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>> 中诚信国际-地方政府专项债前三季度回顾与下阶段展望:再融资债占比上升发行创新高,关注新增资金效益及付息压力-231024
上传日期:   2023/10/25 大小:   1353KB
格式:   pdf  共21页 来源:   中诚信国际
评级:   -- 作者:   闫彦明,汪苑晖,袁海霞
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后续展望:年内约万亿专项债待发,特殊再融资债或超3000亿,关注资金效益及付息压力
  发行规模预测:年内约万亿左右待发行,特殊再融资债超3000亿
  新增专项债:年内约0.53万亿待发行,用于项目建设的约0.4万亿;2024年新增额度仍将维持高位、提前下达限额或超万亿
  再融资专项债:年内约0.15万亿用于偿还到期债券本金,偿还存量债务的特殊再融资债已披露超2000亿元
  撬动效应估算:前三季度或撬动基建投资3.7万亿,撬动能力仍待提升
  根据中诚信国际估算,前三季度3.3万亿用于项目建设的专项债或撬动基建投资约3.7万亿,撬动能力仍待提升
  若专项债作资本金比例上升至10%,四季度理论上或可拉动基建投资约0.6万亿元;2024年部分专项债限额继续提前下达且维持在1.5~2.3万亿的高位,并于明年初及早发行使用,这部分专项债资金理论上或可撬动明年基建投资2.5~3.8万亿元
  后续关注
  前三季度新增专项债发行节奏不及预期且违规使用问题仍存,后续需密切关注地方债发行使用进度,警惕基建投资拉动不足、“债务-资产”转化效率偏低的可能
  城中村改造、旅游等项目陆续纳入支持范围,专项债支持范围持续拓宽但需重点关注新领域专项债项目储备的质量及数量,以及新领域可能存在的投融资受限的问题
  特殊再融资债陆续开启发行,重启发行特殊再融资债将进一步加大未来地方债付息压力且面临一定利率风险,土地财政弱化、地方财政持续承压下,需关注各地特别是弱区域付息压力
  前三季度发行特点:节奏提速规模再创新高,“两新”领域占比提升,到期压力下再融资债占比显著上升
  专项债发行概况:节奏提速规模创新高,期限缩短成本整体下降
  稳增长及偿债压力下三季度发行提速,前三季度共发行地方债逾7万亿、同比增长11.31%,规模再创新高
  发行期限逐季缩短,10年及以上期限占比降至七成
  地方债发行成本同比下降但三季度内小幅波动上升,吉蒙贵新4省利差高于15bp
  专项债发行结构:再融资债规模创新高,“两新”领域占比提升
  稳增长压力下专项债发行仍以新增为主、新增专项债共发行3.45万亿,但占比波动下降;到期压力下再融资专项债大幅增长、共发行1.37万亿,规模创历史新高
  财政承压下西部及东北省份再融资专项债占比及借新还旧比例较高,天津(84%)、贵州(56%)再融资专项债占比较高,云南、重庆、天津、安徽等地借新还旧比例较高、均超100%
  募投领域继续聚焦市政、交通基建领域,新基建特别是信息网络建设继续发力,用于棚改、旧改的专项债发行节奏加快
  专项债用作资本金比例同比回升,约九成投向交通基础设施领域
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