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>> 国信证券-海外市场速览:维持短线看多美股,港股反转仍有待确认-231008
上传日期:   2023/10/9 大小:   846KB
格式:   pdf  共13页 来源:   国信证券
评级:   -- 作者:   王学恒,张熙
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美国9月就业数据走强
  当地时间10月4日,美国ADP就业数据公布。就业人数环比增加8.9万人(道琼斯公司预计新增16万人),远低于前值的18万人,是2023年以来ADP就业人数单月新增首次不及10万人。
  然而,在10月6日公布的非农就业数据中,美国9月新增非农就业人数达到33.6万人(共识17万人,前值22.7万人);新增私人部门非农就业人数达到26.3万人(共识16万人,前值17.9万人)。
  其他就业数据方面,失业率维持在3.8%(共识3.7%);劳动参与率维持在62.8%;私人时薪维持在34.4美元(共识34.4美元)。
  10年美债收益率交易逻辑或正脱离货币政策
  本周,10年美债收益率维持了较强的涨势,收益率一度达到近4.9%,是2008年以来的最高位。
  从货币政策的角度来看,近期10年美债收益率的上涨是反常的。一方面,尽管就业数据一波三折,但衍生品市场上隐含的市场货币政策预期变化不大;另一方面,美联储货币政策预期的主要代表性利率是2年美债收益率,而本周10年美债收益率上涨23bp,2年美债收益率仅上涨4bp,说明长端利率上行主要不是短端利率的变化所驱动的。综上所述,我们认为10年美债收益率的快速上涨主要不是就业数据的波动带动货币政策预期的变化所导致的。
  观察股票和债券的变化关系,本周,债券收益率与美股股价同时上涨,我们倾向于将这个现象解读为市场的风险偏好正在逐步提高,市场对基本面的预期正变得更加乐观。因此,10年美债收益率的上升可能主要是因为市场更加倾向于配置股票。
  维持短线看多美股,港股反转仍有待确认
  本周,美股一度冲破了我们上周建议的止损位置,随后再次呈现出反转信号并收涨。在科技巨头的带动下,本周纳斯达克100和纳斯达克综指在周频和日频价格数据上共同发出了趋势转向上行的信号,标普500的周频信号尚未成熟,但日频数据已经提示趋势开始扭转。虽然目前10年美债收益率还有一定的不确定性,但是我们认为当前通过美债收益率的变动来判断美股,存在一定因果倒置的风险(我们认为美债跌可能是美股涨的结果)。因此,抛开美债收益率的不确定性,从基本面和技术信号观察,我们仍然倾向于做多美股。
  港股方面,技术角度看,日频数据呈现出反转信号,但是不能被周频数据所验证(周频的趋势指标仍然指示向下);同时,量价不能互为验证(上涨缩量、下跌放量)。估值层面,我们的风险溢价模型输出的最新港股多头胜率是61%,不构成鲜明的操作建议。短期建议以攻守兼备的姿态配置港股。建议优先配置盈利能力稳定的互联网巨头、海外龙头可选消费以及食品饮料。
  风险提示:经济周期下行的风险,国际政治局势的不确定性,国内货币政策的不确定性
  
研究报告全文:证券研究报告2023年10月08日海外市场速览超配维持短线看多美股港股反转仍有待确认核心观点行业研究海外市场专题美国9月就业数据走强港股当地时间10月4日美国ADP就业数据公布就业人数环比增加89万人超配维持评级道琼斯公司预计新增16万人远低于前值的18万人是2023年以来证券分析师王学恒证券分析师张熙CFAADP就业人数单月新增首次不及10万人010-880053820755-81982090wangxuehguosencomcnzhangxi4guosencomcn然而在10月6日公布的非农就业数据中美国9月新增非农就业人数达S0980514030002S0980522040001到336万人共识17万人前值227万人新增私人部门非农就业人市场走势数达到263万人共识16万人前值179万人其他就业数据方面失业率维持在38共识37劳动参与率维持在628私人时薪维持在344美元共识344美元10年美债收益率交易逻辑或正脱离货币政策本周10年美债收益率维持了较强的涨势收益率一度达到近49是2008年以来的最高位从货币政策的角度来看近期10年美债收益率的上涨是反常的一方面尽管就业数据一波三折但衍生品市场上隐含的市场货币政策预期变化不资料来源FactSet国信证券经济研究所整理大另一方面美联储货币政策预期的主要代表性利率是2年美债收益率相关研究报告而本周10年美债收益率上涨23bp2年美债收益率仅上涨4bp说明长端利华夏恒生科技ETF513180投资价值分析-把握港股科技龙头率上行主要不是短端利率的变化所驱动的综上所述我们认为10年美债配置机会2023-09-27海外市场速览-美股买入机会将至港股底部位置清晰收益率的快速上涨主要不是就业数据的波动带动货币政策预期的变化所导2023-09-24中资美元债双周报23年第37周-美债利率再度冲高高收致的益债逆势反弹2023-09-20海外市场速览-美元流动性承压恒生科技风险敞口较低观察股票和债券的变化关系本周债券收益率与美股股价同时上涨我们2023-09-17倾向于将这个现象解读为市场的风险偏好正在逐步提高市场对基本面的预海外市场速览-在岸投资者对港股构成有力支撑2023-09-10期正变得更加乐观因此10年美债收益率的上升可能主要是因为市场更加倾向于配置股票维持短线看多美股港股反转仍有待确认本周美股一度冲破了我们上周建议的止损位置随后再次呈现出反转信号并收涨在科技巨头的带动下本周纳斯达克100和纳斯达克综指在周频和日频价格数据上共同发出了趋势转向上行的信号标普500的周频信号尚未成熟但日频数据已经提示趋势开始扭转虽然目前10年美债收益率还有一定的不确定性但是我们认为当前通过美债收益率的变动来判断美股存在一定因果倒置的风险我们认为美债跌可能是美股涨的结果因此抛开美债收益率的不确定性从基本面和技术信号观察我们仍然倾向于做多美股港股方面技术角度看日频数据呈现出反转信号但是不能被周频数据所验证周频的趋势指标仍然指示向下同时量价不能互为验证上涨缩量下跌放量估值层面我们的风险溢价模型输出的最新港股多头胜率是61不构成鲜明的操作建议短期建议以攻守兼备的姿态配置港股建议优先配置盈利能力稳定的互联网巨头海外龙头可选消费以及食品饮料风险提示经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录全球市场表现4全球主要指数与资产比较4本周重点市场与宏观数据5港股数据6港股通各板块表现6港股分析师业绩预期调整情况8美股数据SP500NASDAQ100成分股10美股各板块表现10美股分析师业绩调整情况11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1全球主要指数与资产比较4图2美国新增非农就业人数季调千人5图3美国新增非农就业人数私人部门季调初值5图4美国失业率季调5图5美国劳动力参与率季调5图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分6图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分6图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分7图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分7图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润8图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业8图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业9图13美股各板块表现中位数10图14美股各板块表现中位数排名10图15美股个股业绩调整幅度排名FY2净利润11图16美股各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告全球市场表现全球主要指数与资产比较图1全球主要指数与资产比较收益率收盘价市场指数名称指数代码近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末中国香港恒生指数HSIHI-18-52-11617486178101845019781恒生科技指数HSTECHHI-27-86-763816392141774129A股市场上证指数000001SH00-15073110311031583089深证成指399001SZ00-39-8210110101101051511016创业板指399006SZ00-46-1462004200421012347科创50000688SH00-50-75888888935960美国市场标普500SPXGI05-351224309428844653840纳斯达克指数IXICGI16-3228313431132191387210466纳斯达克100指数NDXGI18-2636914973147151537110940道琼斯工业指数DJIGI-03-300833408335083444333147其他发达市场德国DAXGDAXIGI-10-339415230153871574113924英国富时100FTSEGI-1509067495760874267452法国CAC40FCHIGI-10-19917060713571946474日经225N225GI-27-6818830995318583324126095韩国综合指数KS11GI-23-60772409246525632236其他新兴市场印度SENSEX30SENSEXGI03028566037658286588160841巴西IBOVESPA指数IBOVESPAGI-21-1640114170116565115985109735俄罗斯RTSRTSIMCX-20-501798710081039971利率2年美债收益率UST2YGBM5bp7bp67bp50850350144110年美债收益率UST10YGBM19bp48bp90bp47845943038810Y-2Y美债利差14bp41bp23bp-30bp-44bp-71bp-53bp汇率美元指数USDXFX-01122510611106191048410349美元兑港币USDHKDFX00-020378305783107842878097美元兑离岸人民币USDCNHFX02-025673091729577320669210资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告本周重点市场与宏观数据图2美国新增非农就业人数季调千人图3美国新增非农就业人数私人部门季调初值资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图4美国失业率季调图5美国劳动力参与率季调资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告港股数据港股通各板块表现图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分类别申万一级行业近一周近一月年初至今类别申万一级行业近一周近一月年初至今周期房地产-16-128-346金融银行-15-14-50建筑装饰-15-46-36非银金融-30-75-98钢铁-39-117-122科技电子-17-102-287有色金属-50-8834计算机-17-67-234煤炭-351252传媒-28-102-214建筑材料-43-133-322通信-13-1034石油石化-44-61127消费汽车-31-70-38基础化工-13-54-189美容护理-19-136-549电力设备-35-91-273家用电器-34-50-128机械设备-24-49-74纺织服饰-16-52-184国防军工-34-5193医药生物-29-29-240轻工制造-24-56-337商贸零售-41-96-100公用事业公用事业-25-35-96社会服务-24-86-306交通运输-21-38-76食品饮料-08-39-214环保-26-96-241农林牧渔-05164166综合-23-21-182资料来源Wind国信证券经济研究所整理图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率1农林牧渔-05农林牧渔164农林牧渔1662食品饮料-08煤炭12石油石化1273通信-13通信-10国防军工934基础化工-13银行-14煤炭525银行-15综合-21通信346建筑装饰-15医药生物-29有色金属347房地产-16公用事业-35建筑装饰-368纺织服饰-16交通运输-38汽车-389计算机-17食品饮料-39银行-5010电子-17建筑装饰-46机械设备-7411恒生指数-18机械设备-49交通运输-7612美容护理-19家用电器-50公用事业-9613交通运输-21国防军工-51非银金融-9814综合-23纺织服饰-52商贸零售-10015社会服务-24恒生指数-52恒生指数-11616轻工制造-24基础化工-54钢铁-12217机械设备-24轻工制造-56家用电器-12818公用事业-25石油石化-61综合-18219环保-26计算机-67纺织服饰-18420传媒-28汽车-70基础化工-18921医药生物-29非银金融-75传媒-21422非银金融-30社会服务-86食品饮料-21423汽车-31有色金属-88计算机-23424家用电器-34电力设备-91医药生物-24025国防军工-34环保-96环保-24126煤炭-35商贸零售-96电力设备-27327电力设备-35电子-102电子-28728钢铁-39传媒-102社会服务-30629商贸零售-41钢铁-117建筑材料-32230建筑材料-43房地产-128轻工制造-33731石油石化-44建筑材料-133房地产-34632有色金属-50美容护理-136美容护理-549资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-41-98-122金融银行-15-14-50电信服务电信服务-13-05153多元金融-30-75-98房地产房地产-17-148-347保险-20-64-74工业资本货物-25-44-43可选消费消费者服务-26-87-306运输-18-41-76零售业-38-99-331商业和专业服务-35-96-268汽车与汽车零部件-23-79-52公用事业公用事业-25-41-106耐用消费品与服装-32-57-156信息技术软件与服务-29-103-311媒体-45-85-66技术硬件与设备-02-59-247能源能源-35-2947半导体与半导体生产设备-42-96-118日常消费食品饮料与烟草-08-36-225医疗保健制药生物科技与生命科学-29-23-240家庭与个人用品04-72-237医疗保健设备与服务-30-41-308食品与主要用品零售-60-166-391资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率1家庭与个人用品04电信服务-05电信服务1532技术硬件与设备-02银行-14能源473食品饮料与烟草-08制药生物科技与生命科学-23资本货物-434电信服务-13能源-29银行-505银行-15食品饮料与烟草-36汽车与汽车零部件-526房地产-17运输-41媒体-667恒生指数-18公用事业-41保险-748运输-18医疗保健设备与服务-41运输-769保险-20资本货物-44多元金融-9810汽车与汽车零部件-23恒生指数-52公用事业-10611公用事业-25耐用消费品与服装-57恒生指数-11612资本货物-25技术硬件与设备-59半导体与半导体生产设备-11813消费者服务-26保险-64材料-12214制药生物科技与生命科学-29家庭与个人用品-72耐用消费品与服装-15615软件与服务-29多元金融-75食品饮料与烟草-22516医疗保健设备与服务-30汽车与汽车零部件-79家庭与个人用品-23717多元金融-30媒体-85制药生物科技与生命科学-24018耐用消费品与服装-32消费者服务-87技术硬件与设备-24719商业和专业服务-35半导体与半导体生产设备-96商业和专业服务-26820能源-35商业和专业服务-96消费者服务-30621零售业-38材料-98医疗保健设备与服务-30822材料-41零售业-99软件与服务-31123半导体与半导体生产设备-42软件与服务-103零售业-33124媒体-45房地产-148房地产-34725食品与主要用品零售-60食品与主要用品零售-166食品与主要用品零售-391资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告港股分析师业绩预期调整情况图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润业绩上调排名业绩下调排名股票名称申万一级行业调整幅度股票名称申万一级行业调整幅度1宝龙地产房地产38371远洋集团房地产-42492中骏集团控股房地产21162海普瑞医药生物-2493富力地产房地产5433零跑汽车0-2334雅居乐集团房地产3774新世界发展房地产-1875VITASOYINTL食品饮料2005诺辉健康医药生物-1806新创建集团建筑装饰1666香港宽频通信-1147东方海外国际交通运输1127医思健康美容护理-508LOCCITANE0588奈雪的茶社会服务-489瑞尔集团医药生物589中电控股公用事业-4810天齐锂业有色金属3110嘉里建设房地产-4211信达生物医药生物3011日清食品食品饮料-3712赣锋锂业有色金属2912中国铝业有色金属-3113长实集团房地产2913翰森制药医药生物-2014金科服务房地产2314百威亚太食品饮料-2015康希诺生物医药生物2115招商证券非银金融-1916信和置业房地产2116邮储银行银行-1817新城悦服务房地产1917JS环球生活家用电器-1718广汽集团汽车1818上海医药医药生物-1519美高梅中国社会服务1419浙商银行银行-1520电能实业公用事业1220中国太平非银金融-15上调公司总数41下调公司总数44资料来源FactSet国信证券经济研究所整理图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产0000金融银行0000建筑装饰00-09非银金融0000钢铁00-65消费汽车00-03有色金属00-03美容护理00-10煤炭0000家用电器0000建筑材料00-07纺织服饰0000石油石化0014医药生物0000基础化工00-146商贸零售0000电力设备00-01社会服务0000机械设备0000食品饮料0000国防军工00140农林牧渔轻工制造0015公用事业公用事业0000科技电子0000交通运输0000计算机0000环保0000传媒0000综合00-14通信0000资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业GICS一级GICS二级近一周近一月GICS一级GICS二级近一周近一月材料材料00-04可选消费消费者服务0000电信服务电信服务00-01零售业0000房地产房地产0000汽车与汽车零部件0000工业资本货物0000耐用消费品与服装0000运输0000媒体0001商业和专业服务0000能源能源0000公用事业公用事业0000日常消费食品饮料与烟草0000金融银行0000家庭与个人用品0000多元金融0000食品与主要用品零售00-306保险0000信息技术软件与服务0000医疗保健制药生物科技与生命科学0000技术硬件与设备0000医疗保健设备与服务0000半导体与半导体生产设备0000资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告美股数据SP500NASDAQ100成分股美股各板块表现图13美股各板块表现中位数GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-17-5237金融保险0620-23电信服务电信服务-24-35-161多元金融-10-53-50房地产房地产-20-78-61银行-34-60-234工业商业和专业服务16-0532可选消费零售业-11-56-54运输-08-4206媒体-08-31-20资本货物-08-4936耐用消费品与服装-26-9171公用事业公用事业-04-31-123汽车与汽车零部件-25-3455信息技术半导体与半导体生产设备13-47348消费者服务-11-7080技术硬件与设备01-4486能源能源-45-5809软件与服务07-35202日常消费家庭与个人用品-20-63-94医疗保健医疗保健设备与服务06-3601食品饮料与烟草-48-79-145制药生物科技与生命科学-04-40-101食品与主要用品零售-21-34-81资料来源Wind国信证券经济研究所整理图14美股各板块表现中位数排名近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级收益率GICS二级收益率GICS二级收益率1商业和专业服务16保险20半导体与半导体生产设备3482半导体与半导体生产设备13商业和专业服务-05软件与服务2023软件与服务07媒体-31标普5001224医疗保健设备与服务06公用事业-31技术硬件与设备865保险06汽车与汽车零部件-34消费者服务806标普50005食品与主要用品零售-34耐用消费品与服装717技术硬件与设备01软件与服务-35汽车与汽车零部件558公用事业-04电信服务-35材料379制药生物科技与生命科学-04标普500-35资本货物3610运输-08医疗保健设备与服务-36商业和专业服务3211媒体-08制药生物科技与生命科学-40能源0912资本货物-08运输-42运输0613多元金融-10技术硬件与设备-44医疗保健设备与服务0114消费者服务-11半导体与半导体生产设备-47媒体-2015零售业-11资本货物-49保险-2316材料-17材料-52多元金融-5017房地产-20多元金融-53零售业-5418家庭与个人用品-20零售业-56房地产-6119食品与主要用品零售-21能源-58食品与主要用品零售-8120电信服务-24银行-60家庭与个人用品-9421汽车与汽车零部件-25家庭与个人用品-63制药生物科技与生命科学-10122耐用消费品与服装-26消费者服务-70公用事业-12323银行-34房地产-78食品饮料与烟草-14524能源-45食品饮料与烟草-79电信服务-16125食品饮料与烟草-48耐用消费品与服装-91银行-234资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告美股分析师业绩调整情况图15美股个股业绩调整幅度排名FY2净利润业绩上调排名业绩下调排名股票名称GICS二级行业调整幅度股票名称GICS二级行业调整幅度1APA能源1081美国航空AMERICANAIRLIN运ES输-2612蓝威斯顿LAMBWESTON食品饮料与烟草672西南航空SOUTHWESTAIRLI运NE输S-1723欧尼克ONEOK能源603瓦莱罗能源VALEROENERGY能源-734齐昂银行ZIONSBANCORP银行454亚历山大房地产ALEXANDRI房A地产-735赫斯HESS能源435达美航空DELTA运输-526康菲石油CONOCOPHILLIPS能源416美联航UNITEDAIRLINES运输-497先锋自然资源PIONEER能源347高乐氏CLOROX家庭与个人用品-478EOG能源EOGRESOURCES能源258嘉年华邮轮CARNIVAL消费者服务-469马拉松石油MARATHONOIL能源249福特汽车FORDMOTOR汽车与汽车零部件-4410PHILLIPS66能源2010世邦魏理仕CBRE房地产-4011雪佛龙CHEVRON能源1911斑马技术ZEBRA技术硬件与设备-3912戴文能源DEVON能源1912雅保ALBEMARLE材料-3813NORDSON资本货物1813阿拉斯加航空ALASKAAIR运输-3814NEWMONT材料1714马拉松原油MARATHONPETR能OL源EUM-2615自由港麦克莫兰FREEPORT材MC料MORAN1715北美信托NORTHERNTRUST多元金融-2516IDEX资本货物1516陶氏DOW材料-2117REGENCYCENTERS房地产1017瑞杰金融RAYMONDJAMES多元金融-2018波音BOEING资本货物0918诺福克南方NORFOLKSOUTH运ER输N-2019麦克森MCKESSON医疗保健设备与服务0919富兰克林资源FRANKLINRE多SO元UR金CE融S-1920五三银行FIFTHTHIRD银行0820贝莱德BLACKROCK多元金融-18上调公司总数69下调公司总数110资料来源FactSet国信证券经济研究所整理图16美股各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS-1GICS-2近一周近一月GICS-1GICS-2近一周近一月材料材料0000金融保险0000电信服务电信服务-01-05多元金融-02-07房地产房地产0000银行-01-06工业商业和专业服务0001可选消费零售业0000运输-13-23媒体00-02资本货物0000耐用消费品与服装0000公用事业公用事业0000汽车与汽车零部件00-10信息技术半导体与半导体生产设备0000消费者服务0000技术硬件与设备0000能源能源0824软件与服务0000日常消费家庭与个人用品00-07医疗保健医疗保健设备与服务0000食品饮料与烟草00-02制药生物科技与生命科学0000食品与主要用品零售00-04资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032
 
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