23年暑期档创多项记录，电影票房大盘复苏强劲。根据猫眼数据，2023年电影暑期档票房高达206.2亿元，较22年同期增长125.7%；相较2019年177.8亿元的暑期档票房提升了16%；创中国影史纪录。根据灯塔数据，23年电影暑期档的服务费、观影人次、场次、平均票价均达历年最高水平；单日票房连续破亿的天数达到72天，相较19年暑期档连续37天票房过亿有了大幅提升。暑期档影片百花齐放，供给丰富类型多样。《孤注一掷》、《消失的她》、《封神第一部》领跑暑期档；票房前五影片形成了两部35亿+，两部20亿+，一部15亿+的格局（根据猫眼数据）。23年1-8月全国综合票房实现428.1亿元，已恢复至19年同期票房的95.3%（根据猫眼数据）。
　　万达经营质量优秀。2023年第三季度，随着优质内容稳定供给和观众观影热情持续高涨，万达电影作为行业领先企业票房收入和非票房收入均实现较快增长。根据公司公告，2023年1-8月，公司实现票房收入58.1亿元（不含服务费），同比2022年增长66.1%，恢复至2019年同期的105%；观影人次1.42亿，同比2022年增长67.7%，恢复至2019年同期的105%，整体表现优秀。
　　万达影院市占率稳健。根据公司公告，公司直营影院市占率从2019年的13.3%提升到现在的15%以上，整体市占率达到16.5%。23H1，公司新开业直营影院6家，新开业轻资产影院29家。截至2023年6月30日，公司国内拥有已开业影院857家，7,203块银幕，其中直营影院708家，6,149块银幕，轻资产影院149家，1,054块银幕，同时公司下属澳洲院线拥有境外影院56家，493块银幕。
　　影视剧集储备丰富，逐步进入业绩释放期。公司主投主控影片《三大队》已定档12月15日，该片由陈思诚导演监制，张译领衔主演，根据真实事件改编，值得期待。同时公司参与投资的电影《前任4：英年早婚》、《好像也没那么热血沸腾》将于国庆档上映，《无价之宝》已定档11月10日上映。公司储备项目还包括《维和防暴队》、《寻她》、《我才不要和你做朋友呢》、《女大佬》、《误杀3》、《重案检察官》等。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级。参考公司投资影片的上映节奏，我们下调公司23-24年归母净利润预测为11.37/14.71亿元（原预测为12.25/16.28亿元），新增25年归母净利润预测为16.77亿元，当前股价对应的23-25年PE分别为26/20/18倍，考虑到公司格局稳固，经营质量稳健，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内外疫情反复风险；内容投入效果不及预期。

研究报告全文：上市公司传媒2023年09月24日公司万达电影002739研究电影市场复苏强劲降本增效逐步兑现公司点报告原因强调原有的投资评级评投资要点增持维持23年暑期档创多项记录电影票房大盘复苏强劲根据猫眼数据2023年电影暑期档票房高达2062亿元较22年同期增长1257相较2019年1778亿元的暑期档票房提证市场数据2023年09月22日升了16创中国影史纪录根据灯塔数据23年电影暑期档的服务费观影人次场券收盘价元1355次平均票价均达历年最高水平单日票房连续破亿的天数达到72天相较19年暑期档研一年内最高最低元1598944究市净率39连续37天票房过亿有了大幅提升暑期档影片百花齐放供给丰富类型多样孤注一报息率分红股价-流通A股市值百万元28561掷消失的她封神第一部领跑暑期档票房前五影片形成了两部35亿两告上证指数深证成指3132431017874部20亿一部15亿的格局根据猫眼数据23年1-8月全国综合票房实现4281注息率以最近一年已公布分红计算亿元已恢复至19年同期票房的953根据猫眼数据基础数据2023年06月30日万达经营质量优秀2023年第三季度随着优质内容稳定供给和观众观影热情持续高涨每股净资产元347资产负债率7109万达电影作为行业领先企业票房收入和非票房收入均实现较快增长根据公司公告2023总股本流通A股百万21792108年1-8月公司实现票房收入581亿元不含服务费同比2022年增长661恢流通B股H股百万--复至2019年同期的105观影人次142亿同比2022年增长677恢复至2019一年内股价与大盘对比走势年同期的105整体表现优秀万达电影沪深300指数收益率万达影院市占率稳健根据公司公告公司直营影院市占率从2019年的133提升到现6040在的15以上整体市占率达到16523H1公司新开业直营影院6家新开业轻资20产影院29家截至2023年6月30日公司国内拥有已开业影院857家7203块银幕0其中直营影院708家6149块银幕轻资产影院149家1054块银幕同时公司下属-20澳洲院线拥有境外影院56家493块银幕12-2603-2604-2607-2608-2609-2610-2611-2601-2602-2605-2606-26影视剧集储备丰富逐步进入业绩释放期公司主投主控影片三大队已定档12月15日该片由陈思诚导演监制张译领衔主演根据真实事件改编值得期待同时公司参与投资的电影前任4英年早婚好像也没那么热血沸腾将于国庆档上映无证券分析师林起贤A0230519060002价之宝已定档11月10日上映公司储备项目还包括维和防暴队寻她我linqxswsresearchcom才不要和你做朋友呢女大佬误杀3重案检察官等研究支持调整盈利预测维持增持评级参考公司投资影片的上映节奏我们下调公司23-24赵航A0230522100002zhaohangswsresearchcom年归母净利润预测为11371471亿元原预测为12251628亿元新增25年归母联系人净利润预测为1677亿元当前股价对应的23-25年PE分别为262018倍考虑到公赵航862123297818司格局稳固经营质量稳健维持增持评级zhaohangswsresearchcom风险提示国内外疫情反复风险内容投入效果不及预期财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元96956869148171676518504同比增长率-224391528131104归母净利润百万元-1923423113714711677同比增长率---293140每股收益元股-088019052067077毛利率170283268276284ROE-27156138151146市盈率-15262018注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入124909695148171676518504其中营业收入124909695148171676518504减营业成本90998047108441213913249减税金及附加330253370419463主营业务利润30611396360342074792减销售费用1007650103711071258减管理费用11991055103710901295减研发费用2730000减财务费用742874362347342经营性利润87-1212116716631897加信用减值损失损失以-填列-89-378000加资产减值损失损失以-填列-20-399000加投资收益及其他10022212000营业利润77-1767128716641897加营业外净收入-5-59000利润总额72-1826128716641897减所得税-44132129166190净利润116-1958115814971707少数股东损益10-35212731归属于母公司所有者的净利润106-1923113714711677全面摊薄总股本22312179217921792179每股收益元005-087052067077资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想