研报下载就选股票报告网
您好,欢迎来到股票分析报告网!登录   忘记密码   注册
>> 开源证券-2023年9月财政数据兼增发万亿国债点评:财政稳增长资金超预期扩围-231029
上传日期:   2023/10/30 大小:   741KB
格式:   pdf  共6页 来源:   开源证券
评级:   -- 作者:   陈曦
下载权限:   无限制-登录即可下载
 9月财政数据的六个重要关注点
  第一,9月财政收入有所回暖,狭义财政收入降幅收窄,稳增长效果逐渐显现;而受2022年民生支出高基数影响,支出增速放缓。
  第二,可比口径下9月公共财政收入降幅连续三个月收窄。其中,四大主要税种中,受低基数影响,增值税、消费税、企业所得税均有所改善,但个人所得税再次录得负增,指向居民收入仍不稳定。房地产相关税种中,房产税延续大幅正增。非税收入在高基数影响下连续负增。
  第三,9月是财政支出大月,在高基数下,财政支出有所放缓。其中,狭义财政对民生相关支出有放缓趋势,而基建相关支出相比8月进一步提速。
  第四,政府性基金收入增速继续磨低。虽然地产销售端已大幅放松,但传导至地产供给端仍需时间,地产企业依然面临较大的资金周转压力,拖累土地市场回暖。受专项债发行和使用提速影响,9月政府性基金支出大幅好转。
  第五,总体而言,作为宏观经济复苏的映射,9月财政收入降幅实现连续三个月收窄,指向稳增长效果正在逐步释放;而财政支出依然保持韧性,在基建领域支出增速进一步提高,财政稳增长依然在持续发力,巩固经济向上的趋势。
  第六,展望后市,财政增量资金超预期扩围,稳增长空间依然较为充裕。首先,目前专项债已基本发行完毕,后续专项债资金将持续投入,对基建投资起到重要支撑。其次,也更为重要的是,10月24日,人大常委会批准中央财政在四季度增发2023年国债1万亿,预计赤字率由3%调增至3.8%,并通过转移支付方式全部安排给地方。其中,2023年拟安排使用5000亿元,结转2024年使用5000亿元,用于地方灾后重建,对基建投资亦有支撑。这是自2000年起首次调整赤字率,我们认为超预期赤字率的调增体现出稳增长的决心,亦可有效改善市场对四季度稳增长力度不足的担忧,同时,也为2024年稳增长发力筹备财政资金。再次,我国国债采用余额管理制度,目前约8300亿结存额度可以使用。财政等“组合拳”发力,经济回暖叠加四季度国债密集发行,我们建议债市保持谨慎。
  公共财政收入增速降幅收窄,支出节奏有所放缓
  公共财政收入端,9月当月一般公共预算收入1.49万亿,同比小幅下滑1.26%,降幅连续三个月收窄,财政收入仍然偏弱。1-9月累计同比增长8.90%(前值10.00%),增速小幅下降,累计财政收入达全年预算进度的76.70%,相比2022年同期72.90%有所上升。
  从收入分项来看,9月税收收入小幅正增,同比上涨0.94%至1.12万亿元。主要税种则表现不一,增值税同比小幅增长1.97%,主要系2022年同期留抵退税的低基数;个人所得税同比下降3.27%,指向居民个人收入仍然偏弱;“中秋+国庆”长假刺激叠加低基数,居民消费意愿增强,消费税同比增长35.33%;企业所得税同比增长3.24%(前值为-16.81%),为7个月内的首次正增长,企业经营出现边际改善信号;受益于宽地产政策,房产税则同比增长21.50%,连续三个月同比增长幅度超20%;受证券印花税减半征收新政策影响,9月印花税收入同比大幅减少42.60%(其中证券交易印花税同比-51.67%)。
  公共财政支出端,9月支出同比增加5.17%(前值7.23%)至2.65万亿元,2022年同期民生等支出高企,受高基数影响,财政支出有所放缓。财政累计支出进度为71.93%,弱于2022年同期76.12%。
  从支出分项来看,9月财政在民生领域的支出录得4.11%,边际上有所回落;而在基建领域的支出进一步提升,同比提高10.02%。
  政府性基金收入继续磨低,支出大幅增加
  政府性基金收支分化。政府性基金收入录得-20.44%,降幅连续三个月扩大。虽然地产销售端已大幅放松,但向土地市场的传导尚需时日;受低基数和专项债支出节奏加速的影响,政府性基金大幅转正,录得26.14%,但受收入端约束,可持续性可能有限。1-9月地方政府性基金收支差额扩大至-2.77万亿。
  风险提示:政策变化超预期;财政收支不及预期。
 
Copyright © 2005 - 2021 Nxny.com All Rights Reserved 备案号:蜀ICP备15031742号-1