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>> 平安证券-京新药业(002020)前三季度营收增长稳健,成品药销售有望加速-231027
上传日期:   2023/10/28 大小:   706KB
格式:   pdf  共4页 来源:   平安证券
评级:   推荐 作者:   叶寅,韩盟盟
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事项:
  公司公布2023年三季报,实现收入29.26亿元(4.48%),归母净利润4.73亿(0.18%),扣非后归母净利润4.37亿(-2.19%),业绩基本符合预期。其中Q3单季度实现收入9.89亿(6.65%),归母净利润1.57亿(-10.31%),扣非后归母净利润1.46亿(-14.68%)。
  平安观点:
  公司23Q1-3营收增长稳健,管理费用率有所增加。公司2023Q3收入端增长稳健,利润端受营业成本增长影响,同比有所下滑。期间费用方面,随着公司产品集采影响出清,公司销售费用率20.71%(-3.55pp),管理费用率4.86%(+0.52pp),研发费用率8.87%(+0.07pp),财务费用率-1.31%(+0.81pp)。公司前三季度毛利率为51.00%,净利率16.27%,均基本维持平稳,集采影响基本触底。
  地达西尼获批上市在即,聚焦精神神经创新研发管线。地达西尼2022年4月申报NDA,2023年年初完成补充资料的提交,目前已完成技术审评,待获批上市。公司研发管线将聚焦精神神经和心脑血管领域。精神神经重点领域为精分、帕金森、抑郁、癫痫等适应症。自研和引进同步进行,努力争取优势项目。目前,康复新肠溶胶囊和精分胶囊进展正常。前者将要开展III期临床,后者已经进入IIb临床阶段。24-25年,管线中陆续将有2-3个品种进入临床阶段,涉及到抑郁、帕金森等适应症,背书公司未来业绩增长。
  成品药销售架构调整完毕,明年有望加速发力。公司23年上半年对业务进行了重新梳理,按照业务线进行了销售组织架构的调整,目前的产品结构下,以院内、院外进行区分。这次对销售组织架构的调整,不仅适应市场的发展趋势,也更加适合公司自身的业务特点。短期内会对业绩产生一定影响,但为了将来持续稳定增长奠定基础。
  投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年将分别实现营收40.50/45.53/52.24亿元,与之前预期保持一致。由于公司新产能建设增速较快(23Q1-3在建工程合计7.53亿,同比增长109%),预计明后年固定资产折旧会对利润造成一定影响,我们下调2023-2025公司净利润预测至6.67/7.51/9.21亿元(原本为6.74/8.11/9.90亿元)。当前股价对应公司2023年PE为16.4倍,考虑创新药商业化在即,估值仍有提升空间,维持"推荐"评级
  风险提示:1)药品审批不及预期:公司创新产品地达西尼可能存在获批时间延迟。2)新药上市放量不及预期:公司创新产品地达西尼上市后各个节点是否顺利推进对于公司产品销售放量具有显著影响。3)产能建设进度不及预期:受市场环境影响,公司产能建设进度可能存在延迟。
研究报告全文:公医药司2023年10月27日报京新药业002020SZ告前三季度营收增长稳健成品药销售有望加速推荐维持事项公司公布2023年三季报实现收入2926亿元448归母净利润473亿股价1273元018扣非后归母净利润437亿-219业绩基本符合预期其中Q3单季度实现收入989亿665归母净利润157亿-1031公主要数据扣非后归母净利润146亿-1468司行业医药季公司网址wwwjingxinpharmcom平安观点大股东持股吕钢2077公司23Q1-3营收增长稳健管理费用率有所增加公司2023Q3收入端报实际控制人吕钢增长稳健利润端受营业成本增长影响同比有所下滑期间费用方面总股本百万股861随着公司产品集采影响出清公司销售费用率2071-355pp管理点流通A股百万股656费用率486052pp研发费用率887007pp财务费用率评流通BH股百万股总市值亿元110-131081pp公司前三季度毛利率为5100净利率1627流通A股市值亿元84均基本维持平稳集采影响基本触底每股净资产元623资产负债率293地达西尼获批上市在即聚焦精神神经创新研发管线地达西尼2022年行情走势图4月申报NDA2023年年初完成补充资料的提交目前已完成技术审评待获批上市公司研发管线将聚焦精神神经和心脑血管领域精神神经重点领域为精分帕金森抑郁癫痫等适应症自研和引进同步进行努力争取优势项目目前康复新肠溶胶囊和精分胶囊进展正常前者将要开展III期临床后者已经进入IIb临床阶段24-25年管线中陆续将有2-3个品种进入临床阶段涉及到抑郁帕金森等适应症背书公司未来证业绩增长券成品药销售架构调整完毕明年有望加速发力公司23年上半年对业务相关研究报告研进行了重新梳理按照业务线进行了销售组织架构的调整目前的产品结究平安证券行业周报医药三季度医药部分子版块进构下以院内院外进行区分这次对销售组织架构的调整不仅适应市入需求旺季建议关注相关投资机会强于大市报20230911场的发展趋势也更加适合公司自身的业务特点短期内会对业绩产生一平安证券京新药业002020SZ首次覆盖报告定影响但为了将来持续稳定增长奠定基础告成品药集采风险出清失眠新药一枝独秀推荐20230914平安证券行业周报生物医药三季报即将披露关2021A2022A2023E2024E2025E注业绩表现优异的子版块强于大市20231008营业收入百万元33363780405045535224证券分析师YOY2413372124147净利润百万元614662667751921叶寅投资咨询资格编号S1060514100001YOY-607908125228BOT335毛利率559533523557572YEYIN757pingancomcn净利率184175165165176韩盟盟投资咨询资格编号S1060519060002ROE127129120125140hanmengmeng005pingancomcnEPS摊薄元071077077087107PE倍179166164146119PB倍2321201817京新药业公司季报点评投资建议我们预计公司202320242025年将分别实现营收405045535224亿元与之前预期保持一致由于公司新产能建设增速较快23Q1-3在建工程合计753亿同比增长109预计明后年固定资产折旧会对利润造成一定影响我们下调2023-2025公司净利润预测至667751921亿元原本为674811990亿元当前股价对应公司2023年PE为164倍考虑创新药商业化在即估值仍有提升空间维持推荐评级风险提示1药品审批不及预期公司创新产品地达西尼可能存在获批时间延迟2新药上市放量不及预期公司创新产品地达西尼上市后各个节点是否顺利推进对于公司产品销售放量具有显著影响3产能建设进度不及预期受市场环境影响公司产能建设进度可能存在延迟24京新药业公司季报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产3281377244805401营业收入3780405045535224现金1548191124993215营业成本1766193120172234应收票据及应收账款510534601689税金及附加38384349其他应收款40667586营业费用79281010021149预付账款21252832管理费用194211296340存货774819855947研发费用367365410470其他流动资产389417423431财务费用-721-6-9非流动资产4081391437423578资产减值损失-21-12-14-16长期投资81767267信用减值损失2-6-7-8固定资产1347132913061278其他收益37474747无形资产419377335293公允价值变动收益24000其他非流动资产2234213220301941投资净收益19424242资产总计7363768682228979资产处置收益1000流动负债1815173718212021营业利润7577668611056短期借款239000营业外收入1222应付票据及应付账款719639667739营业外支出8555其他流动负债858109911541282利润总额7507628571052非流动负债375366356347所得税8292104128长期借款43342415净利润668669753924其他非流动负债332332332332少数股东损益6223负债合计2191210321782368归属母公司净利润662667751921少数股东权益26283134EBITDA86492610181202EPS股本861861861861元077077087107资本公积1720172017201720主要财务比率留存收益2565297334323996会计年度2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益5146555460136577成长能力负债和股东权益7363768682228979营业收入13372124147营业利润9212124227归属于母公司净利润7908125228获利能力毛利率533523557572净利率175165165176ROE129120125140现金流量表单位百万元ROIC201198232292会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流8428348461038资产负债率298274265264净利润668669753924净负债比率-245-336-409-484折旧摊销186163167158流动比率18222527财务费用-721-6-9速动比率14171922投资损失-19-42-42-42营运能力营运资金变动3432-36-4总资产周转率05050606其他经营现金流46101010应收账款周转率74767676投资活动现金流-738373737应付账款周转率47606060资本支出3690-00每股指标元长期投资-342000每股收益最新摊薄077077087107其他投资现金流-765373737每股经营现金流最新摊薄098097098121筹资活动现金流-188-508-295-358每股净资产最新摊薄598645698764短期借款90-23900估值比率长期借款36-9-9-9PE166164146119其他筹资现金流-315-260-285-349PB21201817现金净增加额-69363588716EVEBITDA101938062资料来源同花顺iFinD平安证券研究所34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层
 
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