截至10月16日，包括北京、河北、山西、吉林、江苏、浙江、山东、湖南、广东、海南、重庆、四川、贵州、云南、湖北、福建在内的16个省披露了今年四季度的地方债发行计划表，发行计划表显示，以上16省在四季度将有接近7000亿元地方债待发行，我们结合各省发行计划表、地方债发行前信息披露文件以及2023年发行及到期情况，对四季度地方债发行情况进行了简单梳理和测算，考虑偿还存量债务的特殊再融资债后，预计四季度将有超万亿地方债待发行。
　　一、新增债：超4000亿元待发行，天津、山东、河南拟发行规模或较大
　　从目前新增债整体发行进度看，不考虑中小银行专项债下，四季度约有4700亿元新增债待发行。2023年前三季度特别是三季度以来，稳增长压力以及财政部“今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕”的要求下，各地加快新增债特别是新增专项债发行进度，新增债完成已下达限额进度达92.69%，全年限额还余约4700亿元待发行。具体来看，2023年新增一般债限额为7200亿元，前三季度已发行6482亿元，四季度还剩约700亿元新增一般债待发行；用于项目建设的新增专项债额度已下达3.7万亿元，剔除中小银行专项债后四季度还有0.4万亿新增专项债待发行，同时此前结转的2770亿元中小银行专项债还余1247亿元待发行，若这部分额度在今年继续发行，四季度新增专项债发行规模将进一步增加。
　　从各地来看，已披露四季度发行计划的16省合计有超2300亿元新增债待发行（或包含中小银行专项债），其余省份根据年内剩余限额推算或有2500亿元左右新增债待发行（不包含中小银行专项债）。已披露四季度发行计划的16省中，山东、湖南、江苏、湖北新增债发行规模较大，均超400亿元，吉林、贵州有超百亿额度待发行，而北京、广东、海南、重庆、四川、云南、福建四季度新增债发行计划暂为0。根据全年新增限额扣减前三季度已发行额度估算的11省中，天津、河南、新疆或有超过300亿元的新增债于四季度发行，广西、甘肃、陕西或有超百亿新增债发行。上海、宁夏、黑龙江、西藏未披露调整后全年限额信息，暂未统计。详细情况见表1
　　二、偿还到期债券的再融资债：超3000亿元待发，到期压力下浙江、北京、辽宁等地发行规模较大
　　财政持续承压的背景下，地方债到期偿还更为依赖再融资债滚续，叠加当前低利率环境，四季度地方债借新还旧比例仍将维持90%以上高位，根据中诚信国际测算，今年前三季度地方债借新还旧比例1为91.55%，其中一般债95.95%、专项债86.94%，四季度仍有超4000亿元地方债到期。从各地来看，年内除河南、甘肃、黑龙江外还有28省存在即将到期的地方债，结合两种方式估算或有超3000亿元偿还到期债券的再融资债发行。第一种方式以目前已披露的发行计划估算，剔除可能用于偿还存量债务部分的再融资债后，15省将发行近2000亿元偿还到期债券的再融资债。浙江、北京、吉林等地发行规模较大，均超200亿元，与其年内到期量较高有关，这些省份年内到期规模均超300亿元；而山东、重庆年内到期规模不高且存在前三季度提前发行再融资债偿还四季度到期债券的情形，四季度将不再发行偿还到期债券的再融资债，其发行的再融资债将全部用于偿还存量债务。第二种方式以年内到期规模及前三季度借新还旧比例估算，剩余13省或发行超千亿偿还到期债券的再融资债。根据年内到期规模及前三季度借新还旧比例的估算的其余省份中，较高的到期压力下，辽宁、内蒙古、湖南、天津或仍有超百亿偿还到期债券的再融资债待发行。详细情况见表2。
　　三、偿还存量债务的特殊再融资债：目前拟发行规模已超7000亿，四季度或有万亿左右待发行，云南、内蒙古、湖南将超千亿
　　作为“一揽子化债方案”的重要工具，用于偿还存量债务的特殊再融资债在四季度重启发行，再融资债发行规模将进一步增加。债务限额管理制度下，此次动用的额度为此前结存的地方债限额，截至2022年末该部分限额空间为2.59万亿，其中一般债1.44万亿、专项债1.15万亿，考虑到此后存在盘活结存限额用于项目建设的需求，同时为了避免产生道德风险和中央兜底化债预期，2.59万亿结存限额大概率不会全部动用，本轮特殊再融资债发行不会突破目前的限额，据媒体报道，本轮特殊再融资债发行在1.5万亿左右2，根据中国债券信息网，截至10月16日，已有内蒙古、吉林等19地披露超7000亿元的特殊再融资债发行安排，并且不排除这些省份有在此次发行安排的基础上于年内再度发行特殊再融资债的可能；同时，根据各省披露的四季度发行计划及年内到期的不完全梳理统计，湖南、湖北年内或仍有约500亿元的特殊再融资待发行；此外，再考虑其他年内短期流动压力较大的省份存在发行特殊再融资债的可能，年内特殊再融资债发行总额或在万亿左右。
　　第一种方式以地方债发行前信息披露文件统计，19个在中债信息网披露发行文件的省份（计划单列市）中，恰如我们此前猜想3，债务置换的省份将不局限于12个高风险省份且债务水平较高、短期偿债压力较大的省份获得额度较多，其中云

研究报告全文：专题研究1月价格数据点评通胀水平延续回落物价稳中2023年10月17日地方政府债与城投行业超7000亿特殊再融资债拟发行四季度地方债供给或超万亿2023年四季度地方债发行计划梳理作者中诚信国际研究院闫彦明ymyan01ccxicomcn汪苑晖yhwangccxicomcn袁海霞hxyuanccxicomcn截至10月16日包括北京河北山西吉林江苏浙江山东湖南广东海南重庆四川贵州云南湖北福建在内的16个省披露了今年四季度的地方债发行计划表年新增专项债申报启动在即蒙津辽2024发行计划表显示以上16省在四季度将有接近7000亿元地方债云渝桂重启特殊再融资债地方政府债与城投行业监测周报2023年第36期2023-待发行我们结合各省发行计划表地方债发行前信息披露文10-11件以及2023年发行及到期情况对四季度地方债发行情况进行地方债务风险与化解系列六内蒙古首了简单梳理和测算考虑偿还存量债务的特殊再融资债后预发特殊再融资债本轮地方债置换如何看2023-09-28计四季度将有超万亿地方债待发行财政政策发力的三大方向上半年财政政策执行报告点评2023-09-04一新增债超4000亿元待发行天津山15万亿特殊再融资债券或将落地地方债东河南拟发行规模或较大城投债发行规模均上升地方政府债与城投行业监测周报2023年第30期2023-08-28从目前新增债整体发行进度看不考虑中小银行专项债下四季度约有4700亿元新增债待发行2023年前三季度特别是三各地最新红橙黄绿如何看2022年全国及31省债务风险变化趋势分析季度以来稳增长压力以及财政部今年新增专项债券力争在92023-05-29月底前基本发行完毕的要求下各地加快新增债特别是新增专两会点评三问年地方政府债2023项债发行进度新增债完成已下达限额进度达全年限券2023-03-089269额还余约4700亿元待发行具体来看2023年新增一般债限额为7200亿元前三季度已发行6482亿元四季度还剩约700亿如需订阅研究报告敬请联系元新增一般债待发行用于项目建设的新增专项债额度已下达中诚信国际品牌与投资人服务部37万亿元剔除中小银行专项债后四季度还有04万亿新增专赵耿010-66428731项债待发行同时此前结转的2770亿元中小银行专项债还余gzhaoccxicomcn1247亿元待发行若这部分额度在今年继续发行四季度新增wwwccxicomcn专项债发行规模将进一步增加wwwccxicomcn2023年四季度地方债发行计划梳理超7000亿特殊再融资债拟发行四季度地方债供给或超万亿从各地来看已披露四季度发行计划的16省合计有超2300亿元新增债待发行或包含中小银行专项债其余省份根据年内剩余限额推算或有2500亿元左右新增债待发行不包含中小银行专项债已披露四季度发行计划的16省中山东湖南江苏湖北新增债发行规模较大均超400亿元吉林贵州有超百亿额度待发行而北京广东海南重庆四川云南福建四季度新增债发行计划暂为0根据全年新增限额扣减前三季度已发行额度估算的11省中天津河南新疆或有超过300亿元的新增债于四季度发行广西甘肃陕西或有超百亿新增债发行上海宁夏黑龙江西藏未披露调整后全年限额信息暂未统计详细情况见表1表1四季度各省新增债发行计划及预测单位亿元前三季度发行Q4发行新增债新增债新增债占新增一般新增专项新增一般新增专项备注合计合计全年比重山东16330543216552653114湖南3089791287043143125江苏21414001614042342321湖北37512281603041741721吉林1824346152319722026根据各贵州136355491916617526省四季度发行计划河北46120202481062622表统计山西214578791725324或包含中小银行专浙江26626542920200201项债实北京16894911170000际发行中广东323455248750000或有调整海南1063554610000重庆113121413270000四川375219025650000云南195100912040000福建138157417130000天津1741453188054162266根据全年新增限河南234171519499239648820额与已发新疆33683111672332835123行额度相减得到甘肃174416590229729934不包含中广西2527109625324629924小银行专陕西2698311100014414412项债或2wwwccxicomcn2023年四季度地方债发行计划梳理超7000亿特殊再融资债拟发行四季度地方债供给或超万亿与实际发安徽1021741184336641005行存在出辽宁977088050989811入内蒙古257431688038385江西25615001756036362青海131471783003014上海217400617未披露调整后全年黑龙江146420566限额信宁夏7143114息暂未西藏30535统计数据来源中债信息网各省四季度发行计划表中诚信国际整理测算二偿还到期债券的再融资债超3000亿元待发到期压力下浙江北京辽宁等地发行规模较大财政持续承压的背景下地方债到期偿还更为依赖再融资债滚续叠加当前低利率环境四季度地方债借新还旧比例仍将维持90以上高位根据中诚信国际测算今年前三季度地方债借新还旧比例1为9155其中一般债9595专项债8694四季度仍有超4000亿元地方债到期从各地来看年内除河南甘肃黑龙江外还有28省存在即将到期的地方债结合两种方式估算或有超3000亿元偿还到期债券的再融资债发行第一种方式以目前已披露的发行计划估算剔除可能用于偿还存量债务部分的再融资债后15省将发行近2000亿元偿还到期债券的再融资债浙江北京吉林等地发行规模较大均超200亿元与其年内到期量较高有关这些省份年内到期规模均超300亿元而山东重庆年内到期规模不高且存在前三季度提前发行再融资债偿还四季度到期债券的情形四季度将不再发行偿还到期债券的再融资债其发行的再融资债将全部用于偿还存量债务第二种方式以年内到期规模及前三季度借新还旧比例估算剩余13省或发行超千亿偿还到期债券的再融资债根据年内到期规模及前三季度借新还旧比例的估算的其余省份中较高的到期压力下辽宁内蒙古湖南天津或仍有超百亿偿还到期债券的再融资债待发行详细情况见表21借新还旧比例用于偿还到期债券本金的再融资专项债发行规模专项债到期规模不考虑偿还存量政府债务部分由于存在部分省份提前发行再融资债偿还后续到期债券的情况这一比例或高于实际水平3wwwccxicomcn2023年四季度地方债发行计划梳理超7000亿特殊再融资债拟发行四季度地方债供给或超万亿表2四季度各省用于偿还到期债券的再融资债发行计划及预测单位亿元前三季度Q4地方债Q4再融资Q4再融资Q4再融资Q4占全年再融资债备注到期规模一般债专项债债合计比重发行规模浙江116233519615735423北京366364322622939吉林4362297813721533根据各省四川14461971156217711发行计划表山西274173935514835统计或存在包含特殊贵州11781291014414511再融资债情江苏22033561465793形实际发行或小于广东1807641648643该规模河北132260060604海南2544827134014云南1225153170171结合发行山东22402100000计划表及近期特殊再融资债券信息重庆805900000披露文件结合发行湖南1641200020020011计划表按借新还旧比例为100湖北6941997212819922推算辽宁11673913345338825内蒙古976218217021718天津9602301416818316安徽19931491075854未披露发上海503908308314行计划表青海189777047428根据前三季度实际借新福建75270700709还旧比例推广西1280592829574算新疆32951218298西藏02216622100陕西85820161172宁夏177183101374wwwccxicomcn2023年四季度地方债发行计划梳理超7000亿特殊再融资债拟发行四季度地方债供给或超万亿江西77833030河南128900000四季度无甘肃51300000到期地方债黑龙江87900000数据来源中债信息网各省四季度发行计划表中诚信国际整理测算三偿还存量债务的特殊再融资债目前拟发行规模已超7000亿四季度或有万亿左右待发行云南内蒙古湖南将超千亿作为一揽子化债方案的重要工具用于偿还存量债务的特殊再融资债在四季度重启发行再融资债发行规模将进一步增加债务限额管理制度下此次动用的额度为此前结存的地方债限额截至2022年末该部分限额空间为259万亿其中一般债144万亿专项债115万亿考虑到此后存在盘活结存限额用于项目建设的需求同时为了避免产生道德风险和中央兜底化债预期259万亿结存限额大概率不会全部动用本轮特殊再融资债发行不会突破目前的限额据媒体报道本轮特殊再融资债发行在15万亿左右2根据中国债券信息网截至10月16日已有内蒙古吉林等19地披露超7000亿元的特殊再融资债发行安排并且不排除这些省份有在此次发行安排的基础上于年内再度发行特殊再融资债的可能同时根据各省披露的四季度发行计划及年内到期的不完全梳理统计湖南湖北年内或仍有约500亿元的特殊再融资待发行此外再考虑其他年内短期流动压力较大的省份存在发行特殊再融资债的可能年内特殊再融资债发行总额或在万亿左右第一种方式以地方债发行前信息披露文件统计19个在中债信息网披露发行文件的省份计划单列市中恰如我们此前猜想3债务置换的省份将不局限于12个高风险省份且债务水平较高短期偿债压力较大的省份获得额度较多其中云南内蒙古发行规模超过千亿贵州辽宁广西重庆发行规模超400亿值得注意的是这些省份率先开启发行一方面与债务压力相对较高有关另一方面也于新增额度本就较少且新增债已基本发行完毕四季度新增债发行压力不大有关此外吉林天津青海等地也将发行超百亿特殊再融资债但同时不排除这些省份有在此次发行基础上于年内再度发行的可能第二种方式结合各省四季度发行计划表及年内到期情况估算根据中诚信国际对已披露四季度发行计划表的梳理2财新报道称本轮特殊再融资债置换规模约在15万亿额度分配向贵州湖南等12个高风险区域倾斜3具体内容详见中诚信国际9月28日发布的报告地方债务风险与化解系列六内蒙古首发特殊再融资债本轮地方债置换如何看5wwwccxicomcn2023年四季度地方债发行计划梳理超7000亿特殊再融资债拟发行四季度地方债供给或超万亿结合年内到期情况看扣除发行前信息披露文件已披露规模后湖南年内或仍有超400亿元特殊再融资债待发行湖北也或有超百亿待发详细情况见表3表3四季度各省用于偿还存量债务的再融资债发行计划及预测单位亿元已发行特殊特殊再融资特殊再融资特殊再融资再融资债合备注一般债专项债债合计计云南1076010760内蒙古8931741067663贵州88208820辽宁729141870870重庆4223047260湖南2853586430广西2252734980根据中债信息网信息披山东1261562820露文件中已确定的发行安排其中重庆304亿元专福建1261562820项债根据限额调整文件得吉林25002500出此外不排除年内仍有继续发行的可能甘肃22002200天津2100210210青海123491720江西70861560大连110251360湖北4151920宁夏800800根据发行计划表统计湖南2172624790年内到期借新还旧比例按100估算扣除发行前信湖北01491490息披露文件待发行规模数据来源中债信息网各省四季度发行计划表中诚信国际整理测算6wwwccxicomcn2023年四季度地方债发行计划梳理超7000亿特殊再融资债拟发行四季度地方债供给或超万亿中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDIT地址北京市东城区朝阳门内大街RATINGCOLTD南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼ADDBuilding5GalaxySOHO邮编100020No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue电话8601066428877DongchengdistrictBeijing100020传真8601066426100TEL8601066428877网址httpwwwccxicomcnFAX8601066426100SITEhttpwwwccxicomcn7wwwccxicomcn