行情回顾：9月天然橡胶走出了一段先扬后抑的行情，价格重心较8月有所回升。月初合成橡胶上市，在上游装置检修和交割品不足担忧下，合成橡胶期货价格大幅上行，带动RU跟随上行。此外，天然橡胶主产区受不间断性雨水较多影响，国内外产量减少也让天胶价格获得支撑。此时需求端也频频传出捷讯，8、9月汽车市场表现优于往年同期，同时轮胎外贸需求提升，轮胎厂开工持续高位运行，叠加“金九银十”传统旺季的到来，需求端持续回暖。9月4日天胶价格上冲至14735元/吨，是本月价格的峰值。但月末由于美联储言论鹰派以及宏观下行压力仍存，9月下旬胶价高位回落。截至9月28日，天胶主力合约收于13930元/吨，较上月+4.50。
　　逻辑观点：第一，10月份海内外雨水将逐步减少，伴随着原料价格的回升，有利于后期原料产出增速的提升。从泰国胶水及杯胶价格水平来看，目前已经回归到近五年原料价格中间水平。当前的原料价格已经跟去年同期原料价格水平持平。但泰国上游加工利润仍处于亏损状态，不利于成品的释放。国内云南主产区以及海南主产区处于全面开割，预计10月份国内原料环比增加，但仍需关注产区天气以及上游原料分流走向，尤其是海南产区的台风天气对于割胶活动的影响。第二，库存方面，我国天然橡胶的消费主要依赖于进口，因此追踪青岛港口的橡胶库存变动能够较为直观的了解到橡胶的实际需求情况。截止9月27日最新数据显示，青岛港口库存为80.50万吨，月度环比-2.77%。尽管目前绝对数值依旧偏高，但连续近两个月的小幅去库，给投资者带来一定信心。不过，海外船货到港规避节假日，双节前后或存集中到港预期，港口库存去库幅度将减弱。第三，下游需求方面，10月国内将迎来汽车与轮胎传统旺季，叠加近期国内汽车刺激政策的进一步出台，将有望继续提振国内汽车销量。同时海外加息节奏放缓之后，将迎来一轮补库周期，对国内轮胎出口也是利好。预计今年10月国内轮胎厂开工率同比或有所回升。第四，终端汽车方面，据中汽协数据，8月汽车销量为258.20万辆，环比+8.17%，同比+8.35%。总体来看，8月在国家促消费政策及车企优惠等因素驱动下，国内购车需求持续释放，汽车市场整体呈现“淡季不淡”的特点，同环比均实现增长。
　　展望与建议：RU及NR谨慎偏多，BR中性看待。10月国内进口季节性环比减少下，天然橡胶供应增加有限，需求保持下，预计国内10月份橡胶供需环比或继续小幅改善，但因需求改善力度有限，由此或带来库存小幅去化。顺丁橡胶则呈现供需两旺格局，在成本端支撑下，预计价格继续下行空间受限。
　　风险因素：海内外天气因素与欧美经济情况
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年10月8日星期日投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览天然橡胶联系信息BR大涨提振下九月天胶价格重心回升分析师薛晴期货从业资格F3035906广州期货研究中心投资咨询资格Z0016940联系电话020-22836112邮箱xueqinggzf2010comcn摘要联系人傅超行情回顾9月天然橡胶走出了一段先扬后抑的行情价格重心较8月期货从业资格F03087320有所回升月初合成橡胶上市在上游装置检修和交割品不足担忧下邮箱fuchao2gzf2010comcn合成橡胶期货价格大幅上行带动RU跟随上行此外天然橡胶主产区受不间断性雨水较多影响国内外产量减少也让天胶价格获得支撑此时需求端也频频传出捷讯89月汽车市场表现优于往年同期同时轮胎外贸需求提升轮胎厂开工持续高位运行叠加金九银十传统旺季的到来需求端持续回暖9月4日天胶价格上冲至14735元吨是本月价格的峰值但月末由于美联储言论鹰派以及宏观下行压力仍存9月下旬胶价高位回落截至9月28日天胶主力合约收于13930元吨较上月450相关图表逻辑观点第一10月份海内外雨水将逐步减少伴随着原料价格的回升有利于后期原料产出增速的提升从泰国胶水及杯胶价格水平来看目前已经回归到近五年原料价格中间水平当前的原料价格已经跟去年同期原料价格水平持平但泰国上游加工利润仍处于亏损状态不利于成品的释放国内云南主产区以及海南主产区处于全面开割预计10月份国内原料环比增加但仍需关注产区天气以及上游原料分流走向尤其是海南产区的台风天气对于割胶活动的影响第二库存方面我国天然橡胶的消费主要依赖于进口因此追踪青岛港口的橡胶库存变动能够较为直观的了解到橡胶的实际需求情况截止9月27日最新数据显示相关报告青岛港口库存为8050万吨月度环比-277尽管目前绝对数值依旧20230222广州期货-专题报告-天然橡胶-汽偏高但连续近两个月的小幅去库给投资者带来一定信心不过海车购置税减征对天然橡胶的影响分析外船货到港规避节假日双节前后或存集中到港预期港口库存去库幅20230226广州期货-专题报告-天然橡胶-我度将减弱第三下游需求方面10月国内将迎来汽车与轮胎传统旺季国高速公路与货运发展历史简介叠加近期国内汽车刺激政策的进一步出台将有望继续提振国内汽车销20230414广州期货-专题报告-橡胶长周期量同时海外加息节奏放缓之后将迎来一轮补库周期对国内轮胎出规律发现及本轮行情展望口也是利好预计今年10月国内轮胎厂开工率同比或有所回升第四终端汽车方面据中汽协数据8月汽车销量为25820万辆环比817同比835总体来看8月在国家促消费政策及车企优惠等因素驱动下国内购车需求持续释放汽车市场整体呈现淡季不淡的特点同环比均实现增长展望与建议RU及NR谨慎偏多BR中性看待10月国内进口季节性环比减少下天然橡胶供应增加有限需求保持下预计国内10月份橡胶供需环比或继续小幅改善但因需求改善力度有限由此或带来库存小幅去化顺丁橡胶则呈现供需两旺格局在成本端支撑下预计价格继续下行空间受限风险因素海内外天气因素与欧美经济情况本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据3一行情回顾九月在BR交割品不足担忧和美联储鹰派言论影响下RU先扬后抑3二供应厄尔尼诺现象加重产胶国减产预期升温3三轮胎需求9月开工稳中有升轮胎行业景气度有所回升4四库存青岛保税区库存持续去库4五成本利润泰国宋卡原料价格本月小幅上涨给予盘面支撑5六价差表现天胶与泰混价差走弱基差走弱5三近期市场动态6免责声明6研究中心简介7广州期货业务单元一览8广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判9月天然橡胶走出了一段先扬后抑的行情月初合成橡胶上市在上游装置检修和交割品不足担忧下合成橡胶期货价格大幅上行带动RU跟随上行此外天然橡胶主产区受不间断性雨水较多影响国内外产量减少也让天胶价格获得支撑此时需求端也频频传出捷讯89月汽车市场表现优于往年同期同时轮胎外贸需求提升轮胎厂开工持续高位运行叠加金九银十传统旺季的到来需求端持续回暖9月4日天胶价格上冲至14735元吨是本月价格的峰值但月末由于美联储言论鹰派以及宏观下行压力仍存9月下旬胶价高位回落截至9月28日天胶主力合约收于13930元吨较上月450众所周知全球90以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候前者的气候特征是全年高温多雨后者的气候特征则是终年高温降水分旱雨两季热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部随着厄尔尼诺现象逐渐加重东南亚地区或出现高温干旱气候而橡胶树是一个比较典型的热带雨林树种虽然喜欢在高温的环境下生长但却容易因为干旱而出现蓄水量不足问题导致缺乏割胶的条件从而出现产胶量明显下滑的特征如果干旱时间太长甚至可能会发生橡胶树落叶或枯死的现象10月份海内外雨水将逐步减少伴随着原料价格的回升有利于后期原料产出增速的提升从泰国胶水及杯胶价格水平来看目前已经回归到近五年原料价格中间水平当前的原料价格已经跟去年同期原料价格水平持平但泰国上游加工利润仍处于亏损状态不利于成品的释放国内云南主产区以及海南主产区处于全面开割预计10月份国内原料环比增加但仍需关注产区天气以及上游原料分流走向尤其是海南产区的台风天气对于割胶活动的影响库存方面我国天然橡胶的消费主要依赖于进口因此追踪青岛港口的橡胶库存变动能够较为直观的了解到橡胶的实际需求情况截止9月27日最新数据显示青岛港口库存为8050万吨月度环比-277尽管目前绝对数值依旧偏高但连续近两个月的小幅去库给投资者带来一定信心不过海外船货到港规避节假日双节前后或存集中到港预期港口库存去库幅度将减弱下游需求方面今年乘用车市场整体好于去年使得半钢胎轮胎的配套需求较高从2月份以来半钢胎的开工率持续保持高位处于近五年同期的最高位此外当下正处在海外乘用车雪地胎的储备旺季据部分轮胎厂负责人表示现在半钢胎生产多是满负荷开工甚至有的轮胎企业在东南亚地区新设轮胎厂以满足订单需求今年整体雪地胎出口订单较去年提升30以上轮胎生产旺季下将利好原料橡胶的消费今年1-8月我国累计生产轮胎646453万条累计同比0771-8月我国共计出口轮胎41183万条累计同比726往后看预计半钢胎短期将保持区间高位而全钢胎随着检修企业复工产能利用率将处于恢复性提升状态目前整体订单尚可后续在国家活跃资本市场和促进房地产行业平稳发展的新政策落实后全钢胎仍然有较大改善的希望整体看在半钢胎需求火爆全钢胎未来可期的下游氛围烘托下作为原料的天然橡胶将具备上涨的动广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告能终端汽车方面据中汽协数据8月汽车销量为25820万辆环比817同比835今年以来累计销售汽车182080万辆累计同比806新能源8月销量为846万辆环比846同比2703今年以来累计537万辆同比3948总体来看8月在国家促消费政策及车企优惠等因素驱动下国内购车需求持续释放汽车市场整体呈现淡季不淡的特点同环比均实现增长展望后市随着消费受投资挤压的问题得到缓解汽车消费需求将逐步回升为扭转被动趋势各车企积极自救在新品推出的同时纷纷出台营销策略带动市场消费节奏预计2023年我国汽车市场将继续呈现稳中向好的发展态势对橡胶的消费有稳步增长的预期展望后市10月全球橡胶主产区处于割胶旺季产量环比有望进一步回升但前期受降雨影响海外原料产出受限且上游加工利润持续低迷抑制成品产出导致国内船期推迟预计10月国内进口量仍难以大幅回升国内随着雨水结束原料价格高位下原料产出或有望快速提升而顺丁橡胶因上游部分装置重启供应有望小幅回升展望10月下游需求国内稳经济政策将有利于轮胎替换及配套需求的改善但因国内房地产政策延续前期不变房地产大幅改善难度较大预计改善幅度有限基于海外加息节奏放缓以及补库周期来临支撑下国内轮胎出口短期将持高增速目前下游轮胎厂成品库存实质性去化需求改善支撑下将使得轮胎厂有原料采购意愿预计10月需求环比小幅改善10月国内进口季节性环比减少下天然橡胶供应增加有限需求保持下预计国内10月份橡胶供需环比或继续小幅改善但因需求改善力度有限由此或带来库存小幅去化顺丁橡胶则呈现供需两旺格局在成本端支撑下预计价格区间震荡为主策略方面RU及NR谨慎偏多BR中性看待10月国内进口季节性环比减少下天然橡胶供应增加有限需求保持下预计国内10月份橡胶供需环比或继续小幅改善但因需求改善力度有限由此或带来库存小幅去化顺丁橡胶则呈现供需两旺格局在成本端支撑下预计价格继续下行空间受限广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告二图表与数据一行情回顾九月在BR交割品不足担忧和美联储鹰派言论影响下RU先扬后抑图表1天胶价格走势9月28日收于13930元吨月度环比-16218000170001600015000140001300012000110001000090008000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日69249791351324152620311223182920122314251627152617282031月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12356789月月月月月月1122334455677889911121010111112122019年2020年2021年2022年2023年数据来源同花顺ifind广州期货研究中心二供应厄尔尼诺现象加重产胶国减产预期升温图表2中国天然橡胶产量1-7月生产3034图表3泰国天然橡胶产量1-7月生产2504万吨万吨累计同比575累计同比29114070012060010050080400603004020020100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源同花顺ifind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告三轮胎需求9月开工稳中有升轮胎行业景气度有所回升图表4全钢胎开工率周度为6460周度环图表5半钢胎开工率周度为7214周度环比-013同比142比-012月度环比1616809080707060605050404030302020101000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日941365643219413656432111211425172615241526142414231221112422152710231121142517261524152614241423122111242215271023月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月11223344556677889910111122334455667788991011101111121210111112122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年图表6橡胶轮胎外胎产量1-8月累计为646亿图表7轮胎总出口量1-8月累计为412亿条累计同比077条累计同比726140004506000000304000251200050000002035010000015300400000010800025030000000560002000001502000004000-005100-0101000002000050-0150000000-0201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019产量2020产量2021产量2019出口量2020出口量2021出口量2022产量2023产量2023累计同比2022出口量2023出口量2023累计同比数据来源同花顺ifind广州期货研究中心四库存青岛保税区库存持续去库图表8青岛港口库存为8050万吨月度环比-882但绝对值处历史高位天然橡胶港口库存10000009000008000007000006000005000004000002022年3000002023年2000001000000日日日日日日日日日日日日日日日日日91246291912231425162711302011月月月月月月月月月月月月月月月月月146812345678910111210数据来源同花顺ifind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告五成本利润泰国宋卡原料价格本月小幅上涨给予盘面支撑图表9泰国宋卡原料价格本月小幅上涨120100806040200201533201773201821201868201971202027202057201515201688201796201842202326202362201591120163102016526201610720161272017424201881020192142019911202291420155112015710201611120172152019424202071420209242015111120171127201812132018101020191118USS3生胶片RSS3三烟片FiledLatex胶水CupLump100杯胶数据来源同花顺ifind广州期货研究中心六价差表现天胶与泰混价差走弱基差走弱图表10天胶与20号泰国混合胶价差为2310元吨40003500300025002000150010005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日964759913-50021326201229201214272415312318232516261731152820月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月259月月月13678月月月12345678912234578911-100011011121011122019年2020年2021年2022年2023年数据来源同花顺ifind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告图表11RU基差为-1180元吨5000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日69249791351324152620311223182920122314251627152617282031月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12356789月月月月月月112233445567788991112101011111212-500-1000-1500-20002019年2020年2021年2022年2023年数据来源同花顺ifind广州期货研究中心三近期市场动态周内天胶期货在成本端支撑及下游刚需稳定的情况下震荡走高周四夜盘资金主攻合成橡胶其全线封板带动天然橡胶于周五日盘跟涨封板多重利好叠加资金炒作下橡胶迎来了久违的大涨供给方面国内外降雨持续原料产出有限价格上涨日本囤胶导致近期日胶价格大涨外围利好支撑国内胶价成本方面周内全乳生产利润有所回升浓乳生产利润有所下滑但交割利润尚存期货价格大涨综合因素下预计胶农割胶积极性向好原料价格有望保持免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀资本在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部四川分公司上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话028-83279757联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址四川省成都市武侯办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场区人民南路4段12号6栋802贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室号1201-1202室广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办金融中心2幢23012302场南区A座704A705室公1501B房广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新办公地址广东省清远市静福路办公地址广东省肇庆市端州办公地址广州市南沙区海滨港西路105号大院2号130625号金茂翰林院六号楼2层04区信安五路2号华生商住中心路171号南沙金融大厦第房0506号商业办公楼17041705办公室8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-66671202联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽办公地址湖北省武汉市江汉区办公地址山东省济南市历下办公地址河南自贸试验区郑泽路24号院1号楼-5至32香港路193号中华城A写字楼14区泺源大街8号绿城金融中心州片区郑东普惠路80号层101内12层1211层1401-9号B楼9061号楼2单元23层2301号青岛分公司机构业务部机构事业一部机构事业二部联系电话0532-88697833联系电话020-22836158联系电话020-22836155联系电话020-22836182办公地址山东省青岛市崂办公地址广州市天河区临江大办公地址广州市天河区临江办公地址广州市天河区临山区深圳路100号办公楼户道1号寺右万科中心南塔6层大道1号寺右万科中心南塔6江大道1号寺右万科中心南905室层塔6层机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室临江大道1号寺右万科中心南塔6层广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8