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>> 广发证券-小熊电器(002959)收入快速增长,费用投放导致利润下滑-231029
上传日期:   2023/10/29 大小:   1015KB
格式:   pdf  共4页 来源:   广发证券
评级:   买入 作者:   曾婵,袁雨辰
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收入保持快速增长,销售费用率提升导致利润同比下滑。公司披露2023年三季报,2023年前三季度营业收入33.2亿元(YoY+23.0%);归母净利3.2亿元(YoY+31.2%)。毛利率38.6%(YoY+2.8pct),归母净利率9.5% ( YoY+0.6pct )。2023Q3单季收入9.8亿元(YoY+14.9%);归母净利0.8亿元(YoY-14.5%)。毛利率40.8%(YoY+4.0pct),归母净利率8.1%(YoY-2.8pct)。
  Q3收入保持快速增长,原因:(1)公司地位稳固,份额持续提升:据WIND,23Q3家用电器及音像器材零售额同比-3.6%,小熊收入增速快于行业;(2)积极拓展新渠道,估计抖音、拼多多实现快速增长。23Q3毛利率同比提升4pct,说明精品化战略依然效果显著,23Q3利润同比下滑,原因:短期费用投放较多,23Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为23.0%/5.6%/0.6%/3.8%,同比+5.5pct/+1.0pct/+0.6pct/+0.1pct。
  小家电长尾市场空间较大,看好公司长期发展。在今年国内消费趋弱的环境下,公司收入端实现良好增长,优于行业,并且从长期来看,我们认为,小家电消费升级趋势不变,小家电长尾市场空间较大,公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头,具有敏感的市场观察力,拥有丰富的产品矩阵,良好的产品供应链体系,精准触达消费者的需求,公司的产品渠道策略均与消费升级趋势契合,所以我们看好公司长期发展。
  盈利预测与投资建议。预计2023-25年归母净利同比增长20%、18%、17%。精品化战略见效,收入增长良好,整体表现领跑行业,但是短期费用投放较多,利润下滑,但公司作为长尾小家电龙头,看好公司长期发展,未来有望持续实现良好增长,参考可比公司,给予2024年20xPE,对应合理价值为70.27元/股,维持“买入”评级。
  风险提示。竞争加剧;新兴品类低预期;原材料价格上升。
 
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