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>> 国联证券-中国人保(601319)财险延续稳健向好,寿险有所回落-231012
上传日期:   2023/10/13 大小:   631KB
格式:   pdf  共5页 来源:   国联证券
评级:   买入 作者:   刘雨辰,曾广荣
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事件:公司发布9月保费收入公告,9月当月公司子公司人保财险、人保寿险、人保健康分别实现保费收入432.6亿元、39.9亿元、23.1亿元,同比分别+6.1%、-4.6%、+1.3%,财险延续稳健向好、人身险小幅调整,全年来看公司仍有望取得较好的业绩增长水平。
  9月财险保费增速环比小幅下滑,但整体延续稳健向好
  9月当月公司财险业务实现原保险保费收入432.62亿元,同比增长6.1%,其中车险增速为+6.8%,非车险增速为+5.1%,车险环比继续改善、非车险环比有所下滑。具体来看,对于车险,9月金融监管总局向各地监管局以及各家财险公司下发《关于加强车险费用管理的通知》以严控车险费用,预计在严监管的规范下车险市场的费用率有望进一步压降、行业竞争有望趋于理性,而公司在渠道竞争、费用投放等方面更为规范合规,后续预计在车险竞争上的优势有望扩大。对于非车险,9月农险、责任险、企财险、货运险的保费增速均实现环比改善,其中责任险随着短期不利因素消除后保费增速持续回暖(+15.2%),企财险在我国经济持续修复等因素的支撑下同比实现较好增长(+13.2%),货运险受益于进出口贸易持续恢复同比持续增长(+20.8%),后续随着我国经济持续修复、四季度的经济数据有望保持向好态势,公司非车险业务有望保持在10%左右的增长水平。从COR来看,23Q3自然灾害频发导致公司COR同比、环比均将有所抬升,但我们认为在公司持续加强风险管控、充分预提准备金等因素的共同作用下,公司全年仍有望实现年初制定的“车险COR<97%、非车险COR<100%”的较高目标,我们持续看好公司财险扎实的基本面和卓越的盈利能力。
  产品切换后公司人身险业务迎来调整
  对于寿险业务,9月当月公司寿险业务同比下滑4.6%,主要是由于7月底产品切换后短期销售有所承压所致;从新单表现来看,公司9月当月的长险首年期交保费同比下滑54.3%,降幅环比继续扩大(8月为-22.4%),预计与行业趋势一致,但随着2024年开门红有序启动,预计后续新单销售有望回暖。对于健康险业务,9月当月公司健康险业务同比增长1.3%,从新单表现来看,健康险的长险首年期交保费同比下滑51.8%,和寿险业务走势趋同。整体来看,公司的人身险业务在产品切换后迎来调整,但全年在1-7月的高增数据支撑下公司人身险业务的NBV仍有望实现较好增长。
  盈利预测、估值与评级
  我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为304.54/344.37/400.62亿元,对应增速分别为24.8%/13.1%/16.3%。鉴于公司财险板块承保端的优异表现、人身险业务负债端的持续复苏,我们给予公司财险板块1.5倍PB,给予公司寿险板块0.6倍PEV(参考可比公司中国平安0.6倍),合计给予公司2023年1.34倍PB,目标价7.6元,维持“买入”评级。
  风险提示:财险竞争加剧、自然灾害加剧、寿险复苏不及预期。
  
研究报告全文:证券研究报告公2023年10月12日司报告行业非银金融保险中国人保601319金投资评级买入维持融-当前价格588元财险延续稳健向好寿险有所回落公目标价格760元司点事件公司发布9月保费收入公告9月当月公司子公司人保财险人保寿险人保健康分别实现保费收入4326亿元399亿元231亿元同基本数据评442239944223总股本流通股本百万股研比分别61-4613财险延续稳健向好人身险小幅调整全年99来看公司仍有望取得较好的业绩增长水平究流通A股市值百万元208726819月财险保费增速环比小幅下滑但整体延续稳健向好每股净资产元5479月当月公司财险业务实现原保险保费收入43262亿元同比增长61其中车险增速为68非车险增速为51车险环比继续改善非车险资产负债率7809一年内最高最低元695474环比有所下滑具体来看对于车险9月金融监管总局向各地监管局以及各家财险公司下发关于加强车险费用管理的通知以严控车险费用预计在严监管的规范下车险市场的费用率有望进一步压降行业竞争有望股价相对走势趋于理性而公司在渠道竞争费用投放等方面更为规范合规后续预计中国人保沪深300在车险竞争上的优势有望扩大对于非车险9月农险责任险企财险40货运险的保费增速均实现环比改善其中责任险随着短期不利因素消除后保费增速持续回暖152企财险在我国经济持续修复等因素的支撑下23同比实现较好增长132货运险受益于进出口贸易持续恢复同比持续增长208后续随着我国经济持续修复四季度的经济数据有望保持7向好态势公司非车险业务有望保持在10左右的增长水平从COR来看-1023Q3自然灾害频发导致公司COR同比环比均将有所抬升但我们认为在2022102023220236202310公司持续加强风险管控充分预提准备金等因素的共同作用下公司全年仍有望实现年初制定的车险COR97非车险COR100的较高目标作者我们持续看好公司财险扎实的基本面和卓越的盈利能力分析师曾广荣产品切换后公司人身险业务迎来调整执业证书编号S0590522100003对于寿险业务9月当月公司寿险业务同比下滑46主要是由于7月底邮箱zenggrglsccomcn产品切换后短期销售有所承压所致从新单表现来看公司9月当月的长分析师刘雨辰险首年期交保费同比下滑543降幅环比继续扩大8月为-224预执业证书编号S0590522100001计与行业趋势一致但随着2024年开门红有序启动预计后续新单销售有邮箱liuyuchglsccomcn望回暖对于健康险业务9月当月公司健康险业务同比增长13从新单表现来看健康险的长险首年期交保费同比下滑518和寿险业务走联系人朱丽芳势趋同整体来看公司的人身险业务在产品切换后迎来调整但全年在邮箱zhulfglsccomcn1-7月的高增数据支撑下公司人身险业务的NBV仍有望实现较好增长盈利预测估值与评级我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为304543443740062亿元对应增速分别为248131163鉴于公司财险板块承保端的优异表现人身险业务负债端的持续复苏我们给予公司财险板块15倍PB给予公司寿险板块06倍PEV参考可比公司中国平安06倍合计给予公司2023年134倍PB目标价76元维持买入评级风险提示财险竞争加剧自然灾害加剧寿险复苏不及预期财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E主营收入百万元597691620859654744687460721355同比增长2439555049营业利润百万元3582840721508135745866843同比增长139137248131163归母净利润百万元2163824406304543443740062同比增长78128248131163每股收益元049055069078091相关报告PE120210658547556491中国人保601319产寿保费延续向好趋势PB119117104096089202309132中国人保601319财险盈利稳健寿险强数据来源公司公告iFinD国联证券研究所预测股价为2023年10月12日收盘价劲复苏202308291请务必阅读报告末页的重要声明公司报告金融-公司点评研究财务预测摘要资产负债表单位百万元202120222023E2024E2025E资产货币资金2239822227220572188921722以公允价值计量且其变动计入当5745938301255311701811344期损益的金融资产买入返售金融资产1149019234321975389890223应收保费41720553967355597667129682应收分保账款1635921262276343591746682应收分保未到期责任准备金1359115567178302042323392应收分保未决赔款准备金2067025380311633826446983应收分保寿险责任准备金2836466077应收分保长期健康险责任准备金53864804428538223409保户质押贷款58896419699776268313定期存款94341101180108515116381124818可供出售金融资产502102557582619192687610763588持有至到期投资197346198393199446200504201567分类为贷款及应收款的投资144603176082232909267835283244长期股权投资135570146233157735170141183523存出资本保证金1299412923128521278212712投资性房地产1334015085170581929021813固定资产3302533863347223560336507使用权资产3066230717361306983无形资产83928325825981938127商誉198198198198198递延所得税资产10225181093207256801100598其他资产2621029796338733850743775资产总计13764021508702169986319117342163280负债卖出回购金融资产款77598100890131173170547221738预收保费2739029453316713405736622应付手续费及佣金85359536106541190413300应付分保账款2276727661336074083149608应付职工薪酬2505229641350714149549096应交税费880311808158392124628498应付赔付款107519068764864515441应付保单红利53425609588961846493保户储金及投资款4485552525615077202484340未到期责任准备金170602183880198191213617230243未决赔款准备金179153215088258231310028372214寿险责任准备金364646391945421288452827486728长期健康险责任准备金55555665897981595667114668保费准备金24122573274529283123应付债券4380443356429134247442039租赁负债299322911754134210272请务必阅读报告末页的重要声明公司报告金融-公司点评研究递延所得税负债20532603341其他负债2738625964246162333822126负债合计10796971208137136264415469621767304股东权益股本4422444224442244422444224资本公积75277405777581648572其他综合收益18845344011307101769159盈余公积1418714938157291656117438一般风险准备1575217911188071974720734大灾风险利润准备金21259620650683未分配利润118385133533150619169892191630归属于母公司股东权益合计219132221510248523268829291826少数股东权益77573790558869695943104150股东权益合计296705300565337218364772395976负债和股东权益总计13764021508702169986319117342163280资料来源公司公告Wind国联证券研究所预测利润表单位百万元202120222023E2024E2025E营业收入597691620859654744687460721355已赚保费530014559728589918620201650041保险业务收入585423625809668981715131764465其中分保费收入42226513696274437956减分出保费-47058-54779-63767-74229-86408提取未到期责任准备金-8351-11302-15296-20701-28016投资收益6283556656594896305866211其中对联营企业和合营企业的1357115466177862098724765投资收益公允价值变动损失收益636-579527-480437汇兑收益损失-3311059127115251830资产处置收益219249283322366其他收益376281210157117其他业务收入39423465304626772353营业支出561863580138603931630003654512退保金2490630869382604399946199赔付支出336698358272381228405656427967减摊回赔付支出-26900-30256-32195-34258-36142提取保险责任准备金8892076920665395756049792减摊回保险责任准备金-3795-4136-4508-4913-5354提取转回保费准备金-303150-7437-18保单红利支出36843998433947095110分保费用9961313173122823008税金及附加20062169234525362742手续费及佣金支出5093949933489474798047033业务及管理费863889242997975102873108017减摊回分保费用-11070-12327-13727-15285-17021其他业务成本787681528438873390393请务必阅读报告末页的重要声明公司报告金融-公司点评研究资产减值损失151826524633809414141营业利润3582840721508135745866843加营业外收入353484604683794减营业外支出-288-235-293-332-386利润总额3589340970511235780967252减所得税费用-5291-6645-8292-9376-10908净利润3060234325428314843356344归属于母公司股东的净利润2163824406304543443740062少数股东损益89649919123771399616282数据来源公司公告iFinD国联证券研究所预测股价为2023年10月12日收盘价4请务必阅读报告末页的重要声明分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法我们所得报酬的任何部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12增持相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于520之间个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到股票评级12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券持有相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-105之间市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪卖出相对同期相关证券市场代表指数跌幅10以上深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议强于大市相对同期相关证券市场代表指数涨幅10以上转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美国市场行业评级中性相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-1010之间以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准韩国市场弱于大市相对同期相关证券市场代表指数跌幅10以上以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准一般声明除非另有规定本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格及其附属机构以下统称国联证券未经国联证券事先书面授权不得以任何方式修改发送或者复制本报告及其所包含的材料内容所有本报告中使用的商标服务标识及标记均为国联证券的商标服务标识及标记本报告是机密的仅供我们的客户使用国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国联证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期国联证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告国联证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国联证券的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策特别声明在法律许可的情况下国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务因此投资者应当考虑到国联证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据版权声明未经国联证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制转载刊登和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版复制转载刊登和引用者承担联系我们北京北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼上海上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼深圳广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼电话0510-851875835请务必阅读报告末页的重要声明
 
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