事件：万达电影发布2023年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润10.53-11.53亿元，去年同期为亏损5.33亿元，实现扣非归母净利润10.22-11.22亿元，去年同期亏损6.65亿元。其中2023Q3预计实现归母净利润6.3-7.3亿元，去年同期盈利0.48亿元，实现扣非归母净利润6.07-7.07亿元，去年同期为亏损0.11亿元，创下历史单季度业绩新高。
　　点评：暑期档创历史新高，海外市场表现亮眼。公司2023Q3业绩新高主要受海内外市场共同驱动。1）国内方面，暑期档全国票房达到206.2亿元，创影史新高，全国单日票房连续72天破亿，在此驱动下，公司单Q3票房达到25.7亿元（不含服务费），同比增长102.1%，较2019年同期增长21.2%，强势恢复的情况下也好于行业平均水平。2）海外方面，澳洲院线在《芭比》和《奥本海默》带动下Q3实现票房0.94亿澳元，yoy+43%，远好于上半年同比增长7%的成绩，并且截至目前票房及卖品收入已恢复至2019年水平。
　　经营效率持续提升，龙头地位稳固。公司积极推动降本增效，成本费用管控良好，是Q3业绩亮眼的另一重要因素。同时，在观众重新回归影院的基础上，公司积极挖掘非票业务，除传统的爆米花、可乐外，创新推出了桃桃西打系列饮品、各类特产礼盒、电影周边及衍生品等创新产品。基于良好的票房表现以及持续提升的经营效率，公司龙头地位稳固，据猫眼专业版，2023年前三季度万达影投市占率为16.1%，较2019年同期增长3.3pcts，后续有望通过轻资产模式进一步扩大品牌影响力，保持市场地位。
　　内容业务稳健推进，储备作品值得期待。2023年前三季度公司内容板块经营良好，参与投资影片表现优异，《流浪地球2》《熊出没：伴我熊芯》《孤注一掷》等均取得了亮眼的票房成绩，投资出品的电视剧《他是谁》和《最灿烂的我们》也在卫视和流媒体上线。同时后续储备作品丰富，主投作品《三大队》已定档12月15日，由陈思诚监制张译主演，此外还储备有《维和防暴队》《寻她》《我才不要和你做朋友呢》《女大佬》《误杀3》《重案检察官》等作品，后续表现值得期待。
　　投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润12.81/15.50/18.34亿元，同比增长-/21%/18%，EPS为0.59/0.71/0.84元，对应PE为21x/17x/14x，维持“买入”评级。
　　风险提示：票房不及预期风险、成本管控不及预期风险
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate万达电影002739传媒发布时间2023-10-10TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入单季度业绩创历史新高经营效率持续提升上次评级买入报告摘要股票数据TableMarket20231009事件TableSummary万达电影发布年三季度业绩预告预计前三季度实现归母20236个月目标价元净利润1053-1153亿元去年同期为亏损533亿元实现扣非归母净收盘价元1213利润1022-1122亿元去年同期亏损665亿元其中2023Q3预计实12个月股价区间元9621558现归母净利润63-73亿元去年同期盈利048亿元实现扣非归母净总市值百万元2643574利润607-707亿元去年同期为亏损011亿元创下历史单季度业绩总股本百万股2179A股百万股2179新高B股H股百万股00点评暑期档创历史新高海外市场表现亮眼公司2023Q3业绩新高日均成交量百万股57主要受海内外市场共同驱动1国内方面暑期档全国票房达到2062亿元创影史新高全国单日票房连续72天破亿在此驱动历史收益率曲线TablePicQuote下公司单Q3票房达到257亿元不含服务费同比增长1021较2019年同期增长212强势恢复的情况下也好于行业平均水平万达电影沪深3002海外方面澳洲院线在芭比和奥本海默带动下Q3实现票80房094亿澳元yoy43远好于上半年同比增长7的成绩并且60截至目前票房及卖品收入已恢复至2019年水平40经营效率持续提升龙头地位稳固公司积极推动降本增效成本费20用管控良好是Q3业绩亮眼的另一重要因素同时在观众重新回归0影院的基础上公司积极挖掘非票业务除传统的爆米花可乐外创-20新推出了桃桃西打系列饮品各类特产礼盒电影周边及衍生品等创新产品基于良好的票房表现以及持续提升的经营效率公司龙头地位稳固据猫眼专业版2023年前三季度万达影投市占率为161较2019年同期增长33pcts后续有望通过轻资产模式进一步扩大品牌影TableTrend涨跌幅1M3M12M响力保持市场地位绝对收益-7-1016内容业务稳健推进储备作品值得期待2023年前三季度公司内容板相对收益-6-619块经营良好参与投资影片表现优异流浪地球2熊出没伴我熊芯孤注一掷等均取得了亮眼的票房成绩投资出品的电视剧他相关报告TableReport是谁和最灿烂的我们也在卫视和流媒体上线同时后续储备作品万达电影002739影院复苏态势良好持丰富主投作品三大队已定档12月15日由陈思诚监制张译主续探索多元变现模式演此外还储备有维和防暴队寻她我才不要和你做朋友呢--20230831女大佬误杀3重案检察官等作品后续表现值得期待万达电影002739摆脱疫情轻装上阵多投资建议预计公司2023-2025年实现归母净利润128115501834亿措并举实现降本增收元同比增长-2118EPS为059071084元对应PE为--2023043021x17x14x维持买入评级万达电影002739疫情致全年亏损市场回暖看好公司业绩修复风险提示票房不及预期风险成本管控不及预期风险--20230202TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入124909695151961709718627-9840-223856731251895TableAuthor归属母公司净利润106-1923128115501834证券分析师钱熠然--19084720941836执业证书编号S0550522080001每股收益元005-087059071084021-20363237qianyrnesccn市盈率324531615206317061441市净率387430313265224研究助理张昊晨净资产收益率118-2400151915521552执业证书编号S0550122060036021-61001595zhanghcnesccn股息收益率000000000000000总股本百万股22312179217921792179请务必阅读正文后的声明及说明万达电影公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金31505911851911509净利润-1958130715811872交易性金融资产0000资产减值准备77750100200应收款项1370161718641987折旧及摊销1807503480486存货1725166618382044公允价值变动损失0000其他流动资产518515515515财务费用905105211791240流动资产合计8097112471444017893投资损失-4-22-14-18可供出售金融资产运营资本变动-4613330-43长期投资净额76696866其他128126100120固定资产2209195316801317经营活动净现金流量1194335034263857无形资产848764685609投资活动净现金流量-733-170-153-130商誉4284428442844284融资活动净现金流量-1689-431-666-737非流动资产合计18610181221765917101企业自由现金流80258326863092资产总计26707293683209934993短期借款3670367036703670应付款项1287131514831628财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项137152017101863每股指标一年内到期的非流动负债941937937937每股收益元-087059071084流动负债合计9485102031083911359每股净资产元326387458542长期借款2221222122212221每股经营性现金流量元055154157177其他长期负债7784836388769379成长性指标长期负债合计10005105831109611600营业收入增长率-22456712589负债合计19490207862193522958净利润增长率-19085209184归属于母公司股东权益合计70978437998611820盈利能力指标少数股东权益120146177215毛利率170307321330负债和股东权益总计26707293683209934993净利润率-198849198运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数5934349836363692营业收入9695151961709718627存货周转天数7507580154345603营业成本8047105241160912473偿债能力指标营业税金及附加253274308335资产负债率730708683656资产减值损失-399-50-50-100流动比率085110133158销售费用65076010601155速动比率050078100123管理费用1055121612821304费用率指标财务费用8748859701062销售费用率67506262公允价值变动净收益0000管理费用率109807570投资净收益4221418财务费用率90585757营业利润-1767154118192154分红指标营业外收支净额-59-120-100-120股息收益率00000000利润总额-1826142117192034估值指标所得税132114137163PE倍-1615206317061441净利润-1958130715811872PB倍430313265224归属于母公司净利润-1923128115501834PS倍315174155142少数股东损益-35263237净资产收益率-240152155155资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24万达电影公司点评TablePageTop研究团队简介钱熠然伦敦政治经济学院发展研究硕士浙江大学文学TableIntroduction管理学本科现任东北证券传媒行业分析师张昊晨上海财经大学金融硕士上海财经大学数学与应用数学本科现任东北证券传媒行业研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34万达电影公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44