核心观点：8月社零增速上行，预判白酒中秋需求平稳
　　9月11日-9月15日，食品饮料指数跌幅为1.2%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约0.4pct，子行业中软饮料（+2.4%）、调味发酵品（+1.6%）、保健品（1.3%）表现相对领先。本周公布社零数据，2023年8月社会消费品零售总额同比+4.6%，增速环比7月+2.1pct，社零数据增速回暖。2023年8月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+12.4%、+10.4%，增速环比7月分别-3.4pct、-0.5pct，消费场景放开下，居民暑期出行和就餐活动拉动餐饮消费增长较好。细分子行业中，2023年8月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+4.5%、+0.8%、+4.3%，增速环比7月分别-1.0pct、-2.3pct、-2.9pct，粮油食品类作为必选消费延续稳健增长，增速环比略有下降；饮料与烟酒类增速回落可能与8月同期高基数和多地雨水天气影响有关。观测季度数据变化情况，考虑二季度基数影响，预计2023Q3餐饮增速可能回落。但考虑中秋国庆旺季来临下，一方面节假日送礼、宴席需求较为刚性，另一方面假期旅游出行人次增加明显，预计9月烟酒类消费有望实现较好增长。
　　当前中秋节白酒备货已至烟酒店环节，市场上流通渠道和商务团购动销形式环比同比均改善，销量表现好于价格。五粮液前期在市场上采取控货防窜货措施，包括对低价货进行回收和处罚、严格根据动销发货、明确取消经销权等，同时在动销端加大了赠酒等费用投放，批价略有回升。虽有部分经销商减量，但整体保持稳定。相应国窖批价也略有上行，前期提出厂价叠加扫码红包政策，短期挺价有效。而次高端白酒中表现较好品种包括剑南春、汾酒、60版特曲等，其他次高端白酒仍有压力。考虑到同期疫情因素影响，预计中秋节销售多数地区好于去年同期。我们预判中秋节白酒需求平稳，动销后高端白酒库存压力不大，次高端白酒库存可能略有压力；展望2024年春节，对于销量的乐观大于对价的乐观。
　　推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新
　　（1）泸州老窖：2023Q2业绩超预期，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：中报业绩略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：中报营收略超预期，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：管理层变更后公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。
　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。