本报告导读：
　　网易暑期产品霸占榜单，旗舰产品稳固新品表现不俗，手游加速游戏及增值服务复苏。
　　摘要：
　　维持“增持”评级，维持目标价216.77港元。暑期档产品矩阵雄霸榜单，手游加速游戏及增值服务全面复苏。维持盈利预测，预计2023-2025年经调整净利润至299/304/331亿元人民币，维持“增持”评级。
　　蛋仔派对达双亿里程碑，UGC生态正循环竞品影响可控。9月5日，《蛋仔派对》宣布8月MAU及乐园地图累计数均突破1亿，用户平均每天生产约有21万张地图，距其正式上线仅1年多时间，展示出UGC游戏强大的生命力。《蛋仔派对》不断更新战术竞技、鹅鸭杀like等丰富玩法，并通过IP联动持续实现破圈，其上线至今累计37次IP联动、8月多达8次联动合作，涵盖奥特曼等文创作品，蜜雪冰城、网易云音乐等生活和应用场景，加速用户扩圈步伐。我们认为，《蛋仔派对》通过玩法迭代与用户运营已构建UGC生态正循环，面对派对游戏市场竞争日趋激烈下依然有望实现长线运营并成长为国民级IP。
　　逆水寒手游表现坚挺，新老产品霸占畅销榜半壁江山。网易多款游戏表现坚挺，《逆水寒》手游首月玩家数突破4000万，9月至今iOS畅销榜稳居Top 3，较传统MMO展现出更强大的生命力；《巅峰极速》上线后10天连续位居iOS下载榜榜首，连续三周保持畅销榜前十，暑期“明星带玩水友赛”的活动策略提升用户粘性和游戏影响力。与此同时，网易首款NBA球员工会官方授权的街球竞技手游《全明星街球派对》8月23日上线，上线持续6天霸榜iOS免费榜Top 1，9月至今畅销榜排名稳定前20，共推网易系霸占暑期畅销榜半壁江山。
　　行业景气度加速上行，网易端游稳固手游增长可期。伽马数据显示7月国内游戏市场同比+37.5%，手游市场同比+51.1%，连续3个月实现正增长，行业迎来全面复苏。我们认为，网易端游受季节性及暴雪影响下滑可控，手游在行业景气度上行与新老产品强劲表现推动下有望加速复苏，下半年依托手游表现推动游戏及增值服务收入稳步向上。
　　风险提示：行业需求低迷；产品表现未能维持；产品上线进度延缓

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo传播文化业TableMainInfoTableTitleTableInvest网易-S9999评级增持当前价格港元16190暑期产品全面霸榜手游火爆复苏可期20230926海公司动态更新报告Table交易数据Market周内股价区间港元梁昭晋分析师528495-外17290公0755-23976666当前股本百万股3224liangzhaojin027677gtjascom当前市值百万港元521905司证书编号S0880523010002本报告导读TablePicQuote香52周内股价走势图网易暑期产品霸占榜单旗舰产品稳固新品表现不俗手游加速游戏及增值服务复苏港网易-S恒生指数摘要33TableSummary维持增持评级维持目标价21677港元暑期档产品矩阵雄霸195榜单手游加速游戏及增值服务全面复苏维持盈利预测预计2023--82025年经调整净利润至299304331亿元人民币维持增持评级-22-36蛋仔派对达双亿里程碑UGC生态正循环竞品影响可控9月5日蛋仔派对宣布8月MAU及乐园地图累计数均突破1亿用户平均每天生产约有21万张地图距其正式上线仅1年多时间展示出游戏强大的生命力蛋仔派对不断更新战术竞技鹅鸭杀UGClike感谢秦和平对本报告的贡献证等丰富玩法并通过IP联动持续实现破圈其上线至今累计37次IP联动8月多达8次联动合作涵盖奥特曼等文创作品蜜雪冰城券TableReport相关报告研网易云音乐等生活和应用场景加速用户扩圈步伐我们认为蛋仔究派对通过玩法迭代与用户运营已构建UGC生态正循环面对派对报游戏市场竞争日趋激烈下依然有望实现长线运营并成长为国民级IP逆水寒手游表现坚挺新老产品霸占畅销榜半壁江山网易多款游戏告表现坚挺逆水寒手游首月玩家数突破4000万9月至今iOS畅销榜稳居Top3较传统MMO展现出更强大的生命力巅峰极速上线后10天连续位居iOS下载榜榜首连续三周保持畅销榜前十暑期明星带玩水友赛的活动策略提升用户粘性和游戏影响力与此同时网易首款NBA球员工会官方授权的街球竞技手游全明星街球派对8月23日上线上线持续6天霸榜iOS免费榜Top19月至今畅销榜排名稳定前20共推网易系霸占暑期畅销榜半壁江山行业景气度加速上行网易端游稳固手游增长可期伽马数据显示7月国内游戏市场同比375手游市场同比511连续3个月实现正增长行业迎来全面复苏我们认为网易端游受季节性及暴雪影响下滑可控手游在行业景气度上行与新老产品强劲表现推动下有望加速复苏下半年依托手游表现推动游戏及增值服务收入稳步向上风险提示行业需求低迷产品表现未能维持产品上线进度延缓TableFinance财务摘要百万元人民币2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入59241736678760696496105324116188127107-1842441891019110394毛利润31555389834697152766616256879576210经调整净利润15663147061976222314298513036833058-739-613441293381789PE208377272160157154141PS46564934444037请务必阅读正文之后的免责条款部分网易-S9999图1蛋仔派对iOS双榜长期名列前茅图2蛋仔派对8月用户数及乐园地图数双双破亿iOS畅销榜iOS免费榜050100150200250数据来源七麦数据国泰君安证券研究数据来源蛋仔派对GameRes游资网图3蛋仔派对持续完善创作工具和扶持体系图4蛋仔派对通过IP联动持续破圈数据来源蛋仔派对数据来源蛋仔派对图5逆水寒iOS畅销榜排名稳居Top3图6巅峰极速iOS畅销榜排名维持前列iOS畅销榜iOS畅销榜00210204306408501060数据来源七麦数据国泰君安证券研究数据来源七麦数据国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of7网易-S9999图7全明星街球派对8月上线至今表现强劲图8全明星街球派对根据球星特色设置专属技能iOS畅销榜iOS免费榜020406080100120140数据来源七麦数据国泰君安证券研究数据来源全明星街球派对图92023年至今在线游戏收入保持稳健增长图10手游收入为公司游戏及增值服务的驱动力在线游戏收入百万元同比手游收入端游收入2000035100308015000252060100001540500010205000数据来源公司财报国泰君安证券研究数据来源公司财报国泰君安证券研究表12023H2-2024年网易游戏仍有丰富产品储备游戏名称游戏类型平台自研代理研发商版号预计上线进度零号任务动作策略手游自研网易有预计23Q3上线劲舞团全民派对音乐节奏手游代理久游网络有预计23年上线PC端开放世燕云十六声PC手游自研网易有预计24H1上线界RPG隐世录ARPG手游自研网易有预计24年上线星海求生沙盒手游自研网易无预计24年上线陈情令CCG手游自研网易无预计24年上线代号世界RPG手游自研网易无预计24年上线代号ATLASFPS手游自研网易无预计24年上线二次元开放代号无限大PC手游自研网易无预计24年上线世界RPG冰汽时代最后的网易11bit模拟经营手游代理无预计24年上线家园StudiosDisorder射击手游自研网易无202065删档测试20201120首次删档测代号邪神策略手游自研网易无试请务必阅读正文之后的免责条款部分3of7网易-S99992021723首次删档测未知记录文字手游自研网易无试2022831国服删档测萤火突击FPS手游自研网易有试伊格效应RPG手游自研网易无20219首次删档测试蛋仔派对Egg休闲竞技手游自研网易有20234于海外一轮测试Party2023520开启公测预龙之灵域MMORPG手游自研网易有约巅峰极速Racing赛车手游自研网易Codemasters有2023620国服公测master202379删档不计费测阴阳师妖怪小班多人RPG手游自研网易无试2023721第三次删档射雕角色扮演PC手游自研网易无测试2023727首次删档测代号56冒险射击移动自研网易无试2020312删档不付费风暴战争策略手游代理柠檬游戏无测试20211229二次删档测命运因子生存射击手游代理网易无试2022421二次删档测湮灭效应战旗RPG手游代理ZiofeeStudio无试2023520开启公测预突袭暗影传说回合制策略手游代理Plarium有约九畿岐风之旅卡牌策略手游代理网易之幻网络有202365开启公测预约四驱兄弟爆走兄2023731付费删档测赛车手游代理漫塔游戏无弟疾速奔跑试七日世界SOCPC手游自研网易有研发中暂时叫它天字七RPG手游自研网易无研发中六OnceHumanSOCPC手游自研网易研发中AshfallSOCPC手游自研网易研发中代号Onmyoji生存经营手游自研网易无研发中IdolProject永劫无间手游生存竞技手游自研网易无研发中幻想生活RPG手游自研网易有研发中资料来源网易游戏520发布会公司公告游戏日报Gamesgo游戏出海国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of7网易-S9999国泰君安海外科技团队介绍深耕全球互联网辐射海外大科技全面覆盖社交游戏电商互联网金融互联网服务AI及硬科技美股等领域致力于结合产业视角与买方视角做差异化研究秦和平执业证书编号S0880123010042海外科技领域负责人首席研究员梁昭晋执业证书编号S0880523010002海外科技分析师李奇执业证书编号S0880523060001海外科技分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分5of7网易-S9999本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of7网易-S9999附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国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