事件：小熊电器公布2023年三季报。公司2023年前三季度实现收入33.2亿元，YoY+23.0%；实现归母净利润3.2亿元，YoY+31.2%；扣非归母净利润2.7亿元，YoY+12.8%。经折算，Q3单季度实现收入9.8亿元，YoY+14.9%；实现归母净利润0.8亿元，YoY-14.5%；扣非归母净利润0.6亿元，YoY22.5%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，积极拥抱新兴渠道，收入有望维持快速增长。
　　母婴等新品类和抖音渠道拉动收入增长：Q3小熊销售延续较快增长趋势。分品类来看，我们认为母婴小家电等新品类是小熊增长的主要驱动力。久谦数据显示，Q3小熊调奶器/BB煲/宝宝料理机的线上销售额分别YoY+97%/+72%/+63%。分渠道来看，我们认为抖音渠道是拉动收入增长的主要渠道。根据久谦数据，Q3小熊抖音销售额同比增长46%。
　　Q3公司毛利率同比提升：Q3公司毛利率为40.8%，同比+4.0pct。Q3公司毛利率保持同比提升，主要是因为1）毛利率更高的自营模式销售占比提升。2）原材料成本红利。
　　Q3盈利能力同比下降：公司Q3单季度归母净利率为8.1%，同比-2.8pct。Q3公司净利率同比下降，主要是因为：1）公司加大市场宣传和促销力度，Q3销售费用率同比+5.5 pct；2）咨询服务费同比增加，Q3管理费用率同比+1.0pct。
　　Q3单季度经营性净现金流同比增加：Q3公司经营性现金流净额同比+1.2亿元，主要因为公司销售维持较快增长且销售回款速度加快。Q3公司应收票据及应收账款环比-0.5亿元。
　　投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，原材料成本下行，公司盈利能力持续改善。预计公司2023年~2025年的EPS分别为2.90/3.26/3.70元，维持买入-A的投资评级，给予2023年24倍的市盈率，相当于6个月目标价为69.52元。
　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。

研究报告全文：公司快报小熊电器2023年10月28日公司快报小熊电器002959SZ证券研究报告费用投放加大盈利能力承压小家电投资评级买入-A事件小熊电器公布2023年三季报公司2023年前三季度实现收入332亿元YoY230实现归母净利润32亿元YoY312扣非归母净利维持评级润27亿元YoY128经折算Q3单季度实现收入98亿元YoY1496个月目标价6952元实现归母净利润08亿元YoY-145扣非归母净利润06亿元YoY-股价2023-10-275666元225展望后续随着公司不断拓展新品类积极拥抱新兴渠道收入有望维持快速增长交易数据母婴等新品类和抖音渠道拉动收入增长Q3小熊销售延续较快增长趋总市值百万元887167势分品类来看我们认为母婴小家电等新品类是小熊增长的主要驱动力流通市值百万元884810总股本百万股15658久谦数据显示Q3小熊调奶器BB煲宝宝料理机的线上销售额分别流通股本百万股15616YoY977263分渠道来看我们认为抖音渠道是拉动收入增长的主12个月价格区间51839484元要渠道根据久谦数据Q3小熊抖音销售额同比增长46Q3公司毛利率同比提升Q3公司毛利率为408同比40pctQ3公股价表现司毛利率保持同比提升主要是因为1毛利率更高的自营模式销售占比小熊电器沪深300提升2原材料成本红利807060Q3盈利能力同比下降公司Q3单季度归母净利率为81同比-2850pctQ3公司净利率同比下降主要是因为1公司加大市场宣传和促销4030力度Q3销售费用率同比55pct2咨询服务费同比增加Q3管理费2010用率同比10pct0-10Q3单季度经营性净现金流同比增加Q3公司经营性现金流净额同比122022-102023-022023-062023-10亿元主要因为公司销售维持较快增长且销售回款速度加快Q3公司应收资料来源Wind资讯票据及应收账款环比-05亿元升幅1M3M12M相对收益13-63112投资建议小熊是业内领先的线上小家电公司在众多长尾小家电市场绝对收益-25-15093占据头部份额小熊具备快速捕捉市场需求的能力目前正积极向产品精张立聪分析师品化发展提升品牌力随着小家电行业消费需求复苏原材料成本下行SAC执业证书编号S1450517070005公司盈利能力持续改善预计公司2023年2025年的EPS分别为zhanglcessencecomcn290326370元维持买入-A的投资评级给予2023年24倍的市盈陈伟浩分析师率相当于6个月目标价为6952元SAC执业证书编号S1450523050002chenwh3essencecomcn风险提示原材料价格上涨行业竞争加剧相关报告收入延续高增费用投放加2023-08-25大净利率环比承压收入业绩保持快速增长2023-07-14收入业绩加速增长2023-04-28精品化战略成效显著业绩2023-04-15高增长收入稳健增长业绩表现亮2023-04-06眼TableFinance1亿元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入361412496576662净利润2839455158每股收益元181247290326370每股净资产元13211511167618552059本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报小熊电器盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍313230196174153市净率倍4337343128净利润率7994918887净资产收益率137163173176180股息收益率1121222629ROIC135160147168177数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报小熊电器表1财务指标分析单位2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3营业收入YoY-636877200163143281251149归母净利YoY-263-111159-103845545583630-145扣非归母净利YoY-219-71180435793397536-69-225销售毛利率340299372332369377398353408销售费用率165150159177175191156222230毛利率-销售费用率175149213155193186242131178销售净利率6876107501081031326681ROE264749214263672831扣非后ROE234446283754622225ROA162828122432341516销售商品提供劳务收到的现121211501135114211271172112010011238金收入经营活动现金净流量收入16354222-3413921716811240经营活动现金净流量经营净23245711778-3981428201111242004080收益经营现金流净额占比83-37721337346237348-1244-22-8220投资现金流净额占比8915486-822-591-30036021615389495筹资现金流净额占比25-7144851245106329283484-275资料来源Wind安信证券研究中心图1收入与净利润增长率营业收入增长率净利润增长率-右轴10010080806060402040020-20-4002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3-60-20-80-40-100资料来源Wind安信证券研究中心注净利润增长率的坐标轴范围为-100100故图中部分数据点未显示本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报小熊电器财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入361412496576662成长性减营业成本242262305355407营业收入增长率-15142206159151营业税费0203030405营业利润增长率-358458140113129销售费用557397113130净利润增长率-338363170126133管理费用1315222428EBITDA增长率-222340124156132研发费用1314172023EBIT增长率-239208125155139财务费用-02--03-02-02NOPLAT增长率-34550194128137资产减值损失-03-03-03-04-04投资资本增长率49473-117682加公允价值变动收益---01-净资产增长率49144105107109投资和汇兑收益0302010101营业利润3349566270利润率加营业外净收支--03-02-02-02毛利率328364385384385利润总额3345536068营业利润率93118112107105减所得税0507080910净利润率7994918887净利润2839455158EBITDA营业收入119140130130128EBIT营业收入116122114114113资产负债表运营效率亿元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数4147413935货币资金67212207259286流动营业资本周转天数-82-76-73-70-68交易性金融资产10973747474流动资产周转天数277272273261257应收帐款1307181122应收帐款周转天数139999应收票据--03-03存货周转天数5755535353预付帐款0403040406总资产周转天数365371362335321存货62658287108投资资本周转天数202224220196184其他流动资产0501050505可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE137163173176180长期股权投资01----ROA7879889193投资性房地产-----ROIC135160147168177固定资产5454606564费用率在建工程1111090705销售费用率153177195196196无形资产2830292827管理费用率3637454242其他非流动资产0831202019研发费用率3633343435资产总额362487511561619财务费用率-05-01-06-04-03短期债务-22---四费营业收入221247268268270应付帐款3846496166偿债能力应付票据93103126140165资产负债率428514488484481其他流动负债2233333435负债权益比7481059954939927长期借款-----流动比率169178189187189其他非流动负债0147413732速动比率129146149150149负债总额155251249272298利息保障倍数-2545-12477-2023-2809-3422少数股东权益-----分红指标股本1616161616DPS元060120127147166留存收益193221246274306分红比率331485440450450股东权益207237261289321股息收益率1121222629现金流量表业绩和估值指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润2839455158EPS元181247290326370加折旧和摊销1213080910BVPS元13211511167618552059资产减值准备-03-03-03-04-04PEX313230196174153公允价值变动损失---01-PBX4337343128财务费用-01-03-02-02PFCF-468641496117171投资收益-03-02-01-01-01PS2522181513少数股东损益-----EVEBITDA1901331088672营运资金的变动-40010232-04CAGR1912918215143经营活动产生现金流量1761528960PEG169181100811投资活动产生现金流量-3108-11-11-05ROICWACC1319141617融资活动产生现金流量-0176-46-26-29REP2913161210资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报小熊电器公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资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