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>> 申万宏源-医药生物行业2023年中报业绩总结:诊疗需求复苏趋势明朗,坚定看好医药板块长期成长-230918
上传日期:   2023/9/18 大小:   1308KB
格式:   pdf  共39页 来源:   申万宏源
评级:   -- 作者:   张静含
行业名称:   医药
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行情回顾:由于反腐政策及海外加息周期影响,年初至9/15,申万医药指数累计涨跌幅为-9.7%,同期万得全A(除金融石油石化)累计涨跌幅为-2.6%,医药相对涨跌幅为-7.2%。医药生物板块PE(TTM)估值由年初的24.0提升至9/15的26.7x,与大盘估值水平差距有所收窄。各自板块行情表现中,中药表现最好,化学制药其次,生物制品与医疗服务跌幅相对较大。
  医药板块整体业绩分析:我们对469家医药生物相关上市公司今年上半年的业绩进行了整体分析,23H1板块整体实现营业收入12,666亿元(yoy+4.6%),其中23Q2实现营收6,308亿元(yoy+6.4%),23H1实现归母净利润1,075亿元(yoy21.4%),其中23Q2实现归母净利润536亿元(yoy-13.7%)。整体表现与1-7月规模以上医药制造业企业表现类似,即收入增速高于利润增速,利润端由于上年新冠药品及新冠检测相关需求的高基数下带来较大增长压力。同样受此影响,23H1整体实现毛利4234亿元(yoy-3.3%),其中23Q2毛利增长已经回正,而23Q2毛利率水平与上一季度基本持平,低于22Q3。由于23H1居民诊疗活动及线下推广和研发及临床入组活动的正常开展,同期销售费用率及研发费用率较上年有所提升,推高整体费用率水平,其中医药整体研发支出占比延续此前上升趋势。
  细分板块整体业绩分析:我们把469家医药公司按照上中下游分成了21个细分板块,从23H1的业绩表现来看,收入和利润出现明显强劲增长的有:品牌中药、医院(受益于消费复苏及诊疗活动开展),呈现平稳增长态势的有:医疗设备、线下药店(前者主要为国产替代的进程推进,后者为药店集中度提升)。由于此前两年新冠疫情带来的突发性行业需求(抗原与核酸诊断,新冠药品生产),IVD、第三方实验室、科学服务、低值耗材及部分CDMO企业业绩出现较为明显的下滑。此外创新药板块在收入同比与环比均实现较快增长的同时,归母净利润亏损已有所收窄。
  投资分析意见:(1)药品板块建议关注:恒瑞医药、科伦药业、百济神州、新诺威、仟源医药;(2)医疗器械板块建议关注:三诺生物、润达医疗;(3)疫苗板块建议关注:百克生物;(4)医药研发外包板块建议关注:药明康德;(5)医院板块建议关注:三星医疗,光正眼科。
  风险提示:集采风险、新药研发风险、医保谈判降价风险
 
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