研究报告全文：研究中心研究报告2023年10月7日星期六投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览沪铝联系信息铝价上下承压或重回震荡区间中枢分析师许克元期货从业资格F3022666广州期货研究中心投资咨询资格Z0013612联系电话020-22139813邮箱xukygzf2010comcn行情复盘联系人雷蕾月沪铝及铝价格走势均表现为上升态势截至月9LME929期货从业资格F3068041日收盘铝价美金吨月度环比上涨沪铝主LME23495503邮箱leileigzf2010comcn力9月28日收盘价格19445元吨环比上升056逻辑观点第一宏观利多刺激有限美国9月小非农数据爆冷原油价格挺立推高市场通胀水平联储议息表示年内或再有一次加息动作控制通胀短期高利率环境难以扭转美元利率续创新高美国政府财政赤字透支影响深远欧美经济衰退风险走增未来持续向全球经济传导压力国内9月PMI数据重回荣枯线上方房地产汽车消费刺激政策持续出台沪铝主力合约日K走势内需经济有复苏迹象实际因地产等传统消费拉涨板块表现偏弱拖累整体经济运行改善进度人民币汇率贬值在一定程度上推高部分大宗商品价格通胀原料价格走升压缩下游加工利润终端消费刺激依旧有限第二供应增量补充低库存现状未有改善国内电解铝运行产能高位但复产产能多为铝水铝棒加工费持续下行铝棒库存被动去库反映出铝合金下游需求偏弱LME铝锭库存假期间出现累库迹象国内铝市交易所库存及社库较大幅度累库铝锭市场供应偏紧近期铝锭进口利润窗口打开国内原相关报告铝进口同比增长20220807基本面维持弱势反弹逢高做空为第三下游需求旺季不旺主金九银十旺季之下旺季消费效应不显订单增幅不及预20220814国内库存持续累库铝价反弹动力期铝价高位抑制下游采购意愿下游企业开工率略有修复但不及不足预期20220822需求仍旧偏弱预计反弹空间有操作建议限国内铝锭市场供应偏紧但有进口增量补充目前电解铝生产产能高位铝水转化率或因铸锭量偏少的情况作出下调动作需求维持弱修复铝价在强供应弱消费的现实之下价格上行驱动有限节日前多次尝试突破箱体运行区间上沿无果假期海外市场情绪偏弱预计铝价节后将重回震荡区间中枢附近约计在18500-19000之间风险提示美联储加息欧美经济衰退云南水电政策刺激不及预期本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据1一行情回顾月内铝价震荡偏强运行1二供应电解铝产量走增出库量上行2三需求8月企业开工率略有改善4四库存铝市库存保持绝对低位4五成本与利润电解铝成本支撑下行5六盘面表现现货维持升水跨期BACK结构5三近期市场动态6免责声明7研究中心简介7广州期货业务单元一览8图表目录图表1欧美制造业PMI位于收缩区间1图表2美国CPI核心CPI月同比持续下行1图表3近期沪铝主力合约走势偏强2图表4铝土矿港口库存偏低2图表58月氧化铝产量同比略有下行2图表6国内各地区氧化铝报价企稳上行2图表7海外氧化铝价格震荡走弱3图表89月电解铝出库量较上月下降453图表98月未锻造的铝及铝材出口同比下降9313图表108月未锻造的铝及铝材进口同比上涨39023图表119月各地区预焙阳极价格震荡下行3图表128月电解铝产量当月同比上升4环比233图表139月跨期价差走阔当前265元吨4图表148月铝杆线开工率561环比0544图表158月铝板带箔开工率608环比-6014图表168月铝型材加权平均开工率491环比-34图表17SHFE库存791吨4图表18社会库存494万吨4图表19LME库存50万吨5图表20两大交易所显性库存合计5995万吨5图表217月电解铝生产完全成本为15627元吨5图表22基差现货-当月升水5图表23跨期价差当月-主力维持back5图表24LME现货维持贴水6图表25进口利润窗口打开6广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判9月沪铝及LME铝价格走势均表现为上升态势截至9月29日收盘LME铝价美金23495吨月度环比上涨503沪铝主力9月28日收盘价格19445元吨环比上升056国内铝锭市场供应偏紧但有进口增量补充目前电解铝生产产能高位铝水转化率或因铸锭量偏少的情况作出下调动作需求维持弱修复铝价在强供应弱消费的现实之下价格上行驱动有限节日前多次尝试突破箱体运行区间上沿无果假期海外市场情绪偏弱预计铝价节后将重回震荡区间中枢附近约计在18500-19000之间第一宏观利多刺激有限美国9月小非农数据爆冷原油价格挺立推高市场通胀水平联储议息表示年内或再有一次加息动作控制通胀短期高利率环境难以扭转美元利率持续创新高美国政府财政赤字透支影响深远欧美经济衰退风险走增未来持续向全球经济传导压力国内9月PMI数据重回荣枯线上方房地产汽车消费刺激政策持续出台内需经济有复苏迹象实际因地产等传统消费拉涨板块表现偏弱拖累整体经济运行改善进度人民币汇率贬值在一定程度上推高部分大宗商品价格通胀原料价格走升压缩下游加工利润终端消费刺激依旧有限图表1欧美制造业PMI位于收缩区间图表2美国CPI核心CPI月同比持续下行701616141412601012810506846240042240301985-061960-121964-061967-121971-061974-121978-061981-121988-121992-061995-121999-062002-122006-062009-122013-062016-122020-062017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05美国供应管理协会ISM制造业PMI美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比数据来源Wind广州期货研究中心第二供应增量补充低库存现状未有改善国内电解铝运行产能高位但复产产能多为铝水铝棒加工费持续下行铝棒库存被动去库反映出铝合金下游需求偏弱LME铝锭库存假期间出现累库迹象国内铝市交易所库存及社库较大幅度累库铝锭市场供应偏紧近期铝锭进口利润窗口打开国内原铝进口同比增长第三下游需求旺季不旺金九银十旺季之下旺季消费效应不显订单增幅不及预期铝价高位抑制下游采购意愿下游企业开工率略有修复但不及预期二图表与数据一行情回顾月内铝价震荡偏强运行广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告图表3近期沪铝主力合约走势偏强2200021000200001900018000170001600015000140002022-08-192023-05-122022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-262023-06-092023-06-232023-07-072023-07-212023-08-042023-08-182023-09-012023-09-15长江有色市场平均价铝A00沪铝期货主力数据来源Mysteel广州期货研究中心二供应电解铝产量走增出库量上行图表8月铝土矿进口环比下降986图表4铝土矿港口库存偏低2019年2020年2021年302022年2023年14020120x100000x101000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日80日1377527242011192310211916301323112716月月月月月月月月1月月3月4月月6月7月8月月月月月月月523456788910601101111121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心图表58月氧化铝产量同比略有下行图表6国内各地区氧化铝报价企稳上行8001531003050103000600295052900400285002800275020052700265001026002021-062020-092020-122021-032021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062022-05-072022-04-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-07氧化铝汇总价格河南日氧化铝汇总价格山西日产量氧化铝当月值月产量氧化铝当月同比月氧化铝汇总价格贵州日广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告数据来源Mysteel广州期货研究中心图表7海外氧化铝价格震荡走弱图表89月电解铝出库量较上月下降456005502550020450154001035053000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日217793825081023252517251227142913261915282116月月月月月月月月712689月月月月月月月月月月月月月月月月月23344556778910112001121011122020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心图表98月未锻造的铝及铝材出口同比下降931图表108月未锻造的铝及铝材进口同比上涨39027500003000006500002500005500002000001500004500001000003500005000025000001500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年进口数量原铝当月值出口数量原铝当月值2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心图表119月各地区预焙阳极价格震荡下行图表128月电解铝产量当月同比上升4环比23900080003707000350600033050004000310300029020002702021-06-292021-08-292021-10-292021-12-292022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282023-04-302023-06-302023-08-31250市场价含税预焙阳极华中市场价含税预焙阳极西南2020年2021年2022年2023年市场价含税预焙阳极西北数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告三需求8月企业开工率略有改善图表139月跨期价差走阔当前265元吨图表148月铝杆线开工率561环比054600705006040030050200401003001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1002019年2020年2021年-2002021-11-122022-11-122022年2023年数据来源Mysteel广州期货研究中心图表158月铝板带箔开工率608环比-601图表168月铝型材加权平均开工率491环比-3907060805070406030205010400月月月月月月月月月月月30月12345678911121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月102019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年数据来源Mysteel广州期货研究中心四库存铝市库存保持绝对低位图表17SHFE库存791吨图表18社会库存494万吨200800000700000150600000500000400000100300000200000501000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日01211151416311716163115301530291328132812271227月月月月日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13453283543281134556677899192815301530191920191812291621月月月月月月月101011111212月月月月月月月月月月月月月月月1267891233445678912101011122019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告图表19LME库存50万吨图表20两大交易所显性库存合计5995万吨2500000250000020000002000000150000015000001000000100000050000050000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1211日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1211281227122713163115171616311530153014291328月月月月151631151716163115303014291328132812271227月月月月1345月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13451123455667788997112345566788991011111212101010111112122019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年数据来源SMM广州期货研究中心五成本与利润电解铝成本支撑下行图表217月电解铝生产完全成本为15627元吨图表23铝棒加工费震荡下行210008002000070019000600180005001700040030016000200150001001400002022-10-092021-08-092021-10-092021-12-092022-02-092022-04-092022-06-092022-08-092022-12-092023-02-092023-04-092023-06-092023-08-09130002021-06-0912000铝棒加工费6063120铝棒加工费60631782021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012021-03-01铝棒加工费606390数据来源Wind广州期货研究中心六盘面表现现货维持升水跨期BACK结构图表22基差现货-当月升水图表23跨期价差当月-主力维持BACK60040030040020010020000-100-200-200-300-400-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日225581612791319221128152225122915181229151916171917182223251026122813291430月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12569月月月月31245月月月月月月月月月月月月月月月月123345677891212345667788991112101011121011122019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告图表24LME现货维持贴水图表25进口利润窗口打开6091500408510002050080075-5007-100020-15006540-20006-2500202212222023122202322220233222023422202352220236222023722202382220239226020221122802021-06-042021-08-042021-10-042021-12-042022-02-042022-04-042022-06-042022-08-042022-10-042022-12-042023-02-042023-04-042023-06-042023-08-042023-10-04进口盈亏铝沪伦比值左轴数据来源Wind广州期货研究中心三近期市场动态美国就业市场降温联储加息预期降低美国ADP就业报告显示9月美国私营部门就业人数经季节性调整后仅增加了89万人为2021年初以来最少大幅不及预期的15万人前值从177万人上修至18万欧元区综合PMI数据连续4月低于荣枯线标普环球公布9月欧元区综合PMI终值为472略高于8月份的467也略高于预期值471已经连续第四个月低于荣枯线原油市场基本面强劲推动市场价格通胀欧佩克联合部长级监督委员会JMMC举行会议澳新银行表示原油市场势头很强欧佩克似乎决心重申其石油政策同时需求也相当强劲美国政府出现首位被投票罢免众议院议长美国国会众议院于3日投票通过了一项撤换共和党籍众议长麦卡锡的决议根据此决议麦卡锡成为了美国有史以来首位被投票罢免的在任众议院议长国内制造业PMI数据重回扩张区间国家统计局公布9月官方PMI数据9月制造业PMI为502前值497非制造业PMI为517前值51认房不认贷地产大利好出台广州和深圳相继发布关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知和关于优化深圳市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知正式对外宣布实施认房不认贷政策武汉等多地也紧随脚步宣布实施认房不认贷政策广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部四川分公司上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话028-83279757联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址四川省成都市武侯办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场区人民南路4段12号6栋802贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室号1201-1202室广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办金融中心2幢23012302场南区A座704A705室公1501B房广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新办公地址广东省清远市静福路办公地址广东省肇庆市端州办公地址广州市南沙区海滨港西路105号大院2号130625号金茂翰林院六号楼2层04区信安五路2号华生商住中心路171号南沙金融大厦第房0506号商业办公楼17041705办公室8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-66671202联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽办公地址湖北省武汉市江汉区办公地址山东省济南市历下办公地址河南自贸试验区郑泽路24号院1号楼-5至32香港路193号中华城A写字楼14区泺源大街8号绿城金融中心州片区郑东普惠路80号层101内12层1211层1401-9号B楼9061号楼2单元23层2301号青岛分公司机构业务部机构事业一部机构事业二部联系电话0532-88697833联系电话020-22836158联系电话020-22836155联系电话020-22836182办公地址山东省青岛市崂办公地址广州市天河区临江大办公地址广州市天河区临江办公地址广州市天河区临山区秦岭路6号农商财富大道1号寺右万科中心南塔6层大道1号寺右万科中心南塔6江大道1号寺右万科中心南厦8层801室层塔6层机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室临江大道1号寺右万科中心南塔6层广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8