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>> 国信证券-策略周报:“股债双杀”何时休-231022
上传日期:   2023/10/22 大小:   10383KB
格式:   pdf  共32页 来源:   国信证券
评级:   -- 作者:   王开,陈凯畅
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核心观点
  本文对国内市场金融危机后的9次“股债双杀”阶段进行梳理,促成股债双杀的因素多为海外风险因素。按照股市下跌的幅度排序依次为:2008年5至8月(30%)、2011年5至9月(13%)、2013年5至7月(11%)、2018年7至10月(8%)、2010年11月~次年1月(7%)、2022年2-3月(7%)、2012年7-11月(6%)、2022年8-10月(5%)和2016上半年(3%)。
  从近几年股债双杀来看,周期性因素叠加黑天鹅事件是原因所在。从周期性因素来看,政策周期、经济周期是主要因素;从黑天鹅事件来看,战争、国际关系是主要因素。展望后市,经济复苏的拐点进一步确认,中美经济周期错位得到缓解,黑天鹅事件影响淡去,股债双杀有望扭转。
  基本面指标体系下,市场有望转为“股强债弱”。从基本面指标展望后市,综合通胀指标和房地产市场均指示股债跷跷板的成立,意为股债双杀进入终局。货币+信用框架也提示资本市场将有望步入股牛债熊格局,股市拐点正待确认。
  短期情绪指标预测,股债双杀有望迎来破局点。通过关键信号来推测:从股市的情绪指标入手,虽然两融余额维持在平稳状态,但新增开户和换手率已经进入历史底部位置,符合“股债双杀”后期的条件。在基金发行角度,新发基金的个数和平均份额纷纷触底,预示股债基金的发行市场有望回暖,提振股票走势。从经济基本面和政策的预期看,当前,国内经济近期有修复,债券的走弱合理。随着政策呵护,经济和市场向好预期不断释放,经济政策不确定性将迎来拐点,股债双杀有望画上休止符。站在海外资金的角度,按照季度频率观测,外资配置国内股市的基础条件为对国内经济数据的预测出现上调,会带来外资流出阶段性中止甚至重新短期窗口内的净流入。综合来看,预计市场在朝着破解“股债双杀”的局面进一步演进,后续有望转入“股强债弱”的组合。
  行情概况:全球市场整体下跌。10月16日至10月20日,海外主要市场指数均出现不同幅度下跌;泰国综指、韩国综合指数、日经225指数调整幅度较大,分别下跌3.54%、3.3%、3.27%,国内市场方面,各宽基指数普遍下跌,风格层面,成长优于价值、大盘略优于小盘。主题方面,涨少跌多,证券板块领涨。
  估值:宽基指数估值分化,近五个交易日各宽基指数估值普遍下跌,整体估值水位较低,社服、零售、传媒板块本周估值降幅靠前,分别下降3.79倍、3.46倍、3.14倍;新兴产业方面,虚拟人、虚拟现实、人工智能估值下降幅度较大。
  市场情绪:家用电器、纺织服饰热度上升明显。
  资金:融资净买入42亿,北上资金流出240.46亿。医药生物、食品饮料、电力设备、有色金属、非银金融净流出排名靠前。
  风险提示:经济修复节奏的不确定性、海外黑天鹅事件延续性、短期内投资情绪较弱、海外货币政策超预期。
 
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