重点推荐
　　《策略|分享一个行业中性股息策略，更容易被接受、效果也更好》
　　今年以来，深度价值策略和高股息策略受到广泛关注，近期路演交流下来，我们总结了几点重要问题：1.高股息不一定是深度价值，警惕高股息陷阱。在日本经济增长中枢下台阶的过程中，高股息行业表现分化很大，不一定股息率高就是属于稳定价值行业，这也进一步验证了高股息陷阱的问题。2.深度价值也不一定需要高股息，核心还是相对高且稳定的ROE。以日本经济中枢下台阶开始的90-00年代为例，剔除市值体量较小的公司后，筛选出52家在增速降档阶段（1991-2012年）持有回报率超100%的公司。3.长期布局深度价值策略的关键是买的尽量“便宜”。如果把深度价值策略作为长期布局的底仓品种，那么还是要尽量买的便宜，回测数据可以发现，3-5年维度的配置上，股价表现与买入估值反向关系更加明显，背后是长期的价值回归。4.分享一个行业中性的股息策略。（1）相对稳定的ROE，背后是行业格局的问题。（2）买在PB分位数相对低的位置。
　　风险提示：国内复苏不及预期、海外流动性风险超预期、其他不确定因素。
　　《金工|量化择时周报：阶段性反弹有望来临》
　　1、短期而言，下周进入宏观数据的真空阶段，市场最关注的美联储议息也将于下周四落地，风险偏好有望抬升；技术面上，周成交有所萎缩，但周五有所放量，下周若出现单日成交缩量将是较好的做多窗口。2、中期角度，wind全A指数估值（pb）距离2009年以来历史最低仅相差5%。综合来看，市场当前处于极端底部区域，尽管技术指标显示市场处于下行趋势格局，但短期市场风险偏好有望抬升，逢低布局，阶段性反弹有望来临。我们的行业配置模型显示，进入9月份，我们的行业配置模型将开始转入对困境反转行业的重视，当前建材和医药处于估值极低水平，或将逐步进入布局时点。3、主题方面，当前活跃资金重点布局华为概念，同时自动驾驶和机器人相关板块也缩量明显，有望迎来反弹。中期角度继续重点关注医药，短期可关注华为芯片以及自动驾驶和机器人相关主题的交易机会。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。
　　风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
　　《固收|本轮信用回调，有何特征？——信用债市场周报（2023-09-17）》
　　1、各个信用债品种本轮回调特点如何？从收益率观察，本轮调整始于8月21日，近期达到阶段性高点，仍是短久期弱资质城投债、银行二永债调整幅度最大。2、与去年赎回潮调整时期相比，本轮调整幅度明显更小，毕竟目前尚未形成明显负反馈，且后续继续形成负反馈的概率也不大。相比往年季末回调，本轮赎回调整呈现出久期越短、等级越低、调整越大的特征。3、从历史比较来看，本轮回调幅度虽然低于2022年四季度，但已经高于2021年以来季末的回调幅度，继续回调的概率较小。展望后市，信用方面，仍要积极参与。强经济省份如江苏、山东，仍有部分地市有一定收益空间，如苏北的盐城市和宿迁市，可适当关注有强产业支撑、经济实力较强的园区平台；山东的淄博市和威海市亦是如此，可适当参与主要市级平台。综合来看，考虑到城投债当前的政策支撑，信用风险较低，调整之后，从票息角度来说，参与价值更加突出，建议积极关注。
　　风险提示：经济恢复不及预期，信用风险事件超预期，政策调整超预期。
　　《宏观|经济复苏预期兑现》
　　1、市场低估了经济复苏的韧性，进而高估了经济对政策的依赖，这是市场产生连绵不断的悲观情绪的源头。总的来说，PMI数据连续3个月改善、通胀回升、金融数据反弹、经济数据超预期，这些数据迹象均表明当前经济正处于N形复苏的第三阶段。2、当前距离疫情结束仅半年有余，尚处于复苏初期，疫后复苏本身就存在“心有余而力不足”的波折，也存在“总量恢复快于结构改善”的特征，我们认为不必过于在意经济和金融数据中的一些瑕疵，更该在意的是经济的方向，是在复苏路上，还是二次探底。3、因此，在市场对经济复苏预期依旧偏弱的当下，我们继续强调经济不靠政策依然能够自发性复苏的韧性。这是降低市场不切实际的政策期待的关键，也是市场情绪能否真正出现转机、重拾信心的前提。
　　风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济增速低于预期，补库存速度偏慢。