行情回顾：截止9月28日收盘，螺纹钢10合约以收盘价计相比8月31日下跌约1.5%，报3690元/吨。
　　逻辑观点：逻辑一：需求相对平淡，缺乏弹性。建筑业方面，房地产销售同比仍处于低位，资金问题困扰下游需求。制造业方面，pmi重回扩展区间，但主要依靠大企业驱动，小企业需求依旧疲软。外需方面，美国pmi环比回升，但仍处于收缩区间，欧洲需求持续疲软，对应当前高产量，需求相对平淡，并且建筑业需求季节性下滑概率较大。
　　逻辑二：利润限制补库驱动，高位原料驱动转弱。9月原料处于高需求、低库存状态，受印度需求拉动及供应收缩等驱动原料持续反弹，成本处于高位。钢厂端库存虽处于低位，但亏损限制钢厂补库能力，成本驱动转弱，但仍具有支撑。逻辑三：美债高位下，资产风险偏好驱动调整估值。美债收益率大幅度上行，外盘原油、黄金、铜等大幅度回调，市场对海外需求衰退担忧持续升温，资产估值或有调整。
　　行情展望：成材成本定价逻辑持续，成材下滑程度决定原料调整幅度。需求相对平淡，板材的高显性库存压制成材价格上行，成材价格的疲弱突出成材与原料的利润矛盾。后续需求或季节性走弱，高位铁水或持续回落并推动原料调整。当前供需矛盾并不大，成本利润矛盾更加突出，铁水缓慢下行，回调或相对曲折。当前成本端支撑仍较强，各环节库存不高，关注下游低价补库的意愿。
　　操作建议：震荡回调，供需矛盾并不是特别突出，高位原料驱动转弱，成本利润更加突出，亏损或推动铁水缓慢下行，叠加海外宏观风险推动的估值调整，黑色板块或震荡下行
　　风险因素：产业政策不及预期
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年10月9日星期一投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览螺纹钢联系信息分析师吴宇祥外围风险升温旺季平淡开局回调压力明显期货从业资格F03087345广州期货研究中心投资咨询资格Z0019523联系电话020-22836112邮箱wuyuxiang2gzf2010comcn行情回顾截止9月28日收盘螺纹钢10合约以收盘价计相比8月31日下跌约15报3690元吨逻辑观点逻辑一需求相对平淡缺乏弹性建筑业方面房地产销售同比仍处于低位资金问题困扰下游需求制造业方面pmi重回扩展区间但主要依靠大企业驱动小企业需求依旧疲软外需方面美国pmi环比回升但仍处于收缩区间欧洲需求持续疲软对应当前高产量需求相对平淡并且建筑业需求季节性下滑概率较大逻辑二利润限制补库驱动高位原料驱动转弱9月原料处于高需求低库存状态受印度需求拉动及供应收缩等驱动原料持续反弹成本处于高位钢厂端库存虽处于低位但亏损限制钢厂补库能力成本驱动转弱但仍具有支撑逻辑三美债高位下资产风险偏好驱动调整估螺纹钢2401合约走势值美债收益率大幅度上行外盘原油黄金铜等大幅度回调市场对海外需求衰退担忧持续升温资产估值或有调整行情展望成材成本定价逻辑持续成材下滑程度决定原料调整幅度需求相对平淡板材的高显性库存压制成材价格上行成材价格的疲弱突出成材与原料的利润矛盾后续需求或季节性走弱高位铁水或持续相关报告回落并推动原料调整当前供需矛盾并不大成本利润矛盾更加突出广州期货-年度视野-螺纹钢-需求驱动向下把握成铁水缓慢下行回调或相对曲折当前成本端支撑仍较强各环节库存本的节奏与弹性-2023不高关注下游低价补库的意愿广州期货-月度博览-螺纹钢-供需双弱格局下市场操作建议震荡回调供需矛盾并不是特别突出高位原料驱动转弱向现实回归-202301成本利润更加突出亏损或推动铁水缓慢下行叠加海外宏观风险推动广州期货-月度博览-螺纹钢-供需两旺黑色板块或的估值调整黑色板块或震荡下行以震荡为主-202304风险因素产业政策不及预期广州期货-月度博览-螺纹钢--负反馈后期下行筑底注意尾部风险-202305广州期货-月度博览-螺纹钢--结仍未打开震荡探底等待政策指引-202306广州期货-月度博览-螺纹钢-高产量下钢价负重前行博弈加剧下宽幅震荡运行-202307广州期货-月度博览-螺纹钢-预期兑现下观察现实跟进情况价格偏强运行-202308广州期货-月度博览-螺纹钢-利好政策落地成本中枢上移价格偏强运行-202309本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据2一行情回顾成本端大幅度上行2二供给端粗钢产量高位回落同比偏高2三需求端需求季节性波动具有韧性3四库存端社库厂库累积厂库同比差缩小4五成本利润成材价格低迷下陷入亏损4六基差与价差现货价格疲软基差转正5三市场动态6免责声明7研究中心简介7广州期货业务单元一览8图表目录图表1大型制造业PMI扩展较为明显2图表230大中城市商品房成交面积一线城市2图表3螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现0831-09282图表4累计钢材及粗钢产量情况截止2023年9月1日当周2图表5247家钢企铁水24701万吨日3图表6螺纹钢总产量25425万吨3图表7长流程产量22799万吨周3图表8电炉钢产量2626万吨3图表9市场刚需成交水平较稳定3图表10需求季节性回落3图表11社库季节性累库4图表12厂库季节性累库同比差缩小4图表13螺纹钢利润转亏4图表14热卷大幅度亏损4图表15电炉盈利环比转差4图表16截止10月8日主流市场现货价格涨跌不一致5图表17上海螺纹-10合约基差175元吨5图表18上海螺纹-01合约基差100元吨5图表1901-05跨期价差至18元吨5图表20螺纹钢10-1跨期价-75元吨5广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判逻辑一需求相对平淡缺乏弹性建筑业方面房地产销售同比仍处于低位资金问题困扰下游需求制造业方面pmi重回扩展区间但主要依靠大企业驱动小企业需求依旧疲软外需方面美国pmi环比回升但仍处于收缩区间欧洲需求持续疲软对应当前高产量需求相对平淡并且建筑业需求季节性下滑概率较大逻辑二利润限制补库驱动高位原料驱动转弱9月原料处于高需求低库存状态受印度需求拉动及供应收缩等驱动原料持续反弹成本处于高位钢厂端库存虽处于低位但亏损限制钢厂补库能力成本驱动转弱但仍具有支撑逻辑三美债高位下资产风险偏好驱动调整估值美债收益率大幅度上行外盘原油黄金铜等大幅度回调市场对海外需求衰退担忧持续升温资产估值或有调整行情展望成材成本定价逻辑持续成材下滑程度决定原料调整幅度需求相对平淡板材的高显性库存压制成材价格上行成材价格的疲弱突出成材与原料的利润矛盾后续需求或季节性走弱高位铁水或持续回落并推动原料调整当前供需矛盾并不大成本利润矛盾更加突出铁水缓慢下行回调或相对曲折当前成本端支撑仍较强各环节库存不高关注下游低价补库的意愿操作建议震荡回调供需矛盾并不是特别突出高位原料驱动转弱成本利润更加突出亏损或推动铁水缓慢下行叠加海外宏观风险推动的估值调整黑色板块或震荡下行广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告图表1大型制造业PMI扩展较为明显图表230大中城市商品房成交面积一线城市252015105009-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0110-0111-0112-0120192020202120222023数据来源Wind广州期货研究中心二图表与数据一行情回顾成本端大幅度上行图表3螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现0831-0928累计涨持仓合约标的收盘价跌幅最高价最低价成交量持仓量变化焦炭2401合约25395136257002256580135304754807830焦煤2401合约184902101939015420444592101741460-252910铁矿石2401合约852012881582351193020506987120-79290螺纹2401合约36900-153874036650269183420169714303798100热卷2401合约37950-16397103746011714396098986502772050数据来源Mysteel广州期货研究中心二供给端粗钢产量高位回落同比偏高图表4累计钢材及粗钢产量情况截止2023年9月1日当周粗钢产量跟踪图基于钢联富宝样本广州期货金属组日期铁水日产废钢日耗粗钢日产废粗比铁水周产废钢周产粗钢周产当年累计铁水当年累计废钢当年累计粗钢废粗累计比202310624750297168172935020796722813141803691642023929249513001691743354209765499127917829016320221072404228215016802951975636321275576387167环比198058256-0051386404179017290735000207907001同比7077821489188494954751042435960438590398194-035同比幅度29518545282951854528565303521数据来源Mysteel广州期货研究中心注钢联247富宝255样本拟合广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告图表5247家钢企铁水24701万吨日图表6螺纹钢总产量25425万吨270450250400230350210300190250170200147131619222528313437404346495215010147131619222528313437404346495210201920202021202020212022202320222023数据来源Mysteel广州期货研究中心图表7长流程产量22799万吨周图表8电炉钢产量2626万吨3606034050320403003028026020240102200417341316192225283137404346495220010174101013161922252831343740434649522019202020212019202020212022202320222023数据来源Mysteel广州期货研究中心三需求端需求季节性波动具有韧性图表9市场刚需成交水平较稳定图表10需求季节性回落35600305002540020300152001051000014710192837461316222531344043495210012-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-012019202020212019202020212022202320222023数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告四库存端社库厂库累积厂库同比差缩小图表11社库季节性累库图表12厂库季节性累库同比差缩小1600900140080012007006001000500800400600300400200200100001471472852101316192225313437404346491013161922252831343740434649522019202020212019202020212022202320222023数据来源Mysteel广州期货研究中心五成本利润成材价格低迷下陷入亏损图表13螺纹钢利润转亏图表14热卷大幅度亏损200020001500150010001000500500001121314151617181911011111211121314151617181911011111215005002019202020212019202020212022202320222023数据来源Mysteel同花顺广州期货研究中心图表15电炉盈利环比转差15001000500003-0102-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0150001-01100020192020202120222023数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告六基差与价差现货价格疲软基差转正图表16截止10月8日主流市场现货价格涨跌不一致48004600440042004000380036003400320030002022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-112023-02-112023-03-112023-04-112023-05-112023-06-112023-07-112023-08-112023-09-11螺纹钢HRB400E20市场价上海中天钢铁日3790螺纹钢HRB400E20市场价杭州中天钢铁日3770螺纹钢HRB400E20市场价广州粤韶日3780数据来源Mysteel广州期货研究中心图表17上海螺纹-10合约基差175元吨图表18上海螺纹-01合约基差100元吨14001000120080010006008006004004002002000020008-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0109-0110-0111-0112-0120001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0140001-014006006002019202020212019202020212022202320222023数据来源MysteelWind广州期货研究中心图表1901-05跨期价差至18元吨图表20螺纹钢10-1跨期价-75元吨6004004003002002001000020001-0106-0103-0104-0105-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0102-0110002-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0140001-01200600300800400100050012006002019202020212019202020212022202320222023数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告三市场动态海外经济方面新华社北京10月5日电美国国会众议院议长凯文麦卡锡历史性遭罢免让群龙无首的共和党人急于推出新议长众议院多数党领袖史蒂夫斯卡利斯和司法委员会主席吉姆乔丹4日均公开表示要角逐这一职位党内竞争格局由此初现雏形广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部四川分公司上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话028-83279757联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址四川省成都市武侯办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场区人民南路4段12号6栋802贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室号1201-1202室广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办金融中心2幢23012302场南区A座704A705室公1501B房广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新办公地址广东省清远市静福路办公地址广东省肇庆市端州办公地址广州市南沙区海滨港西路105号大院2号130625号金茂翰林院六号楼2层04区信安五路2号华生商住中心路171号南沙金融大厦第房0506号商业办公楼17041705办公室8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-66671202联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽办公地址湖北省武汉市江汉区办公地址山东省济南市历下办公地址河南自贸试验区郑泽路24号院1号楼-5至32香港路193号中华城A写字楼14区泺源大街8号绿城金融中心州片区郑东普惠路80号层101内12层1211层1401-9号B楼9061号楼2单元23层2301号青岛分公司机构业务部机构事业一部机构事业二部联系电话0532-88697833联系电话020-22836158联系电话020-22836155联系电话020-22836182办公地址山东省青岛市崂办公地址广州市天河区临江大办公地址广州市天河区临江办公地址广州市天河区临山区秦岭路6号农商财富大道1号寺右万科中心南塔6层大道1号寺右万科中心南塔6江大道1号寺右万科中心南厦8层801室层塔6层机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室临江大道1号寺右万科中心南塔6层广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8