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>> 中邮证券-小熊电器(002959)收入稳步增长,销售费用投放加大致使利润承压-231029
上传日期:   2023/10/31 大小:   332KB
格式:   pdf  共5页 来源:   中邮证券
评级:   增持 作者:   杨维维
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事件:
  公司发布2023年三季度报告:
  2023年前三季度公司实现收入33.18亿元,同比+22.96%;归母净利润3.16亿元,同比+31.24%;扣非归母净利润2.69亿元,同比+12.77%。其中,2023Q3公司实现收入9.77亿元,同比+14.89%;归母净利润0.79亿元,同比-14.46%;扣非归母净利润0.63亿元,同比22.53%。Q3收入稳步增长,利润受销售费用投放加大影响有所承压。
  收入稳步增长,表现显著优于行业
  Q3单季度公司收入同比+14.89%,收入端稳步增长。公司精品化战略升级效果显著,收入增速显著优于行业整体增速,据奥维云网数据显示,2023年7-9月小家电全渠道全品类零售额分别为32/38/42亿元,同比分别-12.8%/-12.5%/-11.8%,行业呈双位数下滑态势。
  Q3单季公司经营活动产生的现金流量净额达2.35亿元,同比+98.31%,现金流表现良好。
  毛利率同比大幅提升,营销费用投放加大
  2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为38.62%、9.51%,同比分别+2.83pct、+0.61pct,其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为40.82%、8.07%,同比分别+3.96pct、-2.76pct,公司精品化战略升级效果显著,毛利率同比大幅提升;净利率同比有所下滑,主要为公司加大营销费用投放。
  期间费用率方面,2023年前三季度公司期间费用率为27.94%,同比+3.87pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.96%、4.63%、3.19%、0.16%,分别同比+2.96pct、+0.84pct、-0.32pct、+0.39pct。分季度看,2023Q3公司期间费用率为33.10%,同比+7.22pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.03%、5.65%、3.80%、0.62%,分别同比+5.51pct、+1.01pct、+0.13pct、+0.57pct,公司销售费用率同比大幅提升,主要系市场促销费用增加所致,Q3销售费用达2.25亿元,同比+51%。
  投资建议:
  我们看好公司产品精品化战略转型以及“抖音”等线上新兴营销渠道布局,品牌影响力及竞争力有望持续提升。考虑到费用端投入加大短期影响,调整此前盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别4.97/6.11/7.60亿元调整至4.60/5.44/6.34亿元,同比分别+19.12%/18.26%/16.42%,对应PE分别为19/16/14倍,维持“增持”评级。
  风险提示:
  下游消费需求不及预期风险;渠道变革、竞争加剧带来的不确定性;厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期;原材料价格大幅波动风险。
 
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