本周利率债市场回顾
　　本周国债利率仅1Y有所上升，整体收益率曲线走平。本周全国8月经济数据公布，经济呈现初步恢复趋势，但市场尚未实现转向，主体仍持观望，各期限国债利率变化不明显。其中，短债仅1Y期利率上升，利率曲线整体走平。截至9月15日收盘，1Y、2Y、10Y国债分别报收2.13%、2.24%、2.64%，分别较上周收盘变动+3BP、-1BP、0BP。1Y、10Y国开债分别报收2.24%、2.71%，分别较上周收盘变动+3BP、-5BP。1Y、10Y地方债分别报收2.21%、2.84%，分别较上周变动-2BP、-4BP。
　　经济基本面走势
　　本周公布了8月金融、工业生产、固定资产投资、社会消费品零售、城镇调查失业率等主要经济数据。总体来看，本周公布的8月经济数据表明，经济复苏趋势初显。社会融资情况受政府债券驱动好转，工业生产增速边际回升，固定资产投资增速改善，而社会消费修复速度同样回升明显。目前经济数据显示我国宏观经济正处于平稳修复过程，经济动能筑底企稳迹象显现。但在地产利好政策密集出台的背景下，8月房地产业表现整体仍偏弱，反映出当下国内需求依旧不足，经济基本面内生修复亟需进一步巩固；长期来看，目前经济仍然承压，经济基本面有所复苏但动能有限、市场预期尚未扭转，收益率仍存在下行空间。债市正面临跨季、债券发行等因素带来的资金面偏紧、降准落地、宏观数据边际改善等多重扰动因素，债市波动或将进一步加剧，未来可能表现出波动下行趋势。
　　货币流动性
　　本周央行公开市场操作净回笼70亿元，其中开展7天逆回购7040亿元，到期7450亿元，中标利率为1.8%；开展14天逆回购340亿元，利率下调20BP至1.95%，这是央行时隔近8个月来首次重启14天期逆回购。截至9月15日收盘，DR001、DR007、DR014、DR1M分别报收1.75%、1.91%、1.96%、2.44%，分别较上周收盘变化-15BP、+5BP、-9BP、+22BP。SHIBOR隔夜、1W、2W、1M分别报收1.76%、1.90%、1.93%、2.08%，分别较上周收盘变化-13BP、+6BP、-12BP、+13BP。9月资金面随着央行降准，资金面价格的高位趋势得到有效缓解，DR001、DR014以及部分SHIBOR价格出现下降，市场流动性有效缓解。
　　短期扰动后，中长期视角下利率仍有下行空间
　　策略上我们建议，短期在10月数据公布前维持偏谨慎策略，优先考虑配置短久期利率债；中长期预计年内支持稳地产、扩内需的宽信用政策或仍有实行空间，结合近期一揽子化债及调降银行负债端成本等举措，可以考虑债市短期回调后适当拉长久期，配置长债。
　　风险提示：警惕人民币汇率走势对宽货币政策的制约，警惕流动性超预期收紧对债市的负面扰动。