镍
　　行情复盘：9月镍价走势呈现震荡下行，月内波动区间（149990，171860），跌幅7.84%。9月镍的基本面维持弱势，需求不见明显起色，而供应增量逐步释放。月初，国内宏观利好政策和国内经济数据转暖刺激镍价上行，但随后由于海外宏观情绪偏空、印尼镍矿RKAB政策落地、基本面供增需弱这些因素，镍价震荡下行，一度跌破15万关口。
　　第一，海外氛围利空，国内经济逐步回暖。美联储主席鲍威尔表态及最新点阵图释放鹰派信号，美元指数强势运行。美国9月非农就业人口增加33.6万人，为今年以来的最大增幅，远超预期的17万人，表明美国就业增长势头强劲，推升美联储加息预期，给镍价带来压制。国内稳增长政策密集出台，包括“认房不认贷"政策、存量首套房贷利率下调、全面降准0.25个百分点等，助力经济稳步向好。8月份全国规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%；9月中国制造业PMI较上月回升0.5个百分点至50.2%，时隔五个月再次回到荣枯线以上，体现国内经济回升。宏观利好政策从落地到效果显现尚需等待，稳增长政策能否拉动镍的消费仍需观察。第二，供应增量逐步兑现，需求难见起色。供应方面，由于精炼镍利润维持可观，精炼镍增量预期逐步兑现，据国际镍研究组织(INSG)的预测，2023年镍供应将出现22.3万吨的过剩。需求方面，部分不锈钢厂开始减产，新能源汽车需求表现疲弱，民用合金表现平平。国内社会库存持续累库，SHFE和LME镍库存也维持累积态势，体现了镍市场的供应压力。
　　总结：海外宏观利空情绪和供增需弱基本面共振，预计镍价在国庆节后震荡偏弱运行，后续关注稳增长政策对需求的拉动能否得到验证。
　　风险提示：国内政策超预期（上行风险）；印尼镍矿政策（上行风险）；美联储加息（下行风险）
　　不锈钢
　　行情复盘：9月不锈钢震荡下行，月内波动区间（14725，15865），跌幅6.86%。月内不锈钢价格下跌的主要逻辑在于三个因素：一是海外宏观情绪偏弱，美联储官员发言偏鹰，且美国经济数据超预期强劲，美元指数强势上涨，打压大宗商品；二是印尼镍矿RKAB事件落地，市场对印尼镍矿供应不确定性带来的忧虑情绪消退，不锈钢价回落；三是不锈钢旺季不旺，9月是不锈钢传统消费旺季，但是需求不见起色，拖累不锈钢价。
　　核心观点：第一，美元指数维持强势，压制不锈钢价。美国9月非农就业人口录得33.6万人，远超预期的17万人，体现美国经济具有韧性，支持美联储进一步加息，叠加美联储官员鲍威尔等发言偏鹰派态度和能源价格易涨难跌，市场对美联储明年降息预期减弱，预计美国货币紧缩政策将进一步持续，美元指数将维持强势，对不锈钢价施压。第二，需求难言乐观，累库压力明显。供应端，由于存在“金九银十”消费增量预期，钢厂在8月和9月的排产较高，但是不锈钢旺季不旺，且在矿端政策扰动下冶炼成本高企，冶炼利润不断收窄，部分钢厂减产检修。海外需求表现疲弱，国内房地产等传统消费复苏较慢，需求短期内难有较大起色，或拖累不锈钢价格。不锈钢下游维持刚需逢低采购，社会库存维持累库趋势。第三，生产成本线对不锈钢价存在支撑。镍矿端，由于印尼年内不再新增镍矿配额，且菲律宾矿区将进入雨季，镍矿价格预计维持坚挺。镍铁价格受到上下游双重挤压，但在镍矿成本支撑下，镍铁下跌幅度预计有限。当利润不断缩小，钢厂会加大减产力度，生产成本对不锈钢价存在支撑。
　　总结：美元指数维持强势，压制不锈钢价，叠加需求短期内难有较大起色，预计不锈钢价格震荡下行，但在生产成本支撑下，下跌空间亦有限。
　　风险提示：国内政策超预期（上行风险）；印尼镍矿政策（上行风险）；美联储加息（下行风险）
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年10月8日星期日投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览镍不锈钢联系信息宏观与基本面共振预计镍价震荡偏弱金属团队负责人许克元期货从业资格F3022666广州期货研究中心投资咨询资格Z0013612联系电话020-22836115邮箱xukygzf2010comcn镍行情复盘9月镍价走势呈现震荡下行月内波动区间149990171860跌幅7849月镍的基本面维持弱势需求不见明显起色而供应增量逐步释放月初国内宏观利好政策和国内经济数据转暖刺激镍价上行但随后由于海外宏观情绪偏空印尼镍矿RKAB政策落地基本面供增需弱这些因素镍价震荡下行一度跌破15万关口第一海外氛围利空国内经济逐步回暖美联储主席鲍威尔表态沪镍主力日K走势及最新点阵图释放鹰派信号美元指数强势运行美国9月非农就240000业人口增加336万人为今年以来的最大增幅远超预期的17万220000人表明美国就业增长势头强劲推升美联储加息预期给镍价带200000来压制国内稳增长政策密集出台包括认房不认贷政策存量180000首套房贷利率下调全面降准025个百分点等助力经济稳步向好1600008月份全国规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长1721400009月中国制造业PMI较上月回升05个百分点至502时隔五个120000月再次回到荣枯线以上体现国内经济回升宏观利好政策从落地100000到效果显现尚需等待稳增长政策能否拉动镍的消费仍需观察第二供应增量逐步兑现需求难见起色供应方面由于精炼镍利润维持可观精炼镍增量预期逐步兑现据国际镍研究组织INSG2023-05-132023-07-132022-09-132022-11-132023-01-132023-03-132023-09-13的预测2023年镍供应将出现223万吨的过剩需求方面部分不锈钢厂开始减产新能源汽车需求表现疲弱民用合金表现平平国内社会库存持续累库SHFE和LME镍库存也维持累积态势体相关报告现了镍市场的供应压力总结海外宏观利空情绪和供增需弱基本面共振预计镍价在国庆节后震荡偏弱运行后续关注稳增长政策对需求的拉动能否得到验证风险提示国内政策超预期上行风险印尼镍矿政策上行风险美联储加息下行风险本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告2023年10月8日星期日不锈钢不锈钢主力日K走势19000行情复盘9月不锈钢震荡下行月内波动区间1472515865跌幅686月内不锈钢价格下跌的主要逻辑在于三个因素一是18000海外宏观情绪偏弱美联储官员发言偏鹰且美国经济数据超预期17000强劲美元指数强势上涨打压大宗商品二是印尼镍矿RKAB事16000件落地市场对印尼镍矿供应不确定性带来的忧虑情绪消退不锈15000钢价回落三是不锈钢旺季不旺9月是不锈钢传统消费旺季但是14000需求不见起色拖累不锈钢价1300012000核心观点第一美元指数维持强势压制不锈钢价美国9月非农就业人口录得336万人远超预期的17万人体现美国经济具有韧性支持美联储进一步加息叠加美联储官员鲍威尔等发言偏2022-09-132022-11-132023-01-132023-03-132023-05-132023-07-132023-09-13鹰派态度和能源价格易涨难跌市场对美联储明年降息预期减弱预计美国货币紧缩政策将进一步持续美元指数将维持强势对不锈钢价施压第二需求难言乐观累库压力明显供应端由于存在金九银十消费增量预期钢厂在8月和9月的排产较高但是不锈钢旺季不旺且在矿端政策扰动下冶炼成本高企冶炼利润不断收窄部分钢厂减产检修海外需求表现疲弱国内房地产等传统消费复苏较慢需求短期内难有较大起色或拖累不锈钢价格不锈钢下游维持刚需逢低采购社会库存维持累库趋势第三生产成本线对不锈钢价存在支撑镍矿端由于印尼年内不再新增镍矿配额且菲律宾矿区将进入雨季镍矿价格预计维持坚挺镍铁价格受到上下游双重挤压但在镍矿成本支撑下镍铁下跌幅度预计有限当利润不断缩小钢厂会加大减产力度生产成本对不锈钢价存在支撑总结美元指数维持强势压制不锈钢价叠加需求短期内难有较大起色预计不锈钢价格震荡下行但在生产成本支撑下下跌空间亦有限风险提示国内政策超预期上行风险印尼镍矿政策上行风险美联储加息下行风险本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二镍图表与数据2一行情回顾9月镍价震荡下行2二镍矿年内供应偏紧价格预计坚挺2三镍铁印尼回流量冲击明显3四中间品供应持续放量4五电解镍新增产能逐步兑现5六电池需求新能源汽车市场需求疲弱5七库存海内外库存皆呈累库态势6八升贴水金川镍维持高升水镍豆转为贴水7三不锈钢图表与数据7一行情回顾9月不锈钢价格下跌7二成本生产成本对不锈钢价支撑仍存8三现货价格价格重心下移8四基差基差走强近远月价差变化不大9五供应近期部分钢厂开始减产9六需求旺季不旺短期难言乐观10七库存维持累库趋势11四近期市场动态11免责声明13研究中心简介13广州期货业务单元一览14图表目录图表1沪镍主力价格走势2图表2菲律宾红土镍矿报价2图表3印尼红土镍矿报价2图表4红土镍矿海运费3图表5中国13港港口镍矿库存总量3图表6中国镍生铁报价元镍3图表7印尼镍生铁FOB报价美元镍3图表8镍生铁海运费4图表9中国镍生铁生产利润元镍4图表10中国与印尼镍生铁产量万吨4图表11中国自印尼进口镍铁数量吨4图表12镍湿法中间品进口量4图表13高冰镍进口量4图表14印尼高冰镍产量5图表15中间品折扣系数5图表16中国精炼镍产能5图表17中国精炼镍产量5图表18电解镍进口盈亏5广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告图表19精炼镍及合金进口量5图表20硫酸镍价格6图表21硫酸镍生产成本6图表22三元前躯体价格6图表23新能源汽车产量及同比6图表24国内电解镍社会库存6图表25国内镍豆社会库存6图表26SHFE镍库存7图表27LME镍库存7图表28LME电解镍升贴水0-37图表29国内电解镍升贴水7图表30不锈钢主力价格走势7图表31镍铁价格8图表32高碳铬铁价格8图表33废不锈钢价格8图表34304冷轧不锈钢生产成本8图表35冷轧304佛山浦项张家港8图表36冷轧304佛山宏旺8图表37冷轧304无锡宏旺9图表38冷轧304无锡江苏德龙9图表39不锈钢基差现货-期货当月9图表40不锈钢近远月价差期货当月-期货主力9图表41不锈钢粗钢产能万吨9图表42不锈钢钢材产能万吨9图表43不锈钢粗钢产量万吨10图表44不锈钢粗钢各系别产量万吨10图表45房屋新开工面积累计值及同比10图表46房屋竣工面积累计值及同比10图表47房屋销售面积累计值及同比10图表48家电产量累计同比10图表49大气污染防止设备工业锅炉产量累计同比11图表50船舶订单产量累计值11图表51全国主流地区不锈钢库存11图表52无锡不锈钢库存11图表53佛山不锈钢库存11图表54不锈钢期货库存11广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判一镍9月镍价走势呈现震荡下行月内波动区间149990171860跌幅7849月镍的基本面维持弱势需求不见明显起色而供应增量逐步释放月初国内宏观利好政策和国内经济数据转暖刺激镍价上行但随后由于海外宏观情绪偏空印尼镍矿RKAB政策落地基本面供增需弱这些因素镍价震荡下行一度跌破15万关口第一海外氛围利空国内经济逐步回暖美联储主席鲍威尔表态及最新点阵图释放鹰派信号美元指数强势运行美国9月非农就业人口增加336万人为今年以来的最大增幅远超预期的17万人表明美国就业增长势头强劲推升美联储加息预期给镍价带来压制国内稳增长政策密集出台包括认房不认贷政策存量首套房贷利率下调全面降准025个百分点等助力经济稳步向好8月份全国规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长1729月中国制造业PMI较上月回升05个百分点至502时隔五个月再次回到荣枯线以上体现国内经济回升宏观利好政策从落地到效果显现尚需等待稳增长政策能否拉动镍的消费仍需观察第二供应增量逐步兑现需求难见起色供应方面由于精炼镍利润维持可观精炼镍增量预期逐步兑现据国际镍研究组织INSG的预测2023年镍供应将出现223万吨的过剩需求方面部分不锈钢厂开始减产新能源汽车需求表现疲弱民用合金表现平平国内社会库存持续累库SHFE和LME镍库存也维持累积态势体现了镍市场的供应压力综合来看海外宏观利空情绪和供增需弱基本面共振预计镍价在国庆节后震荡偏弱运行后续关注稳增长政策对需求的拉动能否得到验证风险提示国内政策超预期上行风险印尼镍矿政策变动上行风险美联储加息下行风险二不锈钢9月不锈钢震荡下行月内波动区间1472515865跌幅686月内不锈钢价格下跌的主要逻辑在于三个因素一是海外宏观情绪偏弱美联储官员发言偏鹰且美国经济数据超预期强劲美元指数强势上涨打压大宗商品二是印尼镍矿RKAB事件落地市场对印尼镍矿供应不确定性带来的忧虑情绪消退不锈钢价回落三是不锈钢旺季不旺9月是不锈钢传统消费旺季但是需求不见起色拖累不锈钢价第一美元指数维持强势压制不锈钢价美国9月非农就业人口录得336万人远超预期的17万人体现美国经广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告济具有韧性支持美联储进一步加息叠加美联储官员鲍威尔等发言偏鹰派态度和能源价格易涨难跌市场对美联储明年降息预期减弱预计美国货币紧缩政策将进一步持续美元指数将维持强势对不锈钢价施压第二需求难言乐观累库压力明显供应端由于存在金九银十消费增量预期钢厂在8月和9月的排产较高但是不锈钢旺季不旺且在矿端政策扰动下冶炼成本高企冶炼利润不断收窄部分钢厂减产检修海外需求表现疲弱国内房地产等传统消费复苏较慢需求短期内难有较大起色或拖累不锈钢价格不锈钢下游维持刚需逢低采购社会库存维持累库趋势第三生产成本线对不锈钢价存在支撑镍矿端由于印尼年内不再新增镍矿配额且菲律宾矿区将进入雨季镍矿价格预计维持坚挺镍铁价格受到上下游双重挤压但在镍矿成本支撑下镍铁下跌幅度预计有限当利润不断缩小钢厂会加大减产力度生产成本对不锈钢价存在支撑综合来看美元指数维持强势压制不锈钢价叠加需求短期内难有较大起色预计不锈钢价格震荡下行但在生产成本支撑下下跌空间亦有限二镍图表与数据一行情回顾9月镍价震荡下行图表1沪镍主力价格走势2400002200002000001800001600001400001200001000002023-06-062022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-062022-12-202023-01-032023-01-172023-01-312023-02-142023-02-282023-03-142023-03-282023-04-112023-04-252023-05-092023-05-232023-06-202023-07-042023-07-182023-08-012023-08-152023-08-292023-09-122023-09-26期货收盘价活跃合约镍数据来源Wind广州期货研究中心二镍矿年内供应偏紧价格预计坚挺图表2菲律宾红土镍矿报价图表3印尼红土镍矿报价广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告160110140100120901008070806060504040202021-09-142021-11-142022-01-142022-03-142022-05-142022-07-142022-09-142022-11-142023-01-142023-03-142023-05-142023-07-142023-09-142022-09-142021-11-142022-01-142022-03-142022-05-142022-07-142022-11-142023-01-142023-0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