CPI同比由正转平，环比延续上涨，非食品价格涨幅扩大，价格水平企稳回升趋势进一步确认。9月，在上年同期基数走高及猪肉、鲜菜价格回落影响下，CPI同比由正转平，为0%，但CPI环比上涨0.2%，环比连续3个月为正，或表明终端需求虽弱但仍在持续改善。本月翘尾因素影响为-0.2个百分点，新涨价因素影响为0.2个百分点本月扣除食品和能源的核心CPI同比为0.8%，连续三个月持平。今年以来物价水平低位运行，1-9月CPI同比为0.4%，较前值回落0.1个百分点，较上年同期回落1.6个百分点；1-9月核心CPI同比0.7%，与前值持平，较上年同期回落0.2个百分点，总体来看终端需求仍相对疲弱，但应当看到，随着三季度以来经济边际改善，价格数据企稳回升的趋势也逐步确立。
　　鲜菜、猪肉价格降幅同步走扩，食品价格同比降幅扩大。上年基数走高及猪肉、鲜菜价格回落下，9月食品价格下降3.2%，降幅比上月扩大1.5个百分点，为2022年3月以来低点，环比价格涨幅较上月回落0.2个百分点，为0.3%。具体来看，食品中，猪肉和鲜菜价格降幅扩大是食品价格降幅扩大的主要拖累项，二者合计占食品价格总降幅近九成。具体来看，供应充沛及上年基数走高下，9月猪肉下降22.0%，降幅较上月扩大4.1个百分点，环比价格较上月回落11.2个百分点至0.2%；上年基数走高下，鲜菜价格同比下降6.4%，降幅较上月扩大3.1个百分点，不过开学季叠加双节因素影响，鲜菜价格环比上涨3.3%，较前值回升3.1个百分点。
　　大宗商品价格高位运行带动工业消费品价格降幅延续收窄，非食品价格同比涨幅扩大。9月，非食品价格同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，环比增长0.2%，与上月相同。
　　暑期效应弱化，服务价格环比由正转负，下降0.1%，较8月回落0.2个百分点，服务价格同比上涨1.3%，涨幅与上月相同，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格同比涨幅均有所回落。原油等大宗商品价格延续高位波动，9月OPEC一揽子原油价格月度均值为94.6美元/桶，较上月回升7.3个百分点，BPI大宗商品价格指数月度均值、南华工业品指数均较8月回升，带动9月工业消费品价格降幅较上月收窄0.5个百分点至-0.3%。
　　八大类商品价格同比延续五涨三降，除食品外多数类别商品价格增速较上月持平或回升。从具体类别看，8月底以来多项稳地产“组合拳”相继出台落地，对房地产市场需求企稳带来一定助力，且秋招租房需求较高下，居住项下租赁房房租同比由负转正，结束了连续16个月的负增长区间，9月居住项价格同比上涨0.2%，涨幅较上月回升0.1个百分点；国际原油价格持续高位运行下，9月汽油价格同比下降1.2%，降幅较前值收窄3.4个百分点，交通工具用燃料价格降幅延续收窄，较上月收窄3.4个百分点，带动交通通信项价格降幅较上月收窄0.8个百分点，为下降1.3%；其余类别中，食品烟酒价格同比降幅较上月走扩1个百分点，为下降1.5%，衣着及教育文化娱乐价格增速与上月持平，分别为1.1%和2.5%，生活用品及服务、医疗保健与其他用品及服务价格增速均较上月回升0.1个百分点，分别为-0.4%、1.3%和3.9%。
　　国内工业品需求边际改善叠加国际原油价格上行，PPI同比降幅连续3个月收窄，环比涨幅扩大。9月国际原油价格延续高位，同时国内经济边际改善、需求企稳回升，9月制造业PMI指数升至景气线之上，其中PMI分项生产指数、新订单指数均较8月有所回升，均位于扩张区间，叠加上年同期基数走低，9月PPI同比下降-2.5%，降幅较上月收窄0.5个百分点，环比上涨0.4%，涨幅较上月扩大0.2个百分点。其中生产资料价格同比降幅延续收窄、生活资料价格同比降幅小幅走扩。从PPI定基指数（2020年=100）来看，PPI定基指数止降转升，但仍为2021年7月以来的较低水平，显示需求出现边际改善但依然偏弱，对工业品出厂价格修复仍存制约。1-9月PPI同比下降3.1%，降幅较前值收窄0.1个百分点，2022年1-9月为5.9%。三季度以来，工业品价格或进入触底回升阶段，PPI环比在8月由负转正，7月份PPI同比增速降幅也由走扩转为收窄。随着经济边际改善、政策效果逐步释放，加之基数效应影响，后续PPI或将延续回升改善。但也要注意到，今年以来PPI同比增速持续位于负增长区间，7月以来降幅收窄的重要原因之一是受上游价格回升影响,中下游的工业企业利润修复或仍将受到价格因素的制约。
　　生产资料价格降幅延续收窄，生活资料价格降幅小幅扩大，下游价格改善不及上游。9月生产资料价格同比下降3%，降幅较上月收窄0.7百分点。具体行业来看，国际原油价格高位波动，与石油相关的石油煤炭及其他燃料加工业价格同比下降6.7%，收窄2.9个百分点，石油和天然气开采业下降3.3%，收窄7.3个百分点；上年同期基数走低下，煤炭开采和洗选业下降15.6%，降幅收窄0.6个百分点；此外，上年同期基数走低及建筑施工需求边际回升下，黑色金属冶炼和压延加工业降幅较上月收窄1.6个百分点。8月PPI生活资料价格降幅较上月扩大0.1个百分点，同比下降0.3%,下游价格改善不及上游。
　　PPIRM同比降幅延续收窄，工业产品购销价格剪刀差收窄。

研究报告全文：CPIPPI双双回落通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望2022年1月12日CPIPPI双双回落通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望2022年1月12日010-66428877-281宏观经济1月价格数据点评通胀水平延续回落物价稳中2023年10月13日2023年第48期价格数据点评价格改善趋势进一步确认但需求修复基础仍有待巩固作者中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuanccxicomcnCPI同比由正转平环比延续上涨非食品价格涨幅扩大价格副总监汪苑晖yhwangccxicomcn水平企稳回升趋势进一步确认9月在上年同期基数走高及猪肉助理总监张林lzhang01ccxicomcn鲜菜价格回落影响下CPI同比由正转平为0但CPI环比上涨研究员张文宇wyzhangccxicomcn02环比连续3个月为正或表明终端需求虽弱但仍在持续改善本月翘尾因素影响为-02个百分点新涨价因素影响为02个百分点本月扣除食品和能源的核心CPI同比为08连续三个月持平今年以来物价水平低位运行1-9月CPI同比为04较前值回落01个政策发力通胀拐点已至价格水平有望延百分点较上年同期回落16个百分点1-9月核心CPI同比07续回升2023年9月11日与前值持平较上年同期回落02个百分点总体来看终端需求仍相核心CPI回升PPI降幅收窄需求改善通缩压力可控2023年8月9日对疲弱但应当看到随着三季度以来经济边际改善价格数据企稳CPI回落至低点PPI降幅扩大警惕价格回升的趋势也逐步确立走弱向资产领域传导2023年7月10日鲜菜猪肉价格降幅同步走扩食品价格同比降幅扩大上通胀持续低迷需求疲弱继续困扰中国经年基数走高及猪肉鲜菜价格回落下9月食品价格下降济2023年6月9日32降幅比上月扩大15个百分点为2022年3月以来低通胀进一步走弱需求疲软仍需关注2023年5月11日点环比价格涨幅较上月回落02个百分点为03具体CPI进一步回落至1以下需求疲弱问题来看食品中猪肉和鲜菜价格降幅扩大是食品价格降幅扩仍需关注2023年4月11日大的主要拖累项二者合计占食品价格总降幅近九成具体来看供应充沛及上年基数走高下9月猪肉下降220降幅较上月扩大41个百分点环比价格较上月回落112个百如需订阅研究报告敬请联系分点至02上年基数走高下鲜菜价格同比下降64降中诚信国际品牌与投资人服务部幅较上月扩大31个百分点不过开学季叠加双节因素影响赵耿010-66428731gzhaoccxicomcn鲜菜价格环比上涨33较前值回升31个百分点大宗商品价格高位运行带动工业消费品价格降幅延续收窄wwwccxicomcn非食品价格同比涨幅扩大9月非食品价格同比上涨07涨幅较上月扩大02个百分点环比增长02与上月相同wwwccxicomcn2023年9月价格数据点评价格改善趋势进一步确认但需求修复基础仍有待巩固但需求修复基础仍有待巩固暑期效应弱化服务价格环比由正转负下降01较8月回落02个百分点服务价格同比上涨13涨幅与上月相同其中飞机票旅游和宾馆住宿价格同比涨幅均有所回落原油等大宗商品价格延续高位波动9月OPEC一揽子原油价格月度均值为946美元桶较上月回升73个百分点BPI大宗商品价格指数月度均值南华工业品指数均较8月回升带动9月工业消费品价格降幅较上月收窄05个百分点至-03八大类商品价格同比延续五涨三降除食品外多数类别商品价格增速较上月持平或回升从具体类别看8月底以来多项稳地产组合拳相继出台落地对房地产市场需求企稳带来一定助力且秋招租房需求较高下居住项下租赁房房租同比由负转正结束了连续16个月的负增长区间9月居住项价格同比上涨02涨幅较上月回升01个百分点国际原油价格持续高位运行下9月汽油价格同比下降12降幅较前值收窄34个百分点交通工具用燃料价格降幅延续收窄较上月收窄34个百分点带动交通通信项价格降幅较上月收窄08个百分点为下降13其余类别中食品烟酒价格同比降幅较上月走扩1个百分点为下降15衣着及教育文化娱乐价格增速与上月持平分别为11和25生活用品及服务医疗保健与其他用品及服务价格增速均较上月回升01个百分点分别为-0413和39国内工业品需求边际改善叠加国际原油价格上行PPI同比降幅连续3个月收窄环比涨幅扩大9月国际原油价格延续高位同时国内经济边际改善需求企稳回升9月制造业PMI指数升至景气线之上其中PMI分项生产指数新订单指数均较8月有所回升均位于扩张区间叠加上年同期基数走低9月PPI同比下降-25降幅较上月收窄05个百分点环比上涨04涨幅较上月扩大02个百分点其中生产资料价格同比降幅延续收窄生活资料价格同比降幅小幅走扩从PPI定基指数2020年100来看PPI定基指数止降转升但仍为2021年7月以来的较低水平显示需求出现边际改善但依然偏弱对工业品出厂价格修复仍存制约1-9月PPI同比下降31降幅较前值收窄01个百分点2022年1-9月为59三季度以来工业品价格或进入触底回升阶段PPI环比在8月由负转正7月份PPI同比增速降幅也由走扩转为收窄随着经济边际改善政策效果逐步释放加之基数效应影响后续PPI或将延续回升改善但也要注意到今年以来PPI同比增速持续位于负增长区间7月以来降幅收窄的重要原因之一是受上游价格回升影响中下游的工业企业利润修复或仍将受到价格因素的制约wwwccxicomcn12023年9月价格数据点评价格改善趋势进一步确认但需求修复基础仍有待巩固但需求修复基础仍有待巩固生产资料价格降幅延续收窄生活资料价格降幅小幅扩大下游价格改善不及上游9月生产资料价格同比下降3降幅较上月收窄07百分点具体行业来看国际原油价格高位波动与石油相关的石油煤炭及其他燃料加工业价格同比下降67收窄29个百分点石油和天然气开采业下降33收窄73个百分点上年同期基数走低下煤炭开采和洗选业下降156降幅收窄06个百分点此外上年同期基数走低及建筑施工需求边际回升下黑色金属冶炼和压延加工业降幅较上月收窄16个百分点8月PPI生活资料价格降幅较上月扩大01个百分点同比下降03下游价格改善不及上游PPIRM同比降幅延续收窄工业产品购销价格剪刀差收窄9月PPIRM延续上月的回升走势同比下降36降幅较上月收窄1个百分点环比较上月回升04个百分点为061-9月PPIRM同比下降36与前值持平较上年同期回落119个百分点9月购进价格与出厂价格剪刀差较上月收窄05个百分点购进价格连续6个月低于出厂价格有利于企业盈利边际改善但当前需求尤其是下游需求仍偏弱下企业盈利修复仍受限宏观经济边际改善需求边际回升支撑后续价格水平低位企稳温和抬升但需求回稳向好仍需政策持续呵护三季度以来多项稳增长政策密集出台促消费扩需求政策加码提速宏观经济边际改善对物价水平低位企稳回升带来一定助力但从今年以来的价格走势来看通胀水平整体仍较为低迷CPI在0左右区间范围波动PPI持续处于负增长区间核心CPI不足1需求疲弱的态势并未根本扭转短期看中秋及国庆双节一定程度上或将提振相关服务价格及消费品价格且原油价格高位运行之下工业消费品价格降幅或延续收窄共同支撑非食品价格延续回升但受供应充沛影响食品价格短期预计仍将位于较低水平从高频数据来看截至10月12日猪肉平均批发价格由9月底的2214元公斤回落至218元公斤此外农业农村部公布的28种重点监测蔬菜价格以及7种重点监测水果价格均较9月底有所回落预计CPI或仍处于低位波动态势PPI方面原油价格维持高位及经济持续修复工业产需边际改善叠加上年同期基数走低四季度PPI同比降幅有望延续收窄后续看在稳增长政策发力生效需求持续修复下四季度物价水平或企稳回升但幅度或仍将相对温和wwwccxicomcn22023年9月价格数据点评价格改善趋势进一步确认但需求修复基础仍有待巩固但需求修复基础仍有待巩固附图图1CPI食品与非食品同比价格情况图2本月及上月CPI八大类构成600302040010200020202021202320192019202020212022202220232018000-----------10-0903030309030903090909-200CPI当月同比-400CPI食品当月同比CPI非食品当月同比2023-082023-09CPI不包括食品和能源核心CPI当月同比数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图3畜肉及鲜菜价格走势图4服务价格回升10004000-10000002020-122021-092022-062023-032020-092021-032021-062021-122022-032022-092022-122023-062023-09-60002023-012023-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-05CPI食品烟酒鲜菜当月同比2018-09CPI食品烟酒畜肉类当月同比-1000CPI食品烟酒蛋类当月同比CPI消费品当月同比CPI食品烟酒鲜果当月同比CPI服务当月同比数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图5PPI降幅收窄图6石油煤炭金属相关行业价格15001000012009005000600300000000-300-600-5000-9002023-092020-092021-062022-032022-12-100002019-12PPI煤炭开采和洗选业当月同比2019-032019-092021-122022-062017-122018-032018-062018-092018-122019-062019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092022-032022-092022-122023-032023-062023-092017-09PPI石油和天然气开采业当月同比PPI全部工业品当月同比PPI黑色金属冶炼及压延加工业当月同比PPI有色金属冶炼及压延加工业当月同比PPI全部工业品环比数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图7PPIRM同比降幅收窄图8PPI与PPIRM剪刀差走势wwwccxicomcn32023年9月价格数据点评价格改善趋势进一步确认但需求修复基础仍有待巩固但需求修复基础仍有待巩固200020001500100000020202022202320202020202120212021202120222022202220232023500--------------1212090903060912030609030600006202320232021202120222022202220222023-500-2000---------PPI-PPIRM0309120306091206-100009PPI全部工业品当月同比PPIRM当月同比PPIRM环比PPIRM当月同比数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图9CPIPPI翘尾图10CPIPPI剪刀差收窄200300100200000月月月月月月月月月月月月10023456789-1001121011年年年年年年年年年年年-200年0020232023202320232023202320232023202320232023-3002023-1002021-062021-092020-122021-032021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09-400-2002020-09CPI-PPI翘尾翘尾CPI当月同比CPIPPIPPI全部工业品当月同比数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图11南华工业品指数走势图12海外主要经济体PMI走势8000450000600040000040003500002000300000000250000200000美国Markit制造业PMI季150000调欧元区Markit综合PMI英国制造业PMI2021-022020-022020-062020-102021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10南华工业品指数德国综合PMI数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理wwwccxicomcn42023年9月价格数据点评价格改善趋势进一步确认但需求修复基础仍有待巩固但需求修复基础仍有待巩固中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDIT地址北京市东城区朝阳门内大街RATINGCOLTD南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼ADDBuilding5GalaxySOHO邮编100020No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue电话8601066428877DongchengdistrictBeijing100020传真8601066426100TEL8601066428877网址httpwwwccxicomcnFAX8601066426100SITEhttpwwwccxicomcnwwwccxicomcn5