个新兴的市场，可能存在较大市场波动的风险。若产业政策变化、供应链器件配套、相关设施建设和推广速度以及客户认可度等因素影响，导致新能源市场需求出现较大波动。
　　三、全球供应链不确定性。海外的采购与销售业务，通常以欧元、瑞士法郎、美元等外币定价并结算，外汇市场汇率的波动会影响公司所持货币资金的价值，从而影响公司的资产价值。同时全球半导体供应链受贸易限制等多方面影响将会带来供应链成本的上升。

研究报告全文：证券研究报告2023年09月17日能源电子月报功率半导体二季报总结及展望行业研究行业月报电子投资评级超配维持评级证券分析师胡剑证券分析师胡慧证券分析师叶子证券分析师周靖翔联系人连欣然021-60893306021-608713210755-81982153021-60375402010-88005482hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcnyezi3guosencomcnzhoujingxiangguosencomcnlianxinranguosencomcnS0980521080001S0980521080002S0980522100003S0980522100001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容二季度行业利润端承压关注终端头部厂商供应链l2Q23行业整体营收同比增长17归母净利润同比下降37平均毛利率环比下降2pct平均库存周转天数2Q23环比下降122行业整体盈利水平短期承压由于IGBT模块客户黏性较强相关公司表现均好于行业平均水平随着库存逐步出清行业逐步触底l新能源汽车主驱功率模块情况23年1-7月比亚迪半导体累计搭载功率模块约106万套占320斯达半导约179万套占54时代电气约383万套占116士兰微约119万套占36中芯绍能约67万套占20宏微约16万套占052-6月功率模块搭载量中比增速为1009236-53斯达环比增速141849-17士兰微环比增速59243022326月新能源乘用车功率模块中斯达半导新增品牌欧尚中芯绍能新增品牌小鹏l充电桩1-7月我国充电桩增量为1718万台其中公共充电桩增加413万台YoY-35随车配建私人充电桩增加1305万台YoY396l光伏逆变器根据SMM最新的数据光伏逆变器的价格在六月下旬下跌7月企稳8月轻微下跌由于逆变器企业间存在明显的价格竞争部分企业小幅调低各机型报价让利出货大功率机型价格也呈现下降趋势l功率器件交期IGBT交期在7-8月企稳后9月拉长保持在39周左右低压MOSFET产品交期经五月调整后企稳高压MOSFET产品交期自2月开始松动6-8月保持在246周左右9月交期逐步拉长至27周小信号晶体管及小信号二极管2-6月交期持续缩短后进入稳态投资建议受益于新能源产业链本土化与行业缺货国内功率半导体公司得以快速进入新能源汽车光伏和充电桩等为代表的增量市场且份额提升较快然而工控应用功能性功率模块等可靠性要求高的存量市场仍以国际头部厂商为主尚有较大国产替代空间IGBT模块设计与下游应用强相关客户黏性较强涨价回归理性后价格相对降幅有限而IGBT单管MOS封装标准化产品相对可替代性较强竞争较为激烈随着产业渗透加速国产化进入深水区我们认为该阶段有较高技术门槛强客户粘性全球化布局打开竞争空间的公司有望脱颖而出建议关注时代电气斯达半导扬杰科技士兰微及东微半导等相关公司请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录01功率行业二季度业绩总结02新能源汽车国产IGBT模块占比稳步增加03光伏逆变器大工商业和地面电站需求较好04交期追踪9月IGBT高压MOS交期拉长05投资建议请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2Q23功率半导体业绩回顾图2Q22-2Q23单季度功率半导体代表公司总营收及增速亿元图2Q22-2Q23功率半导体公司单季度营收同比增速160单季度营业收入亿元YoY1Q222Q223Q224Q221Q232Q2316070140140601201205010010040808030606020404010202000-1002Q193Q19Q4191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23时代电气士兰微华润微扬杰科技斯达半导宏微科技东微半导新洁能捷捷微电-20资料来源国信证券经济研究所整理Wind-40图2Q22-2Q23单季度功率半导体代表公司总归母净利润及增速亿元图2Q22-2Q23功率半导体公司单季度归母净利润同比增速200单季度归母净利润亿元YoY1Q222Q223Q224Q221Q232Q23353001503025010020025501502010001550-50100-100时代电气士兰微华润微扬杰科技斯达半导宏微科技东微半导新洁能捷捷微电5-50-1500-1001Q192Q193Q19Q4191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23-200资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2Q23功率半导体业绩回顾图2Q19-2Q23单季度功率半导体代表公司平均毛利率及净利率图2Q22-2Q23功率半导体公司单季度毛利率6040毛利率净利率1Q222Q223Q224Q221Q232Q233550304025203015201051000123Q12341234123412QQQ4QQQQQQQQQQQQQQ时代电气士兰微华润微扬杰科技斯达半导宏微科技东微半导新洁能捷捷微电111122222222222222999900001111222233图2Q19-2Q23单季度功率半导体代表公司平均库存周转天数天图2Q22-2Q23功率半导体公司单季度库存周转天数天350存货周转天数应收账款周转天数1Q222Q223Q224Q221Q232Q23200180300160250140120200100801506040100205000123Q12341234123412QQQ4QQQQQQQQQQQQQQ时代电气士兰微华润微扬杰科技斯达半导宏微科技东微半导新洁能捷捷微电111122222222222222资料来源9Wi9nd国9信证9券经0济研0究所0整理01111222233请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容能源电子框架充电桩电源逆变器电网电力电子架构变革光伏风电新能源汽车储能逆变直流-交流功率半导体交流电压变换电流变频直流电压变换整流交流-直流变革SiSiCGaN资料来源英飞凌国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容数据中心与通信应用DC-DC功率半导体增量场景MOSFET驱动力1数据及计算电源大幅增加功率半导体增量3工业自动化用量驱动力2基站数量增加AC-DCDC-DCAMCO-SDFCEDTC-DCAC-DCDC-DCIGBTAC-DCSDCU-DCPPLYCHAINANDPLAYERANALYSISMOSFETAMCO-SDFCEDTC-DCMOSFETMOSFET驱动力3MIMOantenna升级功率增量2数据中心及通信IGBT半m导a体r用k量ext4倍businessmodelsAC-DCDC-DCMOSFETIGBTSUPPLYCH增A量IN1新A能N源D光储P车L桩AYERANALYSIS驱动力4雾计算fogcomputingWafers数据中心IG为B全T新d市ie场sIGBTmarke20t21buMsiondeulsessmdoiscdreetlessSystemsconverters202420272030p数据中心电源基站与通信电源BoM及用量均增加WafersIGBTdiesModulesdiscretesSystemsconverters核心功率器件为器件高压超结功率增速单位功率AITrainingNetworkingGaNx13提升倍数服务器增速MOS中低压屏蔽栅MOS及DrMOS等用电功率指数级增长催生器件和封装的技术创新以解决电源效率和功率密度提升带来的挑战功率半导体等器件增速为服务器增速约倍13等多家功率器件及PMIC厂商资资料料来来源源英飞英凌飞凌国信证国券信经证济券研究经所济整研理究所整理联系人叶子19842617551请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容EnergomodulKremnyZavodIskraEnergomodulKremnyZavodIskraNon-exhaustivelistNon-exhaustivelistIGBTMarketandTechnologyTrends2021Reportwwwyolefr2021IGBTMarketandTechnologyTrends2021Reportwwwyolefr2021140140IGBTSUPPLYCHAINANDPLAYERANALYSISIGBTmarketbusinessmodels新能源汽车应用整车类型IGBTSUPPLYCHAINANDPLAYERANALYS系统ISWafersIGBTdiesModulesdiscretesSystemsconverters轻混动主逆变器封装MHEV功率器件混动HEV升压变流器IGBTSUPPLYCHAINANDPLAYERANALYSISIGBTmarketbusinessmodels模块插电混动PHEVDC-DC转换器IGBTSUPPSLYiMCOSHFEATINFOSRiCEMVOSHFEETV分立器件纯电动BEV车载充电器SiIIGGIBGTBTTmaSrGkUaeNtHPEbMPuTsLinYessCmoHdeAlsINANDPLAYERANALYSIS燃料电池汽车FCEV电池管理系统SiBJTPMICWafersIGBTdiesModulesIGdBisTcreSteUsPPLYCHAINSAysINGteBDmTsSPcULoPnAPvLYeYrEtCeRHrsAIINGAABNLTDYSPImLSAYaERrkANeAtLYbSIuSsinessmodelsIGBTdiesIGWBTafemrsarkeIGtBbTudsi主sicnr驱etsIesGsIBGmTm模BoTo块dddueilIlesGssBT单管InverteMrsodulesdiscretesEVHEVSystemsconverters新能源汽车-能量流IGBTmarketbusin低e压ssmodels交流DCDC转换器座舱域车载充电器WafersIGBTdiesModulesdiscretesSystemsconverters电网输入电池逆变器驾驶域WafersIGBTdiesModulesdiscretesSystemsconverters交流直流WafersIG高B压TdiesModulesdiscretesSystemsconverters充电桩输入直流超结MOSOBCDC-DC充电桩转换器低压电池IGBTS高U压P电PL池YCHAINANDPLAYERANALYSISIGBTm车ar载k充et电b器usinOeBsCsmodels48VMOS电动化智能化WafersIGBTdiesModulesdiscretesSystemsconvertersEnergomodul辅助电机交流KremnyZavodIskra电机直流ForadetailedtechnologyandmarketanalysisoNfEoVn-HexEhVapulesatisveerelifsetrtoYEonlersgomPowduelrelectronicsforE-mobility2021report逆变器充电桩KremnyZavodIskraIGBTMarketandTechnolEognyeTregnodsm20o2d1uRleportwwwyolefr2021154KremnyZavodIskraEnergomodulKremnyZavodIskraNon-exhaustivelist资料来源意法半导体Yole国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Non-exhaustivelistIGBTMarketandTechnologyTrends2021Reportwwwyolefr2021140IGBTMarketandTechnologyTrends2021Reportwwwyolefr2021140Non-exhaustivelistNon-exhaustivelistEnergomodulIGBTMarketandTechnologyTrends2021Reportwwwyolefr2021140KremnyEnergomZodauvlodIskraKremnyZavodIskraIGBTMarketandTechnologyTrends2021Reportwwwyolefr2021140EnergomodulKremnyZavodIskraNon-exhaustivelistNon-exhaustivelistIGBTMarketandTechnologyTrends2021Reportwwwyolefr2021140IGBTMarketandTechnologyTrends2021Reportwwwyolefr2021140Non-exhaustivelistIGBTMarketandTechnologyTrends2021Reportwwwyolefr2021140整车情况8月新能源汽车销量环比增加858月新能源汽车销量环比增加85根据中汽协数据我国7月新能源汽车单月销量846万辆YoY27MoM85产量843万辆YoY22MoM47单月新能源车渗透率为328比亚迪销量为2744万辆YoY569QoQ5埃安销量为52万辆YoY927QoQ15理想销量为349万辆YoY6638QoQ2长城销量为263万辆YoY1195QoQ-9蔚来销量为193万辆YoY81QoQ-6图2020-2022年全国新能源汽车产销量情况万辆图比亚迪及造车新势力新能源车月销量万辆埃安哪吒理想零跑蔚来10040销量产量渗透率问界小鹏极氪比亚迪90356274302628025330240523023525702182072102520160417517720502015140315153010210205101500002208220922102211221223012302230323042305230623072308222222222222222222222000001111112222223333000010000010000010000资料来3源5中汽7协9国1信证1券经3济研5究7所整9理11357911357资料来源中汽协国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容整车情况8月插电式混动车型销量同比增加726据中汽协统计8月纯电动车销量597万辆YoY144MoM104插电混动销量249万辆YoY726MoM42占比为294根据乘联会数据7月纯电动乘用车市场中A00A0级经济型电动车比例达46其中A00级85万辆占纯电动的17A0级171万辆占纯电动的31此外A级电动车批发销量11万量占纯电动的20B级电动车551万辆占纯电动的31图全国新能源汽车市场销量按动力万辆图全国乘用车新能源汽车零售市场情况按车型万辆10035纯电动插电式混合动力插电式混合比例7090A0A00级车A级车B级车C级车30806070255060204050154030301020205101000022222222222222221111112222223333222222222222222222200001100001100002222222222223333333246802246802246801020304050607080910111201020304050607资料来源乘联会国信证券经济研究所整理汽车可分为A00A0ABCD等级别根资料来源中汽协国信证券经济研究所整理据轴距排量重量等划分A00级-轴距2-22m排量小于1LA0级-轴距23-245m排量1-16LA级-轴距245-265m排量16-20LB级-轴距26-275米排量18-24LC级-轴距27-28m排量2-3LD级-轴距大于28m排量30L以上请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主驱功率模块1-7月SiC模块渗透率为1061-7月新能源上险乘用车功率模块中SiCMOSFET占比为1067月单月SiCMOSFET占比为129根据NE时代统计我国1-7月新能源上险乘用车功率模块搭载量约为440万套其中IGBT模块搭载量为365万套占比831SiCMOSFET模块搭载量为46万套占比106SiMOSFET模块搭载量为28万套占比63目前上车品牌主要包括特斯拉比亚迪蔚来小鹏和吉利的多款车型图新能源上险乘用车不同类型功率模块渗透率SiC-MOSFETSiC-MOSFET渗透率渗透率10112023IGBT渗透率2022Si-MOSFETIGBT渗透率月Si-MOSFET79渗透率1-7渗透率11836资料来源NE时代国信证券经济研究所整理1本统计来自于NE时代数据仅包含放量供应商小批量供应商目前尚未有具体数据仅供参考2本统计仅包含上险新能源乘用车数据批发口径商用车及物流车等功率模块尚未包含同时考虑电控供应商备货情况功率器件厂商实际出货量将高于上险乘用车模块配套量请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主驱功率模块国产配套量占比提升据NE时代统计我国7月新能源上险乘用车功率模块搭载73万套国产供应图新能源上险乘用车IGBT功率模块厂商分布情况中芯绍能合计占比超5523年1-7月比亚迪半导体累计搭载功率模块约106万套安森美249宏微272占320斯达半导约179万套占54时代电气约383万套占059其他116士兰微约119万套占36中芯绍能约67万套占20安森美其他士兰微152755116中车时代442中车时代宏微约16万套占052-6月功率模块搭载量中车环比增速为英飞凌13914261009236-53斯达环比增速141849-17士兰2792022英飞凌202315891-7月微环比增速59243022326月新能源乘用车功率模块中斯达半导斯达比亚迪半导体新增品牌欧尚中芯绍能新增品牌小鹏165246比亚迪半导体图新能源上险乘用车功率模块厂商分布情况斯达6403796中芯绍能安森美宏微资料来源NE时代国信证券经济研究所整理156519079安森美其他其他55211601703图新能源上险乘用车SiCMOSFET功率模块厂商分布情况士兰微中车时代芯聚能1386637中车时代斯达半导英飞凌100202312521802794英飞凌20221-7月斯达半导114212斯达斯达比亚迪半导体安森美安森美比亚迪半导体202316508903622202286ST12022459ST1-7月8107512比亚迪半导体资料来源NE时代国信证券经济研究所整理92比亚迪半导体备注1本统计来自于NE时代数据仅包含放量供应商小批量供应商目前尚未有具体数据仅供参考10062本统计仅包含上险新能源乘用车数据批发口径商用车及物流车等功率模块尚未包含同时考虑电控供应商备货情况功率器件厂商实际出货量将高于上险乘用车模块配套量资料来源NE时代国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主驱功率模块主要厂商供应详情图我国新能源上险乘用车功率模块出货量国内厂商比亚迪半导斯达半导中车时代IGBTSiCMOSFETIGBTSiCMOSFET252525IGBT20202015151510万套101010555000222222222222222222222222223333222222333322222222220000010000000001000022222233331357911357135791135700000100001357911357士兰微中芯绍能宏微IGBT20IGBT20IGBT2018181816161614141412121210万套10101088866644422200022222222222222222222222222222222222222222222222222222233332222222222223333333222222222222333333300000100000000000001110000000135791135700000000011100000001234567890121234567资料来源NE时代国信证券经济研究所整理1234567890121234567备注1本统计来自于NE时代数据仅包含放量供应商小批量供应商目前尚未有具体数据仅供参考2本统计仅包含上险新能源乘用车数据批发口径商用车及物流车等功率模块尚未包含同时考虑电控供应商备货情况功率器件厂商实际出货量将高于上险乘用车模块配套量请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主驱功率模块主要厂商供应详情图我国新能源上险乘用车功率模块出货量海外厂商英飞凌IGBT意法半导体SiCMOSFET安森美IGBTSiCMOSFET202020181818161616141414万套1212121010101088866644422200022222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222233333332222222222223333333222222222222333333300000000011100000000000000001110000000000000000111000000012345678901212345671234567890121234567资料来源NE时代国信证券经济研究所整理1234567890121234567备注1本统计来自于NE时代数据仅包含放量供应商小批量供应商目前尚未有具体数据仅供参考2本统计仅包含上险新能源乘用车数据批发口径商用车及物流车等功率模块尚未包含同时考虑电控供应商备货情况功率器件厂商实际出货量将高于上险乘用车模块配套量图中车电驱相关业务配套车型情况资料来源NE时代国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7月随车配建充电桩同比增加3961-7月我国充电桩增量为1718万台其中I公G共B充T电S桩U增P加PL4Y13C万H台AYIoNY-3A5NDIG随PB车LA配TY建ES私RU人AP充NP电AL桩YL增Y加SCISHAINANDPLAYERANALYSIS1305万台YoY396新增桩车增量比为1267月我国充电桩增量为276万台其中公共充电桩增量为62万台YoY317QoQ-42随车配建私人充电I桩G增B量T为m2a1r4k万et台bYuosYin1e39s4s2modQoeQl-s7IG2BTmarketbusinessmodels图2020-2023年全国新能源汽车产销量情况万辆WafersIGBTdiesModulesdiscretesSystemsconverters3508WafersIGBTdiesModulesdiscretesSystemsconverters公共充电桩增量万台随车配建充电桩增量万台碳化硅基器件模块3007相关标的0625052004硅基器件1503PFCIGBT超结MOS1002DC-DC超结MOS碳化硅SBD501超结000AUXMOS222222222222222222222222333333040506070809101112010203040506资料来源中国充电联盟国信证券经济研究所整理资料来源英飞凌国信证券经济研究所整理EnergomodulKremnyZavodIskra请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Non-exhaustivelistEnergomodulKremnyZavodIskraIGBTMarketandTechnologyTrends2021Reportwwwyolefr2021140Non-exhaustivelistIGBTMarketandTechnologyTrends2021Reportwwwyolefr2021140新能源发电8月光伏逆变器20KW价格下调根据SMM最新的数据光伏逆变器的价格8月部分下调由于逆变器企业间存在明显的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