生猪摘要：
　　行情回顾：9月期间猪价持续震荡下行，期价持续震荡运行，相对强于现货，带动基差持续走弱。
　　逻辑观点：第一，在前期报告中我们指出，考虑到各方数据显示生猪产能去化缓慢，表明7月下旬以来的猪价上涨是供应去化带来的阶段性反弹，而非产能去化所带来的周期见底；第二，在这种情况下，市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏，就空间而言，参考农业农村部的数据，下半年总体供需环比上半年趋于改善，下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高。当然，7月底现货价格反弹之后，由于市场整体供应依然充足，其上方空间亦有限，期价波动或更多取决于节奏；第三，节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，来影响期现货的波动节奏。
　　展望与建议：考虑到市场供需矛盾并不突出，且接下来现货波动的节奏存在分歧，不确定性较大，观点维持中性，建议投资者继续观望为宜。
　　鸡蛋摘要：
　　行情回顾：9月期间鸡蛋现货先扬后抑，上半月持续上涨，下半月则转为震荡回落，期价表现显著分化，近月多有大幅上涨，远月则小幅收跌，带动基差整体环比走弱。
　　逻辑观点：第一，分析市场可以看出，9月期间期价特别是近月表现强于市场之前预期，主要源于今年现货季节性高点出现时间晚于往年，这使得市场担心前期悲观预期可能落空，甚至出现类似于去年10月现货再创新高的情况；第二，但在我们看来，9月上半月现货表现强于预期或更多源于两个方面的原因，其一是今年春节后现货相对高位，鸡蛋进入冷库形成库存量相对较低，其二是市场对后期价格悲观，渠道库存偏低；第三，而从供需角度看，卓创资讯数据显示，在产蛋鸡存栏连续三个月环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位，由此可以看出，后期鸡蛋供需有望趋于改善。
　　展望与建议：考虑到现货已经趋于季节性回落，后期需要担心叠加春节后补栏带来的供应增量，现货表现或弱于预期，在这种情况下，我们观点维持中性，后期或转向看空。
　　风险因素：新冠疫情、宏观经济等。
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年10月8日星期日投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览畜禽养殖联系信息分析师范红军鸡蛋现货带动期价表现强于预期期货从业资格F3098791广州期货研究中心投资咨询资格Z0017690联系电话020-22836112邮箱fanhongjungzf2010comcn生猪摘要行情回顾9月期间猪价持续震荡下行期价持续震荡运行相对强于现货带动基差持续走弱逻辑观点第一在前期报告中我们指出考虑到各方数据显示生猪产能去化缓慢表明7月下旬以来的猪价上涨是供应去化带来的阶段性反弹而非产能去化所带来的周期见底第二在这种情况下市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏就空间而言参考农业农村部的数据下半年总体供需环比上半年趋于改善下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高当然7月底现货价格反弹之后由于市场整体供应依然充足其上方空间亦有限期价波动或更多取决于节奏第三节奏主要是指市场通过压栏二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化相关图表再结合需求的季节性变动来影响期现货的波动节奏展望与建议考虑到市场供需矛盾并不突出且接下来现货波动的节奏存在分歧不确定性较大观点维持中性建议投资者继续观望为宜相关报告202282广州期货畜禽养殖月度博览---等待需求鸡蛋摘要改善行情回顾9月期间鸡蛋现货先扬后抑上半月持续上涨下半月则转2022823广州期货河南生猪调研报告为震荡回落期价表现显著分化近月多有大幅上涨远月则小幅收跌2022829广州期货畜禽养殖月度博览---需求改善带动基差整体环比走弱带动期现货走强逻辑观点第一分析市场可以看出9月期间期价特别是近月表现强2022109广州期货畜禽养殖月度博览---重点留意于市场之前预期主要源于今年现货季节性高点出现时间晚于往年这季节性淡季的现货表现使得市场担心前期悲观预期可能落空甚至出现类似于去年10月现货再20221031广州期货畜禽养殖月度博览---重点关创新高的情况第二但在我们看来9月上半月现货表现强于预期或注生猪现货拐点更多源于两个方面的原因其一是今年春节后现货相对高位鸡蛋进入冷库形成库存量相对较低其二是市场对后期价格悲观渠道库存偏低第三而从供需角度看卓创资讯数据显示在产蛋鸡存栏连续三个月环比增加考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位由此可以看出后期鸡蛋供需有望趋于改善展望与建议考虑到现货已经趋于季节性回落后期需要担心叠加春节后补栏带来的供应增量现货表现或弱于预期在这种情况下我们观点维持中性后期或转向看空风险因素新冠疫情宏观经济等本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1一生猪1二鸡蛋1二图表与数据2一行情回顾2二生猪供需3三鸡蛋供需4四成本利润6五关联品市场8六价差表现9三近期市场动态10免责声明11研究中心简介11广州期货业务单元一览12广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判一生猪9月期间猪价持续震荡下行全国均价下跌122元至1591元公斤期价持续震荡运行相对强于现货带动基差持续走弱其中主力2311合约基差下跌940元至-655元吨在前期报告中我们指出考虑到各方数据显示生猪产能去化缓慢表明7月下旬以来的猪价上涨是供应去化带来的阶段性反弹而非产能去化所带来的周期见底从8月各家机构公布的数据来看上海钢联和涌益咨询数据显示能繁母猪存栏有环比小幅增加而卓创资讯和农业农村部数据则显示能繁母猪存栏有环比下降截至8月数据来看上海钢联数据显示能繁母猪存栏较前期高点仅下降086卓创资讯显示下降193农业农村部下降339涌益咨询下降783在这种情况下市场或继续关注现货价格波动的区间和节奏就空间而言参考农业农村部的数据今年2季度末生猪存栏量低于去年四季度末再加上出栏体重和宰后均重环比下滑总体可以看出下半年供应有望低于上半年而需求层面季节性规律会较上半年环比增长总体供需环比上半年趋于改善下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高当然7月底现货价格反弹之后由于市场整体供应依然充足其上方空间亦有限期价波动或更多取决于节奏节奏主要是指市场通过压栏二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化再结合需求的季节性变动来影响期现货的波动节奏具体而言如果市场预期乐观接下来养殖户压栏二次育肥带动生猪供应后移则期价有望先行反弹但压力后移之后需求旺季现货表现或难言乐观相反如果市场需求疲弱接下来继续带动供应去化那么在春节前或再度出现反弹就目前而言生猪日度屠宰量同比增加冷冻库存持续下降但与此同时生猪出栏体重和宰后均重持续环比增加节奏不确定性依然较大相对而言我们继续倾向于认为后者即现货先抑后扬的可能性更大综上所述考虑到市场供需矛盾并不突出且接下来现货波动的节奏存在分歧不确定性较大观点维持中性建议投资者继续观望为宜二鸡蛋9月期间鸡蛋现货先扬后抑上半月持续上涨下半月则转为震荡回落全月下来主产区均价下跌019元至505元斤主销区均价下跌020元至531元斤湖北浠水45斤标准箱先上涨至260元随后下跌至228元期价表现显著分化近月多有大幅上涨远月则小幅收跌带动基差整体环比走弱分析市场可以看出9月期间期价特别是近月表现强于市场之前预期主要源于往年9月初现货见到季节性高点之后往往大幅回落而今年高点出现9月中这使得市场担心前期悲观预期可能落空甚至出现类似于去年10月现货再创新高的情况但在我们看来9月上半月现货表现强于预期或更多源于两个方面的原因其一是今年春节后现货相对高位鸡蛋进入冷库形成库存量相对较低其二是市场对后期价格悲观渠道库存偏低卓创资讯数据显示生产广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告环节库存持续历史相对低位而从供需角度看卓创资讯数据显示在产蛋鸡存栏连续三个月环比增加考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加截至9月累积销售377亿只较去年同期的349亿只增加805而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位由此可以看出后期鸡蛋供需有望趋于改善此外进入9月下半月以来鸡蛋现货表现符合往年季节性规律在这种情况下后期依然需要担心供应增量和季节性规律下鸡蛋期现货回落的可能性综上所述考虑到现货已经趋于季节性回落后期需要担心叠加春节后补栏带来的供应增量现货表现或弱于预期在这种情况下我们观点维持中性后期或转向看空二图表与数据一行情回顾图表1生猪2401合约走势图表2生猪期价结构生猪2401合约1750019500170001900018500165001800016000175001550017000165001500043586575828309271月3月5月7月9月11月数据来源广州期货研究中心图表3鸡蛋2401合约走势图表4鸡蛋期价结构4600鸡蛋2401合约4800450047004600440045004300440043004200420041004100400040003900380039001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4359667683831928数据来源广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告二生猪供需图表5能繁母猪存栏量图表6生猪存栏量20232018201920232018201948002020202120224800020202021202246004600044004400042004200040000400038000380036000360034000340032000320030000300028000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4数据来源农业农村部广州期货研究中心图表7规模以上企业月度屠宰量图表8生猪宰后均重生猪屠宰量2018201920202400096202120222023220009420000921800090160008814000861200084100008280002012201320152016201820192021202280147101316192225283134374043464952数据来源农业农村部广州期货研究中心图表9屠宰企业开机率图表10日度屠宰量20182019202075300000202120222023日度屠宰量6525000055200000451500003510000025500001502020012020072021012021072022012022072023012023071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源涌益咨询广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告图表11生猪出栏均重图表12生猪冻品库存2018201920202018201920201402021202220236020212022202313550130401251203011520110101051000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源涌益咨询广州期货研究中心图表13生猪全国均价图表14各区域现货均价全国东北华北华东4449华中华南西南西北39443934342929242419191414992017201820192020202120222023202001202007202101202107202201202207202301202307数据来源博亚和讯广州期货研究中心三鸡蛋供需图表15在产蛋鸡存栏图表16蛋鸡苗月度销售量201820192020201820192020146000202120222023202120222023550013550001345001254000350012300011525001120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告图表17蛋鸡月度淘汰量图表18蛋鸡淘汰日龄2018201920202018201920204005602021202220232021202220233505403005202505002004801504601004405042001471013161922252831343740434649521月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯广州期货研究中心图表19主销区鸡蛋销量图表20主产区月度发货量2018201920202018201920204080020212022202320212022202375035700650306005502550020450400153501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯广州期货研究中心图表21周度鸡蛋发货量图表22鸡蛋现货价格20182019202010000202120222023700主产区均价主销区均价90006508000600700055060005005000450400040030003502000300100025002001471013161922252831343740434649522014201520162017201820192020202120222023数据来源卓创资讯博亚和讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告图表23生产环节库存图表24流通渠道库存2018201920202018201920207202120222023172021202220236155134113092107005147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源卓创资讯广州期货研究中心图表25湖北浠水大小蛋价差图表26鸡蛋季节性规律11360湖北浠水大小蛋价差11150109401073010520103101010990097-102019102020042020102021042021102022042022102023040951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源畜牧业信息网广州期货研究中心四成本利润图表27仔猪价格图表28二元母猪价格20182019202020182019202010820212022202390202120222023988088787068605848503840283018820147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告图表29生猪养殖成本图表30生猪养殖利润养殖利润外购仔猪35自繁成本外购成本4000养殖利润自繁自养生猪300030200025100020015-100010-2000201820192020202120222023201220132014201520162017201820192020202120222023数据来源博亚和讯广州期货研究中心图表31蛋鸡苗价格图表32淘汰鸡价格2018201920202018201920205520212022202312202120222023115104594835763525423147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心图表33蛋鸡自配料价格图表34蛋鸡养殖利润20182019202020172018201918202120222023140202020212022171201001680156014401320012-2011-401-60147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告五关联品市场图表35猪料月度产量图表36母猪料月度产量2018年2019年2020年2018年2019年2020年13002402021年2022年2023年2021年2022年2023年1200220110020010009001808001607001406001205004001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源饲料工业协会广州期货研究中心图表37仔猪料月度产量图表38育肥料月度产量2018年2019年2020年2018年2019年2020年4507002021年2022年2023年2021年2022年2023年4006003505003004002503002001502001001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源饲料工业协会广州期货研究中心图表39肉毛鸡价格图表40817肉杂鸡价格20182019202020182019202015202120222023152021202220231313111199775533147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8研究中心研究报告图表41817肉鸡养殖利润图表42白羽肉鸡养殖利润2018201920202018201920201020212022202315202120222023861045200-2-4-5-6-8-10147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心六价差表现图表43生猪基差图表44生猪价差近月基差1500080001-5价差1-9价差5-9价差主力基差60001000040005000200000-2000-5000-4000-10000-6000202101202105202109202201202205202209202301202305202309202101202105202109202201202205202209202301202305202309数据来源文华财经广州期货研究中心图表45鸡蛋主产区均价对1月基差图表46鸡蛋主产区均价对5月基差2017201820192017201820192000202020212022200020202021202215002023150020231000100050050000-500-500-1000-1000-1500-1500-2000-2000-2500-25001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源文华财经广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page9研究中心研究报告图表47鸡蛋主产区均价对9月基差图表48鸡蛋1-5价差2017201820192017201820192500200020202021202220202021202220231500202320001000150050001000-500500-10000-1500-2000-500-2500-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源文华财经广州期货研究中心图表49鸡蛋1-9价差图表50鸡蛋5-9价差201720182019201720182019100020202021202210002020202120222023202350050000-500-500-1000-1000-1500-1500-20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源文华财经广州期货研究中心三近期市场动态农业农村部数据表示2023年8月末能繁母猪存栏量为4241万头为4100万头正常保有量的1034下一步农业农村部将持续开展生猪产能调控把住能繁母猪这个存栏总开关引导生猪产能适时适度回调近日海关公布了2023年8月份生猪产品进出口数据博亚和讯按税号进行统计1-8全国猪肉产品进口总量19503万吨同比增加870进口金额33565亿元同比增加2875猪产品进口单价1721元kg同比上涨1844截止9月13日18家上市猪企已公布8月份生猪销售情况简报18家上市企业8月份共销售生猪127414万头环比增加031同比增加239316家上市猪企不含中粮家佳康傲农生物8月份生猪销售收入21498亿元环比增加1545同比减少352广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page10研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page11研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部四川分公司上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话028-83279757联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址四川省成都市武侯办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场区人民南路4段12号6栋802贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室号1201-1202室广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办金融中心2幢23012302场南区A座704A705室公1501B房广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办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