研报下载就选股票报告网
您好,欢迎来到股票分析报告网!登录   忘记密码   注册
>> 东吴证券-舍得酒业(600702)2023年前三季度业绩点评:符合预期,盈利表现与H1趋同-231027
上传日期:   2023/10/27 大小:   595KB
格式:   pdf  共3页 来源:   东吴证券
评级:   买入 作者:   汤军,王颖洁
下载权限:   无限制-登录即可下载
投资要点
  事件:23Q1-3营收52.45亿元/同比+13.6%,归母净利润12.95亿元/同比+8.2%。23Q3营收17.2亿元/同比+7.9%,归母净利润3.75亿元/同比+3.0%。
  追赶进度,指标符合预期。公司Q3酒类收入15.7亿元/同比+5%,符合进度表现(Q3同比去年略增,完成任务,进度70%+)。其中中高档酒13.9亿元/同比+3.4%,去年有基数影响,前3Q同比+11%,预计舍之道增速仍快速增长,品味舍得平均增速;普通酒1.8亿/同比+21%,前3Q同比+23%,沱牌今年回款节奏在前,像山东地区反馈沱牌特级(60-70元)高增、特曲陶醉均表现较好。Q3销售收现14.6亿/同比-17%,截至Q3末预收款3.26亿元,同比环比分别下降0.4亿/1.8亿。截至Q3末经销商2553家,较年初增加600家,季度增加100-200家左右,公司反馈新招商区域不超过地级市且不压货。
  Q3盈利表现跟H1类似,投入&并表有所影响。单Q3净利率21.9%,同比下降1pct,Q3毛利率74.6%,同比下降4pct,主要系产品结构表现(跟Q2趋同,夜郎古并表&中/低端占比)。费用率方面,税金率13.5%/同比-2.6pct,预计季度间波动,全年预计稳定接近15%左右;销售费用率21.5%/+2.8pct,公司今年以来在消费端做动销、阶段性市场投入增加,此外老酒馆/旗舰店等品宣做长期投入,费用提升。管理费用率12.8%/同比-2.3pct,相对正常水平(去年同期员工薪酬基数调整、折旧摊销等基数较高)。
  盈利预测与投资评级:Q4我们预计公司持续蓄力动销和优先做长期投入;长期看在员工持股/股权激励推动下,公司顺应市场环境,把控节奏得当,有望保持量先价稳。估值端看明年不到20倍,性价比将逐步显现。我们调整2023-2025年归母净利润为18、21、27亿元(前值为20、25、32亿元,分别同比+7%、17%、28%(前值同比+18%、26%、30%),当前市值对应2023-2025年PE分别为21、18、14倍,维持“买入”评级。
  风险提示:消费复苏不及预期、老酒战略不及预期、食品安全问题。
  
 
Copyright © 2005 - 2021 Nxny.com All Rights Reserved 备案号:蜀ICP备15031742号-1