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>> 中诚信国际-2023年8月行业利差月报:房地产需求端支持政策加力,行业利差转为多数收窄-230831
上传日期:   2023/8/31 大小:   975KB
格式:   pdf  共15页 来源:   中诚信国际
评级:   -- 作者:   侯天成,卢菱歌,谭畅
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本期要点
  投资关注:房地产需求端支持政策加力。8月25日,住房城乡建设部、人民银行、金融监管总局推动落实了“认房不认贷”政策。随后一线城市广州、深圳、上海和北京以及部分二三线城市均宣布执行“认房不认贷”政策。8月31日,人民银行和国家金融总局提出包括降低首付比例下限、二套房贷款利率下限以及存量首套房贷利率等方面内容。目前来看,稳房市政策出台后,地产交易量初步显现回升态势,根据中原地产数据,9月1日北京宣布“认房不认贷”后,9月首个周末北京市二手房成交2800余套,为8月周末成交均值的2倍。截至8月31日,房地产行业利差为106bp,在所有行业中处于较高水平。需要注意的是,尽管已有多项政策陆续出台支持房市需求修复,但目前房企的供给侧风险并未完全出清,居民购房时仍存在较浓观望情绪,对于房企销售不及预期进而带来资金链断裂连锁问题等相关风险仍需密切关注。
  本期行业利差分析,满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共1517只,数量较上期有所减少。分级别来看,样本级别包括AAA级、AA+级、AA级、AA-级,数量分别为1127只、315只、68只、7只,占比分别为74.29%、20.76%、4.48%、0.46%,与上期相比,AAA等级占比增加1.28个百分点;AA+等级占比减少0.98个百分点;AA+等级占比减少0.38个百分点。
  从行业利差中位数排序来看,本期建筑行业利差最高,为136bp;此后行业利差由高到低依次是文化产业、房地产、钢铁、金融行业,其行业利差均不低于68bp;行业利差稍低的有汽车、有色金属、电子、基础设施投融资、煤炭行业等,行业利差在56bp至61bp之间;商业与个人服务、轻工制造、建筑材料等行业利差在38bp至46bp之间;电力生产与供应行业利差为32bp,是利差最低的行业。
  AAA级行业利差多数收窄。本期建筑、房地产、钢铁等行业利差较高,均在87bp以上;金融、汽车、批发和零售业、电子、有色金属、煤炭、基础设施投融资等行业利差均在51-68bp之间,处于中间水平;轻工制造、交通运输、建筑材料、电力生产与供应等行业利差在32-41bp之间,行业利差处于相对较低水平;化工行业利差最低,为29bp。
  AA+级行业利差较上月多数收窄。具体来看,化工行业利差收窄16bp至346bp,仍是等级内利差最高的行业;行业利差较高的还有有色金属、建筑、文化产业等行业,利差均在137bp以上;综合、基础设施投融资、公用事业、房地产等行业利差在67-71bp之间;交通运输行业利差最低,为52bp。
  AA级行业仅有基础设施投融资行业样本超过5只,符合报告利差分析条件。本期基础设施投融资行业利差较上期收窄17bp至121bp。从分化程度来看,基础设施投融资行业标准差为172bp,较上期有所上升。
  
  
研究报告全文:行业利差月报2023年8月2023年第9期总第114期债券市场研究系列房地产需求端支持政策加力行业利差转为多数收窄2023年8月行业利差月报作者中诚信国际研究院侯天成tchhouccxicomcn卢菱歌lgluccxicomcn本期要点谭畅chtanccxicomcn投资关注房地产需求端支持政策加力8月25日住房城乡建设部人民银行金融监管总局推动落实了认房不认贷政策随后一线城市广州深圳上海和北京以及部分二三线城市均宣布执行认房不认联系人贷政策8月31日人民银行和国家金融总局提出包括降低首付比例中诚信国际研究院副院长下限二套房贷款利率下限以及存量首套房贷利率等方面内容目前来袁海霞看稳房市政策出台后地产交易量初步显现回升态势根据中原地产hxyuanccxicomcn数据9月1日北京宣布认房不认贷后9月首个周末北京市二手房成交2800余套为8月周末成交均值的2倍截至8月31日房地产行业利差为106bp在所有行业中处于较高水平需要注意的是尽管已有多项政策陆续出台支持房市需求修复但目前房企的供给侧风险并未完全出清居民购房时仍存在较浓观望情绪对于房企销售不及预行业利差月报政策发力提振大宗消费行期进而带来资金链断裂连锁问题等相关风险仍需密切关注业利差多数走扩-2023年7月本期行业利差分析满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中行业利差月报地产行业复苏仍然偏缓期票据共1517只数量较上期有所减少分级别来看样本级别包括AAA行业利差普遍走扩-2023年6月级AA级AA级AA-级数量分别为1127只315只68只7只占比分别为74292076448046与上期相比AAA等级占比行业利差月报新能源车减税政策延续增加128个百分点AA等级占比减少098个百分点AA等级占比减行业利差多数走扩-2023年5月少038个百分点行业利差月报关注储能装备制造投资机从行业利差中位数排序来看本期建筑行业利差最高为136bp此后行会行业利差多数收窄-2023年4月业利差由高到低依次是文化产业房地产钢铁金融行业其行业利差均不低于68bp行业利差稍低的有汽车有色金属电子基础设施投行业利差月报汽车出口维持较快增长行业利差多数走扩-2023年3月融资煤炭行业等行业利差在56bp至61bp之间商业与个人服务轻工制造建筑材料等行业利差在38bp至46bp之间电力生产与供应行业利差为32bp是利差最低的行业AAA级行业利差多数收窄本期建筑房地产钢铁等行业利差较高均在87bp以上金融汽车批发和零售业电子有色金属煤炭基础设施投融资等行业利差均在51-68bp之间处于中间水平轻工制造交通运输建筑材料电力生产与供应等行业利差在32-41bp之间行业利差处于相对较低水平化工行业利差最低为29bpAA级行业利差较上月多数收窄具体来看化工行业利差收窄16bp至如需订阅研究报告敬请联系346bp仍是等级内利差最高的行业行业利差较高的还有有色金属建筑文化产业等行业利差均在137bp以上综合基础设施投融资公中诚信国际品牌与投资人服务部用事业房地产等行业利差在67-71bp之间交通运输行业利差最低为赵耿010-6642873152bpgzhaoccxicomcnAA级行业仅有基础设施投融资行业样本超过5只符合报告利差分析条件本期基础设施投融资行业利差较上期收窄17bp至121bp从分化程度来看基础设施投融资行业标准差为172bp较上期有所上升行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险一市场环境1行业动态国务院常务会议力图推进医药医疗装备行业高质量发展8月25日国务院总理李强主持召开国务院常务会议审议通过医药工业高质量发展行动计划20232025年医疗装备产业高质量发展行动计划20232025年等文件会议提出医药工业和医疗装备产业是卫生健康事业的重要基础未来要落实好五方面具体措施一是要着力提高医药工业和医疗装备产业韧性和现代化水平增强高端药品关键技术和原辅料等供给能力加快补齐我国高端医疗装备短板二是要着眼医药研发创新难度大周期长投入高的特点给予全链条支持鼓励和引导龙头医药企业发展壮大提高产业集中度和市场竞争力三是要充分发挥我国中医药独特优势加大保护力度维护中医药发展安全四是要高度重视国产医疗装备的推广应用完善相关支持政策促进国产医疗装备迭代升级五是要加大医工交叉复合型人才培养力度支持高校与企业联合培养一批医疗装备领域领军人才医药工业和医疗装备制造在卫生医疗健康领域起着至关重要的作用此次国务院审议通过制定相关行动计划从政策层面传递了积极的信号表现出政府对医药医疗装备行业发展的关注和支持对于进一步引导相关企业增强研发创新能力支撑国产医药医疗产品市场份额占比扩大或将起到一定积极作用2重点行业投资关注房地产需求端支持政策加力8月25日住房城乡建设部人民银行国家金融监管总局联合印发了关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知推动落实了认房不认贷政策明确居民家庭申请贷款购买商品住房时家庭成员在当地名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策随后一线城市广州深圳上海和北京以及部分二三线城市均宣布执行认房不认贷政策8月31日人民银行和国家金融监管总局联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知提出包括降低首付比例下限二套房贷款利率下限行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险以及存量首套房贷利率等方面内容上述政策从需求端发力支持地产企业经营改善认房又认贷向认房不认贷的政策转换降低了居民置换改善住房的成本有利于激发居民置换购房需求降低首付比例下限等政策进一步为刚性和改善群体降低购房门槛在相关政策的支持下房市交易活跃度有望得到提升或带动房地产市场修复加速目前来看稳房市政策出台后地产交易量初步显现回升态势根据中原地产数据9月1日北京宣布认房不认贷后9月首个周末北京市二手房成交2800余套为8月周末成交均值的2倍截至8月31日房地产行业利差为106bp在所有行业中处于较高水平需要注意的是尽管已有多项政策陆续出台支持房市需求修复但目前房企的供给侧风险并未完全出清居民购房时仍存在较浓观望情绪对于房企销售不及预期进而带来资金链断裂连锁问题等相关风险仍需密切关注3资金环境月内期限资金价格全面上行8月央行通过公开市场操作净投放资金11582亿元其中月内央行开展28510亿元逆回购4010亿元MLF和3亿元SLF操作同期有16800亿元逆回购4000亿元MLF和7亿元SLF到期此外国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行净回笼抵押补充贷款PSL34亿元值得注意的是8月15日央行分别下调1年期MLF和7天逆回购利率15和10个基点中标利率分别降至25和18虽然月内央行下调政策利率但是受到地方债发行提速影响市场流动性相对收紧截至8月末质押式回购利率与上月相比全面上行具体看各期限品种利率较上月末上行1-30bp其中DR007为225较上月末上行27bp行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险图1存款类机构质押式回购利率走势单位图2本期质押式回购利率变动情况单位bp2503520030302715025251002005015100005510DR001DR007DR014DR001DR007DR014DR021DR1MDR021DR1M资料来源choice中诚信国际整理资料来源choice中诚信国际整理4债市走势不同券种收益率普遍下行8月多重利好因素作用下债券收益率普遍下行一是权益市场大幅波动使投资者避险情绪升温二是LPR非对称下调使市场对存款利率下调预期增强三是多项经济数据显示经济复苏相对较缓截至8月31日各期限国债收益率较上月末普遍下行除1年期国开债收益率较上月上行4bp外其他期限国债收益率较上月下行5-10bp其中10年期国开债收益率下行7bp至269信用债收益率则全面下行各期限等级中短期票据收益率较上月末下行幅度在5bp-21bp之间行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险图3国开债收益率走势单位图4本期国开债收益率变动情况bp320326300442802260280240-222024200-4-6180-520160-8-8-7-10-1016-122022-10-142022-11-142022-12-142023-01-142023-02-142023-03-142023-04-142023-05-142023-06-142023-07-142023-08-142022-09-141年3年5年7年10年年年年年年135710收益率变化右轴2023-07-31图5AAA级中票收益率走势单位图6主要期限中票收益率变动情况单位bp430000380330-500280-1000230180-1500-2000-25002022-11-272023-01-272022-09-272022-10-272022-12-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-271年3年5年1年期3年期5年期7年期10年期7年10年AAA级AA级AA级资料来源choice中诚信国际整理资料来源choice中诚信国际整理二样本综述本期202381-2023831行业利差分析满足中诚信国际样本条件详见附录且含中债收益率估值的中期票据共1517只数量较上期有所减少分级别来看样本级别包括AAA级AA级AA级AA-级数量分别为1127只315只68只7只占比分别为74292076448046与上期相比AAA等级占比增加128个百分点AA等级占比减少098个百分点AA等级占比减少038个百分点分行业来看发债主体分布在基础设施投融资综合电力生产与供应等22个行业其中基础设施投融资行业样本数量最多占全部样本的比重约4179综合房地产电力生产与供应行业样本数量均不少于88只金融煤炭交通运行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险输公用事业钢铁样本数量均不少于36只建筑有色金属化工批发和零售业电子建筑材料轻工制造商业与个人服务等行业样本数量从11只到30只不等汽车文化产业装备制造行业样本数量均不足9只信息技术和农林牧渔行业样本数量仅各有1只图7样本级别分布情况图8样本行业分布情况单位只700AA600450500AA2086400300200AAA10074640综合金融煤炭钢铁建筑化工电子汽车医药房地产有色金属文化产业交通运输公用事业建筑材料轻工制造装备制造信息技术农林牧渔AAAAAAA批发和零售业电力生产与供应商业与个人服务基础设施投融资资料来源choice中诚信国际整理资料来源choice中诚信国际整理三行业利差分析为保证结果的稳定性中诚信国际在分级别进行行业利差分析时选取的是各级别中样本量不小于5的行业同时采用中位数来代表各行业内利差的平均水平以减少特殊值对行业利差的影响更好地对比不同行业的风险溢价情况1各行业利差整体情况从行业利差中位数排序来看本期建筑行业利差最高为136bp此后行业利差由高到低依次是文化产业房地产钢铁金融行业其行业利差均不低于68bp行业利差稍低的有汽车有色金属电子基础设施投融资煤炭行业等行业利差在56bp至61bp之间商业与个人服务轻工制造建筑材料等行业利差在38bp至46bp之间电力生产与供应行业利差为32bp是利差最低的行业从变动趋势来看各行业利差普遍收窄除房地产行业利差走扩6bp以外其他行业利差均有所收窄幅度在5-22bp之间行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险图9各行业利差中位数变动情况单位bp160bp1014051200100-580-1060-154020-200-25本月利差上月利差变动值右轴资料来源choice中诚信国际整理2各级别行业利差变动情况AAA级行业利差多数收窄AAA级行业利差多数收窄本期建筑房地产钢铁等行业利差较高均在87bp以上金融汽车批发和零售业电子有色金属煤炭基础设施投融资等行业利差均在51-68bp之间处于中间水平轻工制造交通运输建筑材料电力生产与供应等行业利差在32-41bp之间行业利差处于相对较低水平化工行业利差最低为29bp从变动趋势上看多数行业利差有所收窄除建筑房地产行业利差较上月末分别走扩11bp和6bp以外其他行业利差均有所收窄幅度从3bp到16bp不等其中化工汽车钢铁行业利差较上月末收窄超过14bp收窄幅度相对较大行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险图10AAA级样本行业利差中位数单位bp图11AAA级样本行业利差中位数变动情况单位bp1401512010100580060-54020-100-15-20建筑钢铁金融汽车电子煤炭综合化工房地产金融电子建筑煤炭综合化工汽车钢铁有色金属公用事业轻工制造交通运输建筑材料房地产有色金属轻工制造公用事业交通运输建筑材料批发和零售业基础设施投融资商业与个人服务电力生产与供应批发和零售业基础设施投融资商业与个人服务电力生产与供应本期利差上期利差资料来源choice中诚信国际整理资料来源choice中诚信国际整理从主要行业利差分化程度来看房地产行业标准差高达494bp个券利差分布最为分散与上期相比行业利差分化程度有所加深综合建筑等行业标准差分别为145bp92bp不等分化程度也较高基础设施投融资金融钢铁交通运输批发和零售业电力生产与供应有色金属等行业标准差在26bp到61bp之间电子化工汽车公用事业商业与个人服务煤炭建筑材料等行业标准差不超过17bp个券利差差异较小图12本期AAA级行业利差分化情况单位bp35006003000500250040020003001500200100050010000标准差右轴利差最小值利差最大值资料来源choice中诚信国际整理行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险AA级行业利差普遍有所收窄AA级行业利差与上月相比多数有所收窄具体来看化工行业利差收窄16bp至346bp仍是等级内利差最高的行业行业利差较高的还有有色金属建筑文化产业等行业利差均在137bp以上综合基础设施投融资公用事业房地产等行业利差在67-71bp之间处于相对较低水平交通运输行业利差最低为52bp从变动趋势上看行业利差普遍收窄除有色金属行业利差较上月末走扩4bp外其他行业利差均有所收窄幅度在8bp至32bp之间其中文化产业行业利差收窄幅度最大主要系样本变动1所致图13AA级样本行业利差中位数单位bp图14AA级样本行业利差中位数变动情况单位bp4003501030050250-5200-10150-15100-2050-25-300-35本期利差上期利差资料来源choice中诚信国际整理资料来源choice中诚信国际整理从主要行业利差分化程度来看AA级中基础设施投融资行业标准差较上期扩大6bp至141bp个券利差差异最为显著房地产化工等行业标准差分别为138bp和128bp分化程度也较高综合文化产业建筑公用事业等行业标准差在37bp到82bp之间离散程度稍低交通运输有色金属等行业标准差不超过8bp个券利差分布较为集中1样本由23新华发行MTN001利差变为23重庆文资MTN001和23新华发行MTN001利差平均值行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险图15本期AA级行业利差分化情况单位bp1400160120014012010001008008060060400402002000标准差右轴利差最小值利差最大值资料来源choice中诚信国际整理AA级基础设施投融资行业利差收窄AA级行业仅有基础设施投融资行业样本超过5只符合报告利差分析条件本期基础设施投融资行业利差较上期收窄17bp至121bp从分化程度来看基础设施投融资行业标准差为172bp较上期有所上升行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险附1样本选择标准及利差计算方法1样本范围券种中期票据因其样本量大市场化程度高且均在银行间市场流通剩余期限范围1-10年考虑到流动性影响因素和中债估值准确性只选择1-10年期中票若债项含有回售期限未到回售期的债项则按回售期计算剩余期限利率类型固定利率剔除浮动利率累进利率个券行业说明按照中诚信国际债券市场行业分类标准2020版httpwwwccxicomcncnInitbaseFile1471给各公司分类个别债项行业类别参考证监会申万行业分类2利差计算方法行业利差中诚信采用中债国开债收益率曲线作为基准用个券的中债估值到期收益率减去对应的同期限中债国开债到期收益率值得到每只个券的利差取同行业个券利差中位数代表该行业利差分化程度以各行业各级别中样本标准差来衡量该行业该级别利差分化程度行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险2特殊值个券列表附表1利差最大的20只个券债项主体证券简称债务主体行业利差级别级别20永煤MTN002永城煤电控股集团有限公司BB煤炭9996875620永煤MTN004永城煤电控股集团有限公司BB煤炭9996853720永煤MTN005永城煤电控股集团有限公司BB煤炭9996839220永煤MTN003永城煤电控股集团有限公司BB煤炭21995117华闻传媒投资集团股份有限公17华闻传媒MTN001AA-AA-文化产业1064313司华闻传媒投资集团股份有限公18华闻传媒MTN001AA-AA-文化产业493324司21金地MTN006金地集团股份有限公司AAAAAA房地产32908822金地MTN001金地集团股份有限公司AAAAAA房地产28955620金地MTN001B金地集团股份有限公司AAAAAA房地产274979郑州煤炭工业集团有限责任15郑煤MTN001BBB-BBB-煤炭219045公司青海省国有资产投资管理有限16青国投MTN001AAAAAA综合137692公司20潍坊滨投潍坊滨海投资发展有限公司AAAA基础设施投融资130101MTN002B青海省国有资产投资管理有限13青国投MTN002AAAAAA综合120925公司20龙湖拓展重庆龙湖企业拓展有限公司AAAAAA房地产116868MTN001B昆明市土地开发投资经营有限21昆明土地MTN001AAAA基础设施投融资109836责任公司青海省国有资产投资管理有限13青国投MTN001AAAAAA综合107317公司昆明市土地开发投资经营有限22昆明土地MTN001AAAA基础设施投融资105133责任公司广西柳州市建设投资开发有限21柳州建投MTN001AAAA基础设施投融资72167责任公司淄博市临淄区公有资产经营有20临淄公有MTN001AAAA基础设施投融资59845限公司22乳山国运MTN001乳山市国有资本运营有限公司AAAA基础设施投融资58813附表2利差扩张最大的20只个券行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险债项主体证券简称债务主体行业变动级别级别21金地MTN006金地集团股份有限公司AAAAAA房地产17045722金地MTN001金地集团股份有限公司AAAAAA房地产13554620金地MTN001B金地集团股份有限公司AAAAAA房地产125844昆明市土地开发投资经营有限责21昆明土地MTN001AAAA基础设施投融资27686任公司20龙湖拓展MTN001B重庆龙湖企业拓展有限公司AAAAAA房地产24689昆明市土地开发投资经营有限责22昆明土地MTN001AAAA基础设施投融资23855任公司22万科GN001万科企业股份有限公司AAAAAA房地产709923万科MTN004万科企业股份有限公司AAAAAA房地产708623万科MTN003万科企业股份有限公司AAAAAA房地产706722万科GN002万科企业股份有限公司AAAAAA房地产706723万科MTN002万科企业股份有限公司AAAAAA房地产703523万科MTN001万科企业股份有限公司AAAAAA房地产701722万科GN003万科企业股份有限公司AAAAAA房地产695822万科MTN005万科企业股份有限公司AAAAAA房地产692922万科MTN004万科企业股份有限公司AAAAAA房地产692522万科MTN003万科企业股份有限公司AAAAAA房地产661222万科MTN002万科企业股份有限公司AAAAAA房地产657822万科MTN001万科企业股份有限公司AAAAAA房地产650621昆明轨道MTN004绿昆明轨道交通集团有限公司AAAAAA基础设施投融资5272色22华侨城MTN001A华侨城集团有限公司AAAAAA房地产3030行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险附表3AAA至AA-级各等级内利差最大的5只个券债项主体证券简称债务主体行业利差级别级别21金地MTN006金地集团股份有限公司AAAAAA房地产32908822金地MTN001金地集团股份有限公司AAAAAA房地产28955620金地MTN001B金地集团股份有限公司AAAAAA房地产27497916青国投MTN001青海省国有资产投资管理有限公司AAAAAA综合13769213青国投MTN002青海省国有资产投资管理有限公司AAAAAA综合12092520潍坊滨投潍坊滨海投资发展有限公司AAAA基础设施投融资130101MTN002B21昆明土地MTN001昆明市土地开发投资经营有限责任公司AAAA基础设施投融资10983622昆明土地MTN001昆明市土地开发投资经营有限责任公司AAAA基础设施投融资10513322星河实业MTN001星河实业深圳有限公司AAAA房地产5078523新双圈MTN001重庆新双圈城市建设开发有限公司AAAA基础设施投融资4718321柳州建投MTN001广西柳州市建设投资开发有限责任公司AAAA基础设施投融资7216720临淄公有MTN001淄博市临淄区公有资产经营有限公司AAAA基础设施投融资5984522乳山国运MTN001乳山市国有资本运营有限公司AAAA基础设施投融资5881323张家经投MTN002张家界市经济发展投资集团有限公司AAAA基础设施投融资5715021临海集团MTN001广西钦州临海工业投资集团有限公司AAAA基础设施投融资55049行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDITRATINGCOLTD地址北京市东城区朝阳门内大街ADDBuilding5GalaxySOHO南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue邮编100020DongchengdistrictBeijing100020电话8601066428877TEL8601066428877传真8601066426100FAX8601066426100网址httpwwwccxicomcnSITEhttpwwwccxicomcn
 
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