光伏硅片龙头地位稳固，维持“买入”评级
　　根据公司23年Q3财报披露，公司23前三季度归母净利润61.88亿元，同增23.75%，扣非净利润53.08亿元，同增6.51%；公司Q3归母净利润16.52亿元，同比减少20.72%，环比减少27.67%，扣非净利润15亿元，同比减少27.98%，环比减少5.59%。考虑到硅片环节目前价格下滑较大，我们下调公司23-25年硅片价格与出货假设，下调公司23/24/25年EPS至2.01/2.73/3.02元（前值：2.63/3.12/3.66元），参考Wind一致预期，可比公司23年8.62倍PE，考虑到公司具备技术差异化布局优势，且光伏出海加速布局中东市场，看好公司具备盈利弹性，给予公司23年12倍PE，对应目标价24.12元（前值：31.56元），维持“买入”评级。
　　老牌硅片厂商，差异化+柔性化铸就竞争力
　　公司是G12硅片尺寸主导者，随着大尺寸硅片饺皮效应和通量价值所带来的成本优势逐渐凸显，行业向大尺寸发展趋势明确，公司G12硅片产品下游需求热烈。2023年前三季度，公司产销规模同比提升68%，硅片外销市场市占率全球第一。在产能方面，公司宁夏六期50GWG12单晶硅产能已经落地，公司预计23年末晶体产能将达到180GW，规模行业之首。叠加N型先进产能逐渐释放，大尺寸N型产品供给比例上升，看好公司保持身位优势。
　　G12+叠瓦双平台技术优势，降本增效行业领先
　　在电池片方面，公司积极布局N型电池技术，投建广州25GW电池工业4.0智慧工厂，N型TOPCON大尺寸产品优质产能加速释放。组件方面，公司背靠G12硅片和叠瓦组件双重技术优势，提升公司产业链上下协同，加强产品竞争力。生产方面，公司打工业4.0智慧工厂，自动化产线行业领先，叠加Know-how技术积累推动生产降本增效，看好公司份额和盈利能力双升。
　　踏足中东蓝海市场，优质产能出海加速
　　公司与Vision Industries合作推进沙特共建晶体晶片项目，一期规划产能达20GW，在满足当地需求的同时辐射欧洲、非洲两大市场。根据IEA数据，中东地区可再生能源总发电能力将于2030年超过192GW，增长1700%，太阳能发电将达到42%以上，具备广阔太阳能制造设施生产建设空间。公司是首家进入中东地区的国内硅片企业，同时将填补沙特和中东其他地区的拉晶、硅片市场空白。全球化已成为硅片产品发展确定趋势，我们看好公司差异化布局中东蓝海市场，将有望开拓新利润增长空间。
　　风险提示：硅料价格波动超预期；下游需求不及预期；中东需求不及预期等。