行情回顾：本周油脂期价先抑后扬。因多重利空施压及国际原油大跌拖累，节后油脂携手下挫，但在多空博弈及两大报告落地后，期价企稳回升。
　　逻辑观点：第一，国内三大油脂总供给整体较充裕，节后终端存补库需求，关注四季度油脂需求表现。第二，棕榈油产地处于季节性增产周期，虽厄尔尼诺天气带来减产担忧，但短期影响有限，马来及印尼棕榈油供需两旺，但在供给增量较大下，仍存继续累库趋势。第三，宏观大环境不确定性仍存，美联储或仍将继续加息、欧美经济、黑海局势、巴以冲突及原油波动等，进一步扰动油脂市场价格。
　　行情展望：在产地增产周期及国内三大油脂库存整体维持偏高水平下，油脂价格上方仍受基本面偏空带来压力。棕榈油方面，产地当前处于季节性增产周期，虽在厄尔尼诺现象升温下，东南亚地区面临干旱少雨带来的减产风险，但对产量的影响具有一定滞后性，短期对产量影响预计有限。从两大棕榈油产区来看仍存进一步累库预期，7月份印尼库存在供应增幅较大下有所回升，预计在后续两大消费国油脂库存较高需求放缓下，印尼棕榈油将延续累库趋势；而马来棕榈油9月份MPOB报告数据偏中性，因库存增幅不及此前预期，但至10月份马棕仍面临一定累库压力；马棕主要出口销售国印度及中国在近月利润驱动下，均出现大量棕榈油买船，8-9月份进口到港维持高位。从国内来看，棕榈油在7-8月买船增加下，进口到港增加，8月份棕榈油到港52万吨，预计9月份到港量仍维持高位，供应充裕，现货基差承压运行。需求方面，节后成交清淡，随着气温有所下降，棕榈油四季度逐步进入消费淡季，掺混及替代需求减少。豆油方面，表现为油脂间相对强势。国内阶段性进口大豆供应较充裕，1-8个月大豆进口量达到7165万吨，同比增长17.9%，但9-10月份到港减少，且远月新作买船进度较慢，仍造成市场对于远月大豆供应的担忧。节后随着油厂陆续恢复开机，压榨水平回升，但因大豆整体供应减少，豆油供应增量相对有限。需求方面，节后终端存一定补库需求，豆油成交好转，但价格优势不明显，限制替代需求。菜油方面，去库较缓慢，供应仍较充裕。虽23/24年度主产地新作菜籽存减产预期，但8月中下旬后菜籽陆续进入收获阶段，9-10月后主产地菜籽陆续上市，从供应端来看，也对国内菜油构成宽松预期。而菜油在现阶段供应减少下，库存有所下滑，但快速去库仍需看到需求的增量，且四季度菜籽进口将增加，整体供给仍存宽松预期。需求端，菜油食用消费较稳定，且消费具有地域口味偏好，目前成交未见明显增量。
　　操作建议：短期油脂在持续回调后在下方获得支撑，但上行动能仍不够充分，短期预计维持宽幅震荡，策略上可关注低多豆棕，或做多油粕比。
　　风险因素：马来供需、印尼政策、宏观、原油波动、黑海协议、油脂需求不及预期、天气