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>> 申万宏源-造纸轻工行业周报:城改政策持续推动,期待后续家居消费落地;造纸行业进入传统旺季,提价函逐步落地;关注新巨丰收购纷美进展-230918
上传日期:   2023/9/18 大小:   1563KB
格式:   pdf  共27页 来源:   申万宏源
评级:   看好 作者:   丁智艳,屠亦婷,周海晨
行业名称:   造纸
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本期投资提示:
  家居:期待后期城改政策落地拉动产业链消费,带动行业估值修复;8月竣工和家具社零仍然表现向好,继续推荐具备Alpha能力优质企业。城中村改造相关政策持续出台,凸显城改战略高度定位;地产政策基调持续转向,期待后期地产及家居消费细化措施落地;未来城中村改造的必要性提升,其将有助于提升居民购买力,同时鉴于近期中央密集表态支持城改,凸显城改战略高度定位,预计后续将加速推进,并将进一步拉动地产后周期链消费;前期地产悲观预期导致家居行业估值降至低位,地产政策持续出台提振β。2023年竣工确定性改善,对家居企业业绩构成保障,2023年1-8月住宅竣工面积同比增长19.5%,其中单8月同比增长10.5%,竣工受益于2022年低基数、及保交楼持续推进,持续实现改善,考虑家居零售滞后竣工6-9个月时间,23H2家装需求环比有望迎来改善。中长期来看:地产销售数据趋向于平稳,存量房翻新支撑家居行业扩容;头部企业商业模式持续迭代,内部管理架构升级,对外进行标准化赋能,稳固市场地位,整合空间广阔。当前估值已降至历史低位,中长期同样具备估值性价比。
  造纸:大宗纸行业盈利触底,旺季逐步来临,提价函相继发布;装饰原纸价格较为坚挺;继续推荐:华旺科技、太阳纸业、博汇纸业。23Q2行业盈利触底,7月以来浆纸系产品提价有所落地,期待后期需求逐步改善,带动盈利持续向上修复;教辅材招标工作开启,文化纸提价函持续发布;原材料木浆价格企稳反弹,造纸行业逐步进入旺季;后期木浆新增产能释放,预计浆价盘整为主,关注:太阳纸业、博汇纸业。装饰原纸2023年供求关系边际改善,行业竞争有序,纸价目前仍较为坚挺,关注:华旺科技。
  新巨丰:收购纷美事件取得重大进展。9月14日新巨丰发布《关于重大资产重组进展的公告》,公司收到市场监管总局核发的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》,市场监管总局决定对本次交易涉及的经营者集中事项不予禁止,允许实施集中,收购纷美取得重大进展。纷美包装是国产无菌包装头部企业,蒙牛主要国产供应商;根据新巨丰招股书,2020年纷美包装在国内无菌包装销量市占率为12.0%,仅次于利乐的61.1%,此外SIG、新巨丰、其他玩家市占率分别为11.3%、9.6%、6.0%。新巨丰上市以来产能扩张瓶颈消除,加速国产替代;本次收购增厚实力,长期成长性凸显:公司产品品质稳定,性价比高,对比利乐,报价更低;提供低价的技术服务,并布局灌装,引流客户;上市以来产能扩张助力市占率提升;展望后期,伊利提供后续确定性增长,本次收购其助力进军蒙牛,渐次消纳产能;此外,纷美包装具备海外生产基地优势和灌装机技术积累优势,收购后有助于加速国产无菌包装产业链国产替代进程,长期看助力海外市场拓展。
  风险提示:消费修复不及预期;地产改善不及预期。
  
 
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