行情复盘：9月纯碱近强远弱明显。供给端月中大规模检修基本完成，除青海地区部分企业由于环保限产因素未能满产，其余检修基本恢复，新增产能上远兴天然碱一二线到月底基本满产，金山化工五期联碱项目投产量开始抬升，产量提升明显，单周来看周产量到月底已达65万吨左右水平，已超过上月周度平均63万吨左右表需。需求端由于前期下游浮法玻璃点火较多，刚需采购量有所提升。库存上，9月中开始纯碱库存由去库转向累库，但库存仍处于低位，其中轻碱累库较快，重碱供需相对平衡。近月10月合约受扩产因素影响相对较小，表现较强，主要走基差修复逻辑，全月在2500-2850元/吨区间宽幅震荡，而主力01合约作为远月合约，扩产明确下，相对较弱，9月下跌明显，从月初最高2074元/吨下跌至1740元/吨，跌幅7.89%，月中虽有反弹，但力度较弱。
　　核心逻辑：10月来看，纯碱的主要矛盾仍在供给端。一方面纯碱产量随着远兴一二线的满产和金山五期的投产增加，叠加进口碱的到港，供给逐步宽松，节后纯碱周产量已达67万吨，且仍有上行空间，增速较快。另一方面月内纯碱现货价格已经松动，最高价的华南地区轻重碱国庆假期下跌300-500元/吨不等，其余地区下跌50-150元/吨，以华北地区为例，重碱报价在3150元/吨左右，轻碱报价在2850元/吨左右，后续随着累库的加速，现货价格大概率继续下行。从供需平衡表上来看，10月开始，供给转向过剩较为明确，现货下跌或将加速，在此情况下累库加快现货下行叠加进口纯碱的冲击，后市期现共振走出负反馈行情的概率较大。
　　综上，10月纯碱市场供大于求，期价下行压力较大。但盘面远月01合约在9月下跌后已经部分计价累库和降价预期，目前已经接近成本线。如果要继续下跌，可能要看到明确的负反馈出现。短期来看，由于浮法和光伏玻璃的复产，纯碱仍有刚性需求，重碱供给仍然偏紧，短期在氨碱法成本附近有支撑，或将震荡一段时间。但中长线来看，产能过剩明确，策略上仍以逢高沽空为主。主力合约参考区间（1650，1850）。
　　风险提示：浮法玻璃需求超预期，天然碱投产超预期。
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年10月8日星期日投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览纯碱联系信息10月纯碱累库加速期现共振下行分析师许克元期货从业资格F3022666广州期货研究中心投资咨询资格Z0013612联系电话020-22836115邮箱xukygzf2010comcn行情复盘月纯碱近强远弱明显供给端月中大规模检修基本完9联系人肖雨茜成除青海地区部分企业由于环保限产因素未能满产其余检修基期货从业资格F03109083本恢复新增产能上远兴天然碱一二线到月底基本满产金山化工邮箱xiaoyuqiangzf2010comcn五期联碱项目投产量开始抬升产量提升明显单周来看周产量到月底已达65万吨左右水平已超过上月周度平均63万吨左右表需需求端由于前期下游浮法玻璃点火较多刚需采购量有所提升库存上9月中开始纯碱库存由去库转向累库但库存仍处于低位其中轻碱累库较快重碱供需相对平衡近月10月合约受扩产因素影响相对较小表现较强主要走基差修复逻辑全月在2500-2850元吨区间宽幅震荡而主力01合约作为远月合约扩产明确下相对较弱9月下跌明显从月初最高2074元吨下跌至1740元吨纯碱主力日K走势跌幅789月中虽有反弹但力度较弱核心逻辑10月来看纯碱的主要矛盾仍在供给端一方面纯碱产量随着远兴一二线的满产和金山五期的投产增加叠加进口碱的到港供给逐步宽松节后纯碱周产量已达67万吨且仍有上行空间增速较快另一方面月内纯碱现货价格已经松动最高价的华南地区轻重碱国庆假期下跌300-500元吨不等其余地区下跌50-150元吨以华北地区为例重碱报价在3150元吨左右轻碱报相关报告价在2850元吨左右后续随着累库的加速现货价格大概率继续下行从供需平衡表上来看10月开始供给转向过剩较为明确现货下跌或将加速在此情况下累库加快现货下行叠加进口纯碱的冲击后市期现共振走出负反馈行情的概率较大综上10月纯碱市场供大于求期价下行压力较大但盘面远月01合约在9月下跌后已经部分计价累库和降价预期目前已经接近成本线如果要继续下跌可能要看到明确的负反馈出现短期来看由于浮法和光伏玻璃的复产纯碱仍有刚性需求重碱供给仍然偏紧短期在氨碱法成本附近有支撑或将震荡一段时间但中长线来看产能过剩明确策略上仍以逢高沽空为主主力合约参考区间16501850风险提示浮法玻璃需求超预期天然碱投产超预期本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据1一行情回顾9月纯碱大幅下跌1二供应检修结束开工回升8月进口减少2三需求下游需求抬升8月出口走强3四库存库存回升累库加速4五基差表现现货回落基差走扩价差走扩5六资金情绪空5三近期市场动态6免责声明7研究中心简介7广州期货业务单元一览8图表目录图表1纯碱主力价格走势2图表2纯碱周度产量2图表1纯碱总开工率2图表4纯碱重质化率2图表5纯碱进口量2图表62023年纯碱装置检修计划3图表7纯碱表需3图表8轻碱表需3图表9重碱表需4图表10浮法玻璃日熔量4图表11光伏玻璃日熔量4图表12纯碱出口4图表13纯碱厂库库存4图表14轻碱库存4图表15重碱库存4图表16基差现货-主力5图表1709-01跨期价差5图表18现货价格5图表19纯碱企业利润5图表20纯碱主力合约净多单持仓5广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判9月纯碱近强远弱明显供给端月中大规模检修基本完成除青海地区部分企业由于环保限产因素未能满产其余检修基本恢复扩产产能方面远兴天然碱一二线到月底基本满产和金山化工五期联碱项目投产量开始抬升产量提升明显单周来看周产量到月底已达65万吨左右水平需求端由于前期下游浮法玻璃点火较多刚需采购量有所提升月中开始库存由去库转向累库近月10月合约受扩产因素影响相对较小主要走基差修复逻辑在2500-2850元吨区间宽幅震荡而主力01合约作为远月合约扩产明确下相对较弱从月初最高2074元吨下跌至1740元吨跌幅789中间虽有反弹但力度较弱10月来看纯碱的主要矛盾在仍在供给端一方面纯碱产量随着远兴一二线的满产和金山五期的投产增加叠加进口碱的到港供给紧张将得以改善周产量假期后到67万吨且仍有上行空间另一方面月内纯碱现货价格已经松动最高价的华南地区轻重碱国庆假期下跌300-500元吨不等其余地区下跌50-150元吨而远月供给过产剩较为明确现货下跌或将加速在此情况下累库叠加现货下行和进口纯碱的冲击下期现共振负反馈的概率较大综上10月纯碱市场供大于求期价下行压力较大盘面远月01合约在9月下跌后已经部分计价累库和降价预期目前已经接近成本线如果要继续下跌可能要看到明确的负反馈出现短期来看由于浮法和光伏玻璃的复产纯碱仍有刚性需求重碱供给仍然偏紧短期在氨碱法成本附近有支撑但中长线来看产能过剩明确策略上仍以逢高沽空为主主力合约参考区间16501850风险提示浮法玻璃需求超预期天然碱投产超预期二图表与数据一行情回顾9月纯碱大幅下跌图表1纯碱主力价格走势370000元吨320000270000220000170000120000131516111162153231741416515316156307157308148299139281013102811121127121212272020202120222023数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告二供应检修结束开工回升8月进口减少图表2纯碱周度产量图表3纯碱总开工率75万吨100709565908560805575507045654060101310281112112712121227829111161312153231741416515165316156307157308149139281132415181491311613121531741651653161563071573082992810131028111211271212122720202021202220232020202120222023数据来源隆众资讯广州期货研究中心图表4纯碱重质化率图表5纯碱进口量592021年2022年2023年同比5712万吨16001038005514001053120051810004980064745557600432800400459139281161312153174165165316156307157308148291013102811121127121212271132415120600200201814063150003820202021202220230-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源隆众资讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告图表62023年纯碱装置检修计划数据来源隆众资讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告三需求下游需求抬升8月出口走强图表7纯碱表需图表8轻碱表需万吨8540万吨75356530552545203515251071592811613121531741651653161563073081482991310131028111211271212122711324151101310281112112712121227131615111162153231741416515165316307157308148299139282021202220232020202120222023数据来源隆众资讯广州期货研究中心图表9重碱表需图表10浮法玻璃日熔量万吨45万吨184018173517301616251520151514141012271013102811121127121211613121532317414165151653161563071573081482991392811135191311116131215323174141651653161563071573081482992810131028111211271212122720202021202220232020202120222023数据来源Wind广州期货研究中心图表11光伏玻璃日熔量图表12纯碱出口万吨2021年2022年2023年同比1098万吨251007620177500505163036167800163000415555415132223032108044110-500928116131215323174141651516531615630715730814829913101310281112112712121227115-100155120202021202220230-1501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind隆众资讯广州期货研究中心四库存库存回升累库加速广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告图表13纯碱厂库库存图表14轻碱库存200万吨90万吨80150706010050403050201007301161312153174165165316156307158148299139281013102811121127121212273241511101161312153174165165316156307157308148299139281013102811121127121212271132415120202021202220232020202120222023数据来源Wind广州期货研究中心图表15重碱库存120万吨100806040200516615715814116131215317416531630730829913928101310281112112712121227113241512020202120222023五基差表现现货回落基差走扩价差走扩图表16基差现货-主力图表1710-01跨期价差200015000015001000001000500500000-500000-1000-50000-1500-2000-100000113241514111325111613121531741651653161563071573081482991392831711613121541651653161563071573081482991392812271013102811121127121210131028111211271212122720202021202220232020202120222023数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告图表18现货价格图表19纯碱企业利润4000元吨30003500324375元吨2500300032071420001859125001500200015001000100050050000-500212021212122222222232323214152311520101521115217152110152211522415227152210152341523715------------041001071001040710010407------------090909090909090909090909纯碱氨碱法生产毛利华北地区重碱市场主流均价轻碱市场主流均价纯碱联碱法生产毛利华东地区数据来源Wind广州期货研究中心六资金情绪空图表20纯碱主力合约净多单持仓400020000015000035001000005000030000-500002500-1000002000-150000-2000001500-250000-3000001000-3500001229113062972982992910291129129228331430531630731831930103112311312283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