投资要点:
以镶嵌钻石+下沉市场切入珠宝行业,与同行形成差异化竞争。渠道端以加盟方式率先进入三四线蓝海市场,截止2023H1,公司门店数达4735家,居行业前列,其中三四线及以下门店数为占总门店数的比重为68.72%。从扩店模式上来看,主要选用加盟模式进行拓店,截止2023H1公司加盟门店4453家,加盟门店占比94%,加盟店营收占比达74%。公司起步阶段抓住镶嵌品类发展机遇,助力品牌营收上行,截止2018年公司镶嵌产品营收占比达63.3%。近来,公司敏锐洞察市场趋势变化,调整产品布局,将黄金做为主力产品,并且推出子品牌周大生经典主打黄金品类产品,截止2023H1,黄金品类产品占比达83.37%,公司营收结构重塑。 品牌营收稳步增长,黄金产品贡献主要营收。2022年周大生营业收入为111.18亿元,同比增长21.44%,毛利率/净利率分别为20.78%/9.78%,收入规模稳定增长,利润率水平受产品结构调整(黄金产品占比提升)有所下降。分渠道来看,加盟模式贡献主要营收,2022年加盟模式营收82.96亿元,同增27.20%,占比为74.62%;分产品来看,2022年公司黄金/镶嵌品类产品营收达84.68/13.00亿元,同比变动+52.16%/-41.69%。 积极探索融合发展新模式,应对行业竞争格局和消费形势变化。周大生具有较强的市场洞察能力和快速的内部调整能力,这两个能力帮助公司在品牌初建、市场拓展及结构调整等方面起到了关键性作用,截止2022年,周大生市占率为1.9%,居全国第6位。 盈利预测与投资建议:公司是我国头部黄金珠宝企业,拥有黄金、镶嵌两大产品品类,选取老凤祥、中国黄金、潮宏基作为可比公司。2023-2025年可比公司平均PE分别为16/13/12倍。预计公司2023-2025年归母净利润将达到13.88/16.93/19.46亿元,三年同比增长27%/22%/15%。基于公司经典店开设、产品结构调整顺利及省代政策落地,2023年18倍PE,对应目标价22.80元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:经济恢复不及预期,新产品出现的风险,产品质量问题,省代模式表现不及预期的风险,门店拓展不及预期 研究报告全文:epyTtropeRelbaTtsriFelbTableFirstaTTableFirstTableSummaryTableFirstTableReportDate轻工制造2023年09月27日公司TableFirstTableRating研周大生002867SZ买入首次评级究当前价格1787元目标价格2280元产品结构顺风而变渠道模型取长补短TableFirstTableMarketInfo基本数据总股本流通股本百万股投资要点10961084总市值流通市值百万元1990219678以镶嵌钻石下沉市场切入珠宝行业与同行形成差异化竞争渠道每股净资产元530端以加盟方式率先进入三四线蓝海市场截止2023H1公司门店数达资产负债率23904735家居行业前列其中三四线及以下门店数为占总门店数的比重为一年内最高最低元18211051公司6872从扩店模式上来看主要选用加盟模式进行拓店截止2023H1TableFirstTableChart一年内股价相对走势深公司加盟门店4453家加盟门店占比94加盟店营收占比达74公度研司起步阶段抓住镶嵌品类发展机遇助力品牌营收上行截止2018年公究司镶嵌产品营收占比达633近来公司敏锐洞察市场趋势变化调整产品布局将黄金做为主力产品并且推出子品牌周大生经典主打黄金品类产品截止2023H1黄金品类产品占比达8337公司营收结构重塑品牌营收稳步增长黄金产品贡献主要营收2022年周大生营业收入为11118亿元同比增长2144毛利率净利率分别为2078978收入规模稳定增长利润率水平受产品结构调整黄金产品占比提升有团队成员所下降分渠道来看加盟模式贡献主要营收2022年加盟模式营收TableFirstTableAuthor分析师刘畅8296亿元同增2720占比为7462分产品来看2022年公司黄执业证书编号S0210523050001金镶嵌品类产品营收达84681300亿元同比变动5216-4169邮箱lc30103hfzqcomcn积极探索融合发展新模式应对行业竞争格局和消费形势变化周大生具有较强的市场洞察能力和快速的内部调整能力这两个能力帮助公司分析师高兴执业证书编号在品牌初建市场拓展及结构调整等方面起到了关键性作用截止2022S0210522110002邮箱gx3970hfzqcomcn年周大生市占率为19居全国第6位盈利预测与投资建议公司是我国头部黄金珠宝企业拥有黄金镶证研究助理杜采玲券嵌两大产品品类选取老凤祥中国黄金潮宏基作为可比公司2023-邮箱dcl30189hfzqcomcn研2025年可比公司平均PE分别为161312倍预计公司2023-2025年归母净TableFirstTableContacter究利润将达到138816931946亿元三年同比增长272215基于公TableFirstTableRelateReport报司经典店开设产品结构调整顺利及省代政策落地2023年18倍PE对应相关报告告目标价2280元股首次覆盖给予公司买入评级1华福商业黄金珠宝行业审美觉醒背靠投资风险提示经济恢复不及预期新产品出现的风险产品质量问题属性黄金饰品有望实现中国力量省代模式表现不及预期的风险门店拓展不及预期20230825华福商业周大福产品持续推新龙头风采尽显20230918TableFirstTableSummaryTableExcel1财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E3华福商业潮宏基创新为立身之本加盟为营业收入百万元915511118143941743420101发展之势20230921增长率8021292115净利润百万元12251091138816931946增长率21-11272215EPS元股112100127154178市盈率PE162182143117102市净率PB3433282521数据来源公司公告华福证券研究所诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究丨公司名称周大生投资要件关键变量自营渠道公司通过自营抢占非传统优势市场预计未来仍有开店动力分产品来看由于公司主动调整产品结构配合近年消费市场黄金热黄金产品占比持续提升镶嵌产品在当前背景下预计仍将探底其他产品由于基数较小且单价较低预计稳健增长总的来说自营渠道预计2023-25年营收增速为362827771830毛利端受益于供应链进一步完善及产品结构调整预计2023-25年自营渠道毛利率为256725422555加盟渠道加盟商近年来主力发展黄金产品品类且经典店的开设将助力黄金品类持续发展因此我们预计2023-25年加盟渠道黄金产品营收同增298118431280镶嵌产品营收同比变动-1692-732-771其他产品营收同增500500500同时由于加盟商开店势头不减叠加子品牌经典店开设预计2023-25年管理服务费同增593504357品牌使用费同增246218431280总的来说加盟渠道预计2023-25年营收同增226515831114毛利率水平为163315891559我们区别于市场的观点市场担心公司缺乏加盟商管控能力及单店模型收入下滑我们认为省代模式是公司在管理模式上的重要突破能够帮助公司进一步加强对加盟商的管理并且激励加盟商积极拓店增加销售额目前公司已对省代模式进行了进一步细化若成功理顺将助推公司加盟板块持续增长从单店模型来看我们认为黄金产品的高速增长补充了镶嵌板块下降对单店营收的影响公司在加强黄金品类布局的同时不放松具备优势的镶嵌品类产品创新两相补充将助力单店模型持续向好股价上涨的催化因素经典店表现超预期省代模式理顺带来的边际向好估值与目标价公司是我国头部黄金珠宝企业拥有黄金镶嵌两大产品品类选取老凤祥中国黄金潮宏基作为可比公司2023-2025年可比公司平均PE分别为161312倍预计公司2023-2025年归母净利润将达到138816931946亿元三年同比增长272215基于公司经典店开设产品结构调整顺利及省代政策落地2023年18倍PE对应目标价2280元股首次覆盖给予公司买入评级风险提示经济恢复不及预期新产品出现的风险产品质量问题省代模式表现不及预期的风险门店拓展不及预期诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究丨公司名称周大生正文目录1差异化入局珠宝行业敏锐感知市场风向411以镶嵌钻石下沉市场切入珠宝行业与同行形成差异化竞争412营收保持高增态势毛利率受产品结构影响有所下降62省代模式理顺经典店加密共铸业绩增量83盈利预测与估值分析104风险提示12图表目录图表1周大生钻石镶嵌产品及素金产品概览4图表2周大生2023H1门店数达4735家单位家5图表3素金产品及镶嵌产品占比及变动趋势5图表4周大生历史图鉴5图表5周大生股权结构高度集中5图表6管理层结构稳定6图表7公司营收及拆分单位亿元7图表8公司控费良好8图表9营运能力稳健提升单位天8图表10全国性连锁网络9图表11加盟店多分布于低线城市9图表12周大生黄金部分系列产品图示9图表13公司收入和毛利率预测11图表14可比公司12图表15财务预测摘要13诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究丨公司名称周大生1差异化入局珠宝行业敏锐感知市场风向11以镶嵌钻石下沉市场切入珠宝行业与同行形成差异化竞争渠道端以加盟方式率先进入三四线蓝海市场周大生成立于1999年品牌发展初期三四线城市还未被头部品牌重点关注周大生抓住机遇迅速占领低线城市的蓝海市场截止2023H1公司门店数达4735家渠道门店数居行业前列其中三四线及以下门店数为3254家占总门店数的比重为6872从扩店模式上来看为减轻资金和存货压力并且利用加盟商在当地的强影响力进入空白市场因此公司主要选用加盟模式进行拓店截止2023H1公司加盟门店4453家加盟门店占比达94加盟店营收占比达74品类端抓住镶嵌品类发展机遇敏锐洞察市场趋势及时调整产品布局周大生发展初期实行差异化策略避开头部品牌竞争激烈的黄金珠宝市场而是将镶嵌钻石作为主力产品并且在2016年推出情景风格珠宝更精准的定位消费人群深度解析情感共鸣与场景需求截止2018年公司镶嵌产品营收占比达633但近年来随黄金产品的市场份额和关注度不断提升周大生发掘市场变动趋势及时调整产品结构形成以黄金为主力产品钻石为核心产品其余为配套产品的产品定位并且推出子品牌周大生经典主打黄金品类产品截止2023H1黄金品类产品占比达8337公司营收结构重塑图表1周大生钻石镶嵌产品及素金产品概览数据来源公司官网华福证券研究所诚信专业发现价值4请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究丨公司名称周大生图表2周大生2023H1门店数达4735家单位家201820192020202120222023H1总门店337540114189450246164735加盟307337333940426443674453自营302278249238249282数据来源公司公告华福证券研究所图表3素金产品及镶嵌产品占比及变动趋势20162017201820192020202120222023H1素金首饰占比28162594233429143295607976178337镶嵌首饰占比5814608363305514434524341169651数据来源wind华福证券研究所图表4周大生历史图鉴数据来源公司官网公司公告周大生官方知乎华福证券研究所周大生股权集中周氏家族与公司高度绑定截至2023H1周氏家族占据近一半董事席位周大生董事长及总经理周宗文先生通过深圳市周氏投资与深圳市金大元投资持有公司5577股权家族合计持有公司632股权股权高度集中家族利益与公司利益深度绑定图表5周大生股权结构高度集中诚信专业发现价值5请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究丨公司名称周大生数据来源公司公告wind华福证券研究所注截止到2023H1管理层结构稳定股权激励提振管理层积极性公司管理层均在公司任职多年与公司文化高度契合且对公司拥有归属感2018年公司宣布实施限制性股权激励计划将公司董事财务总监与公司利益深度绑定同时对84名员工实施员工持股计划激发员工积极性图表6管理层结构稳定姓名职位任职日期相关介绍男中国国籍新西兰永久居留权中国地质大学学士清华大学EMBA工程师曾任周大生钻石董事周大生珠宝销售管理深圳董事靖远华夏董事长湖南周大生置业董事长周大生珠宝股份有限公司武汉地大矿业副周宗文董事长20125董事长现任周氏投资董事长宝通天下董事长及总经理启泰投资董事香港周大生投资董事深圳市大生怡华实业发展有限公司董事长周和庄置业董事公司董事长及总经理男中国国籍新西兰永久居留权本科学历曾任周大生钻石董事长助副董事理湖南周大生置业董事现任金大元执行董事金大元贸易执行董事及经周飞鸣长副总201807理宝通小贷董事长周大生股权投资基金管理深圳有限公司总经理经理大盘贸易执行董事及经理香港周大生董事深圳弗兰德斯董事周大生销售管理深圳总经理公司副董事长及副总经理女中国国籍新西兰永久居留权中专学历曾任周大生钻石副总经理董事副周华珍20125周大生销售管理深圳董事现任周氏投资董事冠创贸易执行董事及经总经理理香港周大生董事香港周大生投资董事公司董事及副总经理董事副男中国国籍无境外永久居留权硕士研究生学历曾任周大生钻石常务向钢20125总经理副总经理现任宝通天下董事公司董事及副总经理董事副男中国国籍无境外永久居留权大专学历工程师曾任周大生钻石副卞凌20125总经理总经理现任深圳市爱妮珠宝有限公司监事公司董事及副总经理男中国国籍无境外永久居留权本科学历曾任周大生钻石北京办事处夏洪川董事20187业务经理江苏办事处经理现任周大生销售管理深圳监事公司董事及营运本部副总经理男中国国籍无境外永久居留权本科学历曾担任周大福珠宝行政主管佩伟董事20187任晨鸣纸业集团人力资源总监深圳华昌珠宝品牌运营中心总经理现任公司董事及营运本部副总经理副总经男中国国籍无境外永久居留权硕士研究生学历曾任天音通信控股股何小林理董事20125份有限公司董事会秘书现任周大生股权投资基金董事宝通天下监事公会秘书司副总经理及董事会秘书男中国国籍无境外永久居留权中专学历会计师高级国际财务管理许金卓财务总监201410师SIFM曾任新太科技股份有限公司财务中心总经理现任公司财务总监数据来源公司公告华福证券研究所12营收保持高增态势毛利率受产品结构影响有所下降品牌营收稳步增长黄金产品贡献主要营收2022年周大生营业收入为11118诚信专业发现价值6请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究丨公司名称周大生亿元同比增长21445年CAGR2392毛利率净利率分别为2078978收入规模稳定增长利润率水平受产品结构调整黄金产品占比提升有所下降2023H1公司营收同比高增5837至8074亿元毛利率受产品结构调整进一步下行实现1846分渠道来看公司加盟门店持续扩展贡献主要营收增长2022年加盟模式营收8296亿元同增2720占比为7462相较于2017年提升1148pct另一方面公司在电商板块持续发力在天猫抖音等平台都获得较强影响力2022年互联网渠道营收1546亿元5年CAGR4045自营模式受镶嵌首饰影响营收略有波动2023H1自营模式加盟模式互联网分别同比高增459957169133至82859761155亿元互联网模式表现亮眼分产品来看2019年前公司主营产品类别为镶嵌首饰2017-19年占比分别为608363305514但随黄金产品保值增值且工艺创新黄金产品受到消费者广泛喜爱公司积极调整产品结构适应消费趋势2021年推出古法金系列产品深化品牌黄金内涵且在2022年10月推出子品牌周大生经典主营黄金品类产品在多重推动下2022年公司黄金品类产品营收8468亿元同增5216占比达7617相较于2019年占比提升4703pct2023H1营收进一步同增8337至6731亿元占比提升至7690图表7公司营收及拆分单位亿元2017201820192020202120222023H1营业总收入38054870543950849155111188074yoy27971169-653800721445837毛利率3238340035984103273120781846净利率15561655182319931335978914按渠道拆分其中自营模式10171127109572012601069828yoy1086-283-34267497-15134599占比267223142013141613769621025其中加盟模式2403324736213202652282965976yoy35141153-11561036627205716占比6314666766576299712474627402其中互联网283350501971114815461155yoy236943229390181734659133占比7437189211911125413901431按产品拆分其中素金首饰987113715851675556584686731yoy151539435702322252168337诚信专业发现价值7请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究丨公司名称周大生占比2594233429143295607976177690毛利率17161992203022661059818871其中镶嵌首饰231530832999220922291300526yoy3317-271-2635090-4169257占比608363305514434524341169651毛利率2483259626852709297431453224数据来源wind公司公告华福证券研究所收入增长下公司控费良好公司费用端随营收增长规模效应显现费用率水平稳步下行2022年销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为673095011-012分别同比变动-088-026-0040112023H1管理费用率下降主要系本期不发生股权激励费用图表8公司控费良好2017201820192020202120222023H1销售费用率1171106610791314761673493管理费用率199279247219121095063研发费用率020024025015011007财务费用率-017054014-046-023-012-001总费率1353139813401487859756555数据来源wind华福证券研究所存货周转向好受省代模式影响应收账款略有提升黄金产品具有高周转的特性公司黄金产品占比持续提升带动存货周转天数持续向好2023H1存货周转天数为94天同比降低34天2023H1应收账款周转天数为16天同比下降7天省代模式进一步理顺公司周转能力回升图表9营运能力稳健提升单位天2017201820192020202120222023H1存货周转天数26126326830013912494应收账款周转天数8757162416数据来源wind华福证券研究所2省代模式理顺经典店加密共铸业绩增量积极探索融合发展新模式应对行业竞争格局和消费形势变化周大生具有较强的市场洞察能力和快速的内部调整能力这两个能力帮助公司在品牌初建市场拓展及结构调整等方面起到了关键性作用据欧睿数据截止2022年周大生市占率为19居全国第6位渠道端线下门店持续加密互联网布局抢占消费者心智公司在一二线城市开诚信专业发现价值8请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究丨公司名称周大生设自营店构建品牌形象提升品牌调性并借此向三四线及以下城市辐射伴随公司门店持续加密及营收稳步上涨这一模式得到充分验证从线上来看周大生重点打造短视频直播的形式通过精准投放和激励实现全域有效种草同时对品牌私域和平合私域积累的粉丝和会员加强维护增强触达进店和转化截至2022年公司电商渠道占比达13902023年618期间周大生GMV为天猫平台珠宝饰品店铺TOP4电商已成为公司又一重要渠道图表10全国性连锁网络图表11加盟店多分布于低线城市1009590858075一二线三四线加盟自营数据来源公司公告华福证券研究所数据来源公司公告华福证券研究所销售模式上借鉴省代模式实现门店数单店营收双重提振2021年9月周大生决定在当前经营模式的基础上开展省级代理模式省代承担相应的门店拓展任务和区域产品销量任务增加黄金区域的展销渠道省代在完成基础销售任务后对超出部分享有利润分成这一模式的出现不仅对加盟商拓店起到正向激励作用同时也将加盟商的利益与销售额进一步绑定有利于激发单店营收的增长品类端顺应消费潮流向黄金品类大步迈进公司大力加码黄金产品布局推出非凡古法金等系列产品叠加黄金展销模式有效解决黄金产品配货效率及品类单一等问题使黄金产品销售收入增长明显同时2022年公司推出以黄金产品为主的子品牌周大生经典子品牌一方面深耕黄金品类以新形象实现门店加密另一方面为加盟商提供更多的品牌矩阵选择分进合击实现营收保障双重催化促进经典店快速渗透图表12周大生黄金部分系列产品图示诚信专业发现价值9请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究丨公司名称周大生系列名部分产品图示幸福花嫁系列花漾系列非凡金系列闪耀金系列数据来源天猫华福证券研究所3盈利预测与估值分析自营渠道公司通过自营抢占非传统优势市场预计未来仍有开店动力分产品来看由于公司主动调整产品结构黄金产品占比持续提升配合近年消费市场黄金热预计自营渠道黄金产品2023-25年营收增速为423130591955镶嵌产品在当前背景下预计仍将探底2023-25年自营渠道镶嵌产品营收增速为-1105-750-478其他产品由于基数较小且单价较低预计2023-25年自营板块营收增速为223019711638总的来说自营渠道预计2023-25年营收增速为362827771830毛利端受益于供应链进一步完善及产品结构调整预计2023-25年自营渠道毛利率为256725422555加盟渠道加盟商近年来主力发展黄金产品品类且经典店的开设将助力黄金品类持续发展因此我们预计2023-25年加盟渠道黄金产品营收同增298118431280镶嵌产品营收同比变动-1692-732-771其他产品营收同增500500500同时由于加盟商开店势头不减叠加子品牌经典店开设预计2023-25年管理服务费同增593504357品牌使用费同增246218431280总的来说加盟渠道预计2023-25年营收同增226515831114毛利率水平为163315891559互联网渠道由于公司在互联网平台实现全渠道覆盖且通过短视频直播方式种草引流叠加公司在电商平台的产品低单价高设计性的特点预计电商平台2023-25年营收同增640139752822毛利率为250026002600费用率预测随门店拓展及销售收入增加销售费用中刚性成本被规模化且管理费用率相较于之前存在下降趋势预计2023-25年销售费用率分别为660650650管理费用率075070060研发费用率伴随公司产品设计等的持续投入预计2023-25年研发费用率保持在070诚信专业发现价值10请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究丨公司名称周大生图表13公司收入和毛利率预测2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元1111808143942317433642010075yoy2144294721121530营业总成本百万元880775115243313951051608717yoy3235308421061531毛利率2078199419981997主营业务收入百万元1100243142728117306141996687yoy2187297221251537毛利率2005194319531956其中自营收入百万元106911145699186153220222yoy-1513362827771830毛利率2670256725422555其中加盟收入百万元829615101753911785891309913yoy2720226515831114毛利率1754163315891559其中互联网收入百万元154585253540354319454306yoy3465640139752822毛利率2430250026002600其中其他收入百万元9132105021155212246yoy-71815001000600毛利率9851980098009800其他业务收入百万元11565121431275013388yoy-892500500500毛利率-10526800080008000数据来源wind华福证券研究所相对估值比较公司是我国头部黄金珠宝企业拥有黄金镶嵌两大产品品类选取老凤祥中国黄金潮宏基作为可比公司2023-2025年可比公司平均PE分别为161312倍预计公司2023-2025年归母净利润将达到138816931946亿元三年同比增长272215基于公司经典店开设产品结构调整顺利及省代政策落地给予公司2023年18倍PE对应目标价2280元股首次覆盖给予公司买入评级诚信专业发现价值11请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究丨公司名称周大生图表14可比公司市值亿收盘价EPS摊薄元PE公司代码元元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E老凤祥600612SH341651232541247954820161412中国黄金600916SH185110104606207408724181513潮宏基002345SZ5966202204505506730151210平均值25161312周大生002867SZ196178710112715417818141210数据来源wind华福证券研究所数据为2023年9月26日收盘价4风险提示经济恢复不及预期公司营收依赖于下游消费者的需求情况若下游消费增速疲软将对公司营收造成较大影响新产品出现的风险公司产品结构主要为镶嵌产品和黄金产品若消费市场出现全新的珠宝产品品类将对公司业绩产生不良影响产品质量问题产品质量保证是公司赖以成长的基础若出现产品质量问题或将影响品牌在消费者中的形象和口碑从而对公司运营产生影响省代模式表现不及预期的风险公司21年开始省代模式转型目前仍然在调整阶段若省代模式对加盟商的刺激作用不及预期将对公司业绩产生影响门店拓展不及预期公司的增长当前仍然依赖于加盟商拓店若加盟商拓店积极性较弱经典门店开设不及预期将从门店数量的维度影响公司营收诚信专业发现价值12请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究丨公司名称周大生图表15财务预测摘要TableExcel2资产负债表利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1735237829713697营业收入11118143941743420101应收票据及账款8176959841279营业成本8808115241395116087预付账款11141720税金及附加106137166191存货3342402644574658销售费用74895011331307合同资产0000管理费用93108122121其他流动资产329426516595研发费用12101214流动资产合计62357539894610249财务费用-13-47-65-65长期股权投资155155155155信用减值损失1111固定资产15144251036资产减值损失-1-1-1-1在建工程5056794220公允价值变动收益-280-4-8无形资产403388372353投资收益18181818商誉0000其他收益54575962其他非流动资产293606564531营业利润1409178721882519非流动资产合计1372184219382075营业外收入12211816资产合计760793801088312324营业外支出1111短期借款0000利润总额1420180822052534应付票据及账款27194114381656所得税333424517594预收款项43566878净利润1087138416881940合同负债21273338少数股东损益-3-4-5-6其他应付款366366366366归属母公司净利润1091138816931946其他流动负债775818831832EPS按最新股本摊薄100127154178流动负债合计1477220827362971长期借款18181818主要财务比率应付债券00002022A2023E2024E2025E其他非流动负债63636363成长能力非流动负债合计81818181营业收入增长率214295211153负债合计1558228928173052EBIT增长率-103251215154归属母公司所有者权益6042708980699281归母公司净利润增长率-109273220150少数股东权益72-3-9获利能力所有者权益合计6049709180669272毛利率208199200200负债和股东权益760793801088312324净利率98969797ROE180196210210现金流量表ROIC222248264265单位百万元2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流1018174513671666资产负债率205244259248现金收益1112137716662018流动比率42343335存货影响-595-683-431-202速动比率20161619经营性应收影响-134120-292-296营运能力经营性应付影响-81683509229总资产周转率15151616其他影响715249-85-83应收账款周转天数24191720投资活动现金流101-492-126-272存货周转天数124115109102资本支出-138-196-182-314每股指标元股权投资-153000每股收益100127154178其他长期资产变化392-2965642每股经营现金流093159125152融资活动现金流-673-611-648-669每股净资产551647736847借款增加11000估值比率股利及利息支付-552-711-733-777PE18141210股东融资0000PB3322其他影响-13210185108EVEBITDA45363025数据来源公司报告华福证券研究所诚信专业发现价值13请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究丨公司名称周大生分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿一般声明华福证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断之后可能会随情况的变化而调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改在任何情况下本报告所载的信息或所做出的任何建议意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价也不构成对所述金融产品产品发行或管理人作出任何形式的保证在任何情况下本公司仅承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告以供投资者参考但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保投资者应自行决策自担投资风险本报告版权归华福证券有限责任公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据投资评级声明类别评级评级说明买入未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于市场基准指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于市场基准指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于市场基准指数-5以下备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外联系方式华福证券研究所上海公司地址上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层邮编200120邮箱hfyjshfzqcomcn诚信专业发现价值14请务必阅读报告末页的重要声明
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周大生股票研究报告
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