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>> 安信证券-蓝天燃气(605368)集团层面引入战投,产业协同优势凸显-231008
上传日期:   2023/10/9 大小:   686KB
格式:   pdf  共5页 来源:   安信证券
评级:   买入-A 作者:   周喆,朱心怡
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事件:
  据国家企业信用信息公示系统披露,9月26日,公司控股股东河南蓝天集团股份有限公司股权信息发生变更,引入河南省天然气管网有限公司作为战略投资者,持股比例11.02%,河南省天然气管网有限公司成为蓝天集团的第二大股东;第一大股东河南蓝天能源投资股份有限公司的出资比例从原来的98.48%变更为87.63%。
  国资成蓝天集团第二大股东,河南省管网协同优势凸显:
  河南省天然气管网有限公司是河南投资集团于2019年全资设立的省级天然气投资运营管理平台,实际控制人为河南省财政厅,现有业务包括海内外燃气贸易、管道及储气设施建设运营、城燃及LNG加气站终端服务等天然气上中下游。本次上市公司集团层面引战有助于河南省内两家管网龙头充分发挥协同优势。一方面,有望拓宽气源保障,据官网披露,河南省天然气管网公司的气源除了常规的中石油、中石化外,还包括海外管道气和LNG,目前与俄罗斯最大的天然气生产公司诺瓦泰克、澳大利亚丹尼森公司签订了《合作框架协议》,国内与新奥能源签署《LNG购销协议》,积极开展海外资源代购、联合采购以及资源池采购等业务。另一方面,有助于统筹运营河南省管网资产,提高经营效率。河南省天然气管网有限公司在省内统筹“三纵六横”管网建设工作,据其官网披露,截至2021年底,其参控股运营管线760公里,参控股建设管线1230公里,总投资超100亿元。
  主业稳健,高分红率彰显投资价值:
  公司拥有河南省内稀缺的天然气长输管网资产,为下游多个城市燃气公司供气,近年来积极从中游向下游城市燃气业务延伸,通过加快对优质城燃资产的并购,逐步形成“长输管网+城燃”双主业布局。中下游一体化布局有助于应对上游气源价格波动的风险,保障公司业绩的持续稳定增长。同时,公司具有高分红传统,2020年、2021年、2022年,公司现金分红比例分别达69.51%、54.97%、83.55%,2022年分红总额4.95亿元,以2023年9月28日的股价为基准,股息率仍高达7%。主业稳健叠加高分红,公司投资价值凸显。
  投资建议:
  我们预计公司2023-2025年的收入分别为47.55亿元、50.69亿元、55.34亿元,增速分别为0%、6.6%、9.2%,净利润分别为6.31亿元、7.1亿元、7.78亿元,增速分别为6.5%、12.6%、9.6%;维持买入-A的投资评级,给予2023年15倍PE,对应6个月目标价13.65元。
  风险提示:天然气价格波动风险、天然气行业政策变化风险、气源紧张风险、管道安全事故风险等。
研究报告全文:2023年10月08日公司快报蓝天燃气605368SH证券研究报告集团层面引入战投产业协同优势凸显燃气投资评级买入-A事件维持评级据国家企业信用信息公示系统披露9月26日公司控股股东河南6个月目标价1365元蓝天集团股份有限公司股权信息发生变更引入河南省天然气管网有股价2023-09-281025元限公司作为战略投资者持股比例1102河南省天然气管网有限公司成为蓝天集团的第二大股东第一大股东河南蓝天能源投资股份交易数据有限公司的出资比例从原来的9848变更为8763总市值百万元710119流通市值百万元254457国资成蓝天集团第二大股东河南省管网协同优势凸显总股本百万股69280河南省天然气管网有限公司是河南投资集团于2019年全资设立的省流通股本百万股2482512个月价格区间8921394元级天然气投资运营管理平台实际控制人为河南省财政厅现有业务包括海内外燃气贸易管道及储气设施建设运营城燃及LNG加气站终端服务等天然气上中下游本次上市公司集团层面引战有助于河股价表现南省内两家管网龙头充分发挥协同优势一方面有望拓宽气源保障蓝天燃气沪深300据官网披露河南省天然气管网公司的气源除了常规的中石油中石30化外还包括海外管道气和LNG目前与俄罗斯最大的天然气生产公20司诺瓦泰克澳大利亚丹尼森公司签订了合作框架协议国内与10新奥能源签署LNG购销协议积极开展海外资源代购联合采购0以及资源池采购等业务另一方面有助于统筹运营河南省管网资产-10提高经营效率河南省天然气管网有限公司在省内统筹三纵六横2022-102023-012023-052023-09管网建设工作据其官网披露截至2021年底其参控股运营管线资料来源Wind资讯760公里参控股建设管线1230公里总投资超100亿元升幅1M3M12M相对收益47104-119绝对收益3064-155主业稳健高分红率彰显投资价值周喆分析师公司拥有河南省内稀缺的天然气长输管网资产为下游多个城市燃气SAC执业证书编号S1450521060003公司供气近年来积极从中游向下游城市燃气业务延伸通过加快对zhouzhe1essencecomcn优质城燃资产的并购逐步形成长输管网城燃双主业布局中朱心怡分析师下游一体化布局有助于应对上游气源价格波动的风险保障公司业绩SAC执业证书编号S1450523060001的持续稳定增长同时公司具有高分红传统2020年2021年zhuxyessencecomcn2022年公司现金分红比例分别达6951549783552022朱昕怡联系人年分红总额495亿元以2023年9月28日的股价为基准股息率SAC执业证书编号S1450122100043仍高达7主业稳健叠加高分红公司投资价值凸显zhuxy1essencecomcn相关报告投资建议业绩小幅增长高股息价值2023-08-30我们预计公司2023-2025年的收入分别为4755亿元5069亿元不改5534亿元增速分别为06692净利润分别为631亿元可转债发行获批高分红彰2023-08-0371亿元778亿元增速分别为6512696维持买入-A显价值的投资评级给予2023年15倍PE对应6个月目标价1365元气源多样化保障业绩稳步增2023-03-28本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报蓝天燃气长高分红低估值彰显投资价值风险提示天然气价格波动风险天然气行业政策变化风险气源紧张风险管道安全事故风险等长输管网盈利能力显著增2022-10-30强三季度业绩高增符合预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入3900947537475495069355337净利润42095923630971037784每股收益元061085091103112每股净资产元420529587628673盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍1601141079587市净率倍2318171614净利润率108125133140141净资产收益率145162155163167股息收益率3473566369ROIC224289205196222数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报蓝天燃气财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入3900947537475495069355337成长性减营业成本3150837528377123946243116营业收入增长率98219006692营业税费103151125133145营业利润增长率2163896512696销售费用305363364388423净利润增长率2654076512696管理费用14931733163816451796EBITDA增长率159336779679研发费用-----EBIT增长率1773676110786财务费用211252113-34-123NOPLAT增长率2113924510786资产减值损失-----投资资本增长率76475160-42-62加公允价值变动收益--500--净资产增长率5702731097072投资和汇兑收益9323507875营业利润550776498148917610054利润率加营业外净收支-6122-25-21-08毛利率192211207222221利润总额544676718123915510046营业利润率141161171181182减所得税12351695179520232219净利润率108125133140141净利润42095923630971037784EBITDA营业收入178195210216213EBIT营业收入146164174180179资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数219184190180166货币资金11880121263804637112305流动营业资本周转天数-60-54-43-29-35交易性金融资产--500500500流动资产周转天数115132967499应收帐款88612581951625433应收帐款周转天数68567应收票据-18030607存货周转天数91391011预付帐款19831597157420301863总资产周转天数409431434394390存货135019765232297956投资资本周转天数189199257253220其他流动资产6921119600803841可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE145162155163167长期股权投资907908908908908ROA8296121121128投资性房地产1716161616ROIC224289205196222固定资产2356024994252812549525637费用率在建工程32235186518651865186销售费用率0808080808无形资产21709522900384847965管理费用率3836343232其他非流动资产48053755464951094504研发费用率0000000000资产总额5147162475522425883061119财务费用率050502-01-02短期债务761061081320--四费营业收入5249443938应付帐款37464471328850134115偿债能力应付票据-----资产负债率435407213253229其他流动负债81359428360466956453负债权益比769686271338297长期借款5511220---流动比率086090088116160其他非流动负债23274193293031503424速动比率079081081097151负债总额2236925421111421485913992利息保障倍数269530907342-26876-8044少数股东权益13438457488530分红指标股本46274949692869286928DPS元033071055062067留存收益2402131192337153655639670分红比率550836600600600股东权益2910237054411004397147127股息收益率3473566369现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润42115976630971037784EPS元061085091103112加折旧和摊销12511494173218051877BVPS元420529587628673资产减值准备82----PEX1601141079587公允价值变动损失--500--PBX2318171614财务费用324390113-34-123PFCF193-136-1459368投资收益-93-23-50-78-75PS1714141312少数股东损益0253203042EVEBITDA8560635445营运资金的变动-8296244-61717802380CAGR1929423919294经营活动产生现金流量648183002452960611886PEG0812040509投资活动产生现金流量-7078-4498-2450-1422-1425ROICWACC2228201921融资活动产生现金流量6801-3519-8324-5616-4527REP1306090908资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报蓝天燃气公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报蓝天燃气免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告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