信用债止跌，短久期中高等级品种利差显著回落。本周，1Y期国开债收益率上行3BP，3Y以及5Y期国开债收益率分别下行2BP和3BP。信用债收益率整体下行，尤其是1Y期中高等级品种下行幅度更明显。其中1Y期AA+级及以上品种收益率下行6-7BP，1Y期AA级以及3Y期各品种收益率下行2-4BP，5Y期各品种下行1-4BP。从信用利差来看，1Y期AA+级及以上品种下行9-10BP，1Y期AA级下行6BP，3Y期各品种下行1-3BP，5Y期各品种在-1至2BP之间波动。评级利差多数变化不大，1Y期AA+/AA评级利差上行3BP，3Y期AAA/AAA-评级利差下行2BP，5Y期AA+/AA评级利差下行2BP，其他整体在-1至1BP之间波动。期限利差多数上行，其中AAA级5Y/1Y期限利差上行幅度较大，达6BP。
　　城投债利差整体下行，中高评级品种下行幅度较大。外部主体评级AAA级、AA+级和AA级平台信用利差分别下行2BP、3BP和0BP。其中，河南、甘肃和天津AAA级平台信用利差分别下行7BP、7BP和6BP；云南AA+级平台信用利差大幅下行33BP，重庆和天津AA+级平台信用利差均下行8BP；河南、山西和广西等区域AA级平台信用利差下行5BP。省级、地市级和区县级平台利差分别下行2BP、1BP和2BP。其中，甘肃和天津省级平台信用利差分别下行7BP和6BP；云南和贵州地市级平台利差分别下行14BP和10BP；贵州和天津区县级平台信用利差分别下行12BP和10BP。
　　产业债利差整体下行，民营和混合所有制房企利差整体继续走高。本周，央企和地方国企地产信用利差分别下行1BP和2BP，而混合所有制和民营地产信用利差仍分别上行35BP和34BP。龙湖信用利差上行85BP；金地和远洋信用利差分别上行110BP和150BP，新城和美的置业信用利差均下行1BP；万科和保利信用利差分别下行0BP和1BP。煤炭、钢铁和化工债信用利差整体下行，陕煤和晋能煤业信用利差分别下行5BP和上行2BP，河钢和沙钢信用利差分别下行7BP和10BP。
　　二永债利差走低，1Y期永续债和3Y期中高等级二永债利差下行幅度更大。本周二永债利差整体下行，其中1Y期AAA-级和AA+级商业银行二级资本债利差下行5-6BP，1Y期AA级商业银行二级资本债利差下行1BP，而1Y期各评级商业银行永续债利差下行8-10BP；3Y期AAA-级和AA+级商业银行二永债利差整体下行6-9BP，而3Y期AA级则略有回升；5Y期商业银行二级资本债利差下行0-4BP，5Y期AAA-和AA+商业银行永续债利差下行6BP，5Y期AA级商业银行永续债利差上行6BP。
　　城投永续利差下行，产业永续债利差大致平稳。本周，产业AAA3Y永续债超额利差下行0.01BP，产业AAA5Y永续债超额利差保持不变；城投AAA3Y永续债超额利差下行2.69BP，城投AAA5Y永续债超额利差下行5.13BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。