>> 首创证券-春秋航空(601021)公司简评报告:需求恢复,供给提升,二季度盈利领先-230921
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2023/9/22 |
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首创证券 |
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作者: |
张功 |
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事件:公司发布2023年半年报,2023上半年全年实现收入80.30亿元,同比增加43.76亿元(同比+119.76%);实现归母净利润8.38亿元,同比增加20.83亿元;实现扣非归母净利润7.57亿元,实现扭亏为盈。2023年第二季度,实现营业收入41.68亿元,同比+222.35%,环比+7.90%,较2019年+18.75%;实现归母净利润4.83亿元,同比增加12.91亿元,环比增加1.27亿元,较2019年同期增加1.03亿元。 需求端客运量修复,2023上半年五一、端午、暑运推动航空出行量价齐升。2023年上半年,公司完成运输总周转量176,655.6万吨公里、旅客周转量1,938,813.7万人公里、运输旅客1,089.9万人次、客座率88.0%,分别较2022年同期上升75.6%、81.3%、71.1%和15.3个百分点,恢复至2019年同期的102.3%、101.7%、101.2%和96.2%;公司实现营业收入8,030,371,802元,归属于上市公司普通股股东的净利润为838,392,342元,同比实现扭亏为盈。 供给侧运力投入增加,公司总体可用座位公里同比上升49.6%。截至2023年上半年末,公司在飞航线共219条,其中国内航线181条,国际航线35条,港澳台航线3条。2023年上半年,公司总体可用座位公里同比上升49.6%,其中国内、国际和港澳台航线同比分别上升31.9%、4025.2%和1084.2%,国内航线超过2019年同期42.1%,国际和港澳台航线均恢复至2019年同期的四成左右,可用座位公里占比分别为87.6%、11.0%和1.4%,国际和港澳台航线占比将逐步恢复至正常水平。 投资建议:随着航空出行需求的复苏,节假日出行热潮推动航司盈利修复。收入侧,春秋航空立足上海,布局覆盖国内各主要区域,国际航线聚焦东南亚市场,辐射发展东北亚市场;成本侧通过精细化的成本管理实现综合成本最优化。我们将春秋航空2023-2025年归母净利润由21.1/34.2/42.7亿元调整至25.4/36.7/45.1亿元,以最新收盘价计算PE为21.8/15.1/12.3。维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;政策变动风险;航空运输业竞争风险;航油价格波动风险
研究报告全文:TableTitle需求恢复供给提升二季度盈利领先春秋航空TableReportDate601021公司简评报告20230921评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary事件公司发布2023年半年报2023上半年全年实现收入8030亿元张功同比增加4376亿元同比11976实现归母净利润838亿元同交运行业首席分析师比增加2083亿元实现扣非归母净利润757亿元实现扭亏为盈SAC执证编号S0110522030003zhanggong1sczqcomcn2023年第二季度实现营业收入4168亿元同比22235环比790较2019年1875实现归母净利润483亿元同比增加1291张莹亿元环比增加127亿元较2019年同期增加103亿元交运行业研究助理需求端客运量修复2023上半年五一端午暑运推动航空出行量价齐zhangying2022sczqcomcn升2023年上半年公司完成运输总周转量1766556万吨公里旅客周转量19388137万人公里运输旅客10899万人次客座率880市场指数走势最近TableChart1年分别较2022年同期上升756813711和153个百分点恢复04春秋航空沪深300至2019年同期的102310171012和962公司实现营业收02入8030371802元归属于上市公司普通股股东的净利润为838392342元同比实现扭亏为盈02112251626--供给侧运力投入增加公司总体可用座位公里同比上升496截至----DecJulSepFebAprSep-022023年上半年末公司在飞航线共219条其中国内航线181条国际资料来源聚源数据航线35条港澳台航线3条2023年上半年公司总体可用座位公里同比上升496其中国内国际和港澳台航线同比分别上升319公司基本数据TableBaseData40252和10842国内航线超过2019年同期421国际和港澳台最新收盘价元5670航线均恢复至2019年同期的四成左右可用座位公里占比分别为一年内最高最低价元67644766市盈率当前-5828876110和14国际和港澳台航线占比将逐步恢复至正常水平市净率当前386投资建议随着航空出行需求的复苏节假日出行热潮推动航司盈利修总股本亿股979复收入侧春秋航空立足上海布局覆盖国内各主要区域国际航线总市值亿元55484聚焦东南亚市场辐射发展东北亚市场成本侧通过精细化的成本管理资料来源聚源数据实现综合成本最优化我们将春秋航空2023-2025年归母净利润由相关研究211342427亿元调整至254367451亿元以最新收盘价计算PE为TableOtherReport凛冬已过春秋航空展现低成本航司218151123维持公司买入评级盈利韧性客运环比复苏向好看好中长期发展风险提示宏观经济波动的风险市场竞争导致的风险政策变动风险春秋鼎盛值得期待航空运输业竞争风险航油价格波动风险盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元837178522392488营收增速-2291133254111净利润亿元-304254367451净利润增速-786191837444228EPS元股-310260375460PE-183218151123资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产11846106261215614020经营活动现金流-591510576287653现金102088062899310528净利润-3036254136684505应收账款105119150166折旧摊销1315178119701964其它应收款52897612241360财务费用622774575393预付账款428676847941投资损失13-3-3-3存货175273327357营运资金变动983-1271297675其他402520615667其它-488139121119非流动资产31574314933156331639投资活动现金流-4544-1837-2158-2157长期投资5555资本支出4407170020402040固定资产21101216522303524387长期投资-122000无形资产765638510383其他-8829-3537-4198-4197其他9703919980146865筹资活动现金流6906-5415-4539-3961资产总计43420421194371945658短期借款1171-1802-1201-801流动负债13446124451313913341长期借款1217-2839-2763-2768短期借款5405360324021601其他4518-774-575-393应付账款66290210821180现金净增加额2026-21479311535其他73807940965510560主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债1628013441106787911成长能力长期借款139951115583935625营业收入-22921133325411110其他2286228622862286营业利润-57553751827744652290负债合计29727258862381721252归属母公司净利润-7861891836944402281少数股东权益0000获利能力归属母公司股东权益13693162331990224407毛利率-3849177721312278负债和股东权益43420421194371945658净利率-3627142316381811利润表百万元2022A2023E2024E2025EROE-2217156518431846营业收入8369178542239124876ROIC-1094146018472246营业成本11590146811762019208偿债能力营业税金及附加24425359资产负债率6846614654484654营业费用180371466517净负债比率67134125906-1353研发费用122143257286流动比率088085093105管理费用188319462503速动比率082075080091财务费用622774575393营运能力资产减值损失0000总资产周转率019042051054公允价值变动收益30000应收账款周转率7951149591495914959投资净收益-13333应付账款周转率2171187218721872营业利润-3417282840915027每股指标元营业外收入20191919每股收益-310260375460营业外支出2333每股经营现金-060522780782利润总额-3399284441075044每股净资产1399165920342494所得税-363304439539估值比率净利润-3036254136684505PE-1825218115111230少数股东损益0000PB405341278227归属母公司净利润-3036254136684505EBITDA-1461539966527401EPS元-310260375460请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction张功毕业于南京航空航天大学曾就职于华东空管局春秋航空平安证券5年以上实业工作经历2022年3月加入首创证券负责交通运输房地产等板块研究分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现
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