2023年前三季度实现收入114.25亿元，同比下降29.04%；实现归母净利润26.74亿元，同比下降51.54%；扣非后归母净利润16.24亿元，同比下降54.84%；基本EPS为0.668元/股，同比下降51.53%；加权平均ROE为9.55%，同比下降13.00pct。
　　市场需求筑底，产品价格持续走低。公司2023年前三季度实现收入/归母净利润114.25亿元/26.74亿元，分别同比-29.04%/-51.54%，业绩下滑主因系公司产品销售价格下降，毛利率降低导致。分季度看，23Q1/Q2/Q3收入分别为36.71亿元/41.58亿元/35.96亿元，同比-28.48%/-38.64%/-14.23%，上半年玻纤市场下游风电市场需求高增，2023H1风电累计新增装机容量达到2299万千瓦，同比增长达到77.67%，其中6月环比增长达到40.52%，三季度开始风电市场需求出现波动，出现增速放缓的情况，7月环比增速降至14.44%，8月环比增速降至9.92%，使得公司粗纱销量环比下行；电子布业务需求羸弱，叠加市场环境竞争愈发激烈，量价齐跌导致公司收入承压；归母净利润分别为9.21亿元/11.42亿元/6.11亿元，同比-49.84%/-51.81%/-53.41%。从整体市场来看，下半年，玻纤产品下游消费市场持续低迷，需求筑底，行业出现供需失衡的状态，导致玻纤产品价格跌幅较大，行业整体利润空间进一步被压缩。
　　玻纤市场弱势运行，公司业绩阶段性承压。公司2023前三季度毛利率/净利率为28.67%/24.27%，分别同比-7.55pct/-10.98pct，其中23Q3毛利率/净利率为27.14%/17.71%，分别同比-6.78pct/-14.74pct，盈利能力持续走弱，主因系玻纤行业整体需求低迷，且供应端库存压力较大，产品价格持续下跌，压缩公司盈利空间所致。2023年前三季度公司主营业务期间费用率为9.81%，同比+2.47pct；其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.44pct/+1.48pct/+0.83pct/-0.28pct。公司经营活动产生的现金流为净流入4.85亿元，同比-86.58%，现金流压力增加，主因系报告期内销售商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收减少。
　　行业寒冬淘汰落后产能，市场出清龙头有望受益。公司为全球玻纤行业头部企业，主要业务玻纤及其制品的生产销售。2023年上半年，公司实现粗纱及制品销量124.18万吨，电子布销量4.07亿米，玻纤及其制品业务合计实现营业收入75.64亿元，占到主营业务收入的98.22%。自2022年下半年开始，国内玻纤行业下游需求增长缓慢，需求持续低迷，供给端，玻纤行业库存高企，去库压力较大，玻纤产品价格下行，行业内众多企业盈利能力下降。公司作为行业龙头企业，主动调整产品结构，积极拓展市场，得益于公司产品结构，Q3公司产品的平均售价仅出现小幅下行，相较于行业内其他中小企业保持了较强的经营韧性。中短期来看，行业寒冬来临，一方面需求走弱，中小玻纤企业举步维艰，亏损严重，将会加速行业出清，淘汰落后产能；一方面，随行业集中度的进一步提升，公司能够保持较强的经营韧性，有望通过进一步拓展市场实现市占率的提升，于变局中实现破局。
　　行业寒冬下龙头韧性依旧，静待需求修复迎来盈利拐点。公司为全球玻纤市场龙头企业，产能规模及成本优势位居行业头位。当前需求筑底情况下，行业加速出清，公司有望实现市占率的进一步提升；长期来看，随着玻纤应用场景的不断拓宽，公司有望率先迎来盈利拐点。考虑到当前玻纤无论是粗纱还是电子纱需求都略显疲弱，玻纤价格处于历史底部运行，我们下修对公司的盈利预测，预计公司2023-2024年EPS分别为0.76元、0.96元，对应PE分别为15.1x、12.1x，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：需求低于预期，原材料和燃料价格大幅上涨，贸易摩擦风险。