【事件】中国人保发布2023年中期业绩：1）归母净利润199亿元，同比+8.7%，Q2单季净利润82亿元，同比-44.7%。ROE为8.3%，同比持平。2）归母净资产2418亿元，较年初+8.5%，较Q1末-0.6%。
　　产险：市占率进一步提升，综合成本率保持稳定。1）净利润192亿元，同比+5%。承保利润81亿元，同比+6%。2）产险保费同比+8.8%，市占率达34.3%，较年初+1.6pct。保险服务收入同比+9.3%，其中车险/农险/意健险分别同比+5.2%、+22.2%、+34.1%。车险业务结构持续优化，家自车保费占比同比+0.5pct至71.5%，续保率同比+1.4pct。3）综合成本率96.4%，同比+0.1pct。除责任险外，其他主要险种均承保盈利。车险/农险综合成本率分别+0.9pct、+1.2pct至96.7%、96.5%，意健险/责任险/企财险分别-3.0pct、-2.0pct、-4.9pct，非车险整体综合成本率95.9%。①车险：综合成本率96.7%，同比+0.9pct，盈利能力优于行业，其中赔付率、费用率分别同比-0.1pct、+1.0pct。②农险：综合成本率96.5%，同比+1.2pct，其中赔付率同比+2.8pct，主要是受自然灾害增多影响。③意健险：综合成本率98.5%，同比-3.0pct，实现扭亏为盈，其中费用率同比-5.9pct，主要是由于公司加强费用管理。
　　人身险：NBV超高增长，健康险EV同比+40%。寿险：1）净利润34亿元，同比+28%。2）保费同比+9%，其中长险首年期交同比+50%。3）NBV同比+66.8%。NBVmargin同比+1.1pct。EV较年初+6%。4）大个险渠道实现提质增效。“大个险”人力规模较年初-19%降至7.9万人。月均有效人力2.3万，同比-20%，但月均活动率同比+13.5pct，月人均新单期交保费1.2万元，月人均FYC同比+89%。健康险：1）净利润27亿元，同比+1%。2）保费同比+11%，其中长险首年期交+69%。3）NBV同比+58.7%。NBV margin同比+1.5pct至5.2%。EV较年初+40%。
　　投资：增配金融债，减配股票与基金。1）投资资产较年初+7.3%至1.38万亿元，固收/权益资产占比分别为64.7%/21.1%，较年初+0.5pct/+1.0pct，其中金融债/基金/股票分别较年初+0.8pct、-1.2pct、-0.9pct。2）总投资收益率4.9%，同比-0.4pct；净投资收益率4.4%，同比-0.2pct。
　　看好公司财险业务竞争优势，给予“优于大市”评级。人保财险车险业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为公司盈利空间远超中小险企，其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显。中国人保目前A股估值2023EPEV 0.81倍、PB 1.05倍。我们对中国人保进行分部估值：给予人保财险业务1.3x PB，给予人保寿险、人保健康0.55x PEV，给予其他业务0.85x PB。分部估值法下中国人保的目标价7.21元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）商车费改使行业承保利润持续承压。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究金融保险证券研究报告中国人保601319公司半年报2023年09月12日综合成本率保持稳定NBV实现超高增长投资要点TableSummary事件中国人保发布2023年中期业绩1归母净利润199亿元同比87Q2单季净利润82亿元同比-447ROE为83同比持平2归母净资产2418亿元较年初85较Q1末-06产险市占率进一步提升综合成本率保持稳定1净利润192亿元同比5承保利润81亿元同比62产险保费同比88市占率达343较年初16pct保险服务收入同比93其中车险农险意健险分别同比52222341车险业务结构持续优化家自车保费占比同比05pct至715续保率同比14pct3综合成本率964同比01pct除责任险外其他主要险种均承保盈利车险农险综合成本率分别09pct12pct至967965意健险责任险企财险分别-30pct-20pct-49pct非车险整体综合成本率959车险综合成本率967同比09pct盈利能力优于行业其中赔付率费用率分别同比-01pct10pct农险综合成本率965同比12pct其中赔付率同比28pct主要是受自然灾害增多影响意健险综合成本率985同比-30pct实现扭亏为盈其中费用率同比-59pct主要是由于公司加强费用管理人身险NBV超高增长健康险EV同比40寿险1净利润34亿元同比282保费同比9其中长险首年期交同比503NBV同比668NBVmargin同比11pctEV较年初64大个险渠道实现提质增效大个险人力规模较年初-19降至79万人月均有效人力23万同比-20但月均活动率同比135pct月人均新单期交保费12万元月人均FYC同比89健康险1净利润27亿元同比12保费同比11其中长险首年期交693NBV同比587NBVmargin同比15pct至52EV较年初40投资增配金融债减配股票与基金1投资资产较年初73至138万亿元固收权益资产占比分别为647211较年初05pct10pct其中金融债基金股票分别较年初08pct-12pct-09pct2总投资收益率49同比-04pct净投资收益率44同比-02pct看好公司财险业务竞争优势给予优于大市评级人保财险车险业务质地较好车险业务中低赔付率的家自车占比较高渠道费率可控因此我们认为公司盈利空间远超中小险企其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显中国人保目前A股估值2023EPEV081倍PB105倍我们对中国人保进行分部估值给予人保财险业务13xPB给予人保寿险人保健康055xPEV给予其他业务085xPB分部估值法下中国人保的目标价721元股给予优于大市评级风险提示1行业保费增速低于预期2商车费改使行业承保利润持续承压主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元597691620859673125733789799333-YoY2439849089净利润百万元2163824406294583459140756-YoY78128207174178EPS元049055067078092BVPS元496501565639723EV元6256417348459711YrVNB元009008013014016资料来源公司年报2021-2022HTI备注1净利润为归属母公司所有者的净利润2盈利预测相关数据采用旧会计准则请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国人保6013192表1中国人保分部估值表项目区间下限区间上限预计2023年底净资产百万元247096247096PB倍1213人保财险估值百万元296515321225人保集团持股比例6969人保财险部分估值百万元204536221581预计2023年底EV百万元113529113529PEV倍05055人保寿险估值百万元5676462441人保集团持股比例8080人保寿险部分估值百万元4541149953预计2023年底EV百万元2188321883PEV倍05055人保健康估值百万元1094212036人保集团持股比例9595人保健康部分估值百万元1044411488预计2023年底归母净资产百万元4228142281其他业务PB倍085085其他部分估值百万元3593935939整体估值百万元296330318960中国人保整体估值总股本百万股4422444224中国人保每股合理价值元股670721资料来源HTI图1中国人保每股归母净利润及每股归母净资产情况元85600547504500400300200871000410450002022H12023H120222023H1EPS每股净资产资料来源中国人保2022年中报HTI请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国人保6013193图2人保寿险2023年上半年NBV同比67图3人保健康2023年上半年NBV同比59706780591670575714606060515414505040121044010358540322077306870302509202027651-10451020-1715-20-4140-1110-402-10-380-200-60201820192020202120222022H12023H1201820192020202120222022H12023H1寿险NBV亿元左轴同比增速右轴健康险NBV亿元左轴同比增速左轴资料来源中国人保2018-2022年年报2022-2023年中报HTI资料来源中国人保2018-2022年年报2022-2023年中报HTI表2人保财险各险种保险服务收入及承保盈利情况百万元保险服务收入综合成本率险种承保利润2023H1增速2023H1变动机动车辆险1379075296709pct4590农险2504322296512pct887意外伤害及健康险23019341985-30pct350责任险16922611028-20pct-477企业财产险833732920-49pct666其他险种131406084104pct2089合计2243689396401pct8105资料来源中国人保2023年中报HTI图4中国人保财险2023H1综合成本率同比提高01pct1000995989989990985980976970963964960950940201820192020202120222022H12023H1资料来源公司2018-2022年年报2023年中报HTI注2022H12023H1数据为新会计准则口径其余年份为旧会计准则口径请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国人保6013194表3上市保险公司估值及盈利预测证券简称价格元EV元1YrVNB元A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A50367634781885169300207158199228中国人寿-A36864256435447885260158127143162新华保险-A41568297819388779673192078089099中国太保-A29865180540157736261139096115126中国人保-A596625641734845009008013014证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A5036066064059054-1253-1758-1747-1872中国人寿-A3686087085077070-360-524-772-970新华保险-A4156050051047043-2160-5197-5285-5565中国太保-A2986058055052048-1574-2524-2423-2601中国人保-A596095093081071-321-532-1062-1733证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A50365564605336864444471549825461中国人寿-A36861801140981381693154316381758新华保险-A41564793153474923478329835914165中国太保-A29862792563053292357237526652982中国人保-A596049055067078496501565639证券简称价格PE倍PB倍A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A50369061095946734113107101092中国人寿-A36862046324737762670218239225210新华保险-A415686713201198844119126116100中国太保-A298610711167980909127126112100中国人保-A59612181080895762120119105093资料来源保险公司历年财报WindHTI基于2023年9月11日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国人保6013195财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元寿险保费134736139966147038156053每股收益055067078092非寿险保费491073530307578738628628每股净资产501565639723总保费及管理费收入625809670273725776784681每股内含价值641734845971减分出保费-54779-62842-67346-72232每股新业务价值008013014016净保费收入571030607431658430712449减净提取未到期责任准备价值评估倍-11302-9456-8618-7202金PE1080895762647已赚净保费559728597974649812705246PB119105093082投资收益56656704667907488952PEV093081071061其他收入4475468449045134VNBX-532-1062-1733-2297营业收入620859673125733789799333盈利能力指标赔付及保户利益389141414887450811489112净投资收益率510497498499保险业务综合费用190997209758226019243074总投资收益率460515517518营业费用580138624645676830732186净资产收益率1108124912991354营业利润40721484805695967147总资产收益率169185194203税前利润40970487415723467435财险综合成本率9760978598049832所得税-6645-7311-8585-10115财险赔付率7180722572347252归属于母公司股东的净利润24406294583459140756财险费用率2580256025702580少数股东损益9919119721405816564盈利增长净利润增长率13211718内含价值增长率-791111新业务价值增长率-1757811资产负债表百万元20222023E2024E2025E偿付能力充足率现金及存款投资141779158048177354199510偿付能力充足率集团250285279271债权投资7316788156399152671029610偿付能力充足率寿险229246241239股权投资347875387794435162489526偿付能力充足率产险204259249237其他投资714657966689397100565内含价值百万元总投资资产1292797144114716171791819210调整后净资产702568231692224102619分保资产67049746828380494273有效业务价值33516312123414738010其他资产148856164621184729207807内含价值103772113529126371140628资产总计1508702168044918857122121290一年新业务价值2669418044975001保险合同负债85750293432410239801118305核心内含价值回报率投资合同负债52525615077202484340寿险新业务保费百万次级债0000元趸缴新单保费----其他负债298110346529408527487750期缴新单保费----负债总计1208137134236015045321690394新业务合计46548483555079853912实收资本44224442244422444224新业务保费增长率-5456归属于母公司股东权益221510250009282500319727标准保费----少数股东权益790558808198680111169标准保费增长率----负债和所有者权益合计1508702168044918857122121290备注表中计算估值指标的收盘价日期为09月11日资料来源公司年报2022HTI注盈利预测相关财务数据采用旧会计准则进行计算请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国人保6013196APPENDIX1SummaryInvestmentHighlights1ChinaLife2023interimresultsshowednetprofitof1990billionRMBYoY87andQ2netprofitof82billionRMBYoY-447Netassetswere24180billionRMB85fromthebeginningoftheyear-06fromQ12PCinsurancemarketshareincreasedcostrateremainedstableNetprofitof192billionRMBYoY53LifeinsuranceExceptionalNBVgrowthhealthinsuranceEVYoY404InvestmentIncreasedfinancialbondsdecreasedstocksandfundsTotalinvestmentyield49YoY-04netinvestmentyield44YoY-025WerepositiveaboutChinaLifesPCinsuranceadvantageratingitOutperformRiskslower-than-expectedindustrypremiumgrowthongoingpressureonprofitabilityduetocommercialvehiclefeechanges请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明附录TabledisclaimerAPPENDIX重要信息披露本研究报告由海通国际分销海通国际是由海通国际研究有限公司HTIRLHaitongSecuritiesIndiaPrivateLimitedHSIPLHaitongInternationalJapanKKHTIJKK和海通国际证券有限公司HTISCL的证券研究团队所组成的全球品牌海通国际证券集团HTISG各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动IMPORTANTDISCLOSURESThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternationalaglobalbrandnamefortheequityresearchteamsofHaitongInternationalResearchLimitedHTIRLHaitongSecuritiesIndiaPrivateLimitedHSIPLHaitongInternationalJapanKKHTIJKKHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimitedHTISCLandanyothermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompaniesHTISGeachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdictionHTIRL分析师认证AnalystCertification我孙婷在此保证i本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点并且ii我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关及就此报告中所讨论目标公司的证券我们包括我们的家属在其中均不持有任何财务利益我和我的家属我已经告知他们将不会在本研究报告发布后的3个工作日内交易此研究报告所讨论目标公司的证券ITingSuncertifythatitheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchandiinopartofmycompensationwasisorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreportandthatIincludingmembersofmyhouseholdhavenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussedIandmyhouseholdwhomIhavealreadynotifiedofthiswillnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished我WangjieOU在此保证i本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点并且ii我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关及就此报告中所讨论目标公司的证券我们包括我们的家属在其中均不持有任何财务利益我和我的家属我已经告知他们将不会在本研究报告发布后的3个工作日内交易此研究报告所讨论目标公司的证券IWangjieOUcertifythatitheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchandiinopartofmycompensationwasisorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreportandthatIincludingmembersofmyhouseholdhavenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussedIandmyhouseholdwhomIhavealreadynotifiedofthiswillnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished利益冲突披露ConflictofInterestDisclosures海通国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸就本研究报告而言以下是有关该等关系的披露事项以下披露不能保证及时无遗漏如需了解及时全面信息请发邮件至ERD-DisclosurehtiseccomHTIandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingandorserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreportAsfarasthisresearchreportisconcernedthefollowingarethedisclosuremattersrelatedtosuchrelationshipAsthefollowingdisclosuredoesnotensuretimelinessandcompletenesspleasesendanemailtoERD-Disclosurehtiseccomiftimelyandcomprehensiveinformationisneeded601319CH2328HK平安资产管理有限责任公司601628CH601336CH及601601CH目前或过去12个月内是海通的客户海通向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务601319CH2328HK平安资产管理有限责任公司601628CH601336CHand601601CHarewereaclientofHaitongcurrentlyorwithinthepast12monthsTheclienthasbeenprovidedfornon-investment-bankingsecurities-relatedservices2328HK目前或过去12个月内是海通的客户海通向客户提供非证券业务服务2328HKiswasaclientofHaitongcurrentlyorwithinthepast12monthsTheclienthasbeenprovidedfornon-securitiesservices海通在过去的12个月中从601319CH经查统计期内中国人民财产保险股份有限公司大连市分公司上海市分公司巫溪支公司以及中国太平洋财产保险股份有限公司在海通资源做过场外衍生品交易平安资产管理有限责任公司601628CH601336CH及601601CH获得除投资银行服务以外之产品或服务的报酬Haitonghasreceivedcompensationinthepast12monthsforproductsorservicesotherthaninvestmentbankingfrom601319CH经查统计期内中国人民财产保险股份有限公司大连市分公司上海市分公司巫溪支公司以及中国太平洋财产保险股份有限公司在海通资源做过场外衍生品交易平安资产管理有限责任公司601628CH601336CHand601601CH海通国际证券集团有限公司海通国际有雇员或与关联人士担任601601CH的职员HaitongInternationalSecuritiesGroupLtdHaitongInternationalhavinganindividualemployedbyorassociatedwithHaitongInternationalservingasanofficerof601601CH评级定义从2020年7月1日开始执行评级分布RatingDistribution1海通国际以下简称HTI采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司优于大市中性或弱于大市投资者应仔细阅读HTI的评级定义并且HTI发布分析师观点的完整信息投资者应仔细阅读全文而非仅看评级在任何情况下分析师的评级和研究都不能作为投资建议投资者的买卖股票的决策应基于各自情况比如投资者的现有持仓以及其他因素分析师股票评级优于大市未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10以上基准定义如下中性未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大基准定义如下根据FINRANYSE的评级分布规则我们会将中性评级划入持有这一类别弱于大市未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10以上基准定义如下各地股票基准指数日本TOPIX韩国KOSPI台湾TAIEX印度Nifty100美国SP500其他所有中国概念股MSCIChinaRatingsDefinitionsfrom1Jul2020HaitongInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperformNeutralorUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestorsInvestorsshouldcarefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHaitongInternationalResearchInadditionsinceHaitongInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalystsviewsinvestorsshouldcarefullyreadHaitongInternationalResearchinitsentiretyandnotinferthecontentsfromtheratingaloneInanycaseratingsorresearchshouldnotbeusedorrelieduponasinvestmentadviceAninvestorsdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstancessuchastheinvestorsexistingholdingsandotherconsiderationsAnalystStockRatingsOutperformThestockstotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmarkasindicatedbelowNeutralThestockstotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmarkasindicatedbelowForpurposesonlyofFINRANYSEratingsdistributionrulesourNeutralratingfallsintoaholdratingcategoryUnderperformThestockstotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmarkasindicatedbelowBenchmarksforeachstockslistedregionareasfollowsJapanTOPIXKoreaKOSPITaiwanTAIEXIndiaNifty100USSP500forallotherChina-conceptstocksMSCIChina截至2023年6月30日海通国际股票研究评级分布优于大市中性弱于大市持有海通国际股票研究覆盖率8969211投资银行客户4756100在每个评级类别里投资银行客户所占的百分比上述分布中的买入中性和卖出分别对应我们当前优于大市中性和落后大市评级只有根据FINRANYSE的评级分布规则我们才将中性评级划入持有这一类别请注意在上表中不包含非评级的股票此前的评级系统定义直至2020年6月30日买入未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10以上基准定义如下中性未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大基准定义如下根据FINRANYSE的评级分布规则我们会将中性评级划入持有这一类别卖出未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10以上基准定义如下各地股票基准指数日本TOPIX韩国KOSPI台湾TAIEX印度Nifty100其他所有中国概念股MSCIChina2HaitongInternationalEquityResearchRatingsDistributionasofJun302023OutperformNeutralUnderperformholdHTIEquityResearchCoverage8969211IBclients4756100PercentageofinvestmentbankingclientsineachratingcategoryBUYNeutralandSELLintheabovedistributioncorrespondtoourcurrentratingsofOutperformNeutralandUnderperformForpurposesonlyofFINRANYSEratingsdistributionrulesourNeutralratingfallsintoaholdratingcategoryPleasenotethatstockswithanNRdesignationarenotincludedinthetableabovePreviousratingsystemdefinitionsuntil30Jun2020BUYThestockstotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmarkasindicatedbelowNEUTRALThestockstotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmarkasindicatedbelowForpurposesonlyofFINRANYSEratingsdistributionrulesourNeutralratingfallsintoaholdratingcategorySELLThestockstotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmarkasindicatedbelowBenchmarksforeachstockslistedregionareasfollowsJapanTOPIXKoreaKOSPITaiwanTAIEXIndiaNifty100forallotherChina-conceptstocksMSCIChina海通国际非评级研究海通国际发布计量筛选或短篇报告并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名或者基于可能的估值倍数提出建议价格这种排名或建议价格并非为了进行股票评级提出目标价格或进行基本面估值而仅供参考使用HaitongInternationalNon-RatedResearchHaitongInternationalpublishesquantitativescreeningorshortreportswhichmayrankstocksaccordingtovaluationandothermetricsormaysuggestpricesbasedonpossiblevaluationmultiplesSuchrankingsorsuggestedpricesdonotpurporttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandareforinformationonly海通国际A股覆盖海通国际可能会就沪港通及深港通的中国A股进行覆盖及评级海通证券600837CH海通国际于上海的母公司也会于中国发布中国A股的研究报告但是海通国际使用与海通证券不同的评级系统所以海通国际与海通证券的中国A股评级可能有所不同HaitongInternationalCoverageofA-SharesHaitongInternationalmaycoverandrateA-SharesthataresubjecttotheHongKongStockConnectschemewithShanghaiandShenzhenHaitongSecuritiesHS600837CHtheultimateparentcompanyofHTISGbasedinShanghaicoversandpublishesresearchonthesesameA-SharesfordistributioninmainlandChinaHowevertheratingsystememployedbyHSdiffersfromthatusedbyHTIandasaresulttheremaybeadifferenceintheHTIandHSratingsforthesameA-sharestocks海通国际优质100A股Q100指数海通国际Q100指数是一个包括100支由海通证券覆盖的优质中国A股的计量产品这些股票是通过基于质量的筛选过程并结合对海通证券A股团队自下而上的研究海通国际每季对Q100指数成分作出复审HaitongInternationalQuality100A-shareQ100IndexHTIsQ100Indexisaquantproductthatconsistsof100ofthehighest-qualityA-sharesundercoverageatHSinShanghaiThesestocksarecarefullyselectedthroughaquality-basedscreeningprocessincombinationwithareviewoftheHSA-shareteamsbottom-upresearchTheQ100constituentcompaniesarereviewedquarterly盟浪义利FIN-ESG数据通免责声明条款在使用盟浪义利FIN-ESG数据之前请务必仔细阅读本条款并同意本声明第一条义利FIN-ESG数据系由盟浪可持续数字科技有限责任公司以下简称本公司基于合法取得的公开信息评估而成本公司对信息的准确性及完整性不作任何保证对公司的评估结果仅供参考并不构成对任何个人或机构投资建议也不能作为任何个人或机构购买出售或持有相关金融产品的依据本公司不对任何个人或机构投资者因使用本数据表述的评估结果造成的任何直接或间接损失负责第二条盟浪并不因收到此评估数据而将收件人视为客户收件人使用此数据时应根据自身实际情况作出自我独立判断本数据所载内容反映的是盟浪在最初发布本数据日期当日的判断盟浪有权在不发出通知的情况下更新修订与发出其他与本数据所载内容不一致或有不同结论的数据除非另行说明本数据如财务业绩数据等仅代表过往表现过往的业绩表现不作为日后回报的预测第三条本数据版权归本公司所有本公司依法保留各项权利未经本公司事先书面许可授权任何个人或机构不得将本数据中的评估结果用于任何营利性目的不得对本数据进行修改复制编译汇编再次编辑改编删减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omwhichthisresearchreportmaybereceivedastotheiraccuracycompletenessorcorrectnessAllopinionsexpressedhereinareasofthedateofthisresearchreportandaresubjecttochangewithoutnoticeThisresearchreportisforinformationpurposeonlyDescriptionsofanycompaniesortheirsecuritiesmentionedhereinarenotintendedtobecompleteandthisresearchreportisnotandshouldnotbeconstruedexpresslyorimpliedlyasanoffertobuyorsellsecuritiesThesecuritiesreferredtointhisresearchreportmaynotbeeligibleforpurchaseorsaleinsomejurisdictionsIfaninvestmentproductisdenominatedinacurrencyotherthananinvestorshomecurrencyachangeinexchangeratesmayadverselyaffecttheinvestmentPastperformanceisnotnecessarilyindicativeoffutureresultsCertaintransactionsincludingthoseinvolvingderivativesgiverisetosubstantialriskandarenotsuitableforallinvestorsYoushouldalsobearinmindthatrecommendationsinthisresearchreportarenottailor-madeforyouTheanalysthasnottakenintoaccountyouruniquefinancialcircumstancessuchasyourfinancialsituationandriskappetiteYoumustthereforeanalyzeandshouldwhereapplicableconsultyourownlegaltaxaccountingfinancialandotherprofessionaladviserstoevaluatewhethertherecommendationssuitsyoubeforeinvestmentNeitherHTISGnoranyofitsdirectorsemployeesoragentsacceptsanyliabilitywhatsoeverforanydirectorconsequentiallossarisingfromanyuseofthematerialscontainedinthisresearchreportHTISGandouraffiliatesofficersdirectorsandemployeesexcludingtheanalystsresponsibleforthecontentofthisdocumentwillfromtimetotimehavelongorshortpositionsinactasprincipalinandbuyorsellthesecuritiesorderivativesifanyreferredtointhisresearchreportSalestradersandotherprofessionalsofHTISGmayprovideoralorwrittenmarketcommentaryortradingstrategiestotherelevantclientsandthecompanieswithinHTISGthatreflectopinionsthatarecontrarytotheopinionsexpressedinthisresearchreportHTISGmaymakeinvestmentdecisionsthatareinconsistentwiththerecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreportHTIisundernoobligationtoensurethatsuchothertradingdecisionsideasorrecommendationsarebroughttotheattentionofanyrecipientofthisresearchreportPleaserefertoHTIswebsitewwwequitieshtiseccomforfurtherinformationonHTIsorganizationalandadministrativearrangementssetupforthepreventionandavoidanceofconflictsofinterest4withrespecttoResearchNonUSAnalystDisclosureTheHTIanalystslistedonthecoverofthisResearchisarenotregisteredorqualifiedasaresearchanalystwithFINRAandarenotsubjecttoUSFINRARule2241restrictionsoncommunicationswithcompaniesthatarethesubjectoftheResearchpublicappearancesandtradingsecuritiesbyaresearchanalyst分发和地区通知除非下文另有规定否则任何希望讨论本报告或者就本项研究中讨论的任何证券进行任何交易的收件人均应联系其所在国家或地区的海通国际销售人员香港投资者的通知事项海通国际证券股份有限公司HTISCL负责分发该研究报告HTISCL是在香港有权实施第1类受规管活动从事证券交易的持牌公司该研究报告并不构成证券及期货条例香港法例第571章以下简称SFO所界定的要约邀请证券要约或公众要约本研究报告仅提供给SFO所界定的专业投资者本研究报告未经过证券及期货事务监察委员会的审查您不应仅根据本研究报告中所载的信息做出投资决定本研究报告的收件人就研究报告中产生或与之相关的任何事宜请联系HTISCL销售人员美国投资者的通知事项本研究报告由HTIRLHSIPL或HTIJKK编写HTIRLHSIPLHTIJKK以及任何非HTISG美国联营公司均未在美国注册因此不受美国关于研究报告编制和研究分析人员独立性规定的约束本研究报告提供给依照1934年美国证券交易法第15a-6条规定的豁免注册的美国主要机构投资者MajorUSInstitutionalInvestor和机构投资者USInstitutionalInvestors在向美国机构投资者分发研究报告时HaitongInternationalSecuritiesUSAIncHTIUSA将对报告的内容负责任何收到本研究报告的美国投资者希望根据本研究报告提供的信息进行任何证券或相关金融工具买卖的交易只能通过HTIUSAHTIUSA位于340MadisonAvenue12thFloorNewYorkNY10173电话212351-6050HTIUSA是在美国于USSecuritiesandExchangeCommissionSEC注册的经纪商也是FinancialIndustryRegulatoryAuthorityIncFINRA的成员HTIUSA不负责编写本研究报告也不负责其中包含的分析在任何情况下收到本研究报告的任何美国投资者不得直接与分析师直接联系也不得通过HSIPLHTIRL或HTIJKK直接进行买卖证券或相关金融工具的交易本研究报告中出现的HSIPLHTIRL或HTIJKK分析师没有注册或具备FINRA的研究分析师资格因此可能不受FINRA第2241条规定的与目标公司的交流公开露面和分析师账户持有的交易证券等限制投资本研究报告中讨论的任何非美国证券或相关金融工具包括ADR可能存在一定风险非美国发行的证券可能没有注册或不受美国法规的约束有关非美国证券或相关金融工具的信息可能有限制外国公司可能不受审计和汇报的标准以及与美国境内生效相符的监管要求本研究报告中以美元以外的其他货币计价的任何证券或相关金融工具的投资或收益的价值受汇率波动的影响可能对该等证券或相关金融工具的价值或收入产生正面或负面影响美国收件人的所有问询请联系HaitongInternationalSecuritiesUSAInc340MadisonAvenue12thFloorNewYorkNY10173联系人电话2123516050DISTRIBUTIONANDREGIONALNOTICESExceptasotherwiseindicatedbelowanyRecipientwishingtodiscussthisresearchreportoreffectanytransactioninanysecuritydiscussedinHTIsresearchshouldcontacttheHaitongInternationalsalespersonintheirowncountryorregionNoticetoHongKonginvestorsTheresearchreportisdistributedbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimitedHTISCLwhichisalicensedcorporationtocarryonType1regulatedactivitydealinginsecuritiesinHongKongThisresearchreportdoesnotconstituteasolicitationoranofferofsecuritiesoraninvitationtothepublicwithinthemeaningoftheSFOThisresearchreportisonlytobecirculatedtoProfessionalInvestorsasdefinedintheSFOThisresearchreporthasnotbeenreviewedbytheSecuritiesandFuturesCommissionYoushouldnotmakeinvestmentdecisionssolelyonthebasisoftheinformationcontainedinthisresearchreportRecipientsofthisresearchreportaretocontactHTISCLsalespersonsinrespectofanymattersarisingfromorinconnectionwiththeresearchreportNoticetoUSinvestorsAsdescribedabovethisresearchreportwaspreparedbyHTIRLHSIPLorHTIJKKNeitherHTIRLHSIPLHTIJKKnoranyofthenonUSHTISGaffiliatesisregisteredintheUnitedStatesandthereforeisnotsubjecttoUSrulesregardingthepreparationofresearchreportsandtheindependenceofresearchanalystsThisresearch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