本报告导读：
　　营收稳健增长，销售调整改革扩展业务增量，创新管线有望陆续推进，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司公告23Q1-3收入29.26亿元（+4.48%），归母净利润4.73亿元（+0.18%），单三季度收入9.89亿元（+6.65%），归母净利润1.57亿元（-10.31%），营收符合预期。考虑费用端影响，下调23-25年EPS至0.78/0.93/1.07元（原为0.83/0.97/1.13元），维持目标价16.60元，对应23年PE18倍，维持增持评级。
　　营收端稳健增长，利润端略有扰动。单三季度营收端企稳增长，预计销售调整改革正向拉动逐季体现。单三季度毛利率51.95%（-1.63pct），预计受原料药板块价格端压力影响，销售费用率20.99%(-2.97pct),管理费用率5.63%（+1.03pct），研发费用率8.93%（+0.71pct），净利率15.93%（-3.06pct）。公司已完成“分线制”合并，建立医药及零售两大事业部，立足院内，扩展院外。院外市场不断加强连锁药店、电商和商务流通等渠道扩展，有望开拓长期增长动能。
　　创新管线有望逐步兑现。首个创新药品种达西尼胶囊（EVT201）有望23年内获批，打造国内镇静催眠市场新引擎；治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊Ⅱ期临床进展顺利；依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊，Ⅱ期临床实验顺利完成；10余项在研创新药（械）项目有序推进中，转型有望逐步兑现。
　　催化剂：临床进展加快；失眠新药需求超预期；医疗设备需求超预期
　　风险提示：药品审批不及预期；产品研发进展不及预期，存量产品降价风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest京新药业002020评级增持上次评级增持营收稳健增长创新管线有望逐步兑现目标价格1660上次预测1660公京新药业2023年三季报点评当前价格1255司丁丹分析师吴晗分析师202310270755-23976735010-83939773更交易数据dingdangtjascomwuhan024878gtjascomTableMarket新证书编号S0880514030001S088052308000552周内股价区间元1069-1587报总市值百万元10806本报告导读总股本流通A股百万股861656告营收稳健增长销售调整改革扩展业务增量创新管线有望陆续推进维持增持评级流通B股H股百万股00流通股比例76日均成交量百万股1507投资要点日均成交值百万元18118TableSummary维持增持评级公司公告23Q1-3收入2926亿元448归母净TableBalance资产负债表摘要利润473亿元018单三季度收入989亿元665归母净利股东权益百万元5204润157亿元-1031营收符合预期考虑费用端影响下调23-25每股净资产604年EPS至078093107元原为083097113元维持目标价市净率21净负债率-25641660元对应23年PE18倍维持增持评级营收端稳健增长利润端略有扰动单三季度营收端企稳增长预计销售TableEpsEPS元2022A2023E调整改革正向拉动逐季体现单三季度毛利率5195-163pct预计Q1016018受原料药板块价格端压力影响销售费用率2099-297pct管理费用Q2019019证Q3020018券率563103pct研发费用率893071pct净利率1593-Q4022023306pct公司已完成分线制合并建立医药及零售两大事业部全年077078研立足院内扩展院外院外市场不断加强连锁药店电商和商务流通等渠究TablePicQuote报道扩展有望开拓长期增长动能52周内股价走势图创新管线有望逐步兑现首个创新药品种达西尼胶囊EVT201有望23京新药业深证成指告年内获批打造国内镇静催眠市场新引擎治疗精神分裂1类新药21JX11502MA胶囊期临床进展顺利依托消化管线的优势品种康复新液14开发的肠溶胶囊期临床实验顺利完成10余项在研创新药械项6-2目有序推进中转型有望逐步兑现-10催化剂临床进展加快失眠新药需求超预期医疗设备需求超预期-18风险提示药品审批不及预期产品研发进展不及预期存量产品降价风2022-102023-022023-062023-10险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入34673780404046315349绝对升幅4-1-4-6971515相对指数9128经营利润EBIT614654713826943-7791614TableReport相关报告净利润归母613662671797917--6811915销售变革助力发展创新管线持续推进每股净收益元07107707809310720230816每股股利元030030030035035精神神经领域龙头创新转型曙光初现20230618TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率177173176178176净资产收益率126129121132137投入资本回报率106106106113118EVEBITDA9091081961783636市盈率17641632161013551178股息率2424242828请务必阅读正文之后的免责条款部分5531037260032202310270955TablePage京新药业002020TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231026财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入34673780404046315349必需消费营业成本15441766195322102534税金及附加3038404653医药销售费用7897928089351096管理费用182194202232267EBIT614654713826943公允价值变动收益724202020TableStock投资收益481981619京新药业002020财务费用-38-72-51-76-94营业利润6987577799241063所得税828297115132少数股东损益56678净利润613662671797917评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产19831915248729323724上次评级增持其他流动资产1622273237长期投资1088156316目标价格1660固定资产合计10921291139214081352上次预测1660无形及其他资产8901280126012401220资产合计65477363787385469271当前价格1255流动负债14221815189620792192非流动负债226375385370355股东权益48995172559360976723投入资本IC50935468589463857010TableWebsite公司网址现金流量表wwwjingxinpharmcomNOPLAT542582624722825折旧与摊销183200218255257流动资金增量504303217-3797资本支出-404-514-266-206-126公司简介自由现金流8255727937361053TableCompany经营现金流37385611339711225公司是一家集研发生产销售于一体投资现金流142-738-199-168-86的医药上市公司证券代码002020融资现金流113-188-264-325-313现金流净增加额629-70670477825公司是国家重点高新技术企业设有国财务指标家企业技术中心博士后科研工作站成长性浙江省企业研究院和院士专家工作站收入增长率649069146155EBIT增长率736590158142并长期和多所国家药品科研机构及著净利润增长率-628114188150名高校合作拥有较强的科研技术力利润率量研发取得了丰硕成果拥有国家重毛利率555533516523526EBIT率177173176178176点新产品8个承担国家火炬计划项目净利润率1771751661721719个收益率净资产收益率ROE126129121132137总资产收益率ROA9490859399投入资本回报率ROIC106106106113118运营能力存货周转天数13741479138013101300应收账款周转天数413445402359320总资产周转周转天数63426624678963825996净利润现金含量0613171213TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入117136664423偿债能力1m资产负债率2522982902872753m净负债率336424408402379估值比率12mPE17641632161013551178PB177204194178162-5-4-201346EVEBITDA9091081961783636PS328286268233202股息率2424242828周内价格范围TableRange521069-1587市值百万元10806股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债18142125454246141613322366411361913218639-251112200637-8-10911182635-22-18-356111646342022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万京新药业价格涨幅收入增长率净资产收益率京新药业相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of35531037260032202310270955TablePage京新药业002020本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读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