核心观点
美国PCE数据显示通胀得到进一步控制 9月29日,美国8月份个人消费支出数据公布。个人消费支出环比+0.4%(共识+0.45%,前值+0.9%),核心个人消费支出环比+0.3%(前值+0.8%)。展开来看,耐用品消费较弱(环比-0.6%);非耐用品(环比+1.3%)主要受油价上涨(能源环比+9.8%)影响,增长幅度较大。服务消费环比+0.4%,主要由交运服务(环比+1.6%)、娱乐服务(环比+0.7%)以及金融服务(环比+0.6%)带动。 价格指数方面,8月PCE物价环比+0.4%(共识+0.5%,前值+0.2%),核心PCE物价环比+0.14%(共识+0.2%,前值+0.2%)。展开来看,耐用品价格环比-0.3%,非耐用品价格环比+1.4%(主要是因为能源环比+10.2%)。服务价格环比+0.2%,其中房租环比+0.4%,交运价格环比+0.4%,其余分项都得到了有效控制。 目前能源价格是主要制约美国通胀走低的因素。但是它并不在美联储抗击通胀的核心目标之内。因此,我们相信美联储抗击通胀的任务正逐渐进入尾声。 10年美债收益率或已见顶 本周,10年美债收益率维持了上行趋势,一度达到4.69%。在本轮上行之前,10年美债收益率最高达到4.37%,新高相比前高增加32bp。我们认为,本轮美债收益率的上涨主因是新点阵图打击了市场对2024年降息的期望。 具体而言,美联储分别将2024和2025年的目标利率预期上调了50bp,共计两年。而10年美债收益率32bp的涨幅在粗略的估算下应相当于5年以上的50bp的目标利率涨幅预期(32bp>50bp*5年/10年期)。简单地说,我们认为这个10年美债收益率的价位已经足以给美联储放缓降息的计划进行充分的定价。因此,我们认为当前的10年美债收益率有较大的可能是本轮加息周期的顶部,误判风险集中在11月FOMC会议和美国政府融资计划公布之际。 美股打开配置窗口,港股反转有待确认 本周三,标普500、纳斯达克100股价见底,并在随后两个交易日反弹。从盘面来看,目前美股短线底部已经很大程度上得到了确认,我们预期美股将迎来一轮缓慢且有带波动的回升。总体上,美股当前价位隐含了吸引力较优的赔率。对于标普500,我们认为止损位宜定在4250点附近;对于纳斯达克100,止损位宜设在14600点上下。我们初步判断,短线盈利目标建议参考前高,对应标普500的4500-4550点以及纳斯达克100的15500-15600点。 本周,港股在周四达到低位,并在周五实现了有力反弹。但从成交量的角度观察,这个反弹有待进一步确认(部分原因是当天没有南向资金的助攻)。目前,我们的风险溢价模型输出的恒指多头胜率是60%,周四低点的多头胜率在70%附近,总体上并非极端点位。因此,我们建议在港股市场攻守兼备,建议重点考虑业务成熟,有一定派息(派息比例30%附近),盈利能力和ROE进入稳态的公司。如互联网巨头、部分可选消费、海外股以及食品饮料。 风险提示:经济周期下行的风险,国际政治局势的不确定性,国内货币政策的不确定性。 研究报告全文:证券研究报告2023年10月03日海外市场速览超配美股打开配置窗口港股反转有待确认核心观点行业研究海外市场专题美国PCE数据显示通胀得到进一步控制港股9月29日美国8月份个人消费支出数据公布个人消费支出环比04共超配维持评级识045前值09核心个人消费支出环比03前值08展证券分析师王学恒证券分析师张熙CFA开来看耐用品消费较弱环比-06非耐用品环比13主要受油010-880053820755-81982090wangxuehguosencomcnzhangxi4guosencomcn价上涨能源环比98影响增长幅度较大服务消费环比04主要S0980514030002S0980522040001由交运服务环比16娱乐服务环比07以及金融服务环比06市场走势带动价格指数方面8月PCE物价环比04共识05前值02核心PCE物价环比014共识02前值02展开来看耐用品价格环比-03非耐用品价格环比14主要是因为能源环比102服务价格环比02其中房租环比04交运价格环比04其余分项都得到了有效控制目前能源价格是主要制约美国通胀走低的因素但是它并不在美联储抗击通胀的核心目标之内因此我们相信美联储抗击通胀的任务正逐渐进入尾声10年美债收益率或已见顶资料来源FactSet国信证券经济研究所整理本周10年美债收益率维持了上行趋势一度达到469在本轮上行之前相关研究报告华夏恒生科技ETF513180投资价值分析-把握港股科技龙头10年美债收益率最高达到437新高相比前高增加32bp我们认为本轮配置机会2023-09-27美债收益率的上涨主因是新点阵图打击了市场对2024年降息的期望海外市场速览-美股买入机会将至港股底部位置清晰2023-09-24中资美元债双周报23年第37周-美债利率再度冲高高收具体而言美联储分别将2024和2025年的目标利率预期上调了50bp共计益债逆势反弹2023-09-20两年而10年美债收益率32bp的涨幅在粗略的估算下应相当于5年以上的海外市场速览-美元流动性承压恒生科技风险敞口较低2023-09-1750bp的目标利率涨幅预期32bp50bp5年10年期简单地说我们认海外市场速览-在岸投资者对港股构成有力支撑为这个10年美债收益率的价位已经足以给美联储放缓降息的计划进行充分2023-09-10的定价因此我们认为当前的10年美债收益率有较大的可能是本轮加息周期的顶部误判风险集中在11月FOMC会议和美国政府融资计划公布之际美股打开配置窗口港股反转有待确认本周三标普500纳斯达克100股价见底并在随后两个交易日反弹从盘面来看目前美股短线底部已经很大程度上得到了确认我们预期美股将迎来一轮缓慢且有带波动的回升总体上美股当前价位隐含了吸引力较优的赔率对于标普500我们认为止损位宜定在4250点附近对于纳斯达克100止损位宜设在14600点上下我们初步判断短线盈利目标建议参考前高对应标普500的4500-4550点以及纳斯达克100的15500-15600点本周港股在周四达到低位并在周五实现了有力反弹但从成交量的角度观察这个反弹有待进一步确认部分原因是当天没有南向资金的助攻目前我们的风险溢价模型输出的恒指多头胜率是60周四低点的多头胜率在70附近总体上并非极端点位因此我们建议在港股市场攻守兼备建议重点考虑业务成熟有一定派息派息比例30附近盈利能力和ROE进入稳态的公司如互联网巨头部分可选消费海外股以及食品饮料风险提示经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录全球市场表现4全球主要指数与资产比较4本周重点市场与宏观数据5港股数据6港股通各板块表现6港股分析师业绩预期调整情况8南向资金状况10美股数据SP500NASDAQ100成分股12美股各板块表现12美股分析师业绩调整情况13港股通个股内外资资金流向比较14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1全球主要指数与资产比较4图2美国PCE当月环比5图3美国核心PCE当月环比5图4美国密歇根大学消费者现状指数5图5美国密歇根大学消费者预期指数5图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分6图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分6图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分7图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分7图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润8图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业8图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业9图13港股通净买入人民币10图14港股通净买入港币10图15个股南向资金流入与流出排名10图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元11图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元11图18美股各板块表现中位数12图19美股各板块表现中位数排名12图20美股个股业绩调整幅度排名FY2净利润13图21美股各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润13图22港股通个股内外资资金流向比较申万一级行业14图23港股通个股内外资资金流向比较申万二级行业15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告全球市场表现全球主要指数与资产比较图1全球主要指数与资产比较收益率收盘价市场指数名称指数代码近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末中国香港恒生指数HSIHI-14-36-10017810180571848419781恒生科技指数HSTECHHI-18-74-503921399142344129A股市场上证指数000001SH-07-08073110313231363089深证成指399001SZ-07-33-8210110101791045511016创业板指399006SZ-05-54-1462004201321182347科创50000688SH06-31-75888883916960美国市场标普500SPXGI-07-471174288432044983840纳斯达克指数IXICGI01-5226313219132121394410466纳斯达克100指数NDXGI01-4334514715147011537710940道琼斯工业指数DJIGI-13-391133508339643485333147其他发达市场德国DAXGDAXIGI-11-3410515387155571593113924英国富时100FTSEGI-1019217608768474657452法国CAC40FCHIGI-07-321027135718573736474日经225N225GI-17-1122131858324023222726095韩国综合指数KS11GI-17-341022465250825522236其他新兴市场印度SENSEX30SENSEXGI-03128265828660096507660841巴西IBOVESPA指数IBOVESPAGI05-1662116565116009118404109735俄罗斯RTSRTSIMCX08-4938100810001060971利率2年美债收益率UST2YGBM-7bp16bp62bp50351048744110年美债收益率UST10YGBM15bp47bp71bp45944441238810Y-2Y美债利差22bp31bp9bp-44bp-66bp-75bp-53bp汇率美元指数USDXFX06262610619105611034710349美元兑港币USDHKDFX01-020378310782317846878097美元兑离岸人民币USDCNHFX00025472957729877283169210资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告本周重点市场与宏观数据图2美国PCE当月环比图3美国核心PCE当月环比资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图4美国密歇根大学消费者现状指数图5美国密歇根大学消费者预期指数资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告港股数据港股通各板块表现图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分类别申万一级行业近一周近一月年初至今类别申万一级行业近一周近一月年初至今周期房地产-38-77-328金融银行-0618-62建筑装饰-19-36-19非银金融-29-56-62钢铁-20-53-115科技电子-22-118-249有色金属-43-0499计算机-26-70-240煤炭0912968传媒-09-97-216建筑材料-24-44-294通信-18-3814石油石化-0728175消费汽车-25-59-33基础化工-16-69-173美容护理-27-150-554电力设备08-86-263家用电器-05-01-98机械设备-12-36-59纺织服饰-15-26-146国防军工-49-28129医药生物-05-42-222轻工制造-32-19-313商贸零售-28-65-108公用事业公用事业-11-42-74社会服务-17-76-293交通运输-15-23-56食品饮料-10-43-217环保-33-63-226农林牧渔56184173综合-14-93-194资料来源Wind国信证券经济研究所整理图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率1农林牧渔56农林牧渔184石油石化1752煤炭09煤炭129农林牧渔1733电力设备08石油石化28国防军工1294医药生物-05银行18有色金属995家用电器-05家用电器-01煤炭686银行-06有色金属-04通信147石油石化-07轻工制造-19建筑装饰-198传媒-09交通运输-23汽车-339食品饮料-10纺织服饰-26交通运输-5610公用事业-11国防军工-28机械设备-5911机械设备-12建筑装饰-36银行-6212恒生指数-14机械设备-36非银金融-6213综合-14恒生指数-36公用事业-7414交通运输-15通信-38家用电器-9815纺织服饰-15公用事业-42恒生指数-10016基础化工-16医药生物-42商贸零售-10817社会服务-17食品饮料-43钢铁-11518通信-18建筑材料-44纺织服饰-14619建筑装饰-19钢铁-53基础化工-17320钢铁-20非银金融-56综合-19421电子-22汽车-59传媒-21622建筑材料-24环保-63食品饮料-21723汽车-25商贸零售-65医药生物-22224计算机-26基础化工-69环保-22625美容护理-27计算机-70计算机-24026商贸零售-28社会服务-76电子-24927非银金融-29房地产-77电力设备-26328轻工制造-32电力设备-86社会服务-29329环保-33综合-93建筑材料-29430房地产-38传媒-97轻工制造-31331有色金属-43电子-118房地产-32832国防军工-49美容护理-150美容护理-554资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-25-26-97金融银行-0618-62电信服务电信服务-18-38154多元金融-30-74-80房地产房地产-41-76-328保险-21-32-51工业资本货物-13-36-20可选消费消费者服务-20-73-293运输-16-40-56零售业-10-63-305商业和专业服务-26-67-237汽车与汽车零部件-29-59-47公用事业公用事业-13-46-120耐用消费品与服装-15-30-127信息技术软件与服务-14-91-294媒体0925-54技术硬件与设备-30-46-202能源能源041668半导体与半导体生产设备16-14-96日常消费食品饮料与烟草-10-48-223医疗保健制药生物科技与生命科学-04-30-230家庭与个人用品-15-114-214医疗保健设备与服务-06-51-252食品与主要用品零售-62-122-352资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率1半导体与半导体生产设备16媒体25电信服务1542媒体09银行18能源683能源04能源16资本货物-204制药生物科技与生命科学-04半导体与半导体生产设备-14汽车与汽车零部件-475医疗保健设备与服务-06材料-26保险-516银行-06制药生物科技与生命科学-30媒体-547零售业-10耐用消费品与服装-30运输-568食品饮料与烟草-10保险-32银行-629公用事业-13资本货物-36多元金融-8010资本货物-13恒生指数-36半导体与半导体生产设备-9611恒生指数-14电信服务-38材料-9712软件与服务-14运输-40恒生指数-10013耐用消费品与服装-15公用事业-46公用事业-12014家庭与个人用品-15技术硬件与设备-46耐用消费品与服装-12715运输-16食品饮料与烟草-48技术硬件与设备-20216电信服务-18医疗保健设备与服务-51家庭与个人用品-21417消费者服务-20汽车与汽车零部件-59食品饮料与烟草-22318保险-21零售业-63制药生物科技与生命科学-23019材料-25商业和专业服务-67商业和专业服务-23720商业和专业服务-26消费者服务-73医疗保健设备与服务-25221汽车与汽车零部件-29多元金融-74消费者服务-29322技术硬件与设备-30房地产-76软件与服务-29423多元金融-30软件与服务-91零售业-30524房地产-41家庭与个人用品-114房地产-32825食品与主要用品零售-62食品与主要用品零售-122食品与主要用品零售-352资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告港股分析师业绩预期调整情况图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润业绩上调排名业绩下调排名股票名称申万一级行业调整幅度股票名称申万一级行业调整幅度1玖龙纸业轻工制造5261合景悠活房地产-3222阿里健康医药生物2532阿里影业传媒-2103丘钛科技电子1393上海电气电力设备-1904远大医药医药生物1314东风集团股份汽车-1855平安好医生医药生物1095圣诺医药-B医药生物-1206健世科技-B01076洪九果品0-1097华润医疗医药生物717雅居乐集团房地产-948再鼎医药医药生物658广深铁路股份交通运输-859碧桂园房地产649科济药业-B医药生物-6310高鑫零售商贸零售5610医思健康美容护理-4711荣昌生物-B医药生物5511香港宽频通信-2712保诚04112山东黄金有色金属-2613联邦制药医药生物3513高伟电子0-2414中国铝业有色金属3214雍禾医疗美容护理-2115国泰航空交通运输2615百威亚太食品饮料-1716永利澳门社会服务2216BRILLIANCECHI汽车-1717中电控股公用事业2117泉峰控股机械设备-1318中国海外宏洋集团房地产2118电能实业公用事业-1219泰格医药医药生物1919中国光大银行银行-1220VITASOYINTL食品饮料1920众安在线非银金融-10上调公司总数34下调公司总数52资料来源FactSet国信证券经济研究所整理图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产00-08金融银行0000建筑装饰00-09非银金融00-12钢铁00-222消费汽车00-07有色金属0000美容护理00-42煤炭0000家用电器00-02建筑材料00-17纺织服饰0000石油石化0014医药生物0000基础化工00-146商贸零售00-06电力设备00-04社会服务0000机械设备0000食品饮料0000国防军工00140农林牧渔轻工制造0010公用事业公用事业0006科技电子0000交通运输0000计算机0000环保0000传媒0000综合00-65通信0000资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业GICS一级GICS二级近一周近一月GICS一级GICS二级近一周近一月材料材料00-13可选消费消费者服务0000电信服务电信服务0000零售业0004房地产房地产00-07汽车与汽车零部件00-04工业资本货物00-03耐用消费品与服装0000运输0000媒体0000商业和专业服务00-04能源能源0000公用事业公用事业0000日常消费食品饮料与烟草0000金融银行0000家庭与个人用品00-20多元金融00-40食品与主要用品零售56-306保险00-01信息技术软件与服务0000医疗保健制药生物科技与生命科学0000技术硬件与设备0000医疗保健设备与服务0000半导体与半导体生产设备0000资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告南向资金状况图13港股通净买入人民币图14港股通净买入港币资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图15个股南向资金流入与流出排名净流入排名百万港元净流出排名百万港元股票名称申万行业近一周近一月股票名称申万行业近一周近一月1美团-W社会服务19631404191中国石油股份石油石化-5725-172352腾讯控股传媒141514942中国海洋石油石油石化-5464132303工商银行银行10395547163汇丰控股银行-3541-39894小鹏汽车-W汽车10356343164中芯国际电子-2094-72425建设银行银行8545402865中远海控交通运输-191914246中国平安非银金融7268157776龙湖集团房地产-148719667药明生物医药生物550978827金沙中国有限公司社会服务-1192-5158邮储银行银行472282738长城汽车汽车-930-2829中国太保非银金融455187769福耀玻璃汽车-917-229610中国银行银行33701949510凯莱英医药生物-691-101411招商银行银行32911077711中国联通通信-66095912中国神华煤炭3228911412新华保险非银金融-65531713华润啤酒食品饮料3101462213中国中药医药生物-640-38014百济神州医药生物2945635114中海物业房地产-630-156015农业银行银行27011608815新鸿基地产房地产-605-16916信达生物医药生物26412610816华能国际电力股份公用事业-605-179317石药集团医药生物2569802417碧桂园房地产-589483618中国人寿非银金融25561272218安踏体育纺织服饰-564-21419名创优品商贸零售25261506719泡泡玛特轻工制造-554-230820万科企业房地产2084864020比亚迪股份汽车-531-2621资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产689537791金融银行29798149501建筑装饰11014824非银金融1580869899钢铁214430科技电子32902007有色金属378924208计算机61609301煤炭432421263传媒145425881建筑材料26785709通信245329526石油石化-84798157消费汽车1119230244基础化工299517美容护理8541161电力设备3222133家用电器19244145机械设备15081771纺织服饰893-4190国防军工434279医药生物2485189244轻工制造525-112商贸零售317316417公用事业公用事业510821776社会服务2168143289交通运输86610694食品饮料51568901环保13264444农林牧渔-34-69综合9482439资料来源Wind国信证券经济研究所整理图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元GICS-1GICS-2近一周近一月GICS-1GICS-2近一周近一月材料材料771831608可选消费消费者服务21423217电信服务电信服务136128027零售业2497762480房地产房地产682337585汽车与汽车零部件1062929963工业资本货物571713707耐用消费品与服装3624-557运输95110885媒体-456606商业和专业服务8252557能源能源-201433412公用事业公用事业581324064日常消费食品饮料与烟草546411455金融银行29798149501家庭与个人用品7144735多元金融212830717食品与主要用品零售27-286保险1356338883信息技术软件与服务1969711757医疗保健制药生物科技与生命科学2265979608技术硬件与设备555712845医疗保健设备与服务15356673半导体与半导体生产设备257945资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告美股数据SP500NASDAQ100成分股美股各板块表现图18美股各板块表现中位数GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料10-5745金融保险-2303-15电信服务电信服务-16-24-141多元金融-06-58-35房地产房地产-11-69-38银行08-40-197工业商业和专业服务-13-3232可选消费零售业-03-68-23运输-09-8205媒体-01-47-16资本货物00-6163耐用消费品与服装04-63121公用事业公用事业-58-60-117汽车与汽车零部件09-1782信息技术半导体与半导体生产设备15-63315消费者服务04-62110技术硬件与设备04-23101能源能源140651软件与服务05-35198日常消费家庭与个人用品-23-55-62医疗保健医疗保健设备与服务-12-58-23食品饮料与烟草-18-57-113制药生物科技与生命科学-02-77-83食品与主要用品零售-17-19-49资料来源Wind国信证券经济研究所整理图19美股各板块表现中位数排名近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级收益率GICS二级收益率GICS二级收益率1半导体与半导体生产设备15能源06半导体与半导体生产设备3152能源14保险03软件与服务1983材料10汽车与汽车零部件-17耐用消费品与服装1214汽车与汽车零部件09食品与主要用品零售-19标普5001175银行08技术硬件与设备-23消费者服务1106软件与服务05电信服务-24技术硬件与设备1017耐用消费品与服装04商业和专业服务-32汽车与汽车零部件828技术硬件与设备04软件与服务-35资本货物639消费者服务04银行-40能源5110资本货物00媒体-47材料4511媒体-01标普500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是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032
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